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摘要：大型煤制油项目具有项目建设期长、投资大、投资回收期长的特点，控制好项目建设质量、减少投资成本，对提升项目经营效益至关重要。
关键词：煤制油化工投资成本；经营测算
中图分类号：F275 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2015）020-000-02
煤制油是对煤炭产业链的延伸，即达到了产品增值的要求，又符合国家非清洁能源转化利用、能源结构合理化调整的政策要求。但做为新型产业的煤制油技术，尚处于示范应用阶段，具有投资大、建设期长、投资回收期长、技术转化风险高、投资管理难度大、产品市场风险大的特点，需要一个高水平的项目建设与管理团队参与项目建设，以实现“建设速度快、建设质量高、投资少、管理好”的建设目标。下面就大型煤制油项目建设中，财务管理方面的相关事项进行探析。
一、煤制油项目建设的必要性
1.国家能源结构安全性战略
2014年，我国石油年消费量超过5亿吨，石油对外依存度已超过60%，能源安全还存在较大的脆弱性。煤制油技术的发展可作为国家多元化能源结构的补充，对解决中国油气资源短缺、平衡能源结构、推进国家中长期能源发展战略，降低能源对外依存度、保障国家能源安全及国民经济发展具有重大意义。所谓“落后就要挨打”，通过国产化的成功示范，促使国内装备制造业加快新技术、新材料的研制，打破国外垄断。
2.清洁能源转化
当前，我国大气污染问题日益突出，受到大范围雾霾天气影响，空气质量明显下降，其中煤直接燃烧排放和机动车尾气排放是大气污染的主要源头。2015年5月，国家能源局印发《煤炭清洁高效利用行动计划（2015-2020年）》，提出适度发展现代煤化工产业，提升现代煤化工技术水平和能源转化效率，减少对生态环境的负面影响。煤制油项目以储量丰富的煤炭作为原材料，生产高清洁油品，并在生产过程中通过技术先进的装置将煤炭中的硫和氮杂质转化为有用的化工原料，直接和间接的降低了二氧化硫、氮氧化物、碳氢化合物和颗粒物等污染物的排放，可以有效降低城市空气污染，防治雾霾出现，加快我国油品质量升级进程。
3.产业链延伸，附加值增加
受当前经济形势影响，煤炭价格大同下降，销量锐减，国内煤炭生产企业已面临全面亏损，进一步面临的问题就是减产、减员、降薪以降本增效，这将给地方经济及社会稳定带来严重影响。煤制油作为煤炭产品的深加工项目，延伸了煤炭产业链，提高了煤炭产品附加值，同时也增加了煤炭清洁消耗，即符合国家煤炭清洁利用的政策，也保证了就业率及地方经济的稳定。
二、项目筹资管理
资金是项目建设的关键因素之一，是项目高质高效完成的有力保障。在项目筹资规划中不仅要考虑合理的资金来源结构，降低投资期利息成本，还要考虑未来经营期有充足的现金流用来还本付息，避免“资金链”断裂风险。
1.资金来源规划
资金来源主要包括向股东筹资和向债务人筹资。向股东筹资不需要支付利息，没有还本付息压力，但股东对收益期望值往往很高。债务资金成本相对固定，但还本付息压力大，如债务到期不能归还将可能引起债务纠风，甚至导致企业被申请破产。所以在资金来源方面，应合理设置资金结构，通过财务杠杆效应提升股东未来收益。根据债务人风险控制要求，项目贷款资金一般不超过投资概算的70%。
2.资金到位时间
首先要考虑的问题是融资时间。资金提前融入将导致资金闲置，项目资金成本上升；融资滞后将可能导致项目建设不能按即定节点推进，导致项目工期延后而造成更大的损失。一般情况下，根据项目控制部门制定的项目实施进度计划制定资金到位时间，经审定后提前与资金提供者沟通资金到位时间。最理想的情况是依据资金预算，当月资金于月初到位，这样资金成本可降到最低，但很难实现。稳妥的方法是根据资金预算在季度初将本季度所需资金筹集到位，以免影响工程建设进度，得不偿失。
3.外部筹资方式
债务资金筹集方式主要有银行短期贷款、银行长期贷款、发中期票据、发行债券。项目资金筹集必须考虑建设期、经营期现金流出、流入量及时点，至少要达到现金流平衡，保证“资金链”安全，因此必须对现金流做出合理估算，做到短期、中期、长期资金合理搭配使用，在满足项目资金需求的情况下，合理筹划，有效降低资金成本。
三、项目投资成本控制
项目投资成本的大小不仅影响建设期现金流出，还将影响未来经营期产品成本，进而影响企业经营成本及产品市场竞争力。影响项目正常投资成本变动的主要因素主要有如下几种：
1.项目建设进度
影响项目管理的主要因素是进度、时间及费用，项目能否按预定节点有序完成，将直接影响整个项目的投资成本及未来的经营成本。有序、高效的推动大型项目投资建设，需要一个高效的项目管理团队及财务管理团队，以保证项目建设按即定节点有序推进，保证建设资金及时到位，保证工程款项的及时准确支付。
一般来说，项目设计完成后投资总额也基本确定，但在项目实际建设过程中可能因为项目管理不善，资金筹措不及时等因素，导致整个项目建设期延长，项目投资、管理成本相应增加，进而对项目建设及以后的生产经营带来一系列重大影响。如：单项工程质量不达标、施工或供货进度延迟等，这将影响整个项目投运时间，导致建设期资金成本加大及资产自然折旧损失，经营期资产折旧增加。以400万吨煤制油项目为例，其投资大约在550亿元，如因某单位项工程质量原因影响整个项目无法投运，则每延迟一天，资金成本预计多支出800万元左右；因专利权更新换代快，土地使用权年限在减少，其他固定资产也在自然折旧，这几项理论上每天损失700万元左右。另外，投资成本的增加将直接导致未来经营期折旧费用的增加，企业经营负担加重，产品竞争力降低，经营效益下滑。
2.招标价格 招标是项目建设过程的必然活动，严格履行招标程序，推行“公开、公平、公正”原则，有利于防止项目建设过程中的腐败行为，保证设备、工程质量等，保证项目按设计节点有序推进。同时通过招标过程中供应商的竞争，可有效降低项目投资成本，使项目建造价格趋于合理。经估算，通过招标采购可使工程物资采购价格平均低于项目概算10%左右。但投标价并非越低越好，选择最低价中标可能使不合格建造商进入，过低的投标价格可能导致投标方中标后在建造过程中为了节约成本而疏于管理、偷工减料，使产品乃至整个项目达不到建设标准，导致后续处理费用增加，甚至在不能及时发现时留下安全隐患而给项目造成更大损失。因此在制定标书时不仅要对投标企业的资质、业绩限定条件，对注册资本、资产负债率等财务指标要进行划档，限定以保证其有足够的履约能力，这都是选择最低价中标的前提。之外还应当由中标方开具一定金额的履约（银行）保函，以保证其忠实的履行合同，将其违约风险降到最低。
3.税费
可有效降低投资的税金主要有增值税进项税和进口关税。
进项税抵扣可降低项目建设成本，对于集团公司的项目来说，还可以通过集中统一纳税方式提前抵扣，减少现金流出，节约资金成本。国家规定除不动产及其附属设施外，其它在建工程可抵扣增值税，主要体现在设备采购及建造方面。主要应注意两个方面，一是设备的核算，必须分类明确，与设备相关的材料、安装费用等归类清晰；二是要注意增值税发票的取得，特别是乙供材料、安装施工部分。由于部分地区某些税种未实行营改增，所以并非所有投标单位都能开据增值税专用发票，对于可抵扣增值税的招标项目，投标比价必须以不含增值税的价格为基础，避免造成进项税损失。同时对不能开据增值税专用发票的中标单位要在合同中约定“中标单位具备开具增值税专用发票条件时，应向业主开据增值税专用发票，税金补差”，为以后可能取得进项税做好准备。
四、项目经营效益测算
在项目可行性研究报告中，都有项目经营效益测算情况，但由于煤化工项目建设工期长，加之国内外经济形势不断变化，可研中的相关数据已与实际脱离，为了及时掌握项目未来经济效益情况，经营效益测算至少应每半年更新一次，及时为股东提供更准确的决策信息。在测算时容易忽略以下影响因素：
一是现金流时点的影响。在教科书中一般都是以年为期间进行折现，这样经营期的现金流出在年初就发生了，经营现金流入只能在年末流入，现金流时点跨度太大。在实际情况下，建设期的现金流入至少可以按季度筹划，现金流出是按月流出；经营期在保证合理库存的情况下，现金在月初流出，月底流入。同时考虑供应商垫资建设或赊销商品情况，现金流出时点还可延迟1～2个月，这对内含报酬率的影响是相当大的。在按5年建设期、15年经营期的煤制油项目测算中，内含报酬率按月测算较按年测算增加2%左右。
二是国家相关政策的影响。财务人员应及时研究、关注国家产业政策，关注税金减免、政府补贴相关政策，做好纳税筹划工作。在对项目经营效益测算中，国家相关政策不仅影响现金流，对完全成本也构成很大影响。如：国家对航煤实行消费税免征政策，则附加税的计税基数不包括此部分消费税，但假设国家对航煤免消费税实行先征后退政策，则附加税的计税基数应包括此部分消费税。
作者简介：王兴华（1972-），男，汉族，大学，宁夏银川市人，工作单位：神华宁夏煤业集团公司，财务管理。
关键词：煤制油化工投资成本；经营测算
中图分类号：F275 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2015）020-000-02
煤制油是对煤炭产业链的延伸，即达到了产品增值的要求，又符合国家非清洁能源转化利用、能源结构合理化调整的政策要求。但做为新型产业的煤制油技术，尚处于示范应用阶段，具有投资大、建设期长、投资回收期长、技术转化风险高、投资管理难度大、产品市场风险大的特点，需要一个高水平的项目建设与管理团队参与项目建设，以实现“建设速度快、建设质量高、投资少、管理好”的建设目标。下面就大型煤制油项目建设中，财务管理方面的相关事项进行探析。
一、煤制油项目建设的必要性
1.国家能源结构安全性战略
2014年，我国石油年消费量超过5亿吨，石油对外依存度已超过60%，能源安全还存在较大的脆弱性。煤制油技术的发展可作为国家多元化能源结构的补充，对解决中国油气资源短缺、平衡能源结构、推进国家中长期能源发展战略，降低能源对外依存度、保障国家能源安全及国民经济发展具有重大意义。所谓“落后就要挨打”，通过国产化的成功示范，促使国内装备制造业加快新技术、新材料的研制，打破国外垄断。
2.清洁能源转化
当前，我国大气污染问题日益突出，受到大范围雾霾天气影响，空气质量明显下降，其中煤直接燃烧排放和机动车尾气排放是大气污染的主要源头。2015年5月，国家能源局印发《煤炭清洁高效利用行动计划（2015-2020年）》，提出适度发展现代煤化工产业，提升现代煤化工技术水平和能源转化效率，减少对生态环境的负面影响。煤制油项目以储量丰富的煤炭作为原材料，生产高清洁油品，并在生产过程中通过技术先进的装置将煤炭中的硫和氮杂质转化为有用的化工原料，直接和间接的降低了二氧化硫、氮氧化物、碳氢化合物和颗粒物等污染物的排放，可以有效降低城市空气污染，防治雾霾出现，加快我国油品质量升级进程。
3.产业链延伸，附加值增加
受当前经济形势影响，煤炭价格大同下降，销量锐减，国内煤炭生产企业已面临全面亏损，进一步面临的问题就是减产、减员、降薪以降本增效，这将给地方经济及社会稳定带来严重影响。煤制油作为煤炭产品的深加工项目，延伸了煤炭产业链，提高了煤炭产品附加值，同时也增加了煤炭清洁消耗，即符合国家煤炭清洁利用的政策，也保证了就业率及地方经济的稳定。
二、项目筹资管理
资金是项目建设的关键因素之一，是项目高质高效完成的有力保障。在项目筹资规划中不仅要考虑合理的资金来源结构，降低投资期利息成本，还要考虑未来经营期有充足的现金流用来还本付息，避免“资金链”断裂风险。
1.资金来源规划
资金来源主要包括向股东筹资和向债务人筹资。向股东筹资不需要支付利息，没有还本付息压力，但股东对收益期望值往往很高。债务资金成本相对固定，但还本付息压力大，如债务到期不能归还将可能引起债务纠风，甚至导致企业被申请破产。所以在资金来源方面，应合理设置资金结构，通过财务杠杆效应提升股东未来收益。根据债务人风险控制要求，项目贷款资金一般不超过投资概算的70%。
2.资金到位时间
首先要考虑的问题是融资时间。资金提前融入将导致资金闲置，项目资金成本上升；融资滞后将可能导致项目建设不能按即定节点推进，导致项目工期延后而造成更大的损失。一般情况下，根据项目控制部门制定的项目实施进度计划制定资金到位时间，经审定后提前与资金提供者沟通资金到位时间。最理想的情况是依据资金预算，当月资金于月初到位，这样资金成本可降到最低，但很难实现。稳妥的方法是根据资金预算在季度初将本季度所需资金筹集到位，以免影响工程建设进度，得不偿失。
3.外部筹资方式
债务资金筹集方式主要有银行短期贷款、银行长期贷款、发中期票据、发行债券。项目资金筹集必须考虑建设期、经营期现金流出、流入量及时点，至少要达到现金流平衡，保证“资金链”安全，因此必须对现金流做出合理估算，做到短期、中期、长期资金合理搭配使用，在满足项目资金需求的情况下，合理筹划，有效降低资金成本。
三、项目投资成本控制
项目投资成本的大小不仅影响建设期现金流出，还将影响未来经营期产品成本，进而影响企业经营成本及产品市场竞争力。影响项目正常投资成本变动的主要因素主要有如下几种：
1.项目建设进度
影响项目管理的主要因素是进度、时间及费用，项目能否按预定节点有序完成，将直接影响整个项目的投资成本及未来的经营成本。有序、高效的推动大型项目投资建设，需要一个高效的项目管理团队及财务管理团队，以保证项目建设按即定节点有序推进，保证建设资金及时到位，保证工程款项的及时准确支付。
一般来说，项目设计完成后投资总额也基本确定，但在项目实际建设过程中可能因为项目管理不善，资金筹措不及时等因素，导致整个项目建设期延长，项目投资、管理成本相应增加，进而对项目建设及以后的生产经营带来一系列重大影响。如：单项工程质量不达标、施工或供货进度延迟等，这将影响整个项目投运时间，导致建设期资金成本加大及资产自然折旧损失，经营期资产折旧增加。以400万吨煤制油项目为例，其投资大约在550亿元，如因某单位项工程质量原因影响整个项目无法投运，则每延迟一天，资金成本预计多支出800万元左右；因专利权更新换代快，土地使用权年限在减少，其他固定资产也在自然折旧，这几项理论上每天损失700万元左右。另外，投资成本的增加将直接导致未来经营期折旧费用的增加，企业经营负担加重，产品竞争力降低，经营效益下滑。
2.招标价格 招标是项目建设过程的必然活动，严格履行招标程序，推行“公开、公平、公正”原则，有利于防止项目建设过程中的腐败行为，保证设备、工程质量等，保证项目按设计节点有序推进。同时通过招标过程中供应商的竞争，可有效降低项目投资成本，使项目建造价格趋于合理。经估算，通过招标采购可使工程物资采购价格平均低于项目概算10%左右。但投标价并非越低越好，选择最低价中标可能使不合格建造商进入，过低的投标价格可能导致投标方中标后在建造过程中为了节约成本而疏于管理、偷工减料，使产品乃至整个项目达不到建设标准，导致后续处理费用增加，甚至在不能及时发现时留下安全隐患而给项目造成更大损失。因此在制定标书时不仅要对投标企业的资质、业绩限定条件，对注册资本、资产负债率等财务指标要进行划档，限定以保证其有足够的履约能力，这都是选择最低价中标的前提。之外还应当由中标方开具一定金额的履约（银行）保函，以保证其忠实的履行合同，将其违约风险降到最低。
3.税费
可有效降低投资的税金主要有增值税进项税和进口关税。
进项税抵扣可降低项目建设成本，对于集团公司的项目来说，还可以通过集中统一纳税方式提前抵扣，减少现金流出，节约资金成本。国家规定除不动产及其附属设施外，其它在建工程可抵扣增值税，主要体现在设备采购及建造方面。主要应注意两个方面，一是设备的核算，必须分类明确，与设备相关的材料、安装费用等归类清晰；二是要注意增值税发票的取得，特别是乙供材料、安装施工部分。由于部分地区某些税种未实行营改增，所以并非所有投标单位都能开据增值税专用发票，对于可抵扣增值税的招标项目，投标比价必须以不含增值税的价格为基础，避免造成进项税损失。同时对不能开据增值税专用发票的中标单位要在合同中约定“中标单位具备开具增值税专用发票条件时，应向业主开据增值税专用发票，税金补差”，为以后可能取得进项税做好准备。
四、项目经营效益测算
在项目可行性研究报告中，都有项目经营效益测算情况，但由于煤化工项目建设工期长，加之国内外经济形势不断变化，可研中的相关数据已与实际脱离，为了及时掌握项目未来经济效益情况，经营效益测算至少应每半年更新一次，及时为股东提供更准确的决策信息。在测算时容易忽略以下影响因素：
一是现金流时点的影响。在教科书中一般都是以年为期间进行折现，这样经营期的现金流出在年初就发生了，经营现金流入只能在年末流入，现金流时点跨度太大。在实际情况下，建设期的现金流入至少可以按季度筹划，现金流出是按月流出；经营期在保证合理库存的情况下，现金在月初流出，月底流入。同时考虑供应商垫资建设或赊销商品情况，现金流出时点还可延迟1～2个月，这对内含报酬率的影响是相当大的。在按5年建设期、15年经营期的煤制油项目测算中，内含报酬率按月测算较按年测算增加2%左右。
二是国家相关政策的影响。财务人员应及时研究、关注国家产业政策，关注税金减免、政府补贴相关政策，做好纳税筹划工作。在对项目经营效益测算中，国家相关政策不仅影响现金流，对完全成本也构成很大影响。如：国家对航煤实行消费税免征政策，则附加税的计税基数不包括此部分消费税，但假设国家对航煤免消费税实行先征后退政策，则附加税的计税基数应包括此部分消费税。
作者简介：王兴华（1972-），男，汉族，大学，宁夏银川市人，工作单位：神华宁夏煤业集团公司，财务管理。