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运用虚拟变量回归的方法，利用1998年1月至2004年12月的上海股市257只股票数据，分不同样本期对上海股市流动性溢价现象的月份效应进行较为全面的分析和检验表明，流动性溢价现象的月份效应的存在依赖于样本期的选择，不同的样本期具有不同的结果。实证结果的最终结论是：在所研究的样本期，流动性溢价现象的月份效应存在但不稳定，这一异象的存在表明上海股市缺乏有效率。