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摘要：在过去十年中，经济增长一直处于“快车道”的新兴市场国家，最近遭遇全新动荡，随着经济危机的后续效应的不断蔓延，全球经济目前陷入长期低迷状态，自美国量化宽松退市言论提出以来，新兴市场便迷茫着各种恐慌情绪，各种新兴市场的货币不断下跌。在主权债务危机把欧洲闹个天翻地覆之后，这把野火终于烧到新兴经济体的身上。
关键词：新兴市场国家；资本逃离
自8月中旬以来，许多新兴市场出现自全球金融危机以来的最严重的抛售。一些经常项目赤字的新兴国家再次出现资金外逃和本币暴跌的现象。以美元计价，印度、印尼、泰国和菲律宾股市分别下跌了13%，21%，12% 和13%。这难免令投资者回忆1997-98年亚洲金融危机，而且各国央行不得不开始为了保护各自的货币而紧缩。回顾新兴经济体的“黄金十年”，以“金砖五国”（中国、俄罗斯、印度、南非和巴西）为代表的几个发展中国家发展迅猛，并且改写了世界经济格局。在此期间，中国打破发达国家长期垄断的经济总量排名前五位的格局，上升为全球第二，在全球十大经济体中，新兴国家更是占据3席。随着美国量化宽松政策退出的言论提出以来，涌入新兴经济体的国际资本开始大量回流，如果应对不当，就有可能重复亚种金融危机期间的教训。（如图1.）
从目前经济数据来看，印度是受美联储（FED）退出QE危害最严重的国家之一。9月13日，印度总理经济顾问小组大幅下调本财年经济预估，预计本财年经济增长5.3%，远不及年初预估的6.4%，为经济危机以来，最低的增长幅度。物价飙升、卢比贬值、出口乏力、经济下滑……按英国《金融时报》的说法，近一年来，印度正由“一炮走红的国家”沦落为“一败涂地的国家”。当前印度的经济增速已经降到10年来的最低点，自今年以来，印度卢比兑美元汇率下滑近20%，降到60卢比兑1美元的最低纪录。货币贬值加剧了印度国内的通胀，加快了外资逃离印度的步伐，进而严重打击市场信心。这些因素叠加，造成印度经济每况愈下，一些经济学家甚至认为，印度正在滑入严重的经济危机。
据印度相关部门近期公布的数字，本财年第一季度（4月—6月），印度的国内生产总值增长速度为4.4%，是自2008年以来的最低值，低于上一季度的4.8%和去年同期的5.4%；自6月以来，印度流出的外国机构投资已超过75亿美元。据印度经济事务局近期公布的数据，上一财年印度外债同比增长13%，达3900亿美元。而截至8月30日，印度的外汇储备却下降至2754亿美元。通货膨胀方面，自2010年以来，印度的CPI指数一直维持在7%的高位；尽管今年年初有所下降，而7月份迅速回升到5.79%。另外，虽然现在距离本财政年度还有7个月，但是，印度的债务已经达到年度赤字目标的62.8%。同时，国债收益率也逐步攀升。而叙利亚危机有进一步加深这个石油进口大国的危机。
巴西
巴西，金砖国家头牌，全球投资者们曾经的宠儿。2010年以来，结构性问题渐渐显露，经济增长停滞不前。2009年金融危机结束后，巴西经济迅速反弹，2010年增长率更达到7.5%，创下25年来最高纪录。这一年，巴西GDP超越英国，成为全球第六大经济体。这一年，里约热内卢的甲级写字楼年租金超越曼哈顿，傲视西半球。可就在一片经济荣景、歌舞升平之中，巴西工业却面临着前所未有的危局。2010年初之后，巴西工业产出就一直止步不前，3年来居然倒退了近3%。伴随着工业生产的萎靡不振，投资增速也大幅放缓，政府对保增长的忧虑更是与日俱增。2011年7月，更进一步对外汇衍生品市场中的雷亚尔多头头寸按日征税。 2011年8月，巴西央行不顾高达7.3%的通货膨胀（通胀控制目标4.5%，目标区间上限6.5%）， 降息50基点，此后更连续降息525基点。这一切，都是为了一个简单的目标：救工业，投资、稳增长。
原因分析
首先，引发部分新兴市场国家集体遭受冲击的根本因素是市场对美联储退出量化宽松政策的预期和由此而来的大规模国际资本流动。对美国而言，QE的负面影响可能主要来自两个方面，第一是持续宽松可能培养的又一次泡沫，第二则是对于储蓄的负面影响。随着资本形成瓶颈的消除，内生经济足以支持美国经济的增长，资本供给不足的问题将会得到解决，美国经济潜在增速将会上行，则合适的时机美国会退出量化宽松政策。北京时间9月20日晚间，圣路易斯联储主席布拉德表示，美联储可能在10月政策会议上做出开始放缓资产购买步伐的决定。虽然美国经济数据仍有波动，但美国量化宽松政策退出已是必经之路
其次，新兴市场经济体结构性矛盾突出，内生增长动力不足。印度经济结构中服务贸易比重过大，以软件外包为主的服务业是印度经济腾飞的支柱，但经济危机以来，欧美等发达国家经济低迷，外需乏力，这样为印度创造外汇储备的能力减弱。相反，以制造业为代表的第二产业，发展相对不足，第二产业不仅能吸收大部分就业，创造更多的就业机会，还能作为实体经济，在国家经济运行过程中起支撑作用。
再次，金融机构脆弱。当今新兴经济体在经济基础、宏观政策调控和经济管理水平等诸方面与发达国家差距甚大，国际资本流动尤其是国际游资的流动，对新兴经济体冲击很大，
第三，经济增长模式，新兴国家的崛起无一例外的依靠本国优势，大力发展本国优势产业，带动经济增长，中国、印度主要依靠廉價的劳动力资源，发展外包或者代工，促进经济增长；俄罗斯是资源型国家，石油出口，石油价格飞涨是俄罗斯经济增长的主要动力。反观新兴经济体的经济腾飞，国际市场或者国外市场是其经济增长的主要动力，开拓国内市场，激发国内消费潜能，是新兴国家应当着重研究的问题。（作者单位：兰州商学院）
关键词：新兴市场国家；资本逃离
自8月中旬以来，许多新兴市场出现自全球金融危机以来的最严重的抛售。一些经常项目赤字的新兴国家再次出现资金外逃和本币暴跌的现象。以美元计价，印度、印尼、泰国和菲律宾股市分别下跌了13%，21%，12% 和13%。这难免令投资者回忆1997-98年亚洲金融危机，而且各国央行不得不开始为了保护各自的货币而紧缩。回顾新兴经济体的“黄金十年”，以“金砖五国”（中国、俄罗斯、印度、南非和巴西）为代表的几个发展中国家发展迅猛，并且改写了世界经济格局。在此期间，中国打破发达国家长期垄断的经济总量排名前五位的格局，上升为全球第二，在全球十大经济体中，新兴国家更是占据3席。随着美国量化宽松政策退出的言论提出以来，涌入新兴经济体的国际资本开始大量回流，如果应对不当，就有可能重复亚种金融危机期间的教训。（如图1.）
从目前经济数据来看，印度是受美联储（FED）退出QE危害最严重的国家之一。9月13日，印度总理经济顾问小组大幅下调本财年经济预估，预计本财年经济增长5.3%，远不及年初预估的6.4%，为经济危机以来，最低的增长幅度。物价飙升、卢比贬值、出口乏力、经济下滑……按英国《金融时报》的说法，近一年来，印度正由“一炮走红的国家”沦落为“一败涂地的国家”。当前印度的经济增速已经降到10年来的最低点，自今年以来，印度卢比兑美元汇率下滑近20%，降到60卢比兑1美元的最低纪录。货币贬值加剧了印度国内的通胀，加快了外资逃离印度的步伐，进而严重打击市场信心。这些因素叠加，造成印度经济每况愈下，一些经济学家甚至认为，印度正在滑入严重的经济危机。
据印度相关部门近期公布的数字，本财年第一季度（4月—6月），印度的国内生产总值增长速度为4.4%，是自2008年以来的最低值，低于上一季度的4.8%和去年同期的5.4%；自6月以来，印度流出的外国机构投资已超过75亿美元。据印度经济事务局近期公布的数据，上一财年印度外债同比增长13%，达3900亿美元。而截至8月30日，印度的外汇储备却下降至2754亿美元。通货膨胀方面，自2010年以来，印度的CPI指数一直维持在7%的高位；尽管今年年初有所下降，而7月份迅速回升到5.79%。另外，虽然现在距离本财政年度还有7个月，但是，印度的债务已经达到年度赤字目标的62.8%。同时，国债收益率也逐步攀升。而叙利亚危机有进一步加深这个石油进口大国的危机。
巴西
巴西，金砖国家头牌，全球投资者们曾经的宠儿。2010年以来，结构性问题渐渐显露，经济增长停滞不前。2009年金融危机结束后，巴西经济迅速反弹，2010年增长率更达到7.5%，创下25年来最高纪录。这一年，巴西GDP超越英国，成为全球第六大经济体。这一年，里约热内卢的甲级写字楼年租金超越曼哈顿，傲视西半球。可就在一片经济荣景、歌舞升平之中，巴西工业却面临着前所未有的危局。2010年初之后，巴西工业产出就一直止步不前，3年来居然倒退了近3%。伴随着工业生产的萎靡不振，投资增速也大幅放缓，政府对保增长的忧虑更是与日俱增。2011年7月，更进一步对外汇衍生品市场中的雷亚尔多头头寸按日征税。 2011年8月，巴西央行不顾高达7.3%的通货膨胀（通胀控制目标4.5%，目标区间上限6.5%）， 降息50基点，此后更连续降息525基点。这一切，都是为了一个简单的目标：救工业，投资、稳增长。
原因分析
首先，引发部分新兴市场国家集体遭受冲击的根本因素是市场对美联储退出量化宽松政策的预期和由此而来的大规模国际资本流动。对美国而言，QE的负面影响可能主要来自两个方面，第一是持续宽松可能培养的又一次泡沫，第二则是对于储蓄的负面影响。随着资本形成瓶颈的消除，内生经济足以支持美国经济的增长，资本供给不足的问题将会得到解决，美国经济潜在增速将会上行，则合适的时机美国会退出量化宽松政策。北京时间9月20日晚间，圣路易斯联储主席布拉德表示，美联储可能在10月政策会议上做出开始放缓资产购买步伐的决定。虽然美国经济数据仍有波动，但美国量化宽松政策退出已是必经之路
其次，新兴市场经济体结构性矛盾突出，内生增长动力不足。印度经济结构中服务贸易比重过大，以软件外包为主的服务业是印度经济腾飞的支柱，但经济危机以来，欧美等发达国家经济低迷，外需乏力，这样为印度创造外汇储备的能力减弱。相反，以制造业为代表的第二产业，发展相对不足，第二产业不仅能吸收大部分就业，创造更多的就业机会，还能作为实体经济，在国家经济运行过程中起支撑作用。
再次，金融机构脆弱。当今新兴经济体在经济基础、宏观政策调控和经济管理水平等诸方面与发达国家差距甚大，国际资本流动尤其是国际游资的流动，对新兴经济体冲击很大，
第三，经济增长模式，新兴国家的崛起无一例外的依靠本国优势，大力发展本国优势产业，带动经济增长，中国、印度主要依靠廉價的劳动力资源，发展外包或者代工，促进经济增长；俄罗斯是资源型国家，石油出口，石油价格飞涨是俄罗斯经济增长的主要动力。反观新兴经济体的经济腾飞，国际市场或者国外市场是其经济增长的主要动力，开拓国内市场，激发国内消费潜能，是新兴国家应当着重研究的问题。（作者单位：兰州商学院）