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基本面分析的理论和技术在美欧发展很快也很完善,对基本面分析的运用在中国才刚刚起步。国内学者李心合、天胜、李幛哲、潘伟君、杨新宇等对此作了有益的探索。其中有代表性的研究有:李心合《会计报表分析》中国人民大学出版社,天胜《红袖添香》中国科学技术出版社2006年,杨新宇《股市博弈论》陕西师范大学出版社2000年。这些文献从不同层面拓展了基本面分析的研究范围,但随着经济形势的不断发展,基本面分析技术也不断更新,结合价值投资的有关精神,对基本面分析的理论和方法进行了一次新的梳理,并结合国内现状作出了新的探索。
一、基本面分析的要素
菲利普·A·费舍是华尔街极受尊重和推崇的投资专家之一。1959年他的名著《怎样选择成长股》一经出版,立时成为广大投资者必备的教科书,该书随即成为《纽约时报》有史以来登上畅销书排行榜的第一部投资著作;“成长股”这一概念也随着该书的畅销而成为投资者耳熟能详的名词,追寻“成长股”的“成长型投资”更是自此成为了美国股市多年以来的主流投资理念之一。在费舍的传世名著《怎样选择成长股》里,他对有关成长股的标准、如何寻找成长股、怎样把握时机获利等一系列重要问题进行了全面而详尽的阐述。首先是公司面临的市场状态和它的竞争能力,营业额的增长前景首先取决于需求增长的状况,公司的管理水平也必须保持在较高的水平上。其次是公司的研发水平。费舍认为,一家公司财务稳健性的最根本的保证就在于能够不断开发新的、能够保证相当利润量的产品线,而这直接取决于研发活动的水平,观察研发活动有两个最重要的角度:一是研发活动的经济效益如何;再者就是公司高层对于研发活动的态度如何,是否能够认识到目前市场的增长极限并且未雨绸缪。第三就是公司的成本与收益状况。虽然不像一般的分析师那样对成本和利润缁铢必较,但是费舍对于公司盈利能力也很关心,因为市场对公司的评价——也就是股票价格——更多的是集中在对盈利水平的评价上的。
费舍极为看中企业长远的盈利能力,他也一直在追寻那些净利润率持续高于行业均值的公司;他明确指出:“投资于利润率过低的公司,绝对无法获得最高的长期利润。”他的理由是,利润率低的公司财务体质过于虚弱,抗打击能力弱,在经济不景气中最可能首先倒下。最重要的要点就是公司的管理水平,所有判断公司是否值得投资的标准中,费舍把公司管理层的诚信状况作为最后一个,也是做为最重要的要点提了出来。早在1959年他就斩钉截铁地写到:“不管其他所有事务上得到多高的评价,如果管理阶层对股东有无强烈的责任感一事,令人深感怀疑的话,投资人绝对不要认真考虑投资这样一家公司。”
二、基本面分析在实际中的应用
基本面分析在国外有深远的历史,借鉴到中国来,有很多东西需要我们的针对性分析。
美国普通话林斯顿经济学教授马尔基尔是国际投资界的著名人物。其股票投资著作《漫步华尔街》是70年代至今世界股票投资界最畅销的好书。马尔基尔的投资准则的主体思想反映的是一种稳健的投资策略,即,选取取具有投资价值的股票,长期投资。在这里,具有投资价值的股票是指这样两类股票。有良好发展潜力的成长股、绩优股。市盈率低的股票,即,股价低于其内在价值的股票。
马尔基尔的投资准则对中国股也是比较适合的。尽管中国股市属新兴股市,尚存在着着丁当大的投机成分,但通过每项年年终分红时所掀起的那波业绩 炒作浪花,我们仍可看到期这样式的事实:业绩好的成长股始终受投资者的青睐;市价低于其实际价值的股票终归会回到期它应有的价位。
马尔基尔的准则对选取取具有投资价值的股票提出的仅是一般的原则。对于中国的投资者,还就结合自己投市的特点,因地制宜地灵活应用。在这里,不妨摘录一些专家的选股要点,供大家参考:1.一家好的公司,道先要有较高的资本回报率,其计算是将每项年公司纯利除以股东资金(净资产收益率),一般要高于同期银行存款利率,越高越好2.公司盈利进帐应该是现金,而非应收帐款,或者是会计帐面利润。3.公司应在一定程度上享有商业专利,或者在某一个市场占有主导地位。此类公司一旦在市场出现不景气的情况有较强的抵抗能力。4.一家好的公司必须有明确的经营方针,并圯注射器在本行业内发燕尾服。那些打着多元化的旗帜而参与本身不熟悉业务的公司,其股价可能因为前景明良而长期受到压力。
总体而言,马尔基尔的投资方法有些如巴菲特,注重于企业的成长和实质价值,注重于对上市公司的研究,这些,正是每一个投资者所必须的, 想对这一位投资大师的更深的了解,请阅读他的著作《漫步华尔街》。
三、完善基本面分析法对选股的思路对策
彼得·林奇于1977-1990曾任麦哲伦基金(MagellanFund)的经理,在这十三年间,该基金的年平均增长率接近30%。这样骄人的业绩是许多基金经理所望尘莫及的,因此彼得·林奇被美国证券界称为超级巨星。他的《战胜华尔街》(BeatingtheStreet)一书被誉为“全美第一号畅销书”。你的投资才能不是来源于华尔街的专家,你本身就具有这种才能。如果你运用你的才能,投资你所熟悉的公司或行业,你就能超过专家。每支股票后面都有一家公司,了解公司在干什么!你得了解你拥有的(股票)和你为什么拥有它。“这只股票一定要涨”的说法并不可靠。拥有股票就像养孩子一样——不要养得太多而管不过来。业余选股者大约（下转第２7页）（上接第２5页）有时间跟踪8-12个公司,在有条件买卖股票时,同一时间的投资组合不要超过5家公司。当你读不懂某一公司的财务情况时,不要投资。股市的最大的亏损源于投资了在资产负债方面很糟糕的公司。先看资产负债表,搞清该公司是否有偿债能力,然后再投钱冒险避开热门行业里的热门股票。被冷落,不再增长的行业里的好公司总会是大赢家。对于小公司,最好等到他们赢利后再投资。公司经营的成功往往几个月、甚至几年都和它的股票的成功不同步。从长远看,它们百分之百相关。这种不一致才是赚钱的关键,耐心和拥有成功的公司,终将得到厚报。如果你投资1000美元于一只股票,你最多损失1000美元,而且如果你有耐心的话,你还有等到赚一万美元的机会。一般人可以集中投资于几个好的公司,基金管理人却不得不分散投资。股票的只数太多,你就会失去集中的优势,几只大赚的股票就足以使投资生涯有价值了。
在全国的每一行业和地区,仔细观察的业余投资者都可以在职业投资者之前发现有增长前景的公司。股市下跌就象科罗拉多一月的暴风雪一样平常,如果你有准备,它并不能伤害你。下跌正是好机会,去捡那些慌忙逃离风暴的投资者丢下的廉价货。每人都有炒股赚钱的脑力,但不是每人都有这样的肚量。如果你动不动就闻风出逃,你不要碰股票,也不要买股票基金。事情是担心不完的。避开周末悲观,也不要理会股评人士大胆的最新预测。卖股票得是因为该公司的基本面变坏,而不是因为天要塌下来。没有人能预测利率、经济或股市未来的走向,抛开这样的预测,注意观察你已投资的公司究竟在发生什么事。当你拥有优质公司的股份时,时间站在你的一边。你可以等待——即使你在前五年没买沃玛特,在下一个五年里,它仍然是很好的股票。当你买的是期权时,时间却站在了你的对面。如果你有买股票的肚量,但却没有时间也不想做家庭作业,你就投资证券互助基金好了。当然,这也要分散投资。你应该买几只不同的基金,它们的经理追求不同的投资风格:价值型、小型公司、大型公司等。投资六只相同风格的基金不叫分散投资。资本利得税惩罚的是那些频繁换基金的人。当你投资的一只或几只基金表现良好时,不要随意抛弃它们。要抓住它们不放。
参考文献:
[1] 伯顿、马尔基尔 ,《漫游华尔街》,四川人民出版社.
[2] 劳伦斯、克尼厄姆 ,《向格雷厄姆学思考向巴非特学投资》,中国财政经济出版社.
[3] 李心合,《会计报表分析》,中国人民大学出版社.
[4] [美]约翰.墨菲,《金融市场技术分析》,上海人民出版社,2002年.
[5] [美]约翰.S.戈登,《伟大的博弈》,中信出版社,2005年.
[6] [美] 爱德温.李费佛,《股票作手回忆录》,上海财经大学出版社.
[7]天胜,《红袖添香》,中国科学技术出版社,2006年.
[8]李幛哲,《炒股就这几招》, 中国经济出版社,2006年.
[9]潘伟君,《看盘细节》,地震出版社, 2006年.
[10]杨新宇,《股市博弈论》,陕西师范大学出版社,2000年.
一、基本面分析的要素
菲利普·A·费舍是华尔街极受尊重和推崇的投资专家之一。1959年他的名著《怎样选择成长股》一经出版,立时成为广大投资者必备的教科书,该书随即成为《纽约时报》有史以来登上畅销书排行榜的第一部投资著作;“成长股”这一概念也随着该书的畅销而成为投资者耳熟能详的名词,追寻“成长股”的“成长型投资”更是自此成为了美国股市多年以来的主流投资理念之一。在费舍的传世名著《怎样选择成长股》里,他对有关成长股的标准、如何寻找成长股、怎样把握时机获利等一系列重要问题进行了全面而详尽的阐述。首先是公司面临的市场状态和它的竞争能力,营业额的增长前景首先取决于需求增长的状况,公司的管理水平也必须保持在较高的水平上。其次是公司的研发水平。费舍认为,一家公司财务稳健性的最根本的保证就在于能够不断开发新的、能够保证相当利润量的产品线,而这直接取决于研发活动的水平,观察研发活动有两个最重要的角度:一是研发活动的经济效益如何;再者就是公司高层对于研发活动的态度如何,是否能够认识到目前市场的增长极限并且未雨绸缪。第三就是公司的成本与收益状况。虽然不像一般的分析师那样对成本和利润缁铢必较,但是费舍对于公司盈利能力也很关心,因为市场对公司的评价——也就是股票价格——更多的是集中在对盈利水平的评价上的。
费舍极为看中企业长远的盈利能力,他也一直在追寻那些净利润率持续高于行业均值的公司;他明确指出:“投资于利润率过低的公司,绝对无法获得最高的长期利润。”他的理由是,利润率低的公司财务体质过于虚弱,抗打击能力弱,在经济不景气中最可能首先倒下。最重要的要点就是公司的管理水平,所有判断公司是否值得投资的标准中,费舍把公司管理层的诚信状况作为最后一个,也是做为最重要的要点提了出来。早在1959年他就斩钉截铁地写到:“不管其他所有事务上得到多高的评价,如果管理阶层对股东有无强烈的责任感一事,令人深感怀疑的话,投资人绝对不要认真考虑投资这样一家公司。”
二、基本面分析在实际中的应用
基本面分析在国外有深远的历史,借鉴到中国来,有很多东西需要我们的针对性分析。
美国普通话林斯顿经济学教授马尔基尔是国际投资界的著名人物。其股票投资著作《漫步华尔街》是70年代至今世界股票投资界最畅销的好书。马尔基尔的投资准则的主体思想反映的是一种稳健的投资策略,即,选取取具有投资价值的股票,长期投资。在这里,具有投资价值的股票是指这样两类股票。有良好发展潜力的成长股、绩优股。市盈率低的股票,即,股价低于其内在价值的股票。
马尔基尔的投资准则对中国股也是比较适合的。尽管中国股市属新兴股市,尚存在着着丁当大的投机成分,但通过每项年年终分红时所掀起的那波业绩 炒作浪花,我们仍可看到期这样式的事实:业绩好的成长股始终受投资者的青睐;市价低于其实际价值的股票终归会回到期它应有的价位。
马尔基尔的准则对选取取具有投资价值的股票提出的仅是一般的原则。对于中国的投资者,还就结合自己投市的特点,因地制宜地灵活应用。在这里,不妨摘录一些专家的选股要点,供大家参考:1.一家好的公司,道先要有较高的资本回报率,其计算是将每项年公司纯利除以股东资金(净资产收益率),一般要高于同期银行存款利率,越高越好2.公司盈利进帐应该是现金,而非应收帐款,或者是会计帐面利润。3.公司应在一定程度上享有商业专利,或者在某一个市场占有主导地位。此类公司一旦在市场出现不景气的情况有较强的抵抗能力。4.一家好的公司必须有明确的经营方针,并圯注射器在本行业内发燕尾服。那些打着多元化的旗帜而参与本身不熟悉业务的公司,其股价可能因为前景明良而长期受到压力。
总体而言,马尔基尔的投资方法有些如巴菲特,注重于企业的成长和实质价值,注重于对上市公司的研究,这些,正是每一个投资者所必须的, 想对这一位投资大师的更深的了解,请阅读他的著作《漫步华尔街》。
三、完善基本面分析法对选股的思路对策
彼得·林奇于1977-1990曾任麦哲伦基金(MagellanFund)的经理,在这十三年间,该基金的年平均增长率接近30%。这样骄人的业绩是许多基金经理所望尘莫及的,因此彼得·林奇被美国证券界称为超级巨星。他的《战胜华尔街》(BeatingtheStreet)一书被誉为“全美第一号畅销书”。你的投资才能不是来源于华尔街的专家,你本身就具有这种才能。如果你运用你的才能,投资你所熟悉的公司或行业,你就能超过专家。每支股票后面都有一家公司,了解公司在干什么!你得了解你拥有的(股票)和你为什么拥有它。“这只股票一定要涨”的说法并不可靠。拥有股票就像养孩子一样——不要养得太多而管不过来。业余选股者大约（下转第２7页）（上接第２5页）有时间跟踪8-12个公司,在有条件买卖股票时,同一时间的投资组合不要超过5家公司。当你读不懂某一公司的财务情况时,不要投资。股市的最大的亏损源于投资了在资产负债方面很糟糕的公司。先看资产负债表,搞清该公司是否有偿债能力,然后再投钱冒险避开热门行业里的热门股票。被冷落,不再增长的行业里的好公司总会是大赢家。对于小公司,最好等到他们赢利后再投资。公司经营的成功往往几个月、甚至几年都和它的股票的成功不同步。从长远看,它们百分之百相关。这种不一致才是赚钱的关键,耐心和拥有成功的公司,终将得到厚报。如果你投资1000美元于一只股票,你最多损失1000美元,而且如果你有耐心的话,你还有等到赚一万美元的机会。一般人可以集中投资于几个好的公司,基金管理人却不得不分散投资。股票的只数太多,你就会失去集中的优势,几只大赚的股票就足以使投资生涯有价值了。
在全国的每一行业和地区,仔细观察的业余投资者都可以在职业投资者之前发现有增长前景的公司。股市下跌就象科罗拉多一月的暴风雪一样平常,如果你有准备,它并不能伤害你。下跌正是好机会,去捡那些慌忙逃离风暴的投资者丢下的廉价货。每人都有炒股赚钱的脑力,但不是每人都有这样的肚量。如果你动不动就闻风出逃,你不要碰股票,也不要买股票基金。事情是担心不完的。避开周末悲观,也不要理会股评人士大胆的最新预测。卖股票得是因为该公司的基本面变坏,而不是因为天要塌下来。没有人能预测利率、经济或股市未来的走向,抛开这样的预测,注意观察你已投资的公司究竟在发生什么事。当你拥有优质公司的股份时,时间站在你的一边。你可以等待——即使你在前五年没买沃玛特,在下一个五年里,它仍然是很好的股票。当你买的是期权时,时间却站在了你的对面。如果你有买股票的肚量,但却没有时间也不想做家庭作业,你就投资证券互助基金好了。当然,这也要分散投资。你应该买几只不同的基金,它们的经理追求不同的投资风格:价值型、小型公司、大型公司等。投资六只相同风格的基金不叫分散投资。资本利得税惩罚的是那些频繁换基金的人。当你投资的一只或几只基金表现良好时,不要随意抛弃它们。要抓住它们不放。
参考文献:
[1] 伯顿、马尔基尔 ,《漫游华尔街》,四川人民出版社.
[2] 劳伦斯、克尼厄姆 ,《向格雷厄姆学思考向巴非特学投资》,中国财政经济出版社.
[3] 李心合,《会计报表分析》,中国人民大学出版社.
[4] [美]约翰.墨菲,《金融市场技术分析》,上海人民出版社,2002年.
[5] [美]约翰.S.戈登,《伟大的博弈》,中信出版社,2005年.
[6] [美] 爱德温.李费佛,《股票作手回忆录》,上海财经大学出版社.
[7]天胜,《红袖添香》,中国科学技术出版社,2006年.
[8]李幛哲,《炒股就这几招》, 中国经济出版社,2006年.
[9]潘伟君,《看盘细节》,地震出版社, 2006年.
[10]杨新宇,《股市博弈论》,陕西师范大学出版社,2000年.