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研究背景
外汇市场作为本币、外币交易互换的市场，在国际贸易、国际投融资起着桥梁的作用，汇率的变动对一国进出口、外币计价的资产和负债产生立竿见影的效应。过去我国一直执行盯住单一美元货币的固定汇率制度，而2005年7月我国进行人民币汇率形成机制改革，建立根据市场需求、有管理的、参考一篮子货币的浮动汇率制度。继2005年7月汇改之后，2015年12月1日，IMF宣布正式将人民币纳入SDR货币篮子，成为可自由使用的货币。人民币作为新兴市场国家货币正式加入SDR货币篮子，对国际货币体系改革有着重大意义。2016年至今人民币兑美元进入贬值阶段。汇率的波动带来巨大的不稳定性。短期内，汇率风险关系到企业在进出口、境外投融资过程中的运营成本及经营绩效：而在较长阶段内，汇率波动可能导致企业面的行业竞争状况发生显著变化，最终
第一，旅游业。发展旅游业可以优化和调整经济结构，促进跨区域交流与合作，为当地提供和创造就业机会，保护和改善生态环境，改善城市的形象。资源型城市发展旅游产业应制定资源型城市旅游业发展转型扶持政策，设立资源型城市旅游发展专项基金，编制旅游业发展专项规划，理性选择旅游产业能否作为接续产业，积极开发区域内部客源市场。
第二，生产性服务业。资源型城市拥有资源产业所带来的如商贸、金融中介、运输包装、物流业、科学研究等一系列大规模的生产性服务业，但没有以市场手段培植服务资源，致使相关产业处于落后服务形态，缺乏以服务业为中心将价值链的各个节点串联起来的能力。资源型城市转型发展生产性服务业可以鼓励资源型企业“主辅分离”，大力推进工业化与信息化建设，加快新型工业化步伐：引导各类金融机构、投资机构和民营资本以各种融资方式支持资源型服务外包产业发展：提高人员培训质量不断提高自身的能力，以资源型城市己建的高新技术产业区、软件园区为基础，发展具有差异的服务外包专业园区。影响其长期盈利状况。股票市场是我国直接融资体系的重要组成部分。在金融市场中，汇率价格是一国经济基本面的反映，股票价格能敏感反映出一国经济的变化，而外汇市场和股票市场间的信息交流，使其联动性大大增强。外汇市场与股票市场都是一国重要的金融市场，都在一国金融、经济中发挥着不可或缺的作用。两者之间的相关性值得我们深入探讨和研究。
钢铁工业是国民经济的基础产业，是技术、资金、资源、能源、劳动力密集产业，但同时是产能过剩最严重、影响最大的行业之一。2014年，钢铁行业化解产能过剩初见成效，企业效益有所好转，节能减排取得新进展。同时，由于下游需求减弱，钢材价格大幅下跌，企业资金紧张凸显等，全行业仍处于转型升级的“阵痛期”，企业面临的生产经营形势依然严峻。2015年初以来，世界经济复苏缓慢，国内经济发展继续承
第三，现代农业。从发展现代农业的途径来看，农业产业化是建设现代农业的重要手段。资源型城市转型中发展农业产业化应完善和创新“公司+农户”的经营模式，大力发展农业循环经济产业链，重点发展特色化高效农业。从发展现代农业的主体来看，应该坚持资源型地区的企业主导加政府引导的模式。从发展现代农业的空间布局来看，可将农业产业空间布局的点和轴沿各交通干道布置，根据农业生产环境条件和农业产业用地的空间分布特征，建设合作农业圈，积极推动区域经济合作，构建层次分明、特色突出的农业产业布局。
第四，体育产业。2014年10月20日国务院印发了《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》（以下简称《意见》），《意见》称力争到2025年，体育产业总规模超过5万亿元，成为推动经济社会持续发展的重要力量。体育产业已经上升为国家战略，具有广阔的发展前景，理应成为资源型城市发展第三产业的重要选择。资源型城市转型期发展体育产业应从政策环境、体育基础问题研究、引进与学习、开展高水平体育赛事、完善并提升体育产业各层级管理人员水平等方面人手。受下行压力。受需求下降影响，国内钢材市场供大于求矛盾突显，价格竞争日趋激烈；进口铁矿石价格垄断进一步上升，环保压力也有所加大。从总体钢铁行业发展情况看，钢铁受汇率影响比较大。首先，将增加钢铁企业购买进口铁矿石的采购成本。其次，将大幅提高国内钢铁企业海外融资成本。第三，将有利于提高国内钢铁产品出口竞争力，增加出口。另外，人民币如果持续贬值，将改善我国外贸出口环境，机械、家电等用钢行业出口将会上升，就能够提升国内上游行业对钢铁产品的需求，改善国内钢材需求环境，缓解钢铁企业生产经营压力。
样本选取与数据处理
本文选取了目前已在证券交易所上市的流通市值排行前三的三家钢铁公司，分别是鞍钢（AG）、马钢（MG）、宝钢（BG），而股价中有开盘价、收盘价、最低价和最高价，而收盘价是一天中市场博弈的最终的结果，最有代表性，故选取所有钢铁类股票的每日收盘价作为股票价格变动量。本文采用直接标价法所示的美元兑人民币的中间汇率作为汇率变量，没有考虑通货膨胀因素。市场参与者并不能及时对实际汇率做出反应，而更容易对名义汇率的变动做出反应。因而选取美元兑人民币的每日汇率作为汇率变动的代表量，用EX表示。本文将样本期定为2005年7月21日之后，具体按各企业上市的时间，考虑到文中涉及一些宏观经济变量的分析，样本期内的数据采用日频数据。數据处理方面，受法定假期股市和汇市的影响，扣除非营业日及部分资料缺失，保证两个序列在时间上对应，并且长度相等。为了克服时间序列的异方差问题，在本文研究中对汇率数据和股价数据均取自然对数，这样可以在不改变原来的协整关系前提下，克服数据的数量级过大产生的波动性。
（1）ADF检验
在现实经济生活中，大部分经济变量往往都是非平稳的，如果仅对其进行因果关系检验一般不会得到实际的意义。为了避免虚假回归，在检验之前有必要先进行单位根检验，我们选用ADF检验。
ADF检验说明，所有变量的水平值均大于5%水平下ADF的临界值2.8624，接受存在单位根的原假设；而所有变量一阶差分值的大小均小于5%水平下ADF的临界值2.8624，故拒绝原假设，认为一阶差分值都是稳定的，即为I（1）序列。
（2）协整检验
协整是对具有长期均衡关系非平稳经济变量的统计描述，虽然它反映了各变量都有各自的长期变化规律，但它们之间却存在着某种长期均衡的关系。因此，如果模型中的变量同为一阶或更高阶时，需要检验这些非平稳变量间是否存在协整关系。
通过协整检验发现，鞍钢、宝钢、马钢的及统计值均大于5%水平下临界值；最大特征值也大于5%水平下临界值，拒绝原假设，表明鞍钢、宝钢、马钢的股价与汇率间至少存在两个协整关系；而沙钢拒绝None的原假设而接受atmost 1的原假设表明至少存在一个长期协整关系。
（3）格兰杰因果检验
格兰杰因果检验常用于判断一个变量变化是否是另一个变量变化的因果关系测试，其本质是使用一种条件概率定义因果关系。如果需要对某一个时间序列数据进行格兰杰因果关系检验，前提条件必须是该时间序列是平稳的或者存在协整关系。格兰杰因果检验衡量了x的前期信息对Y进行预测时，这些信息对减少均方误差（MSE）是否有贡献，并且将此作为判断因果关系是否成立的检验标准。使用和不使用x的前期信息，MSE均没有改变，则x不是Y的格兰杰原因，相反，如果使用x的前期信息有助于对MSE的减少，那么x就是Y格兰杰原因。
通过格兰杰因果检验发现，对于鞍钢而言，p值均小于0.05，拒绝原假设，表明汇率和股价间具有双向格兰杰因果关系；宝钢，在1%的显著性水平下，拒绝原假设，表明汇率和股价间具有双向格兰杰因果关系；在5%的显著性水平下，汇率不是股价的原因，而股价是汇率的格兰杰原因；马钢而言，存在从汇率到股价的单向因果关系。
结论与政策含义
本文通过对钢铁行业代表企业股价与汇率关系的实证分析发现，首先钢铁行业股价与汇率间长期存在协整关系，通过国际贸易、心理预期、公司业绩等方面影响股价；其次，两者之间的格兰杰因果关系对不同的企业不同，说明汇率与钢铁行业股价间的关系及影响机制比较复杂，需要根据不同企业的具体情况具体分析，比如企业资产、负债、进出口成本等。
外汇市场作为本币、外币交易互换的市场，在国际贸易、国际投融资起着桥梁的作用，汇率的变动对一国进出口、外币计价的资产和负债产生立竿见影的效应。过去我国一直执行盯住单一美元货币的固定汇率制度，而2005年7月我国进行人民币汇率形成机制改革，建立根据市场需求、有管理的、参考一篮子货币的浮动汇率制度。继2005年7月汇改之后，2015年12月1日，IMF宣布正式将人民币纳入SDR货币篮子，成为可自由使用的货币。人民币作为新兴市场国家货币正式加入SDR货币篮子，对国际货币体系改革有着重大意义。2016年至今人民币兑美元进入贬值阶段。汇率的波动带来巨大的不稳定性。短期内，汇率风险关系到企业在进出口、境外投融资过程中的运营成本及经营绩效：而在较长阶段内，汇率波动可能导致企业面的行业竞争状况发生显著变化，最终
第一，旅游业。发展旅游业可以优化和调整经济结构，促进跨区域交流与合作，为当地提供和创造就业机会，保护和改善生态环境，改善城市的形象。资源型城市发展旅游产业应制定资源型城市旅游业发展转型扶持政策，设立资源型城市旅游发展专项基金，编制旅游业发展专项规划，理性选择旅游产业能否作为接续产业，积极开发区域内部客源市场。
第二，生产性服务业。资源型城市拥有资源产业所带来的如商贸、金融中介、运输包装、物流业、科学研究等一系列大规模的生产性服务业，但没有以市场手段培植服务资源，致使相关产业处于落后服务形态，缺乏以服务业为中心将价值链的各个节点串联起来的能力。资源型城市转型发展生产性服务业可以鼓励资源型企业“主辅分离”，大力推进工业化与信息化建设，加快新型工业化步伐：引导各类金融机构、投资机构和民营资本以各种融资方式支持资源型服务外包产业发展：提高人员培训质量不断提高自身的能力，以资源型城市己建的高新技术产业区、软件园区为基础，发展具有差异的服务外包专业园区。影响其长期盈利状况。股票市场是我国直接融资体系的重要组成部分。在金融市场中，汇率价格是一国经济基本面的反映，股票价格能敏感反映出一国经济的变化，而外汇市场和股票市场间的信息交流，使其联动性大大增强。外汇市场与股票市场都是一国重要的金融市场，都在一国金融、经济中发挥着不可或缺的作用。两者之间的相关性值得我们深入探讨和研究。
钢铁工业是国民经济的基础产业，是技术、资金、资源、能源、劳动力密集产业，但同时是产能过剩最严重、影响最大的行业之一。2014年，钢铁行业化解产能过剩初见成效，企业效益有所好转，节能减排取得新进展。同时，由于下游需求减弱，钢材价格大幅下跌，企业资金紧张凸显等，全行业仍处于转型升级的“阵痛期”，企业面临的生产经营形势依然严峻。2015年初以来，世界经济复苏缓慢，国内经济发展继续承
第三，现代农业。从发展现代农业的途径来看，农业产业化是建设现代农业的重要手段。资源型城市转型中发展农业产业化应完善和创新“公司+农户”的经营模式，大力发展农业循环经济产业链，重点发展特色化高效农业。从发展现代农业的主体来看，应该坚持资源型地区的企业主导加政府引导的模式。从发展现代农业的空间布局来看，可将农业产业空间布局的点和轴沿各交通干道布置，根据农业生产环境条件和农业产业用地的空间分布特征，建设合作农业圈，积极推动区域经济合作，构建层次分明、特色突出的农业产业布局。
第四，体育产业。2014年10月20日国务院印发了《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》（以下简称《意见》），《意见》称力争到2025年，体育产业总规模超过5万亿元，成为推动经济社会持续发展的重要力量。体育产业已经上升为国家战略，具有广阔的发展前景，理应成为资源型城市发展第三产业的重要选择。资源型城市转型期发展体育产业应从政策环境、体育基础问题研究、引进与学习、开展高水平体育赛事、完善并提升体育产业各层级管理人员水平等方面人手。受下行压力。受需求下降影响，国内钢材市场供大于求矛盾突显，价格竞争日趋激烈；进口铁矿石价格垄断进一步上升，环保压力也有所加大。从总体钢铁行业发展情况看，钢铁受汇率影响比较大。首先，将增加钢铁企业购买进口铁矿石的采购成本。其次，将大幅提高国内钢铁企业海外融资成本。第三，将有利于提高国内钢铁产品出口竞争力，增加出口。另外，人民币如果持续贬值，将改善我国外贸出口环境，机械、家电等用钢行业出口将会上升，就能够提升国内上游行业对钢铁产品的需求，改善国内钢材需求环境，缓解钢铁企业生产经营压力。
样本选取与数据处理
本文选取了目前已在证券交易所上市的流通市值排行前三的三家钢铁公司，分别是鞍钢（AG）、马钢（MG）、宝钢（BG），而股价中有开盘价、收盘价、最低价和最高价，而收盘价是一天中市场博弈的最终的结果，最有代表性，故选取所有钢铁类股票的每日收盘价作为股票价格变动量。本文采用直接标价法所示的美元兑人民币的中间汇率作为汇率变量，没有考虑通货膨胀因素。市场参与者并不能及时对实际汇率做出反应，而更容易对名义汇率的变动做出反应。因而选取美元兑人民币的每日汇率作为汇率变动的代表量，用EX表示。本文将样本期定为2005年7月21日之后，具体按各企业上市的时间，考虑到文中涉及一些宏观经济变量的分析，样本期内的数据采用日频数据。數据处理方面，受法定假期股市和汇市的影响，扣除非营业日及部分资料缺失，保证两个序列在时间上对应，并且长度相等。为了克服时间序列的异方差问题，在本文研究中对汇率数据和股价数据均取自然对数，这样可以在不改变原来的协整关系前提下，克服数据的数量级过大产生的波动性。
（1）ADF检验
在现实经济生活中，大部分经济变量往往都是非平稳的，如果仅对其进行因果关系检验一般不会得到实际的意义。为了避免虚假回归，在检验之前有必要先进行单位根检验，我们选用ADF检验。
ADF检验说明，所有变量的水平值均大于5%水平下ADF的临界值2.8624，接受存在单位根的原假设；而所有变量一阶差分值的大小均小于5%水平下ADF的临界值2.8624，故拒绝原假设，认为一阶差分值都是稳定的，即为I（1）序列。
（2）协整检验
协整是对具有长期均衡关系非平稳经济变量的统计描述，虽然它反映了各变量都有各自的长期变化规律，但它们之间却存在着某种长期均衡的关系。因此，如果模型中的变量同为一阶或更高阶时，需要检验这些非平稳变量间是否存在协整关系。
通过协整检验发现，鞍钢、宝钢、马钢的及统计值均大于5%水平下临界值；最大特征值也大于5%水平下临界值，拒绝原假设，表明鞍钢、宝钢、马钢的股价与汇率间至少存在两个协整关系；而沙钢拒绝None的原假设而接受atmost 1的原假设表明至少存在一个长期协整关系。
（3）格兰杰因果检验
格兰杰因果检验常用于判断一个变量变化是否是另一个变量变化的因果关系测试，其本质是使用一种条件概率定义因果关系。如果需要对某一个时间序列数据进行格兰杰因果关系检验，前提条件必须是该时间序列是平稳的或者存在协整关系。格兰杰因果检验衡量了x的前期信息对Y进行预测时，这些信息对减少均方误差（MSE）是否有贡献，并且将此作为判断因果关系是否成立的检验标准。使用和不使用x的前期信息，MSE均没有改变，则x不是Y的格兰杰原因，相反，如果使用x的前期信息有助于对MSE的减少，那么x就是Y格兰杰原因。
通过格兰杰因果检验发现，对于鞍钢而言，p值均小于0.05，拒绝原假设，表明汇率和股价间具有双向格兰杰因果关系；宝钢，在1%的显著性水平下，拒绝原假设，表明汇率和股价间具有双向格兰杰因果关系；在5%的显著性水平下，汇率不是股价的原因，而股价是汇率的格兰杰原因；马钢而言，存在从汇率到股价的单向因果关系。
结论与政策含义
本文通过对钢铁行业代表企业股价与汇率关系的实证分析发现，首先钢铁行业股价与汇率间长期存在协整关系，通过国际贸易、心理预期、公司业绩等方面影响股价；其次，两者之间的格兰杰因果关系对不同的企业不同，说明汇率与钢铁行业股价间的关系及影响机制比较复杂，需要根据不同企业的具体情况具体分析，比如企业资产、负债、进出口成本等。