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2008年8月11日，人民币对美元中间价跌至6.8659，同时也是人民币对美元连续第十个交易日下跌，创下汇改以来人民币最长时间连续下挫的纪录。
人民币对美元中间价从7月16日的6.81，下跌到8月11日6.86，而同期，人民币对欧元则继续升值。7月至今，欧元对人民币汇率已经累计下行2000余个基点，日元对人民币也滑落1000余个基点，而人民币对美元贬值约450余个基点。
今年以来，人民币对一篮子货币的名义有效汇率升值约4.5％，而实际有效汇率仅升值3.6％，反映出人民币汇率对一篮子货币升值的趋势已经有所减弱。而人民币是否会就此升值“稍息”甚至进入贬值通道?这成了当前市场普遍关心的问题。
三大原因影响人民币走势
人民币对美元汇率的这一轮跌势，自7月以来几乎未作喘息。即使8月初海关总署公布的数据显示，7月份中国外贸顺差规模达252.8亿美元，高于预期，也未能帮助人民币汇率有所表现。一些外汇交易员认为，今年前7个月，贸易顺差累计1237.2亿美元，较去年同期下降了9.6％，因而7月数据的上升并未能给人民币汇率提供太多支撑。
导致人民币升值速度放缓的主要原因，专家学者以及市场人士已有颇多讨论，归纳而言主要有三个方面。
其一，国际市场上美元开始走强直接促使人民币对美元贬值。从数据来看，美国经济二季度增长得益于美元贬值推动、出口强劲和消费支出增加。今年第二季度，美国出口增速为9.2％，高于第一季度的5.1％，个人消费支出第二季度增长1.5％，高于第一季度的0.9％，住房投资下降15.6％，下降幅度低于去年第四季度27％和今年第一季度25.1％。第二季度主要经济指标好于第一季度。
和其他发达经济体相比，美国经济企稳回升迹象明显，而欧洲、日本以及一些新兴市场经济的不明朗前景，促使一些国际资金开始回流美国。根据国外媒体的公开数据，今年二季度已经有约72亿美元外资撤出阿根廷。韩国截至今年7月底外汇储备比上个月减少105.8亿美元，已经是连续4个月下滑，6月份外资在韩国市场净抛出46亿美元的股票，大举撤离韩国股市。而我国香港6月份M3货币供应量较去年同期下跌3.8％，创18年来最大降幅，国际资金开始从香港流出。
大笔资金对美元的强劲需求，似乎暗示本轮美元贬值历程接近尾声，强势美元时代或又将来临。相应的，在美元未来吸引力逐步增强的情况下，人民币对美元升值步伐减缓的可能性大大增加，甚至有不少市场人士认为今年底明年初人民币或许会面临贬值压力。
其二，从内部来看，今年以来出口和贸易顺差实际增速的下降，也在一定程度上减缓了人民币升值压力。根据官方公布的数据，出口的实际增速从去年的24％下降到今年上半年的13％。今年上半年的贸易顺差同比下降11.8％，净缩水132亿美元。人民币升值的内部压力明显趋于缓和。
其三，近期对资本管制的力度加强，在一定程度上也遏制了短期国际资本的流入，缓和了人民币升值压力。7月14日起，外管局、商务部和海关总署开始对出口收汇结汇实施联网核查管理。同日起，外管局也加强了对出口预收货款与进口延期付款的管理与监测。7月18日起，发改委发布了《进一步加强和规范外商投资项目管理的通知》，严防外汇资金通过FDI(国际直接投资)渠道的异常流入。
宏观调控思路转型
除了以上三点原因外，也有一些市场人士认为，近期人民币走势可能和国家的经济调控思路有关。不排除存在这样一种可能性，即央行在宏观调控思路转变的前提下，加大了对外汇市场的干预力度，即在市场上买人更多的美元(出售更多的人民币)，从而人为制造了人民币对美元汇率的双向波动。由于宏观调控重点从防止通货膨胀转变为防止经济下滑，通过人民币升值来抑制通货膨胀的操作手法，可能让位于通过维持人民币汇率稳定来保障经济增长。
今年上半年，我国GDP同比增长104％，其中一季度10.6％，二季度10.1％，市场普遍估计下半年增速可能降到10％以下。受到原材料价格上涨、资金成本上升以及资金短缺等因素的影响，今年前5个月我国工业利润增长20.9％，增幅回落21.2％，而上半年贸易顺差同比下降11.8％。经济下滑的风险，开始逐渐代替通货膨胀的风险，成为最受关注的问题。
宏观经济增长放缓已经是不争的事实。与此同时，通胀也有触顶回落的迹象，其下行走势近期已经确立。官方的基调近期已经基本确定：宏观调控从“双防”改为“一保一控”防止经济增速过快下滑。加之新《外汇管理条例》近期发布实施，着眼于防范和打击热钱的流入，从中足以看出国内经济较大变动和政策面的重大转变。
持续贬值可能性小
在这种“暧昧”的经济环境中，人民币汇率的未来走势成为热议的话题。甚至有人开始猜测人民币会否就此进入贬值通道。
穆迪分析师陈颖嘉认为，人民币持续保持弱势的可能性不大。陈颖嘉认为，中国管理层正在努力进一步控制投机资本的流入，强化外商直接投资领域的监管。在跨境资本流动方面，相信还将有进一步的调查和监管措施出现，以努力抑制违规交易、防范针对人民币升值的投机行为。总的来讲，热钱进入中国金融市场的难度将上升，这将有效遏制流动性，降低内地通胀压力。
陈颖嘉表示，近年来，处于低估状态的人民币持续升值，对投机者来说是一场稳赚不赔的买卖。价值重估可以在较短时间内结束这一轮货币投机，但管理层考虑该项选择的可能性不大，因为出口正呈现大幅减速现象，贸易形势支持弱势人民币。贬值不仅仅鼓励出口，而且有助于抑制货币投机行为。但问题是，未来数月内，人民币不可能持续保持弱势，因为这将助长进口型的通胀。她预测，相对上半年的情况而言，人民币在下半年的走势会比较温和。
摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆则认为，尽管短期内不能完全排除人民币贬值的可能性，但相信持续贬值的可能性很小，因为持续贬值没有市场基础。一方面，目前贸易顺差巨大，进口增速持续超出口增速许多(而且需要较长时间)，贸易收支才能由顺差转为逆差。另一方面，中国资本账户在此前15年间有14年处于顺差，唯一例外是1998年，当时净资本流出创下纪录，反映了亚洲金融危机的影响。因此，很难想象中国会出现大量的净资本流出，除非解除资本管制或出现与1997-1998年同等规模的金融危机，从而引发大量资本外逃。但这两种情况都不太可能出现。
王庆认为，只要净外汇流入(既可通过经常项目顺差，又可通过资本账户)存在，市场中的外汇供应就会大于需求，人民币将处于升值压力之中，除非央行实施干预。
王庆说，从根本上看，人民币仍然是被低估的，需要在中期内向其均衡水平升值。但基于目前的形势，预计未来6-12个月内，人民币汇率升值将减速，并出现更大幅度的双向波动性。2008年底，美元对人民币汇率可能达到6.6，2009年底达到6.3。
人民币对美元中间价从7月16日的6.81，下跌到8月11日6.86，而同期，人民币对欧元则继续升值。7月至今，欧元对人民币汇率已经累计下行2000余个基点，日元对人民币也滑落1000余个基点，而人民币对美元贬值约450余个基点。
今年以来，人民币对一篮子货币的名义有效汇率升值约4.5％，而实际有效汇率仅升值3.6％，反映出人民币汇率对一篮子货币升值的趋势已经有所减弱。而人民币是否会就此升值“稍息”甚至进入贬值通道?这成了当前市场普遍关心的问题。
三大原因影响人民币走势
人民币对美元汇率的这一轮跌势，自7月以来几乎未作喘息。即使8月初海关总署公布的数据显示，7月份中国外贸顺差规模达252.8亿美元，高于预期，也未能帮助人民币汇率有所表现。一些外汇交易员认为，今年前7个月，贸易顺差累计1237.2亿美元，较去年同期下降了9.6％，因而7月数据的上升并未能给人民币汇率提供太多支撑。
导致人民币升值速度放缓的主要原因，专家学者以及市场人士已有颇多讨论，归纳而言主要有三个方面。
其一，国际市场上美元开始走强直接促使人民币对美元贬值。从数据来看，美国经济二季度增长得益于美元贬值推动、出口强劲和消费支出增加。今年第二季度，美国出口增速为9.2％，高于第一季度的5.1％，个人消费支出第二季度增长1.5％，高于第一季度的0.9％，住房投资下降15.6％，下降幅度低于去年第四季度27％和今年第一季度25.1％。第二季度主要经济指标好于第一季度。
和其他发达经济体相比，美国经济企稳回升迹象明显，而欧洲、日本以及一些新兴市场经济的不明朗前景，促使一些国际资金开始回流美国。根据国外媒体的公开数据，今年二季度已经有约72亿美元外资撤出阿根廷。韩国截至今年7月底外汇储备比上个月减少105.8亿美元，已经是连续4个月下滑，6月份外资在韩国市场净抛出46亿美元的股票，大举撤离韩国股市。而我国香港6月份M3货币供应量较去年同期下跌3.8％，创18年来最大降幅，国际资金开始从香港流出。
大笔资金对美元的强劲需求，似乎暗示本轮美元贬值历程接近尾声，强势美元时代或又将来临。相应的，在美元未来吸引力逐步增强的情况下，人民币对美元升值步伐减缓的可能性大大增加，甚至有不少市场人士认为今年底明年初人民币或许会面临贬值压力。
其二，从内部来看，今年以来出口和贸易顺差实际增速的下降，也在一定程度上减缓了人民币升值压力。根据官方公布的数据，出口的实际增速从去年的24％下降到今年上半年的13％。今年上半年的贸易顺差同比下降11.8％，净缩水132亿美元。人民币升值的内部压力明显趋于缓和。
其三，近期对资本管制的力度加强，在一定程度上也遏制了短期国际资本的流入，缓和了人民币升值压力。7月14日起，外管局、商务部和海关总署开始对出口收汇结汇实施联网核查管理。同日起，外管局也加强了对出口预收货款与进口延期付款的管理与监测。7月18日起，发改委发布了《进一步加强和规范外商投资项目管理的通知》，严防外汇资金通过FDI(国际直接投资)渠道的异常流入。
宏观调控思路转型
除了以上三点原因外，也有一些市场人士认为，近期人民币走势可能和国家的经济调控思路有关。不排除存在这样一种可能性，即央行在宏观调控思路转变的前提下，加大了对外汇市场的干预力度，即在市场上买人更多的美元(出售更多的人民币)，从而人为制造了人民币对美元汇率的双向波动。由于宏观调控重点从防止通货膨胀转变为防止经济下滑，通过人民币升值来抑制通货膨胀的操作手法，可能让位于通过维持人民币汇率稳定来保障经济增长。
今年上半年，我国GDP同比增长104％，其中一季度10.6％，二季度10.1％，市场普遍估计下半年增速可能降到10％以下。受到原材料价格上涨、资金成本上升以及资金短缺等因素的影响，今年前5个月我国工业利润增长20.9％，增幅回落21.2％，而上半年贸易顺差同比下降11.8％。经济下滑的风险，开始逐渐代替通货膨胀的风险，成为最受关注的问题。
宏观经济增长放缓已经是不争的事实。与此同时，通胀也有触顶回落的迹象，其下行走势近期已经确立。官方的基调近期已经基本确定：宏观调控从“双防”改为“一保一控”防止经济增速过快下滑。加之新《外汇管理条例》近期发布实施，着眼于防范和打击热钱的流入，从中足以看出国内经济较大变动和政策面的重大转变。
持续贬值可能性小
在这种“暧昧”的经济环境中，人民币汇率的未来走势成为热议的话题。甚至有人开始猜测人民币会否就此进入贬值通道。
穆迪分析师陈颖嘉认为，人民币持续保持弱势的可能性不大。陈颖嘉认为，中国管理层正在努力进一步控制投机资本的流入，强化外商直接投资领域的监管。在跨境资本流动方面，相信还将有进一步的调查和监管措施出现，以努力抑制违规交易、防范针对人民币升值的投机行为。总的来讲，热钱进入中国金融市场的难度将上升，这将有效遏制流动性，降低内地通胀压力。
陈颖嘉表示，近年来，处于低估状态的人民币持续升值，对投机者来说是一场稳赚不赔的买卖。价值重估可以在较短时间内结束这一轮货币投机，但管理层考虑该项选择的可能性不大，因为出口正呈现大幅减速现象，贸易形势支持弱势人民币。贬值不仅仅鼓励出口，而且有助于抑制货币投机行为。但问题是，未来数月内，人民币不可能持续保持弱势，因为这将助长进口型的通胀。她预测，相对上半年的情况而言，人民币在下半年的走势会比较温和。
摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆则认为，尽管短期内不能完全排除人民币贬值的可能性，但相信持续贬值的可能性很小，因为持续贬值没有市场基础。一方面，目前贸易顺差巨大，进口增速持续超出口增速许多(而且需要较长时间)，贸易收支才能由顺差转为逆差。另一方面，中国资本账户在此前15年间有14年处于顺差，唯一例外是1998年，当时净资本流出创下纪录，反映了亚洲金融危机的影响。因此，很难想象中国会出现大量的净资本流出，除非解除资本管制或出现与1997-1998年同等规模的金融危机，从而引发大量资本外逃。但这两种情况都不太可能出现。
王庆认为，只要净外汇流入(既可通过经常项目顺差，又可通过资本账户)存在，市场中的外汇供应就会大于需求，人民币将处于升值压力之中，除非央行实施干预。
王庆说，从根本上看，人民币仍然是被低估的，需要在中期内向其均衡水平升值。但基于目前的形势，预计未来6-12个月内，人民币汇率升值将减速，并出现更大幅度的双向波动性。2008年底，美元对人民币汇率可能达到6.6，2009年底达到6.3。