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摘要：私募资本对于在美国等资本市场比较发达的国家的企业创立和发展起到了重要作用,而对我国来说，私募资本以其灵活性和低成本的特点，对我国经济的发展起到很好的促进作用。本文分别从私募的范围和特点，我国私募的类型、作用和风险控制等几个方面对我国私募市场进行了系统地研究。
关键词：私募资本；风险控制;
一、引言
尽管私募概念在我国并不为很多人所熟悉，也缺乏这方面的资料和系统研究，但证券性募集活动在我国是客观存在的，有些募集活动的范围还相当广泛。在美国等资本市场比较发达的国家，私募活动越来越活跃，风险资本也绝大部分是以私募方式筹集的，私募资本对于这些国家的企业创立和发展起到了重要作用。对我国来说，适度发展私募资本市场，对于一些尚未成熟的高科技产业、难以从正式金融获得资金的民营经济、正式金融力量比较薄弱的广大中西部地区，可能会起到较好的促进作用；即使在正式金融很发达的地区和能够从正式金融获得资金的成熟产业和成熟企业，私募资本也可以以其灵活性和低成本而得到一席之地。
二、私募的范围和特点
私募资本是指无须经由政府监管部门审核或注册的、非公开募集的证券性资本。"私募"作为一种资本募集方式，是与"公募"相对应的概念。首先，私募指的是证券性的募集，而且这里所指的证券不但包括一般的股票和债券，也包括在一定范围内筹集资金的债务证明和投资合同等。其次，私募的范围有严格的规定。任何私募只眼于具有一定资格的投资者和一定数量的普通投资者。再次，私募不能公开通过广告、募集说明书等形式来推销证券和募集资金。
可见，"私募"同"公募"（或称公开募集）是有着较为明确的界限的，同时，"私募"作为一种资本募集方式，又同"私人企业"、"有限责任公司"、"非公众股份有限公司"有着本质的区别。即使企业在创立时就选择以私募的方式筹资设立，并且选择了有限责任公司、非公众股份有限公司等股权流动性较差的法律形态，也并不妨碍该企业日后进行公募和上市。所以，私墓是一种灵活性和适应性都很强的资本募集方式，在美国等发达国家已被越来越广泛的接受。
私募在某些方面比公开募集更具有优越性。第一，没有公开募集那么多的约束。第二，成本比公开募集低得多。公开募集要花很高的注册费用、中介机构费用和承销费用，而私募却不需要注册，也不需要严格的评估和审计，甚至不需要券商的承销。第三，更易于创新，证券条款的灵活性很强，这非常有利于投资者在证券缺乏流动性的情况下以其他手段处理风险和收益等问题。第四，目标性更强，可以有针对性地面对特定的投资者，这就可以使发行价格在一定程度上避免证券市场行情波动的影响。
三、我国私募的类型和私募资本的作用
虽然我国并没有私募的概念和相应的法律法规，但私募资本在我国是客观存在的。我国的民间金融向来比较活跃，按照国际上对私募的界定，我国许多民间金融活动都可以被纳入私募的范围，只不过我国的私募更加不规范，更难监管，风险很大，而且很容易成为诈骗工具。
我国的私募可以分为几个类型：第一是民间开发性募集，一个公开的案例是海南三亚市开发建设总公司于1992年发行的"三亚地产投资券"。第二是带有会员制性质的募集，包括一些标会和老鼠会等。第三是一些企业（特别是小企业）面对职工的生产经营集资和推行职工持股计划的募集。我国的私募可以说是鱼龙混杂，由于缺乏监管，很多本应进行私募的筹资活动远远超出了范围，成为了变相的公开募集，扩大了风险并引起了社会问题。
尽管如此，但健康的私募对我国的经济发展已经起到了积极的作用。80年代江苏一带乡镇企业的崛起在很大程度上是一种资本动员方式的成功，当时由于正式金融带有很强的计划色彩，所以通过基层政府动员资本成就了乡镇企业在计划经济的体制外发展。
私募资本的作用：第一，有利于高科技企业的创立和高科技的产业化。高科技成果产业化率低是我国的一个大问题，其中一个重要制约因素就是融资难。高科技成果一方面存在较大的不确定性，另一方面，在成果拥有者和投资者之间存在较大的信息不对称，使得高科技成果很难从正式的、传统的金融部门获得资金，此时私募就能起很大作用。第二，有利于民间企业、特别是正式金融力量薄弱的中西部地区民间企业的发展。我国民间企业很难从正式金融获得资金，这种状况不可能在较短的时期内就得到扭转，即使金融市场极为发达的国家，小企业也较难从正式金融受益。适当发展私募资本市场，就能够在这方面起到促进作用。第三，有利于大企业更灵活地募集资金和实行财务管理,私募在某些情况下更能够消除投资者和筹资者之间的信息不对称。
四、适度发展我国私募资本市场
发展机构投资者，并适度发展专业化的私募投资基金。私募资本风险较大，所以募集对象只能是具有风险判断能力和风险承受能力的投资者。这类投资者当然包括富有的家庭和个人，但大部分还是机构投资者。对于私募资本市场来说，有较多剩余资金的家庭也是潜在的投资者，但要吸引这些资金并控制风险，较好的方式是发展专业化的私募投资基金。专业化投资基金不但有利于监管，而且可以介入受资企业的治理，能更有效地控制投资风险。
有步骤地发展柜台交易商和柜台交易市场。私募证券的特点决定了它不可能在正式的交易市场进行大规模的流通，机构投资者之间的交易和柜台交易是私募证券流动的必由之路。美国最充满活力和发展最快的不是交易所的集中交易而是柜台交易，我们熟知的NASDAQ本质上是以柜台交易为基础的，NASDAQ本身只不过是一个报价系统。柜台交易适合于小规模的、不太规范的证券，对发行者的资产规模、经营历史和业绩要求很低甚至没有要求（OTCBB就没有什么要求）。这不但适合于私募证券在一定条件下进行交易，对很多种类的证券都是较好的交易市场。
五、私募资本市场的风险控制
私募证券是透明度低、不确定性的证券，利用私募证券进行欺诈的现象在美国也并不鲜见，而募集者经营失败导致投资者赔本的情况更是寻常。所以控制私募资本市场的风险，防止以私募方式进行诈骗，是私募市场发展的前提条件。
在我国要有效防范风险和诈骗，必须主要立足于对私募范围的事前限制，而不能像美国那样过多依赖证券理论中的披露主义和事后的以虚假披露为基础的查究。另外，我们惯常以回报率的高低来判定是否是非法集资和是否应被禁止，这实际上既会抑制正当的私募，也并不能防范诈骗。同欺诈性集资一样，正当的私募通常也都是以高回报来吸引投资者，因为私募往往是高风险投资，我们也不能武断地说如见的年回报率都是不可能的，因而肯定是诈骗。而真正的诈骗者，即使以10％的回报率来集资也照样可以诈骗。所以，对私募风险的控制、对诈骗的防范，不应该是以简单的标准来判定是非，而应有一整套法律规范。首先，必须对证券的范围作尽可能全面的界定。第二，对募集方式作出限制。第三，对募集对象、募集人数、募集金额等作出限制。第四，对流动性作出限制。
参考文献：
[1]资产证券化理论及其在中国实践--对中国一个早期案例的研究[N].学术研究,1999第2期.
[2]美国的私募制度与私募市场[N].产权导刊,2006年第10期.
[3]王国刚."私募基金"的出路在于金钱信托[N].上海证券报, 2001- 07 - 05.
[4]股市被"黑"的一份样本[N].厦门日报, 2001 - 06 - 17.
作者简介：吴昊（1989-），女，北京人，南京大学数学系2008级统计专业本科生，主要从事统计学研究。
关键词：私募资本；风险控制;
一、引言
尽管私募概念在我国并不为很多人所熟悉，也缺乏这方面的资料和系统研究，但证券性募集活动在我国是客观存在的，有些募集活动的范围还相当广泛。在美国等资本市场比较发达的国家，私募活动越来越活跃，风险资本也绝大部分是以私募方式筹集的，私募资本对于这些国家的企业创立和发展起到了重要作用。对我国来说，适度发展私募资本市场，对于一些尚未成熟的高科技产业、难以从正式金融获得资金的民营经济、正式金融力量比较薄弱的广大中西部地区，可能会起到较好的促进作用；即使在正式金融很发达的地区和能够从正式金融获得资金的成熟产业和成熟企业，私募资本也可以以其灵活性和低成本而得到一席之地。
二、私募的范围和特点
私募资本是指无须经由政府监管部门审核或注册的、非公开募集的证券性资本。"私募"作为一种资本募集方式，是与"公募"相对应的概念。首先，私募指的是证券性的募集，而且这里所指的证券不但包括一般的股票和债券，也包括在一定范围内筹集资金的债务证明和投资合同等。其次，私募的范围有严格的规定。任何私募只眼于具有一定资格的投资者和一定数量的普通投资者。再次，私募不能公开通过广告、募集说明书等形式来推销证券和募集资金。
可见，"私募"同"公募"（或称公开募集）是有着较为明确的界限的，同时，"私募"作为一种资本募集方式，又同"私人企业"、"有限责任公司"、"非公众股份有限公司"有着本质的区别。即使企业在创立时就选择以私募的方式筹资设立，并且选择了有限责任公司、非公众股份有限公司等股权流动性较差的法律形态，也并不妨碍该企业日后进行公募和上市。所以，私墓是一种灵活性和适应性都很强的资本募集方式，在美国等发达国家已被越来越广泛的接受。
私募在某些方面比公开募集更具有优越性。第一，没有公开募集那么多的约束。第二，成本比公开募集低得多。公开募集要花很高的注册费用、中介机构费用和承销费用，而私募却不需要注册，也不需要严格的评估和审计，甚至不需要券商的承销。第三，更易于创新，证券条款的灵活性很强，这非常有利于投资者在证券缺乏流动性的情况下以其他手段处理风险和收益等问题。第四，目标性更强，可以有针对性地面对特定的投资者，这就可以使发行价格在一定程度上避免证券市场行情波动的影响。
三、我国私募的类型和私募资本的作用
虽然我国并没有私募的概念和相应的法律法规，但私募资本在我国是客观存在的。我国的民间金融向来比较活跃，按照国际上对私募的界定，我国许多民间金融活动都可以被纳入私募的范围，只不过我国的私募更加不规范，更难监管，风险很大，而且很容易成为诈骗工具。
我国的私募可以分为几个类型：第一是民间开发性募集，一个公开的案例是海南三亚市开发建设总公司于1992年发行的"三亚地产投资券"。第二是带有会员制性质的募集，包括一些标会和老鼠会等。第三是一些企业（特别是小企业）面对职工的生产经营集资和推行职工持股计划的募集。我国的私募可以说是鱼龙混杂，由于缺乏监管，很多本应进行私募的筹资活动远远超出了范围，成为了变相的公开募集，扩大了风险并引起了社会问题。
尽管如此，但健康的私募对我国的经济发展已经起到了积极的作用。80年代江苏一带乡镇企业的崛起在很大程度上是一种资本动员方式的成功，当时由于正式金融带有很强的计划色彩，所以通过基层政府动员资本成就了乡镇企业在计划经济的体制外发展。
私募资本的作用：第一，有利于高科技企业的创立和高科技的产业化。高科技成果产业化率低是我国的一个大问题，其中一个重要制约因素就是融资难。高科技成果一方面存在较大的不确定性，另一方面，在成果拥有者和投资者之间存在较大的信息不对称，使得高科技成果很难从正式的、传统的金融部门获得资金，此时私募就能起很大作用。第二，有利于民间企业、特别是正式金融力量薄弱的中西部地区民间企业的发展。我国民间企业很难从正式金融获得资金，这种状况不可能在较短的时期内就得到扭转，即使金融市场极为发达的国家，小企业也较难从正式金融受益。适当发展私募资本市场，就能够在这方面起到促进作用。第三，有利于大企业更灵活地募集资金和实行财务管理,私募在某些情况下更能够消除投资者和筹资者之间的信息不对称。
四、适度发展我国私募资本市场
发展机构投资者，并适度发展专业化的私募投资基金。私募资本风险较大，所以募集对象只能是具有风险判断能力和风险承受能力的投资者。这类投资者当然包括富有的家庭和个人，但大部分还是机构投资者。对于私募资本市场来说，有较多剩余资金的家庭也是潜在的投资者，但要吸引这些资金并控制风险，较好的方式是发展专业化的私募投资基金。专业化投资基金不但有利于监管，而且可以介入受资企业的治理，能更有效地控制投资风险。
有步骤地发展柜台交易商和柜台交易市场。私募证券的特点决定了它不可能在正式的交易市场进行大规模的流通，机构投资者之间的交易和柜台交易是私募证券流动的必由之路。美国最充满活力和发展最快的不是交易所的集中交易而是柜台交易，我们熟知的NASDAQ本质上是以柜台交易为基础的，NASDAQ本身只不过是一个报价系统。柜台交易适合于小规模的、不太规范的证券，对发行者的资产规模、经营历史和业绩要求很低甚至没有要求（OTCBB就没有什么要求）。这不但适合于私募证券在一定条件下进行交易，对很多种类的证券都是较好的交易市场。
五、私募资本市场的风险控制
私募证券是透明度低、不确定性的证券，利用私募证券进行欺诈的现象在美国也并不鲜见，而募集者经营失败导致投资者赔本的情况更是寻常。所以控制私募资本市场的风险，防止以私募方式进行诈骗，是私募市场发展的前提条件。
在我国要有效防范风险和诈骗，必须主要立足于对私募范围的事前限制，而不能像美国那样过多依赖证券理论中的披露主义和事后的以虚假披露为基础的查究。另外，我们惯常以回报率的高低来判定是否是非法集资和是否应被禁止，这实际上既会抑制正当的私募，也并不能防范诈骗。同欺诈性集资一样，正当的私募通常也都是以高回报来吸引投资者，因为私募往往是高风险投资，我们也不能武断地说如见的年回报率都是不可能的，因而肯定是诈骗。而真正的诈骗者，即使以10％的回报率来集资也照样可以诈骗。所以，对私募风险的控制、对诈骗的防范，不应该是以简单的标准来判定是非，而应有一整套法律规范。首先，必须对证券的范围作尽可能全面的界定。第二，对募集方式作出限制。第三，对募集对象、募集人数、募集金额等作出限制。第四，对流动性作出限制。
参考文献：
[1]资产证券化理论及其在中国实践--对中国一个早期案例的研究[N].学术研究,1999第2期.
[2]美国的私募制度与私募市场[N].产权导刊,2006年第10期.
[3]王国刚."私募基金"的出路在于金钱信托[N].上海证券报, 2001- 07 - 05.
[4]股市被"黑"的一份样本[N].厦门日报, 2001 - 06 - 17.
作者简介：吴昊（1989-），女，北京人，南京大学数学系2008级统计专业本科生，主要从事统计学研究。