众生药业（002317.SZ），2016年一季报：营业收入4.17亿元，同比增长27.83%；归属于上市公司股东的净利润9271万元，同比增长42.90%，每股收益0.13元；扣非后净利润9202万元，同比增长49.48%。从股价与基本面上看众生药业严重被低估。

内生外延并进，战略合作添翼

　　携手上海药明康德开展创新药物研发：公司与上海药明康德新药开发有限公司签订战略合作协议， 共同进行1.1类小分子化学创新药的研发，研发项目聚焦于公司核心治疗领域：眼科、肿瘤、心脑血管及糖尿病等。公司与药明康德的战略合作，将充分发挥各自优势，强强联合，优势互补，以实现双方在新药研发领域上的合作共赢。携手杏树林打造移动医疗平台：公司与杏树林为顺应“互联网+”的趋势，拟结合公司在传统领域的线下优势和杏树林在移动互联网领域的技术优势，形成互补，依托杏树林“病历夹”、“云学院”APP，共同建设及推广以“众生眼科云学院”为代表的杏树林移动医疗平台，建立符合中国现阶段处方药推广和医生关系管理要求的创新模式。

并表增厚业绩，成本改善明显：

　　2015年公司收入同比增长21%，净利润增长32%，扣除先强并表影响，收入增长约12%，净利润增长约3%；公司毛利率同比提升3.21个百分点，主要因为中成药（三七等原材料降价）和化药（先强并表）毛利率提高所致；销售费率增加0.21个百分点；管理费率减少0.22个百分点；财务费率上升0.32个百分点，主要是受报告期内利息支出增加影响。

中药血栓通有望维持稳增 化药有望实现较快增长

　　2015年公司中成药收入同比增长7%。预计核心品种复方血栓通胶囊销量增长超过20%， 该品种已在北京、广东、河南、浙江、上海、四川等28个省市中标，其中，山东、上海等几个用药大省均是新增基药中标地区，未来有望维持稳健增长。预计二线潜力品种脑栓通胶囊销售额过亿，未来有望借助复方血栓通胶囊的市场推广经验和市场资源，成为公司的第二增长极。公司化药收入增长47%，新增特色原料药业务（收入约4000万元），主要系先强2015年6月并表所致。先强生产、销售于2015年恢复正常，产品线在抗病毒类、抗生素类、产科等领域对公司形成较大互补，代理商网络丰富，2015年公司整合效果初显，实现业绩承诺，看好未来两年承诺业绩的完成，公司化药板块有望实现较快增长。
　　2015年5月，公司通过收购先强药业，搭建化药平台。在这之前公司先后收购了广东八达制药、益康中药和凌晟药业，完善了在冻干粉针剂、中药饮片、中药种植和原料生产方面的产业链布局。公司外延动作不断，并通过业绩承诺保障利润。因连续两年业绩承诺不达标，公司于2016年3月剥离凌晟药业。稳健的外延步伐为公司的业绩增长提供了强有力的保障。

安全边际

　　通过追踪市场中各大券商对众生药业的最新研报，我们发现：即使按最保守的估计，公司2016年预计全年每股收益达到0.57元，其合理股价在12.88元左右。
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