定向增发和并购重组都是近年来资本市场的热点,由于定向增发具有发行流程较短、审批较为快捷、融资效率高等特点,越来越多企业将定向增发作为并购重组的融资方式。我国的资本市场上存在着“一股独大”的特征,大股东对公司的经营管理发挥了重要的作用,在定增并购中也占据了不可或缺的地位。大股东既是公司的实控人,管理层的监督人,也是定增并购的重要参与者,其认购行为能够对长期绩效产生显著的影响。定向增发是仅针对特定投资者的再融资,内部属性较强,普通投资者难以了解并购交易的交易流程及细节,因此监管方、投资者及学者开始关注增发并购中各因素对长期绩效的影响及可能的利益输送风险点,并且关注到大股东在其中发挥的作用。本文选取了2006-2016年300家进行定增并购的A股上市公司作为样本,以反映企业价值的指标——经济增加值(每股EVA)定增前后三年的均值差作为上市公司长期绩效的代理变量,构建多元并购模型,对大股东认购行为对定增并购长期绩效的影响进行了分析。本文实证结果表明,大股东及其关联方认购定增股份与企业的长期绩效正相关。由于定增并购将定增融资与并购投资相结合,定增资金与并购资金匹配度高,具有价值驱动型较强的特征,大股东在定增并购中主要表现出了对企业业绩的支持效应。在分组回归中,本文发现上述相关关系在非关联并购中更加显著,并且多元化并购会削弱大股东认购定增股份和企业长期绩效的正相关关系。结合定增并购两阶段的其他指标与长期绩效的影响,本文认为定增并购中由于定增阶段监管较严,利益输送的风险较小,监管方应更加关注并购阶段可能存在的利益输送及价值侵害行为,如关联并购、多元化并购等。监管方还应更关注定增并购后公司的管理及整合。在进一步分析中,本文发现大股东认购对定增并购企业的支持作用在非国有组更显著,并且股权集中度与企业长期绩效也呈现正相关关系。结合以上研究结果,本文提出了鼓励向大股东定增股份、严格监管关联交易、理性对待多元化并购、根据公司产权性质调整定增监管政策等建议。本文研究成果是对定增并购长期绩效动因研究的有益补充,填补了对定增并购事件的研究中按关联交易、产权性质分类讨论大股东作用及在全流程中分析、比较利益输送风险点的空白,为监管方防范定增并购中的利益输送行为提供了借鉴,为企业合理规划定增并购方案及完善定增并购后的管理提供了参考,并对投资者在二级市场中对实施定增并购上市公司的投资提出了建议。