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摘 要 信息披露制度是证券市场赖以存在和发展的基石,是证券法律制度的核心内容,也是保护广大投资者的有力武器。从证券市场创立以来,我国制定了一系列规章制度来约束上市公司的信息披露行为,但在制度的具体执行中还是存在许多问题,对我国证券市场的健康发展产生阻碍作用,对证券市场的正常运行产生极大的干扰。
关键词 上市公司 信息披露 证券市场
中图分类号:F275 文献标识码:A
信息披露制度是指证券市场上的有关当事人在证券发行、上市和交易等一系列环节中依照法律法规、证券主管机关的管理规则及证券交易场所的有关规定,以一定的方式向社会公众公布或向证券主管部门或自律机构提交申报与证券有关的信息而形成的一整套行为规范和活动准则的总称。
一、我国上市公司信息披露存在的主要问题
我国证券市场目前还存在着比较突出的信息披露违规、违法行为,信息披露是我国证券市场的薄弱环节,但也是证券市场健康发展的当务之急,特别是在我国加入世贸组织的大背景下,建立适应国际一体化趋势的证券法体系是非常关键的。因此,对其缺陷的分析及完善显得尤为重要。
主要有以下几种形式:
(一)信息披露不真实、不准确或存在重大遗漏。
公司管理者为了自身经营管理中的利益,蓄意歪曲或隐匿真实、准确的信息,给投资者造成错觉,具有误导性和欺诈性。
(二)信息披露不及时。
《公开发行股票公司信息披露实施细则》中规定,年度报告摘要应在年度股东大会召开至少20个工作日前公布,但目前许多上市公司仅在股东大会召开前1至2天甚至会后才公布,使许多信息的披露有昨日黄花之感。
(三)信息披露不严肃。
证券监管部门一再强调上市公司必须在其指定的报刊上按具体规定时间发布信息,但迄今为止仍有上市公司在时间、场合、地点错位的情形下披露信息,使投资者无法全面准确的掌握信息。
(四)滥用预测性财务信息。
上市公司的预测信息能力有高有低,不少公司为了筹集资本,往往夸大其辞地描述公司前景,而最终受害的仍旧是广大的投资者。
(五)大户操纵市场。
我国证券市场上某些参与者由于拥有雄厚的资本、丰富的专业技巧,并且不仅与政府、上市公司有着紧密联系,而且与证券经营机构及新闻媒体有着特殊的利益关系,这些优势条件,使得他们能够操纵股市牟取暴利,导致我国股市长期不稳定。
二、我国上市公司信息披露存在问题的原因
(一)上市公司追求不正当利益。
上市公司为了追求某些不正当利益而不惜在信息披露方面违规违法的案例在我国证券市场上并不罕见。较为典型的有:(1)为了获取暴利,欺诈、包装上市。如“蓝田股份”、“PT红光”、“郑州百文”、等原本不具备股票发行和上市条件的公司,通过虚假包装,都堂而皇之地挂牌上市了。(2)为了保住某些资格,恶意粉饰财务会计信息。例如,由于我国在上市公司的配股问题上设置了净资产收益率门槛,因此,有些不符合规定条件而又想保住配股资格的上市公司就虚构利润。
(二)内幕交易者牟取非法利益。
10年来,不成熟的中国证券市场显得投机性过强。过强的投机性又成了滋生庄家行为的土壤。由于庄家坐庄和出局的重要手法是炮制题材和适时地披露题材,因此,如果没有上市公司有效和密切的配合,庄家运作会寸步难行。就此而言,庄家行为和内幕交易者具有天然的内在联系,有时甚至是同一的。 (三)大股东侵占上市公司利益。
我国上市公司股权结构的一个明显特征是国家股比重大,流通股比重小。“一股独大”使得我国上市公司治理结构极不完善。尽管《上市公司治理准则》明确规定“控股股东与上市公司应实行人员、资产、财务分开,机构、业务独立,各自独立核算、独立承担责任和风险”,但在实践中,却普遍存在上市公司与大股东“五分开”分不开,大股东利用种种手段侵占上市公司利益的现象。
(四)规则制度不完善、监管处罚欠力度。
客观地讲,到目前为止,我国尚未建立起一套公开透明、纲目兼备、层次清晰、易于操作、公平执行的信息披露规范体系,例如,会计准则、审计准则尚待完善。又如,86.4%的会计师事务所实行公司制也有问题。 在美国,会计师事务所不得实行有限责任制,只能是合伙制;在我国香港,会计师事务所实行有限责任合伙制,必须有一个人承担无限连带责任。
三、我国上市公司信息披露存在问题的对策
(一)完善上市公司信息披露的约束法规及制度,构筑上市公司信息披露的质量基准,健全上市公司会计信息披露的规范体系。
从我国会计发展情况和国外经验教训可以得出这样一个共识,只有建立一套相对完善的、具有层次的会计规范体系,才能从根本上约束会计信息披露存在的问题。 但是,建立起一套相对完善的会计规范体系不是一蹴而就的事情,需要我们在理论创新、借鉴国外经验等方面做出不懈的努力,这也许还需要一段较长的时间。
(二)完善公司内部结构,加强企业内部控制。
从公司治理的角度来说,建立合理的股权结构,大力促进上市公司的产权改革,建立健全股东的产权监督机制,协调董事会和监事会的职能,建立起适用于所有董事的受托责任概念,建立有效的激励约束机制,确保经营者行为的长期规范化。突出管理层对会计信息披露的责任,加大对财务总监的会计诚信建设情况的考核力度,加强监事会的监督。
内部审计在上市公司经营管理中处于极其重要又特殊的地位,它是上市公司监督与评价内部控制的主要手段。设立内部审计机构是上市公司建立自我约束和监督机制的一种措施,是上市公司提高经济效益、提高竞争力及确保资产增值保值的内在需要,也是公司内部对权利进行监督和约束的内在需要。内部控制制度是一个企业防范会计信息失真的最基本措施,科学、有效的内部控制制度可以降低信息披露失真的机会,其中内部审计作为内部控制的重要组成部分,在预防会计信息舞弊中所起的作用不可替代。
(三)加强外部审计,推进会计师事务所的体制改革,发挥企业外部监管制度的作用。
加强对上市公司的外部监管力度最有效的方法之一就是加强外部审计的作用。一方面查错纠弊是注册会计师的审计目标。但随着经济的发展,社会环境的变化,这一目标曾一度减弱,退而成为次要审计目标。当今社会管理舞弊案的增加以及审计期望差距的扩大,使查错纠弊重新成为注册会计师的首要目标;另一方面加强外部审计要保持其独立性。巨大的商业利益可以驱使会计师事务所勾结,从而丧失其独立性、客观性和公正性。会计师事务所如果一方面审核企业账目;一方面还参与企业的会计工作,就丧失了作为监督者的独立性,成为一个利益组合,共同成为虚假会计信息的制造者和受益者。安达信和安然公司就是很好的例子。所以,必须首先保证审计工作的独立性,才能为更好地发挥外部审计的监督作用提供保障。
(四)加大执法力度,严格执法,保证相关法规的真正贯彻。
一方面要建立健全相关的法规。目前,我国政府有关部门先后制定并发布了数十项相关的法规和制度,如《会计法》、《企业财务会计报告条例》、《企业会计准则》、《上市公司财务报表披露细则》等,法规和制度正在日臻完善。但是只要认真执行目前的法规和制度,基本能够保证会计信息的质量,就不会出现蓄意造假的现象。所以,更重要的一方面是要加大相关法规、制度执行情况的检查力度。针对造假违规成本低,对那些敢于铤而走险的单位和个人,加大处罚力度。严厉的制裁手段,有利于司法人员对违法造假案件的裁决和执法,并使造假者名声扫地甚至破产,得到法律的严惩,以警示后来者不敢重蹈覆辙。
规范上市公司的信息披露是一项艰巨而复杂的工作,会计信息披露质量的真正提高需要各方面的共同努力,既有内部的也有外部的。提高上市公司质量和业绩水平是证券市场长期、平稳、健康发展的根本任务。目前,我国证券市场存在的问题还很多,但是通过各方的努力其问题必然会得到解决,上市公司信息披露一定会向着更加规范的方向发展,证券市场各方的利益也将会得到更好的维护。
(作者均为华东政法大学研究生教育院2008级民商法硕士研究生)
注释:
吕富强.信息披露的法律透视.人民法院出版社,2000年版,第8页.
王远明.略论上市公司信息公开法律制度.载政法论坛.1998年第3期,第8页.
张忠军.证券市场信息披露制度的理论分析.载金融法苑.1999年第1期,第21页.
徐刚.浅谈证券市场特有缺陷与证券立法的几个问题.载管理世界.1998年第6期,第11页.
关键词 上市公司 信息披露 证券市场
中图分类号:F275 文献标识码:A
信息披露制度是指证券市场上的有关当事人在证券发行、上市和交易等一系列环节中依照法律法规、证券主管机关的管理规则及证券交易场所的有关规定,以一定的方式向社会公众公布或向证券主管部门或自律机构提交申报与证券有关的信息而形成的一整套行为规范和活动准则的总称。
一、我国上市公司信息披露存在的主要问题
我国证券市场目前还存在着比较突出的信息披露违规、违法行为,信息披露是我国证券市场的薄弱环节,但也是证券市场健康发展的当务之急,特别是在我国加入世贸组织的大背景下,建立适应国际一体化趋势的证券法体系是非常关键的。因此,对其缺陷的分析及完善显得尤为重要。
主要有以下几种形式:
(一)信息披露不真实、不准确或存在重大遗漏。
公司管理者为了自身经营管理中的利益,蓄意歪曲或隐匿真实、准确的信息,给投资者造成错觉,具有误导性和欺诈性。
(二)信息披露不及时。
《公开发行股票公司信息披露实施细则》中规定,年度报告摘要应在年度股东大会召开至少20个工作日前公布,但目前许多上市公司仅在股东大会召开前1至2天甚至会后才公布,使许多信息的披露有昨日黄花之感。
(三)信息披露不严肃。
证券监管部门一再强调上市公司必须在其指定的报刊上按具体规定时间发布信息,但迄今为止仍有上市公司在时间、场合、地点错位的情形下披露信息,使投资者无法全面准确的掌握信息。
(四)滥用预测性财务信息。
上市公司的预测信息能力有高有低,不少公司为了筹集资本,往往夸大其辞地描述公司前景,而最终受害的仍旧是广大的投资者。
(五)大户操纵市场。
我国证券市场上某些参与者由于拥有雄厚的资本、丰富的专业技巧,并且不仅与政府、上市公司有着紧密联系,而且与证券经营机构及新闻媒体有着特殊的利益关系,这些优势条件,使得他们能够操纵股市牟取暴利,导致我国股市长期不稳定。
二、我国上市公司信息披露存在问题的原因
(一)上市公司追求不正当利益。
上市公司为了追求某些不正当利益而不惜在信息披露方面违规违法的案例在我国证券市场上并不罕见。较为典型的有:(1)为了获取暴利,欺诈、包装上市。如“蓝田股份”、“PT红光”、“郑州百文”、等原本不具备股票发行和上市条件的公司,通过虚假包装,都堂而皇之地挂牌上市了。(2)为了保住某些资格,恶意粉饰财务会计信息。例如,由于我国在上市公司的配股问题上设置了净资产收益率门槛,因此,有些不符合规定条件而又想保住配股资格的上市公司就虚构利润。
(二)内幕交易者牟取非法利益。
10年来,不成熟的中国证券市场显得投机性过强。过强的投机性又成了滋生庄家行为的土壤。由于庄家坐庄和出局的重要手法是炮制题材和适时地披露题材,因此,如果没有上市公司有效和密切的配合,庄家运作会寸步难行。就此而言,庄家行为和内幕交易者具有天然的内在联系,有时甚至是同一的。 (三)大股东侵占上市公司利益。
我国上市公司股权结构的一个明显特征是国家股比重大,流通股比重小。“一股独大”使得我国上市公司治理结构极不完善。尽管《上市公司治理准则》明确规定“控股股东与上市公司应实行人员、资产、财务分开,机构、业务独立,各自独立核算、独立承担责任和风险”,但在实践中,却普遍存在上市公司与大股东“五分开”分不开,大股东利用种种手段侵占上市公司利益的现象。
(四)规则制度不完善、监管处罚欠力度。
客观地讲,到目前为止,我国尚未建立起一套公开透明、纲目兼备、层次清晰、易于操作、公平执行的信息披露规范体系,例如,会计准则、审计准则尚待完善。又如,86.4%的会计师事务所实行公司制也有问题。 在美国,会计师事务所不得实行有限责任制,只能是合伙制;在我国香港,会计师事务所实行有限责任合伙制,必须有一个人承担无限连带责任。
三、我国上市公司信息披露存在问题的对策
(一)完善上市公司信息披露的约束法规及制度,构筑上市公司信息披露的质量基准,健全上市公司会计信息披露的规范体系。
从我国会计发展情况和国外经验教训可以得出这样一个共识,只有建立一套相对完善的、具有层次的会计规范体系,才能从根本上约束会计信息披露存在的问题。 但是,建立起一套相对完善的会计规范体系不是一蹴而就的事情,需要我们在理论创新、借鉴国外经验等方面做出不懈的努力,这也许还需要一段较长的时间。
(二)完善公司内部结构,加强企业内部控制。
从公司治理的角度来说,建立合理的股权结构,大力促进上市公司的产权改革,建立健全股东的产权监督机制,协调董事会和监事会的职能,建立起适用于所有董事的受托责任概念,建立有效的激励约束机制,确保经营者行为的长期规范化。突出管理层对会计信息披露的责任,加大对财务总监的会计诚信建设情况的考核力度,加强监事会的监督。
内部审计在上市公司经营管理中处于极其重要又特殊的地位,它是上市公司监督与评价内部控制的主要手段。设立内部审计机构是上市公司建立自我约束和监督机制的一种措施,是上市公司提高经济效益、提高竞争力及确保资产增值保值的内在需要,也是公司内部对权利进行监督和约束的内在需要。内部控制制度是一个企业防范会计信息失真的最基本措施,科学、有效的内部控制制度可以降低信息披露失真的机会,其中内部审计作为内部控制的重要组成部分,在预防会计信息舞弊中所起的作用不可替代。
(三)加强外部审计,推进会计师事务所的体制改革,发挥企业外部监管制度的作用。
加强对上市公司的外部监管力度最有效的方法之一就是加强外部审计的作用。一方面查错纠弊是注册会计师的审计目标。但随着经济的发展,社会环境的变化,这一目标曾一度减弱,退而成为次要审计目标。当今社会管理舞弊案的增加以及审计期望差距的扩大,使查错纠弊重新成为注册会计师的首要目标;另一方面加强外部审计要保持其独立性。巨大的商业利益可以驱使会计师事务所勾结,从而丧失其独立性、客观性和公正性。会计师事务所如果一方面审核企业账目;一方面还参与企业的会计工作,就丧失了作为监督者的独立性,成为一个利益组合,共同成为虚假会计信息的制造者和受益者。安达信和安然公司就是很好的例子。所以,必须首先保证审计工作的独立性,才能为更好地发挥外部审计的监督作用提供保障。
(四)加大执法力度,严格执法,保证相关法规的真正贯彻。
一方面要建立健全相关的法规。目前,我国政府有关部门先后制定并发布了数十项相关的法规和制度,如《会计法》、《企业财务会计报告条例》、《企业会计准则》、《上市公司财务报表披露细则》等,法规和制度正在日臻完善。但是只要认真执行目前的法规和制度,基本能够保证会计信息的质量,就不会出现蓄意造假的现象。所以,更重要的一方面是要加大相关法规、制度执行情况的检查力度。针对造假违规成本低,对那些敢于铤而走险的单位和个人,加大处罚力度。严厉的制裁手段,有利于司法人员对违法造假案件的裁决和执法,并使造假者名声扫地甚至破产,得到法律的严惩,以警示后来者不敢重蹈覆辙。
规范上市公司的信息披露是一项艰巨而复杂的工作,会计信息披露质量的真正提高需要各方面的共同努力,既有内部的也有外部的。提高上市公司质量和业绩水平是证券市场长期、平稳、健康发展的根本任务。目前,我国证券市场存在的问题还很多,但是通过各方的努力其问题必然会得到解决,上市公司信息披露一定会向着更加规范的方向发展,证券市场各方的利益也将会得到更好的维护。
(作者均为华东政法大学研究生教育院2008级民商法硕士研究生)
注释:
吕富强.信息披露的法律透视.人民法院出版社,2000年版,第8页.
王远明.略论上市公司信息公开法律制度.载政法论坛.1998年第3期,第8页.
张忠军.证券市场信息披露制度的理论分析.载金融法苑.1999年第1期,第21页.
徐刚.浅谈证券市场特有缺陷与证券立法的几个问题.载管理世界.1998年第6期,第11页.