10月29日，五粮液（000858.SZ）交出了一份稳健增长的三季报成绩单。
　　报告显示，2021年1月-9月，五粮液实现营业收入497.21亿元，同比增长17.01%;归母净利润173.27亿元，同比增长19.13%。这也是自2016年以来，五粮液已实现连续23个季度两位数增长。
　　从财报来看，五粮液三季度整体业务数据继续向好，尤其是在营收、净利润继续保持两位数增长的同时，五粮液前三季度现金流大幅提升至153.98亿元，同比增长290.47%;在建工程投入23.02亿元，相较2020年末增长超8亿元，显示出龙头企业稳健的发展态势和强劲的发展后劲。
　　华创证券10月31日的研报指出，在下半年消费大环境平淡之下，五粮液前三季度经营质量依旧较高，预计完成全年目标应有保障，并为未来持续增长打下基础。在第八代五粮液“千元带第一选择”的强大品牌基础之上，随着渠道改革不断深化落地，配合外部需求环境改善，未来增长弹性仍能释放。

经营质量优异

　　在2020年“1218”大会上，五粮液提出2021年的经营目标是，“力争实现营业收入两位数增长，继续保持行业骨干企业平均先进水平发展速度，确保企业发展运行在稳健可持续增长的合理区间。”
　　2021年是“十四五”开局之年，也是五粮液布局新一轮高质量发展的起步之年，在疫情防控常态化下，白酒企业如何抓住内循环契机，实现业绩的稳健增长，既是机遇也是挑战。作为白酒龙头企业，五粮液今年交出的三季报符合市场预期，依旧“稳字当头”，凸显了五粮液发展的高质量。
　　三季报显示，五粮液前三季度营业收入、归母净利润持续保持两位数增长。其中，三季度营业收入129.69亿元，同比增长10.61%;净利润41.27亿元，同比增长11.84%。
　　据中国酒业协会公布，今年1月-9月，全国酿酒行业规模以上企业完成酿酒总产量4238万千升，同比增长3%，实现销售收入6292亿元，同比增长15%，完成利润总额1462亿元，同比增长25%。
　　五粮液的营收增速跑赢了整个酿酒行业的平均增速。这主要得益于白酒销售的持续增长。三季报显示，2021年1月-9月，五粮液销售商品、提供劳务收到的现金大幅攀升，首次突破500亿元大关，较去年同期的385.77亿元增长35%至519.64亿元。
　　同时，五粮液现金流大幅提升至153.98亿元，同比增长290.47%。现金流是企业的生命之流与经营之源，今年以来，五粮液现金流一直保持较高增幅，销售情况呈现良好态势，经销商回款积极，可见公司具有较强的创造现金流能力和自我造血功能。
　　五粮液也在报告中说明，主要受经营活动产生的现金流入增加影响，一是上年同期受疫情影响销售商品、提供劳务收到的现金基数偏低;二是本年营业收入增加及银行承兑汇票到期收现等增加，致本年经营活动现金流入增加。
　　在白酒营销专家肖竹青看来，五粮液今年业绩保持稳健增长的背后做对了三件事，一是公司市场秩序维护得力，二是推新品成功，三是公司的创新营销。

产品结构持续优化

　　从业绩稳健增长态势中，也可以反映出消费者持续看好五粮液。
　　近年来，五粮液持续践行“三性一度”总体要求，强化品牌体系建设，着力推动品牌价值提升。一方面持续强化第八代五粮液代际系列的核心大单品地位，全力打造经典五粮液系列，构建高质量市场份额的坚强助力。
　　另一方面，坚持以501五粮液为代表的古窖系列提升品牌价值，以新消费、新文创的个性化系列产品高质量满足消费者对美好生活的需求，借助中国西湖情五粮液玫瑰婚典、长江文化带万里行、顶尖博物馆探访计划、《紫禁城》等顶级文化IP在向世界传递中国白酒文化与“和美”文化的同时，形成了一套自己的独特打法。
　　备受市场关注的是，今年5月，五粮液完成对“经典五粮液”的试销工作;6月，五粮液在渠道、品鉴、氛围营造、消费者培育等方面构建起“经典五粮液”的营销体系，完成市场布局;8月，“经典五粮液”全面上市后迅速引发中国白酒品质消费“热潮”，成为白酒市场消费的“新宠”。随着经典五粮液全面展开铺货，推动五粮液产品结构持续优化。
　　德邦证券认为，经典五粮液纵深切入新高端价位段，打造第二增长曲线。五粮液管理层在完成核心大单品第八代五粮液迭代后，对于经典五粮液更具耐心、渠道操盘经验更丰富、管理团队磨合更协调，预计经典五粮液“十四五”末有望放量至8800吨以上，GAGR达45%。
　　多地酒商也反馈，目前，五粮液在千元带拥有绝对优势的用户基础和市场口碑，受到核心消费人群的广泛喜爱和许可，这是长期市場检验的结果。五粮液主要产品中秋国庆双节期间动销良好，特别是高端个性化产品的火爆。由此可见，五粮液在高端细分市场的布局已初见成效，势能正在不断释放。
　　在日前揭晓的《2021胡润品牌榜》中，五粮液以3000亿元的品牌价值，位列“2021最具价值中国品牌”第二位。
　　酒类营销专家蔡学飞表示，五粮液的品牌力、产品力与渠道力之间良性正循环的大格局已形成。对渠道而言，动销越好信心就越足，信心越足动力就越足，产品动销自然会越来越好。这是五粮液连续多年营收、净利润两位数增长的重要支撑。
　　业内认为，四季度是白酒行业回款和销售旺季，五粮液业绩持续增长更加确定，实现全年发展目标可期。

投资者持续看好五粮液

　　为加大优质基酒的储能，五粮液近年来一直不断投入酒库工程建设，为高质量发展奠定基础。 　　2020年7月，五糧液启动12万吨生态酿酒项目（一期）。预计到“十四五”末，将实现40万吨的原酒生产能力。按照五粮液基酒优质酒得酒率为10%-15%计算，工程完工后第八代五粮液产能有望超过4万吨，将成为五粮液未来增长的着力点，实现稳中有进、进中有优的高质量发展。
　　根据五粮液三季报显示，截至2021年9月末，公司在建工程投入23.02亿元。从数据分析来看，五粮液先前规划的“30万吨陶坛陈酿酒库一期工程”“成品酒包装及智能仓储配送一体化项目”“勾储酒库技改工程项目”等提质增效项目正加速推进，或即将完工投产。
　　五粮液方面表示，上述重大在建工程项目是既有利于当前又奠基长远的系统性安排，是五粮液一系列变革中的重大举措，将为五粮液未来发展奠定坚实基础，为后续保持稳步增长释放潜力。
　　随着业绩向好，机构投资者持续看好五粮液。2021年三季度末，前十大股东中有三大股东大幅增持五粮液，持股比例进一步提升。
　　具体来看，招商中证白酒指数证券投资基金由上半年末的0.88%增持至1.40%，在前十大股东排名中，由中报的第6位上升为第5;易方达蓝精选混合型证券投资基金由0.77%提升至0.81%;景顺长城新兴成长混合型证券投资基金由0.48%提升至0.6%。
　　截至三季度末，五粮液股东总户数为56万户，相比上半年末的41.7万户进一步增加，远远高于行业平均水平。
　　同时，五粮液获多家券商作出的增持评级。华创证券在最新研报中指出，五粮液品牌优势未变，公司步调理性克制，第八代五粮液量价平稳，品牌稀缺性及业绩持续性较强，随着渠道改革的进一步深化，未来增长将更具确定性。考虑到公司高质量增长的确定性，估值回落反倒给予价值配置良机，维持目标价300元，维持“强推”评级。
　　浙商证券在最新研报中指出，2017年-2020年为五粮液改革基础期，接下去两年才是措施真正产生协同效用、红利迅速释放时期。千元带的持续扩容保证了量价提升空间，批价提升幅度及产品高端化速度均或超市场预期;中长期看，千元带的持续扩容保证了量价提升空间，批价提升幅度及产品高端化速度均或超市场预期，同时多措支持下渠道利润的增厚为经营实现正循环奠定基础。未来五粮液业绩兼备高确定性、成长性及改革标杆地位，将推动估值中枢进一步上移。