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【摘 要】文章对最新一轮商品价格上涨的原因进行了分析，首先从经典经济学解释，发现经典经济学不能完整具体地解释商品价格变化的特点；接着从商品金融化和基本面因素进行了探讨，发现两种因素均可以在一定程度上解释价格变化。最后提出了相关的建议和研究展望。
【关键字】商品价格 基本面因素 商品金融化
一 引言
一般认为，21世纪初开始的新一轮商品价格上涨，无论从商品价格变化特点还是价格变化原因方面来说，均不同于之前几轮的商品价格上涨。此轮商品价格经历了上涨——下跌——上涨的V字型过程。
从商品价格变化特点来看，此轮的价格变化主要体现在以下方面：第一，商品价格波动性变大，上涨幅度为近几十年之最（Tang & Xiong，2010）；第二，商品价格周期性消失；第三，不同商品价格波动出现一定的相关性（Tang & Xiong，2010）。
对于商品价格变化的原因，更是引起了争论。首先，可以从传统的经济学理论寻求对价格变化的解释。在西方经济学体系中，商品的价格是由需求和供给两种不同的力量共同作用形成的，在市场需求和供给不变的情况下，当商品价格因为某种原因产生波动而打破原有的平衡状态时，经过供需双方竞争，均衡状态会自动恢复。而在实际的商品交易市场中，商品市场价格并不是一个长期相对恒定的均衡价格，而是会在各种原因的影响下产生波动，并且这种价格的变化通常不会通过市场竞争回到以往均衡状态。其次，我们可以从最近的针对此轮商品价格上涨的研究进行分析，探究导致商品价格上涨的具体原因。
二 经典经济学解释
古典经济学对价格的解释中比较具有代表性的理论有蛛网模型、理性预期假说、奥地利学派的边际效用价值论、货币学派和行为金融学理论。
1．蛛网理论
蛛网理论是一种动态均衡分析理论，引入了时间变化的因素来考虑需求供给和价格之间的关系。蛛网理论一般用于解释生产周期较长的农产品及畜牧产品在偏离均衡状态后其产量和价格的实际波动过程及结果。根据需求弹性和供给弹性的大小不同，这种产量和价格变动状况可以分为收敛型蛛网、发散型蛛网和封闭型蛛网。
蛛网理论说明在自由竞争市场中商品价格往往不能自动达到供给需求平衡状态。蛛网理论可以在一定程度上解释我国最近几年大蒜和猪肉等一些农产品和畜牧产品价格剧烈波动的原因，其情形类似于发散型蛛网模式，在当期价格较高时，人们会据此做出预期，增加产量，产量过多又导致下一期商品价格下跌，人们再调整预期，降低产量，从而又导致价格升高。农产品和畜牧产品生产周期长，中途不能改变生产规模，因此容易导致价格逐渐偏离均衡点。蛛网模型主要针对单一商品市场的价格变动做出解释，但对于多种商品同时剧烈变动，蛛网模型没有提供完整解释。
2．理性预期假说
理性预期假说是20世纪70年代兴起的一门新的经济学派，其认为人们在经济活动中所做出的预期都是合乎理性的，因此称为理性预期学派。对于理性预期学说的假设条件，如果市场中人们都是理性的，他们会充分利用所得的信息来做出行动，并且不会犯系统性错误。理性预期学说在一定程度上可以解释商品价格的剧烈波动，如果人们都预期商品价格会上涨，从而做出应对商品价格上涨的举动，那么整个商品市场的价格就会随之提升，这种理性预期行为从而成了商品价格剧烈波动的加速器。但理性预期学派是基于供给需求等基本面因素的，假定商品市场中的供求双方都是理性的，都会根据市场的供应量和需求量做出价格判断，但世界经济总量需求并未不同寻常地增高，供给和需求并未有像价格波动那样剧烈变化，亚洲部分国家的经济增长被欧洲和非洲抵消了。因此，如果市场参与者都是理性人，那么商品价格会随着供求力量波动，而不会出现剧烈波动。
3．边际效用价值论
边际效用价值理论是由奥地利学派提出的。边际效用价值理论认为，人们对商品的欲望是随着获得商品的增多而递减的，即商品的边际效用是递减的。当需求者对商品的欲望为零时，商品的供应量和价格可以自动回到均衡状态。边际效用价值理论可以解释商品价格在短期内脱离实际价值后仍会不断上涨和下跌，如当一种商品变成投资品时，商品除了其自身的客观作用外，还增加了投资作用，造成了商品的稀缺，对需求者的边际效用增加，从而出现价格上涨的情形。而对于多种商品价格的大幅度同时期上涨，不仅指数内的商品（可以进行投资的商品）价格剧烈波动，而指数外的商品价格也随之上涨，边际效用价值理论从而很难提供全面的解释。
4．货币学派理论
货币学派主张货币供应量的变动是引起经济活动和物价水平发生变动的根本原因，它由弗里德曼于20世纪中期创立，其兴起的背景可以解释20世纪六七十年代美国出现的滞涨。
货币学派提供了货币发行量影响价格的路径，当流通中的货币总量增加时，如果产出没有随之增加，则价格会上涨。这对于解释商品价格上涨有很强的说服力。流通到商品市场上的资金增加时，商品价格会随之上涨。虽然商品价格在过去几年上涨剧烈，但经济中却没有通货膨胀产生，量化发行的货币只推高了商品价格，值得探讨其传导机制，并且商品价格大涨在量化发行货币之前就已产生。
5．行为金融学
行为金融学兴起于20世纪90年代。行为金融学对商品价格波动的解释主要体现在对投资者参与金融市场投资的解释上，它认为投资者是非理性的，并且资产组合不是有效的。人们的实际决策过程并不能很好地遵从于最优决策模型，投资者并不完全遵循现代组合理论。
行为金融学认为投资者会犯错误，会导致反应不足和反应过度两种投资失误。行为金融学同心理学紧密相连，认为人们具有从众心理，当其他决策者行动时，人们往往会考虑他人的判断而跟从别人的行为。从这方面讲，行为金融学可以在一定程度上解释商品价格的大涨或大跌的情形，但行为金融学对于多种商品价格变动的具体原因没有做出解释。
以上分析可以看出，经典的理论可以在宏观层面上解释商品价格的波动，但对于具体的新一轮的价格上涨，其原因还得结合具体经济情形来分析。最近，学者们主要从商品期货入手，对商品市场价格变化进行了分析。研究主要集中在是商品的基本面因素导致了价格变化还是商品金融化导致的价格变化。 三 商品价格变化原因分析
1．商品价格上涨纵向对比
我们首先选取了最近三次商品价格上涨，分别是1973～1975年，1990～1991年和2006～2008年的价格上涨来对比分析2006～2008年商品价格上涨的背景，特点，上涨幅度和原因。具体分析如表1所示。
2．基本面因素
认为是供给——需求等基本面因素导致商品价格上涨的观点主要认为，来自中国、印度等发展中国家的需求拉动了价格上涨，并且这种需求大于供给（Krugman，2008）；此外，美国的货币政策等均是导致商品价格上涨的原因（Kilan and Murphy，2010）。相反的观点认为，世界经济总量并未有不同寻常的增加，亚洲部分国家的需求增加被欧洲和非洲的减少抵消了（Wray，2008）；并且美元贬值时，其他货币（比如欧元和日元）都升值了，但其标价的商品价格却未降低，因此也不是简单的货币和汇率问题。
3．商品金融化
所谓商品金融化，是指投资者开始投资于商品指数，由此导致大量投资基金进入商品市场，及其对商品市场产生影响的过程。比较权威的商品指数有标准普尔—高盛商品指数（S&P GSCI）和道琼斯—瑞银商品指数（DJ-UBSCI）。有学者认为，在商品价格开始上涨的过程中，同时有大量的投资基金流入商品市场，很难说资金的流入与价格的上涨没有关系。（Masters和White，2008）
而反对的观点认为，不能把流入的资金都看做需求的增加，之前没有商品指数投资的详细数据，从而难以准确判断商品金融化对商品价格的影响，并且商品市场指数投资者的活动仅仅在期货市场活动，却同时提高了商品期货价格和现货价格，结论可能有偏差。（Sanders和Irwin，2012）
四 结论与展望
商品市场价格的剧烈波动，引起了各界的广泛关注。对于其原因的分析，经典理论提供了一定的理论依据，但不能对此轮商品价格变化的特点进行完全解释。最近的观点主要集中于商品金融化和基本面因素上，尤其是商品金融化的因素，新的指数投资方式引起了广泛关注。
鉴于以上分析，还有以下两个问题值得研究。第一，商品指数投资除了对商品价格有影响外，是否对商品市场有其他影响？第二，中国的商品价格也随之上涨，商品金融化对中国商品市场有何作用机理？理清商品价格的波动规律可以为商品衍生品市场的发展与监管提供决策支持，促进商品金融化的良性发展，更好地为产业发展服务。
参考文献
［1］L. Kilian & D. Murphy. The Role of Inventories and Speculative Trading in the Global Market for Crude Oil［R］. Working Paper， Department of Economics， University of Michigan，2010
［2］P. Krugman Fuels on the hill［R］. The New York Times，2008（6）
［3］M. Masters & A. White.The Accidental Hunt Brothers-Act2［R］. Special Report，2008（7）
［4］Sanders D. R. & Irwin S.H. Measuring Index Investment in Commodity Futures Markets［R］. Working paper，2012（5）
［5］Tang & Xiong. The financialisation of commodities［R］. vox -Research-based policy analysis and commentary from leading economists，2010（11）
［6］Tang & Xiong. Index Investment and the Financialization of Commodities［R］. Working Papers，2010
［7］Wray L. R. The Commodities Market Bubble: Money Manager Capitalism And The Financialization of Commod-
ities［M］. Public Policy Brief，2008
【关键字】商品价格 基本面因素 商品金融化
一 引言
一般认为，21世纪初开始的新一轮商品价格上涨，无论从商品价格变化特点还是价格变化原因方面来说，均不同于之前几轮的商品价格上涨。此轮商品价格经历了上涨——下跌——上涨的V字型过程。
从商品价格变化特点来看，此轮的价格变化主要体现在以下方面：第一，商品价格波动性变大，上涨幅度为近几十年之最（Tang & Xiong，2010）；第二，商品价格周期性消失；第三，不同商品价格波动出现一定的相关性（Tang & Xiong，2010）。
对于商品价格变化的原因，更是引起了争论。首先，可以从传统的经济学理论寻求对价格变化的解释。在西方经济学体系中，商品的价格是由需求和供给两种不同的力量共同作用形成的，在市场需求和供给不变的情况下，当商品价格因为某种原因产生波动而打破原有的平衡状态时，经过供需双方竞争，均衡状态会自动恢复。而在实际的商品交易市场中，商品市场价格并不是一个长期相对恒定的均衡价格，而是会在各种原因的影响下产生波动，并且这种价格的变化通常不会通过市场竞争回到以往均衡状态。其次，我们可以从最近的针对此轮商品价格上涨的研究进行分析，探究导致商品价格上涨的具体原因。
二 经典经济学解释
古典经济学对价格的解释中比较具有代表性的理论有蛛网模型、理性预期假说、奥地利学派的边际效用价值论、货币学派和行为金融学理论。
1．蛛网理论
蛛网理论是一种动态均衡分析理论，引入了时间变化的因素来考虑需求供给和价格之间的关系。蛛网理论一般用于解释生产周期较长的农产品及畜牧产品在偏离均衡状态后其产量和价格的实际波动过程及结果。根据需求弹性和供给弹性的大小不同，这种产量和价格变动状况可以分为收敛型蛛网、发散型蛛网和封闭型蛛网。
蛛网理论说明在自由竞争市场中商品价格往往不能自动达到供给需求平衡状态。蛛网理论可以在一定程度上解释我国最近几年大蒜和猪肉等一些农产品和畜牧产品价格剧烈波动的原因，其情形类似于发散型蛛网模式，在当期价格较高时，人们会据此做出预期，增加产量，产量过多又导致下一期商品价格下跌，人们再调整预期，降低产量，从而又导致价格升高。农产品和畜牧产品生产周期长，中途不能改变生产规模，因此容易导致价格逐渐偏离均衡点。蛛网模型主要针对单一商品市场的价格变动做出解释，但对于多种商品同时剧烈变动，蛛网模型没有提供完整解释。
2．理性预期假说
理性预期假说是20世纪70年代兴起的一门新的经济学派，其认为人们在经济活动中所做出的预期都是合乎理性的，因此称为理性预期学派。对于理性预期学说的假设条件，如果市场中人们都是理性的，他们会充分利用所得的信息来做出行动，并且不会犯系统性错误。理性预期学说在一定程度上可以解释商品价格的剧烈波动，如果人们都预期商品价格会上涨，从而做出应对商品价格上涨的举动，那么整个商品市场的价格就会随之提升，这种理性预期行为从而成了商品价格剧烈波动的加速器。但理性预期学派是基于供给需求等基本面因素的，假定商品市场中的供求双方都是理性的，都会根据市场的供应量和需求量做出价格判断，但世界经济总量需求并未不同寻常地增高，供给和需求并未有像价格波动那样剧烈变化，亚洲部分国家的经济增长被欧洲和非洲抵消了。因此，如果市场参与者都是理性人，那么商品价格会随着供求力量波动，而不会出现剧烈波动。
3．边际效用价值论
边际效用价值理论是由奥地利学派提出的。边际效用价值理论认为，人们对商品的欲望是随着获得商品的增多而递减的，即商品的边际效用是递减的。当需求者对商品的欲望为零时，商品的供应量和价格可以自动回到均衡状态。边际效用价值理论可以解释商品价格在短期内脱离实际价值后仍会不断上涨和下跌，如当一种商品变成投资品时，商品除了其自身的客观作用外，还增加了投资作用，造成了商品的稀缺，对需求者的边际效用增加，从而出现价格上涨的情形。而对于多种商品价格的大幅度同时期上涨，不仅指数内的商品（可以进行投资的商品）价格剧烈波动，而指数外的商品价格也随之上涨，边际效用价值理论从而很难提供全面的解释。
4．货币学派理论
货币学派主张货币供应量的变动是引起经济活动和物价水平发生变动的根本原因，它由弗里德曼于20世纪中期创立，其兴起的背景可以解释20世纪六七十年代美国出现的滞涨。
货币学派提供了货币发行量影响价格的路径，当流通中的货币总量增加时，如果产出没有随之增加，则价格会上涨。这对于解释商品价格上涨有很强的说服力。流通到商品市场上的资金增加时，商品价格会随之上涨。虽然商品价格在过去几年上涨剧烈，但经济中却没有通货膨胀产生，量化发行的货币只推高了商品价格，值得探讨其传导机制，并且商品价格大涨在量化发行货币之前就已产生。
5．行为金融学
行为金融学兴起于20世纪90年代。行为金融学对商品价格波动的解释主要体现在对投资者参与金融市场投资的解释上，它认为投资者是非理性的，并且资产组合不是有效的。人们的实际决策过程并不能很好地遵从于最优决策模型，投资者并不完全遵循现代组合理论。
行为金融学认为投资者会犯错误，会导致反应不足和反应过度两种投资失误。行为金融学同心理学紧密相连，认为人们具有从众心理，当其他决策者行动时，人们往往会考虑他人的判断而跟从别人的行为。从这方面讲，行为金融学可以在一定程度上解释商品价格的大涨或大跌的情形，但行为金融学对于多种商品价格变动的具体原因没有做出解释。
以上分析可以看出，经典的理论可以在宏观层面上解释商品价格的波动，但对于具体的新一轮的价格上涨，其原因还得结合具体经济情形来分析。最近，学者们主要从商品期货入手，对商品市场价格变化进行了分析。研究主要集中在是商品的基本面因素导致了价格变化还是商品金融化导致的价格变化。 三 商品价格变化原因分析
1．商品价格上涨纵向对比
我们首先选取了最近三次商品价格上涨，分别是1973～1975年，1990～1991年和2006～2008年的价格上涨来对比分析2006～2008年商品价格上涨的背景，特点，上涨幅度和原因。具体分析如表1所示。
2．基本面因素
认为是供给——需求等基本面因素导致商品价格上涨的观点主要认为，来自中国、印度等发展中国家的需求拉动了价格上涨，并且这种需求大于供给（Krugman，2008）；此外，美国的货币政策等均是导致商品价格上涨的原因（Kilan and Murphy，2010）。相反的观点认为，世界经济总量并未有不同寻常的增加，亚洲部分国家的需求增加被欧洲和非洲的减少抵消了（Wray，2008）；并且美元贬值时，其他货币（比如欧元和日元）都升值了，但其标价的商品价格却未降低，因此也不是简单的货币和汇率问题。
3．商品金融化
所谓商品金融化，是指投资者开始投资于商品指数，由此导致大量投资基金进入商品市场，及其对商品市场产生影响的过程。比较权威的商品指数有标准普尔—高盛商品指数（S&P GSCI）和道琼斯—瑞银商品指数（DJ-UBSCI）。有学者认为，在商品价格开始上涨的过程中，同时有大量的投资基金流入商品市场，很难说资金的流入与价格的上涨没有关系。（Masters和White，2008）
而反对的观点认为，不能把流入的资金都看做需求的增加，之前没有商品指数投资的详细数据，从而难以准确判断商品金融化对商品价格的影响，并且商品市场指数投资者的活动仅仅在期货市场活动，却同时提高了商品期货价格和现货价格，结论可能有偏差。（Sanders和Irwin，2012）
四 结论与展望
商品市场价格的剧烈波动，引起了各界的广泛关注。对于其原因的分析，经典理论提供了一定的理论依据，但不能对此轮商品价格变化的特点进行完全解释。最近的观点主要集中于商品金融化和基本面因素上，尤其是商品金融化的因素，新的指数投资方式引起了广泛关注。
鉴于以上分析，还有以下两个问题值得研究。第一，商品指数投资除了对商品价格有影响外，是否对商品市场有其他影响？第二，中国的商品价格也随之上涨，商品金融化对中国商品市场有何作用机理？理清商品价格的波动规律可以为商品衍生品市场的发展与监管提供决策支持，促进商品金融化的良性发展，更好地为产业发展服务。
参考文献
［1］L. Kilian & D. Murphy. The Role of Inventories and Speculative Trading in the Global Market for Crude Oil［R］. Working Paper， Department of Economics， University of Michigan，2010
［2］P. Krugman Fuels on the hill［R］. The New York Times，2008（6）
［3］M. Masters & A. White.The Accidental Hunt Brothers-Act2［R］. Special Report，2008（7）
［4］Sanders D. R. & Irwin S.H. Measuring Index Investment in Commodity Futures Markets［R］. Working paper，2012（5）
［5］Tang & Xiong. The financialisation of commodities［R］. vox -Research-based policy analysis and commentary from leading economists，2010（11）
［6］Tang & Xiong. Index Investment and the Financialization of Commodities［R］. Working Papers，2010
［7］Wray L. R. The Commodities Market Bubble: Money Manager Capitalism And The Financialization of Commod-
ities［M］. Public Policy Brief，2008