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受欧债危机和国内需求不足的共同影响，2012年我国经济调整压力加大，经济增长率自2002年以来首次“破8”。宏观经济运行主要呈现四大特点。
受欧债危机和国内需求不足的共同影响，2012年我国经济调整压力加大，经济增长率自2002年以来首次“破8”。宏观经济运行主要呈现以下四大特点。
1.经济增长再下台阶，进入改革开放以来第二个调整型增长期
2012年前三个季度，我国GDP总量为353480亿元，实际增长7.7%，预计全年GDP可达52万亿元，同比增长7.8%，将比上年回落1.5个百分点。经济增长下滑的主因是出口增长的明显放慢。预计全年出口增长7.2%，比上年回落近13个百分点。受稳增长政策的刺激，四季度乃至2013年的上半年经济增长速度将有所回升，但这不是调整趋势的改变，仅仅是一次“反弹”而已。
最终需求不足是调整的主因，这与1997-2001年间的调整非常相似。2011年和2012年连续两年经济增长率下滑的根本原因是两大最终需求不足。一是消费不足，二是出口不足。2011年是经济增长率下调1.1个百分点，主要是由于消费不足。2011年社会消费品零售总额实际增长11.1%，比上一年回落3.5个百分点，同期出口和投资都处于高增长水平。因此，消费不足是2011年经济增长率下解的主因，而不是许多人认为是由于金融政策紧缩。而2012年经济再下行1.4个百分点的原因也十分清楚，投资继续较快增长，消费增长与上升持平，出口增长放慢成为2012年经济再下台阶的主因。
出口不足，加上消费不足，就是最终需求不足。而且，各种迹象表明，这两大最终需求未来一段时间能都将继续保持调整趋势。因此，我们认为，2011年以来我国经济增长速度的放慢是趋势性的，而不是“干扰型”的（如宏观调控、自然灾害或外部冲击等因素的干扰）。以增加投资为重点的刺激政策不可能改变经济调整的趋势，只会带来“反弹”效应，同时，将经济结构调整的压力暂时舒缓，但不会改变调整型增长趋势。
1997-2001年我国经济第一次处于“调整型增长期”的经验表明，这次经济增长的调整估计时间更长，调整的力度也可能更大，因为新的调整型增长，不仅受中长期周期的影响，而且受发展阶段的影响。我国2009年人均GDP已达中等收入水平，结构调整滞后使新的增长动力一时难以形成。同时，我们还面临强大的外部压力（世界经济低迷，复苏缺乏可持续性）。因此，我们不能轻言调整结束，轻言底部，要做好长期应对准备。一味的靠政策放松救市更不是办法，如果这样会失去大好的调结构、提升能力的机会。
2.CPI、PPI增长双双明显回落，下行压力仍然较大
2012年以来，CPI和PPI一路下行。一季度CPI增幅跌破4%（3.8%），二季度跌破3%（2.9%），三季度跌破2%（1.9%），差不多每个季度跌一个百分点，四季度才有所企稳，11月份CPI同比增长2%。预计全年CPI仅增长2.6%，远低于年初确定4%的调控目标。CPI增幅的大幅回落，一方面，主要是因为食品价格增长进入周期性调整。1-11月累计，食品价格同比增长4.9%，比上年同期大幅回落7.2个百分点，拉动CPI增幅明显回落。另一方面，经济增长放慢、进口放慢和消费不足也对非食品价格形成下降压力，导致CPI增幅放慢。
与此同时，PPI增长的波动更大，受前期产能扩张过多、中间需求明显减少、最终需求不足的综合影响，PPI自3月份开始，连续9个月负增长，而且跌幅较大。1-11月累计，PPI同比下降1.7%，比上年同期回落8.1个百分点。其中生产资料价格下跌更大，前11个累计下降2.5%。
随着最终需求不足的继续，前期大量投资所形成的产能释放，未来一段时间的产能过剩问题将更加突出，这对PPI和CPI都构成巨大的向下压力。
3.企业效益大幅下降，就业压力明显增大
工业企业销售收入增幅明显放慢，2012年1-10月全国规模以上工业企业主营业务收入同比增长10.2%，比上年同期回落19.4个百分点。利润放慢则更加明显，全年多数月份工业企业总利润同比下降，到9月后才有所好转，主要原因是生产资料价格的反弹。1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润40240亿元，同比增长0.5%。对宏观经济影响最大的是工业企业就业压力增大，这将消费增长和物价上涨产生不利影响，1-9月份累计规模以上工业企业从业人员平均人数同比仅增长1%，比上年同期9.5%的增幅回落8.5个百分点，就业压力显著增大。
4.金融政策再次明显放松，房地产再次获喘息机会
受2011年四季度以来金融市场内在收缩的影响，2012年上半年金融货币环境偏紧，广义货币供应量M2增长明显放慢，一季度末M2增长13.4%，5月末为12.8%，基本保持去年四季度的偏紧态势。到5月份后，稳增长的出台，地方政府出台新的投资计划，央行的货币政策明显放松，主要表现在两个方面：一是M2增幅明显回升，到三季度末M2增长上升到14.8%，10月有所回落，主要是受季节性因素影响，全年将超过年初确定14%的稳健型增长目标。二是信贷投放明显加快，一季度新增贷款2.46万亿，上半年新增贷款4.86万亿，前三季度则新增货款6.72万亿，前10月个累计新增贷款7.23万元，全年新增贷款将超过8万亿元，达8.3万亿元左右，比上年多增8000亿左右，贷款增幅则由一季度的15.7%提高到10月末的16.2%。
货币政策的明显放松，给实体经济的支撑有限，但对虚拟性较强的房地产业却提供了显著的支持，反映在流入房地产的资金明显增加。7月份以后流入房地产行业的资金流变化再次令人担心。1-6月累计，房地产投资的资金来源仅增长5.8%，远低于去年同期20%以上的高增长，与同期投资增幅16.6%的投资增长相比，资金供给明显不足，但三季度后的形势明显改观。7月份流入房地产的资金明显恢复，增长9.3%，8-10月连续三个月增幅高达20%以上（分别增长29.3%、25.9%和35.9%），像往常一样，多增的货币大部分仍然是流入房地产行业。
以银行贷款为例，全部固定资产资产投资资金来源中银行贷款，前11个月新增3960亿元，其中流入房地产使房地产新增银行贷款资金1832亿元，即近一半是流入房地产行业。这种情况与2009年大泡沫的情况十分相似。这明显是前期“稳增长政策”的功劳。
在经济缺乏内在增长基础的情况下，当下是两大最终需求均明显不足（消费不足、出口不足），稳增长政策不管是以什么好的由头，也不管决策者是什么良好用心，但结果只能是保楼市、支持房地产泡沫。因为过去企业长期高投资形成的产能、产量，没有最终需求的支撑，最终只能转为产品闲置、库存，这时候，如果多供给货币、多投放信贷，实体经济不可能取得什么起色，因为最终需求是不可能短期创造出来的，结果只是形成资产泡沫。
（本刊编辑部摘编）
受欧债危机和国内需求不足的共同影响，2012年我国经济调整压力加大，经济增长率自2002年以来首次“破8”。宏观经济运行主要呈现以下四大特点。
1.经济增长再下台阶，进入改革开放以来第二个调整型增长期
2012年前三个季度，我国GDP总量为353480亿元，实际增长7.7%，预计全年GDP可达52万亿元，同比增长7.8%，将比上年回落1.5个百分点。经济增长下滑的主因是出口增长的明显放慢。预计全年出口增长7.2%，比上年回落近13个百分点。受稳增长政策的刺激，四季度乃至2013年的上半年经济增长速度将有所回升，但这不是调整趋势的改变，仅仅是一次“反弹”而已。
最终需求不足是调整的主因，这与1997-2001年间的调整非常相似。2011年和2012年连续两年经济增长率下滑的根本原因是两大最终需求不足。一是消费不足，二是出口不足。2011年是经济增长率下调1.1个百分点，主要是由于消费不足。2011年社会消费品零售总额实际增长11.1%，比上一年回落3.5个百分点，同期出口和投资都处于高增长水平。因此，消费不足是2011年经济增长率下解的主因，而不是许多人认为是由于金融政策紧缩。而2012年经济再下行1.4个百分点的原因也十分清楚，投资继续较快增长，消费增长与上升持平，出口增长放慢成为2012年经济再下台阶的主因。
出口不足，加上消费不足，就是最终需求不足。而且，各种迹象表明，这两大最终需求未来一段时间能都将继续保持调整趋势。因此，我们认为，2011年以来我国经济增长速度的放慢是趋势性的，而不是“干扰型”的（如宏观调控、自然灾害或外部冲击等因素的干扰）。以增加投资为重点的刺激政策不可能改变经济调整的趋势，只会带来“反弹”效应，同时，将经济结构调整的压力暂时舒缓，但不会改变调整型增长趋势。
1997-2001年我国经济第一次处于“调整型增长期”的经验表明，这次经济增长的调整估计时间更长，调整的力度也可能更大，因为新的调整型增长，不仅受中长期周期的影响，而且受发展阶段的影响。我国2009年人均GDP已达中等收入水平，结构调整滞后使新的增长动力一时难以形成。同时，我们还面临强大的外部压力（世界经济低迷，复苏缺乏可持续性）。因此，我们不能轻言调整结束，轻言底部，要做好长期应对准备。一味的靠政策放松救市更不是办法，如果这样会失去大好的调结构、提升能力的机会。
2.CPI、PPI增长双双明显回落，下行压力仍然较大
2012年以来，CPI和PPI一路下行。一季度CPI增幅跌破4%（3.8%），二季度跌破3%（2.9%），三季度跌破2%（1.9%），差不多每个季度跌一个百分点，四季度才有所企稳，11月份CPI同比增长2%。预计全年CPI仅增长2.6%，远低于年初确定4%的调控目标。CPI增幅的大幅回落，一方面，主要是因为食品价格增长进入周期性调整。1-11月累计，食品价格同比增长4.9%，比上年同期大幅回落7.2个百分点，拉动CPI增幅明显回落。另一方面，经济增长放慢、进口放慢和消费不足也对非食品价格形成下降压力，导致CPI增幅放慢。
与此同时，PPI增长的波动更大，受前期产能扩张过多、中间需求明显减少、最终需求不足的综合影响，PPI自3月份开始，连续9个月负增长，而且跌幅较大。1-11月累计，PPI同比下降1.7%，比上年同期回落8.1个百分点。其中生产资料价格下跌更大，前11个累计下降2.5%。
随着最终需求不足的继续，前期大量投资所形成的产能释放，未来一段时间的产能过剩问题将更加突出，这对PPI和CPI都构成巨大的向下压力。
3.企业效益大幅下降，就业压力明显增大
工业企业销售收入增幅明显放慢，2012年1-10月全国规模以上工业企业主营业务收入同比增长10.2%，比上年同期回落19.4个百分点。利润放慢则更加明显，全年多数月份工业企业总利润同比下降，到9月后才有所好转，主要原因是生产资料价格的反弹。1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润40240亿元，同比增长0.5%。对宏观经济影响最大的是工业企业就业压力增大，这将消费增长和物价上涨产生不利影响，1-9月份累计规模以上工业企业从业人员平均人数同比仅增长1%，比上年同期9.5%的增幅回落8.5个百分点，就业压力显著增大。
4.金融政策再次明显放松，房地产再次获喘息机会
受2011年四季度以来金融市场内在收缩的影响，2012年上半年金融货币环境偏紧，广义货币供应量M2增长明显放慢，一季度末M2增长13.4%，5月末为12.8%，基本保持去年四季度的偏紧态势。到5月份后，稳增长的出台，地方政府出台新的投资计划，央行的货币政策明显放松，主要表现在两个方面：一是M2增幅明显回升，到三季度末M2增长上升到14.8%，10月有所回落，主要是受季节性因素影响，全年将超过年初确定14%的稳健型增长目标。二是信贷投放明显加快，一季度新增贷款2.46万亿，上半年新增贷款4.86万亿，前三季度则新增货款6.72万亿，前10月个累计新增贷款7.23万元，全年新增贷款将超过8万亿元，达8.3万亿元左右，比上年多增8000亿左右，贷款增幅则由一季度的15.7%提高到10月末的16.2%。
货币政策的明显放松，给实体经济的支撑有限，但对虚拟性较强的房地产业却提供了显著的支持，反映在流入房地产的资金明显增加。7月份以后流入房地产行业的资金流变化再次令人担心。1-6月累计，房地产投资的资金来源仅增长5.8%，远低于去年同期20%以上的高增长，与同期投资增幅16.6%的投资增长相比，资金供给明显不足，但三季度后的形势明显改观。7月份流入房地产的资金明显恢复，增长9.3%，8-10月连续三个月增幅高达20%以上（分别增长29.3%、25.9%和35.9%），像往常一样，多增的货币大部分仍然是流入房地产行业。
以银行贷款为例，全部固定资产资产投资资金来源中银行贷款，前11个月新增3960亿元，其中流入房地产使房地产新增银行贷款资金1832亿元，即近一半是流入房地产行业。这种情况与2009年大泡沫的情况十分相似。这明显是前期“稳增长政策”的功劳。
在经济缺乏内在增长基础的情况下，当下是两大最终需求均明显不足（消费不足、出口不足），稳增长政策不管是以什么好的由头，也不管决策者是什么良好用心，但结果只能是保楼市、支持房地产泡沫。因为过去企业长期高投资形成的产能、产量，没有最终需求的支撑，最终只能转为产品闲置、库存，这时候，如果多供给货币、多投放信贷，实体经济不可能取得什么起色，因为最终需求是不可能短期创造出来的，结果只是形成资产泡沫。
（本刊编辑部摘编）