作为联结乡村发展和旅游产业的有效载体，乡村旅游合作社在调动外来资本积极性和盘活村社资源等方面具有特殊优势。本文构建“要素匹配-资本选择-利益博弈-发展嵌入”的分析框架，结合不完全信息动态博弈理论，运用案例研究方法，分析要素匹配与资本选择对乡村旅游合作社发展的影响。研究主要得出以下结论：乡村旅游合作社在不同发展阶段呈现资本累积性、成员异质性和动态匹配性等特征；乡村旅游合作社基于各阶段的要素禀赋结构对资本进行选择，并由此决定了外来资本与村社资源在合作社不同发展阶段的地位；外来资本与村社资源在合作社不同发展阶段的合作模式各有优劣，这些合作模式反映了乡村旅游合作社的组织结构演进与内部动态博弈关系；在外来资本嵌入的过程中，乡村旅游合作社能否在保持自主性的基础上实现可持续发展，关键在于其是否形成促进外来资本内部化的制度约束和治理机制；推进农民专业合作社发展，必须在把握外来资本与村社资源动态博弈这一核心主线的前提下，正确处理好功能定位、产权归属、投资出资与收益分配4个方面的关系。基于研究结论，本文从制度设计、运营机制、政策支持等方面得出了促进农民专业合作社发展的相关启示。