自2011年第三季度国际现货金价金上探1920美元/盎司，便开始调头一路振荡下行。于是，认为黄金变得很便宜的金民们纷纷出手，大有把黄金当白菜买的势头。笔者认为，目前金价水平可能仅是一只大熊的耳朵，急于抄底的金民们要小心自己抄在了半山腰。
　　供大于求 产能过剩
　　在商品经济环境中，供需平衡决定了一个产品的价格，黄金同样也不例外。据世界黄金协会的统计数据，上年占实物黄金购买最大份额的珠宝首饰需求出现了明显下降，原先需求最为强劲的印度已决定自今年4月1日起将黄金进口关税从2%上调到4%。虽然至今印度孟买黄金协会的罢工还在持续，但印度政府并未显露任何关税调整松口的迹象。同时，为更有效地打击关税上调后的走私现象，印度政府还规定对用现金购买黄金增加1%的消费税。种种迹象不难发现，印度黄金进口量下降幅度将可能超过1/3以上。
　　同样，黄金的供应方面也正在发生变化。据贵金属咨询机构GFMS提供的资料显示，2011年的金矿生产达到历史新高，虽然矿产量的调节可以根据价格进行调整，但是黄金的供给方式已产生很大的变化。投机黄金占黄金供应的比例较过去明显上升，这会对金价造成一定的压制。
　　任务完成 暂居二线
　　在2008年的次贷危机爆发后，美联储开始不知疲倦地加班印刷美元，以延缓危机并借此向全世界转嫁损失。投资者不断购入黄金来对冲纸币的贬值，使得金价攀升至历史高位。随着美联储不必再加班印刷钞票，加之欧债危机的不断显现，投资者开始转向增持美元，金价在近期的下探，正是任务完成，暂居二线的表现。美国经济的持续复苏，从实质上削弱了市场对美联储进一步量化宽松政策的预期，也导致了今年国际金价在经历1～2月份的上涨后，进入了1700美元/盎司下方的反复震荡调整阶段。近期，全球多家央行大幅减持黄金储备，也增加了黄金进一步下探的可能。
　　短期看美元 远期看复苏
　　金价的走势与美元和全球经济复苏进程有关。从短期看，金价受到美元走势的影响程度更大一点，由于美国经济的复苏缓慢，宽松的流动性与预期中的QE3都对金价有着较强的支撑。目前黄金的价位属于中性，在今年内将视货币走向和美元走势而波动。
　　从长期来看，全球经济的复苏进程与黄金走势呈现一个反向波动的格局，当经济形势良好时，黄金的价值很难体现，势必会走出一个大熊市。不过目前全球经济复苏的脚步还不够快，走出泥潭并非易事。
　　欧洲央行通过两次LTRO操作暂时缓解了欧洲银行业的危机，且欧元区防火墙规模扩大到8000亿欧元的举措在一定程度上缓解了担忧情绪，但希腊没有排除需要第三轮援助的可能。
　　西班牙的减赤目标能否实现，意大利政府与工会的谈判面临相当大的不确定性，加之希腊强制执行条款的启动使市场担心葡萄牙是否会步其后尘等，这些都可能引发欧债危机的再次恶化。通过对今年影响黄金基本面的剖析，预期金价在下半年在振荡中微幅攀升的概率很大。