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[摘 要] 本文阐明了财务风险与财务风险预警的概念，重点分析了如何运用风险分级法构建财务风险预警综合指数进行财务风险的预警。
[关键词] 财务风险 财务风险预警 风险分级法
一、财务风险预警的概述
企业财务风险是企业财务活动中由于各种不确定因素的影响，使企业财务收益与预期收益发生偏离，因而造成蒙受损失的机会和可能。财务风险预警是以企业的财务报表、经营计划及其他相关会计资料为依据, 利用多种专业分析方法,对企业的经营活动、财务活动等进行分析预测,以发现企业在经营管理活动中潜在的经营风险和财务风险,并在危机发生之前向企业经营者发出警告,督促企业管理当局采取有效措施,避免潜在的风险演变成损失。
二、财务风险预警的风险分级法
公司财务风险可以划分五个等级:无险、轻险、中险、大险、巨险。一般国际上用颜色来表示风险的程度。通常预警信号或者说财务指示灯的颜色主要分为以下几种:红色表示高度警戒，黄色表示请充分关注，绿色表示完全正常，蓝色表示适当关注，紫色表示基本正常。这样当风险等级为巨警时，我们以红色信号灯来预警；当风险等级为重警时，我们可以以黄色信号灯来预警；当风险等级为中险时。我们以蓝色信号灯来预警；当风险等级为轻险时，我们以紫色信号灯来预警；当财务风险等级为无险时，我们以绿色信号灯来预警。a
下面我们将具体研究如何构建恰当的财务预警指标体系。
以往的研究中预警体系变量的选择很少涉及现金流量指标，但是，现金流量是企业的生命，企业的经营活动不是为了获得利润，而是要有持续不断的现金流入。其次，在中国盈余操纵现象严重、会计信息失真的现实下，现金流量数据较之会计数据有更好的可信性。
1.新的财务指标一现金盈利值和现金增加值
为了便于分析现金流量的信息，先建立两个有关现金流量分析的重要指标:一个是“现金盈利值”，另一个是“现金增加值”。
现金盈利值(cash earning value,CEV)是指在现金制条件下根据现金流量表提供的财务信息所计算出来的企业现金净收益。计算公式为：
现金盈利值=经营活动现金净流量+分得股利和利润收现+債券利息收现十处置长期资产收现一利息及筹资费用付现。
现金增加值(cash added value,CAV)是指在现金制条件下的企业实际的“现金盈利值”的基础上扣除分配股利付现的余额，是企业支付了各项现金后的留存现金收益。计算公式为：
现金增加值=现金盈利值一分配股利付现
CEV与CAV是现金制下的财务指标，换句话说，现金盈利值是用现金制表示的企业净利润；现金增加值则是用现金制表示的企业留存收益。
2.财务综合预警指数测度系统的框架结构
公司理财以股东权益或所有者权益最大化为理财目标，所以资本劣化(或称蚀本)则是财务预警综合监测的内容，资本增值或增长应保持可持续性增长的态势，这就要求资本在周转、扩张和结构上都保持平衡和优化的态势，否则，将会出现警情。我们可以如下构建预警核心指标体系:财务预警综合指数分为4个，一是经营风险综合指数，其核心指标有两个，经营现金盈利率（CEV/NCFO），它反映企业现金盈利能力，一般应大100%，若小于100%，则表示有经营风险。和总资产现金回收率它反映企业平均总资产生产现金的能力若小于安全临界值，则表示有经营风险；二是投资风险综合指数，其核心监测指标只有一个，现金盈利回收率（CAV/CEV）它反映当年最大追加投资的自筹现金支付能力，超过此限度，则应借款投资;三筹资风险综合指数，其核心监测指标只有一个权益乘数权益乘数越大，负债程度越高，筹资风险也越大，即资本结构劣化；四是财务风险综合指数权益现金增值率它综合反映资本的现金增值能力。若为负数表示资本的蚀本程度;指标为负数或小于安全临界值，则表示资本回报劣化值。
财务预警综合指数揭示的系统理论为:现金盈利(CEV)来源于经营活动现金净流量(NCFO)，而经营活动现金净流量(NCFO)来源于可动用的平均总资产平均总资产来源于筹资中的权益资本权益资本的增长来源于现金增加值(CAV)的增长。因此，CAV是财务预警综合的核心指标。
财务预警综合指数的核心指标和辅助指标构成如下：
1.经营预警综合指数 ,其中核心监测指标2个：经营现金盈利率= CEV/NCFO（X1），总资产现金回收率=（X2）；辅助监测指标2个：应收账款周转率（X3），现金流入流出比（X4）。（CEV:现金盈利值，NCFO:经营活动现金净流入量,:平均总资产）。经营预警综合指数X=0.3X1+0.3X2+0.2X3+0.2X4。
2.投资预警综合指，其中核心监测指标1个:现金盈利留存率=CAV/CEV（Y1）；辅助指标2个:经营现金比率（Y2），资产负债率（Y3），资本保值增值率（Y4）。投资预警综合指数Y=0.3Y1+0.3Y2+0.2Y3+0.2Y4。
3.筹资预警综合指数，其中核心监测指标2个，Z1
权益乘数=（Z1），监测指标3个，总资产报酬率（Z2），总资产净现率（Z3），销售营业现金流入比（Z4）。筹资预警综合指数Z=0.3Z1+0.3Z2+0.2Z3+0.2Z4。
（注:CEV:现金盈利值，NCFO:经营活动现金净流入量，:平均总资产，CAV:现金增加值:平均净资产）
说明:在这里权数采取专家意见法确定，各预警综合指数的前2项指标选权数为0. 3，后2项指标选权数为0.2。预警模型中的经营、投资、筹资三大块，权重为0.4， 0.3，0.3。
财务预警综合指数包括三大块:一是经营预警综合指数;二是投资预警综合指数;三是筹资预警综合指数。而每一大块均包括核心监测指标与辅助监测指标两个部分。每一个监测指标的预警指数为核心指标与辅助指标两部分。每一个监测指标的预警指数为：监测指标的预警指数=（监测指标实际值-监测指标临界值）/监测指标临界值
（1）预警综合指数预警模型
财务风险预警综合指数模型=0.4X+0.3Y+0.3Z，其中X=0.3X1+0.3X2+0.2X3+0.2X4 Y=0.3Y1+0.3Y2+0.2Y3+0.2Y4 ，Z=0.3Z1+0.3Z2+0.2Z3+0.2Z4。
（2）预警综合指数中的预警临界值测度
我们这里以IT业上市公司为例，选取了我国IT业具有代表性的14家上市公司2001年到2005年的数据进行分析，得到了他们的临界值，经营环节风险测度指标：经营现金盈利率（1.505）总资产现金回收率（0.123）应收账款周转率（4.65）现金流入流出比（1.195）；筹资风险测度指标权益乘数（3.486）经营现金比率（0.202）资产负债率（0.624）投资风险测度指标现金盈利回收率（0.949）总资产报酬率（0.048）总资产净现率（0.122）销售营业现金流入比（1.129）。
（3）预警综合指数((F)的警限设置
企业预警的F临界值取为0。根据F值的不同，我们得到了不同的警度，如下表
三、结束语
研究运用风险分级法进行财务风险的预警，关键的两个方面是准确确定预警临界值和界定风险等级，这些都是要进一步研究的。
参考文献:
[1]易 志:企业财务风险的度量方法.财会研究,2003年第13期
[2]周首华:企业财务预警方法与机制.会计研究,2003年第11期
[3]于 辉:企业财务风险的成因分析及对策.工作研究，2005年第15期
[4]张 鸣张 艳程 淘:企业财务预警研究前沿，中国财政经济出版社，2004年
[5]Altman,EdwardI.,Haldeman Robert G.; Narayanan(1977).ZETA? ANALYSIS P. Journal of Banking & Finance,252(10):111～113
[关键词] 财务风险 财务风险预警 风险分级法
一、财务风险预警的概述
企业财务风险是企业财务活动中由于各种不确定因素的影响，使企业财务收益与预期收益发生偏离，因而造成蒙受损失的机会和可能。财务风险预警是以企业的财务报表、经营计划及其他相关会计资料为依据, 利用多种专业分析方法,对企业的经营活动、财务活动等进行分析预测,以发现企业在经营管理活动中潜在的经营风险和财务风险,并在危机发生之前向企业经营者发出警告,督促企业管理当局采取有效措施,避免潜在的风险演变成损失。
二、财务风险预警的风险分级法
公司财务风险可以划分五个等级:无险、轻险、中险、大险、巨险。一般国际上用颜色来表示风险的程度。通常预警信号或者说财务指示灯的颜色主要分为以下几种:红色表示高度警戒，黄色表示请充分关注，绿色表示完全正常，蓝色表示适当关注，紫色表示基本正常。这样当风险等级为巨警时，我们以红色信号灯来预警；当风险等级为重警时，我们可以以黄色信号灯来预警；当风险等级为中险时。我们以蓝色信号灯来预警；当风险等级为轻险时，我们以紫色信号灯来预警；当财务风险等级为无险时，我们以绿色信号灯来预警。a
下面我们将具体研究如何构建恰当的财务预警指标体系。
以往的研究中预警体系变量的选择很少涉及现金流量指标，但是，现金流量是企业的生命，企业的经营活动不是为了获得利润，而是要有持续不断的现金流入。其次，在中国盈余操纵现象严重、会计信息失真的现实下，现金流量数据较之会计数据有更好的可信性。
1.新的财务指标一现金盈利值和现金增加值
为了便于分析现金流量的信息，先建立两个有关现金流量分析的重要指标:一个是“现金盈利值”，另一个是“现金增加值”。
现金盈利值(cash earning value,CEV)是指在现金制条件下根据现金流量表提供的财务信息所计算出来的企业现金净收益。计算公式为：
现金盈利值=经营活动现金净流量+分得股利和利润收现+債券利息收现十处置长期资产收现一利息及筹资费用付现。
现金增加值(cash added value,CAV)是指在现金制条件下的企业实际的“现金盈利值”的基础上扣除分配股利付现的余额，是企业支付了各项现金后的留存现金收益。计算公式为：
现金增加值=现金盈利值一分配股利付现
CEV与CAV是现金制下的财务指标，换句话说，现金盈利值是用现金制表示的企业净利润；现金增加值则是用现金制表示的企业留存收益。
2.财务综合预警指数测度系统的框架结构
公司理财以股东权益或所有者权益最大化为理财目标，所以资本劣化(或称蚀本)则是财务预警综合监测的内容，资本增值或增长应保持可持续性增长的态势，这就要求资本在周转、扩张和结构上都保持平衡和优化的态势，否则，将会出现警情。我们可以如下构建预警核心指标体系:财务预警综合指数分为4个，一是经营风险综合指数，其核心指标有两个，经营现金盈利率（CEV/NCFO），它反映企业现金盈利能力，一般应大100%，若小于100%，则表示有经营风险。和总资产现金回收率它反映企业平均总资产生产现金的能力若小于安全临界值，则表示有经营风险；二是投资风险综合指数，其核心监测指标只有一个，现金盈利回收率（CAV/CEV）它反映当年最大追加投资的自筹现金支付能力，超过此限度，则应借款投资;三筹资风险综合指数，其核心监测指标只有一个权益乘数权益乘数越大，负债程度越高，筹资风险也越大，即资本结构劣化；四是财务风险综合指数权益现金增值率它综合反映资本的现金增值能力。若为负数表示资本的蚀本程度;指标为负数或小于安全临界值，则表示资本回报劣化值。
财务预警综合指数揭示的系统理论为:现金盈利(CEV)来源于经营活动现金净流量(NCFO)，而经营活动现金净流量(NCFO)来源于可动用的平均总资产平均总资产来源于筹资中的权益资本权益资本的增长来源于现金增加值(CAV)的增长。因此，CAV是财务预警综合的核心指标。
财务预警综合指数的核心指标和辅助指标构成如下：
1.经营预警综合指数 ,其中核心监测指标2个：经营现金盈利率= CEV/NCFO（X1），总资产现金回收率=（X2）；辅助监测指标2个：应收账款周转率（X3），现金流入流出比（X4）。（CEV:现金盈利值，NCFO:经营活动现金净流入量,:平均总资产）。经营预警综合指数X=0.3X1+0.3X2+0.2X3+0.2X4。
2.投资预警综合指，其中核心监测指标1个:现金盈利留存率=CAV/CEV（Y1）；辅助指标2个:经营现金比率（Y2），资产负债率（Y3），资本保值增值率（Y4）。投资预警综合指数Y=0.3Y1+0.3Y2+0.2Y3+0.2Y4。
3.筹资预警综合指数，其中核心监测指标2个，Z1
权益乘数=（Z1），监测指标3个，总资产报酬率（Z2），总资产净现率（Z3），销售营业现金流入比（Z4）。筹资预警综合指数Z=0.3Z1+0.3Z2+0.2Z3+0.2Z4。
（注:CEV:现金盈利值，NCFO:经营活动现金净流入量，:平均总资产，CAV:现金增加值:平均净资产）
说明:在这里权数采取专家意见法确定，各预警综合指数的前2项指标选权数为0. 3，后2项指标选权数为0.2。预警模型中的经营、投资、筹资三大块，权重为0.4， 0.3，0.3。
财务预警综合指数包括三大块:一是经营预警综合指数;二是投资预警综合指数;三是筹资预警综合指数。而每一大块均包括核心监测指标与辅助监测指标两个部分。每一个监测指标的预警指数为核心指标与辅助指标两部分。每一个监测指标的预警指数为：监测指标的预警指数=（监测指标实际值-监测指标临界值）/监测指标临界值
（1）预警综合指数预警模型
财务风险预警综合指数模型=0.4X+0.3Y+0.3Z，其中X=0.3X1+0.3X2+0.2X3+0.2X4 Y=0.3Y1+0.3Y2+0.2Y3+0.2Y4 ，Z=0.3Z1+0.3Z2+0.2Z3+0.2Z4。
（2）预警综合指数中的预警临界值测度
我们这里以IT业上市公司为例，选取了我国IT业具有代表性的14家上市公司2001年到2005年的数据进行分析，得到了他们的临界值，经营环节风险测度指标：经营现金盈利率（1.505）总资产现金回收率（0.123）应收账款周转率（4.65）现金流入流出比（1.195）；筹资风险测度指标权益乘数（3.486）经营现金比率（0.202）资产负债率（0.624）投资风险测度指标现金盈利回收率（0.949）总资产报酬率（0.048）总资产净现率（0.122）销售营业现金流入比（1.129）。
（3）预警综合指数((F)的警限设置
企业预警的F临界值取为0。根据F值的不同，我们得到了不同的警度，如下表
三、结束语
研究运用风险分级法进行财务风险的预警，关键的两个方面是准确确定预警临界值和界定风险等级，这些都是要进一步研究的。
参考文献:
[1]易 志:企业财务风险的度量方法.财会研究,2003年第13期
[2]周首华:企业财务预警方法与机制.会计研究,2003年第11期
[3]于 辉:企业财务风险的成因分析及对策.工作研究，2005年第15期
[4]张 鸣张 艳程 淘:企业财务预警研究前沿，中国财政经济出版社，2004年
[5]Altman,EdwardI.,Haldeman Robert G.; Narayanan(1977).ZETA? ANALYSIS P. Journal of Banking & Finance,252(10):111～113