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EVA与利润指标的并存互动,共同构建了中央企业经营管理的全新格局
国务院国资委2010年颁布《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》(国资委第22号令),增加了一个全新的业绩考核指标——EVA,以其替代净资产收益率指标。它标志着中央企业价值管理时代的来临, EVA与利润指标的并存互动,共同构建了中央企业经营管理的全新格局。
EVA是英文Economic Value Added的缩写,意译为经济增加值,是美国思腾思特咨询公司(Stern Stewart&Co.)提出并实施的一套以经济增加值理念为基础的财务管理系统、决策机制及激励报酬制度。它是基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入总成本的一种企业绩效财务评价方法。公司每年创造的经济增加值等于税后净营业利润与全部资本成本之间的差额。EVA在数量上等于税后净经营利润超过加权平均资本成本的价值。其公式为:经济增加值=税后净经营利润-投入资本总额×加权平均资本成本。公式中的税后净经营利润为企业经营活动创造的净利润,它不包括金融活动的损益,即税后利息费用;投资资本为金融负债与股东权益之和,它不包括企业在经营活动中自发形成的短期和长期无息负债;加权平均资本成本是企业股权资本成本和债权资本成本的加权平均数。
EVA主要用于评价公司经营业绩、进行管理层激励、衡量企业综合生产能力和用于评估企业价值。EVA扣除了全部的资本成本(包括股权资本成本和债权资本成本),而会计利润仅仅扣除了债权成本,凡是经济利润超过了全部资本成本则认为是企业对股东和债权人的资本投入全部进行了补偿,EVA指标充分体现了财务管理的目标——价值创造,即资本的保值增值。EVA适用于不同风险的企业的比较。EVA属于绝对值指标,避免了相对值指标的次优化问题。EVA不受净投资的影响, 避免管理者为了保有现金流量而不进行投资,避免管理者的“短视”。
央企EVA对税后净营业利润和投入资本进行了调整:
税后净营业利润=净利润+(利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%)×(1-25%);调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程。另外强调研究开发费用投入,扣除变卖主业优质资产收益和主业优质资产以外的非流动资产转让收益、减持具有实质控制权的所属上市公司股权取得的收益等非经常性收益。
央企调整EVA计算的目的,一是对非经常性收益的调整,引导企业注重长远、做强主业。二是对研究开发费用的调整,支持企业研发的可持续性,鼓励企业研发创新、增强核心竞争力。三是对不创造价值的资本进行调整。对无息流动负债的调整,体现特殊资本的属性;对在建工程的调整,就是对还没有创造价值能力资本的剔除,也是对没有创造价值能力资产的认可。
EVA考核将引导央企价值创造理念和资本成本意识逐步深化,运营成本最低、投资成本最省、价值链条最优的资本管理模式得到认同,对抑制央企扩张过快、推进央企主辅分离辅业改制、增加科技投入和风险控制水平提高有着积极的作用。一是有利于约束“内部人控制”。EVA的引入使管理层意识到任何资金都有使用成本,促使经营者像所有者那样采取行动,将其工作重点转移到增加股东财富和实现企业战略目标上来,有利于企业建立良好的治理机制,形成资本纪律,提升企业竞争力和企业的可持续发展。二是有利于遏制盲目增资扩股。用EVA来评价业绩,经营者不得不考虑股本资本成本,不仅能正确地引导管理者在市场上的融资行为,对企业理性选择融资结构也有所帮助。现金余额包含在资本范畴内,必须计算成本,必要时就应该把现金作为红利分配给股东,以降低企业的资金成本。规范了股利分配行为。三是有利于规范投资行为,谨慎投资,实现国有资产的保值增值。EVA的财务管理功能,能够帮助经营者在决策时考虑全部资本的成本并谨慎使用资产,综合考虑收益与风险,考虑项目的投资回报是否高于资本的机会成本,同时优化资源配置,发挥最优效果。四是引入了价值管理和价值创造的全新价值观,对企业文化和员工思想观念带来潜移默化的深刻影响。EVA考核将逐步随着管理制度、方法的推行而不断增强,使EVA成为企业内部各级组织、全体成员共同的“语言”,并外化为开展经营活动的行为准则,再造和重塑企业文化。
央企通过四条途径增加EVA。一是投资于预期回报率超出资本成本的项目。减少低收益的投资,尤其是收益率低于资本成本的项目。二是重点降低产品成本,充分利用经营杠杆,提高销售收入的增长,从而尽可能在保持资本结构不变的前提下提高税后经营利润。三是追求最优的资本结构,降低资本成本率,以最低的资本成本来筹集企业发展所需资金。关注内部和外部资金的运作方式。寻求内部留存收益和外部债务和股权融资的最佳平衡。四是避免资本支出规模过大,尽量减少所使用的资产。改变过去各子公司多拿多占现象,积极处置闲置的资产,提高资金的使用效率,加速资金周转,解放资本沉淀。
EVA考核作为一个新生事物,在实施中存在一定的难点。一是EVA的理念宣导。EVA考核倡导价值管理和价值创造的全新价值观,要求所有员工要接受EVA理念,要求企业文化和员工思想观念的认可,需要内部不断的培训和沟通。二是EVA调整事项的明确界定。尽管考核办法中明确了按照会计报表中的项目进行调整,但是在会计核算和报表披露中调整事项的明确界限存在一定的难度,需要磨合和制度化来确认。三是行业资本成本率的确定。每个行业的风险不一样,股东要求的回报也不一样。现有考核办法是统一规定,没有分行业,而且是按照银行三年期贷款利率参考作为资本成本,没有体现股东的权益资本成本率高于债务资本成本率的需求。对于央企承担的社会责任和不同行业的不同收益率,未作细分,未执行比较科学的、分行业的资本成本率,还需进一步地细化。四是EVA激励制度未实施。目前是EVA考核,占有考核指标中的40%的权重,未有专项的EVA激励制度。目前关于央企薪酬的相关法律法规对推行单独的EVA激励制度有很大的约束。
面对困难,央企适应EVA考核应注意六方面。一是客观分析评价EVA。EVA在具体应用过程中,有很多问题需要解决。比如资本的界定,资本成本率的确定,经济利润管理与其他管理手段的融合、配套等。在以EVA为考核指标时,应权衡利弊,客观分析。二是明确调整的会计项目。实施EVA考核机制前,应根据各企业实际情况和管理要求明确EVA调整项目,并相对固定下来,使接受EVA考核的单位能够掌握、理解。需调整的项目,一般包括研发费用、市场开拓费用、非正常营业收支、商誉摊销、在建工程、递延税款以及各种减值准备等。可结合自身情况,深入分析确认调整规则。三是核实下属企业运营的有效资产。实施EVA考核后,下属企业会根据企业发展战略,合理确定自身资本规模。进行EVA考核和奖励计算时,对于因历史原因所形成的闲置资产和不计息的借款,如股东借款或关联企业往来款,计算时考虑相应调整。四是计算确定资本成本率。资本成本率反映了投资者对投入资本的回报要求。投资者的风险承受程度通过资本成本率体现,较高风险需要较高预期回报作补偿。EVA计算资本成本率的实质是要将预期投资回报同项目风险程度相对应。债务成本率一般较为明确,股本资本成本率一般参照国资委公布的上年国有企业分行业数据。五是EVA考核实施是一项系统工程。EVA涉及公司的管理理念、管理体系、业绩考核和激励制度,是一个管理体系,而不仅仅适用于绩效考核。把EVA整合到企业的薪酬绩效管理工作中,建立基于EVA的考核激励体系,需要花大力气,其设计和实施将是一个不断实践、逐步改进的过程。六是EVA考核考虑会计利润与经济利润的差异。会计利润是以权责发生制为基础的,而计算经济利润则把权责发生制与收付实现制(现金流量法)有机地结合和统一起来。
国资委主任李荣融为实施EVA考核指明了方向和任务:一是明确国资委承担的重要责任,增强建立EVA考核机制的自觉性。二是认真研究,进一步完善EVA考核机制。三是认准方向,积极推进。国资委要认准EVA考核机制的方向不动摇,同时认真研究企业的实际情况,分步实施,既要积极,也要稳妥,扎实推进,不断完善促进中央企业科学发展的考核机制。现代企业建立以价值管理为核心的财务管理体系也得到了公认,以经济利润为企业目标,它既可以推动价值创造的观念深入到企业上下,又与企业股东和债权人要求比资本成本更高的收益目标相一致,从而有助于实现企业价值和股东财富最大化,所以央企积极推进EVA考核将推动企业又好又快发展。
(作者单位分别为:义马煤业集团股份有限公司、联想(北京)电脑有限公司)
国务院国资委2010年颁布《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》(国资委第22号令),增加了一个全新的业绩考核指标——EVA,以其替代净资产收益率指标。它标志着中央企业价值管理时代的来临, EVA与利润指标的并存互动,共同构建了中央企业经营管理的全新格局。
EVA是英文Economic Value Added的缩写,意译为经济增加值,是美国思腾思特咨询公司(Stern Stewart&Co.)提出并实施的一套以经济增加值理念为基础的财务管理系统、决策机制及激励报酬制度。它是基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入总成本的一种企业绩效财务评价方法。公司每年创造的经济增加值等于税后净营业利润与全部资本成本之间的差额。EVA在数量上等于税后净经营利润超过加权平均资本成本的价值。其公式为:经济增加值=税后净经营利润-投入资本总额×加权平均资本成本。公式中的税后净经营利润为企业经营活动创造的净利润,它不包括金融活动的损益,即税后利息费用;投资资本为金融负债与股东权益之和,它不包括企业在经营活动中自发形成的短期和长期无息负债;加权平均资本成本是企业股权资本成本和债权资本成本的加权平均数。
EVA主要用于评价公司经营业绩、进行管理层激励、衡量企业综合生产能力和用于评估企业价值。EVA扣除了全部的资本成本(包括股权资本成本和债权资本成本),而会计利润仅仅扣除了债权成本,凡是经济利润超过了全部资本成本则认为是企业对股东和债权人的资本投入全部进行了补偿,EVA指标充分体现了财务管理的目标——价值创造,即资本的保值增值。EVA适用于不同风险的企业的比较。EVA属于绝对值指标,避免了相对值指标的次优化问题。EVA不受净投资的影响, 避免管理者为了保有现金流量而不进行投资,避免管理者的“短视”。
央企EVA对税后净营业利润和投入资本进行了调整:
税后净营业利润=净利润+(利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%)×(1-25%);调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程。另外强调研究开发费用投入,扣除变卖主业优质资产收益和主业优质资产以外的非流动资产转让收益、减持具有实质控制权的所属上市公司股权取得的收益等非经常性收益。
央企调整EVA计算的目的,一是对非经常性收益的调整,引导企业注重长远、做强主业。二是对研究开发费用的调整,支持企业研发的可持续性,鼓励企业研发创新、增强核心竞争力。三是对不创造价值的资本进行调整。对无息流动负债的调整,体现特殊资本的属性;对在建工程的调整,就是对还没有创造价值能力资本的剔除,也是对没有创造价值能力资产的认可。
EVA考核将引导央企价值创造理念和资本成本意识逐步深化,运营成本最低、投资成本最省、价值链条最优的资本管理模式得到认同,对抑制央企扩张过快、推进央企主辅分离辅业改制、增加科技投入和风险控制水平提高有着积极的作用。一是有利于约束“内部人控制”。EVA的引入使管理层意识到任何资金都有使用成本,促使经营者像所有者那样采取行动,将其工作重点转移到增加股东财富和实现企业战略目标上来,有利于企业建立良好的治理机制,形成资本纪律,提升企业竞争力和企业的可持续发展。二是有利于遏制盲目增资扩股。用EVA来评价业绩,经营者不得不考虑股本资本成本,不仅能正确地引导管理者在市场上的融资行为,对企业理性选择融资结构也有所帮助。现金余额包含在资本范畴内,必须计算成本,必要时就应该把现金作为红利分配给股东,以降低企业的资金成本。规范了股利分配行为。三是有利于规范投资行为,谨慎投资,实现国有资产的保值增值。EVA的财务管理功能,能够帮助经营者在决策时考虑全部资本的成本并谨慎使用资产,综合考虑收益与风险,考虑项目的投资回报是否高于资本的机会成本,同时优化资源配置,发挥最优效果。四是引入了价值管理和价值创造的全新价值观,对企业文化和员工思想观念带来潜移默化的深刻影响。EVA考核将逐步随着管理制度、方法的推行而不断增强,使EVA成为企业内部各级组织、全体成员共同的“语言”,并外化为开展经营活动的行为准则,再造和重塑企业文化。
央企通过四条途径增加EVA。一是投资于预期回报率超出资本成本的项目。减少低收益的投资,尤其是收益率低于资本成本的项目。二是重点降低产品成本,充分利用经营杠杆,提高销售收入的增长,从而尽可能在保持资本结构不变的前提下提高税后经营利润。三是追求最优的资本结构,降低资本成本率,以最低的资本成本来筹集企业发展所需资金。关注内部和外部资金的运作方式。寻求内部留存收益和外部债务和股权融资的最佳平衡。四是避免资本支出规模过大,尽量减少所使用的资产。改变过去各子公司多拿多占现象,积极处置闲置的资产,提高资金的使用效率,加速资金周转,解放资本沉淀。
EVA考核作为一个新生事物,在实施中存在一定的难点。一是EVA的理念宣导。EVA考核倡导价值管理和价值创造的全新价值观,要求所有员工要接受EVA理念,要求企业文化和员工思想观念的认可,需要内部不断的培训和沟通。二是EVA调整事项的明确界定。尽管考核办法中明确了按照会计报表中的项目进行调整,但是在会计核算和报表披露中调整事项的明确界限存在一定的难度,需要磨合和制度化来确认。三是行业资本成本率的确定。每个行业的风险不一样,股东要求的回报也不一样。现有考核办法是统一规定,没有分行业,而且是按照银行三年期贷款利率参考作为资本成本,没有体现股东的权益资本成本率高于债务资本成本率的需求。对于央企承担的社会责任和不同行业的不同收益率,未作细分,未执行比较科学的、分行业的资本成本率,还需进一步地细化。四是EVA激励制度未实施。目前是EVA考核,占有考核指标中的40%的权重,未有专项的EVA激励制度。目前关于央企薪酬的相关法律法规对推行单独的EVA激励制度有很大的约束。
面对困难,央企适应EVA考核应注意六方面。一是客观分析评价EVA。EVA在具体应用过程中,有很多问题需要解决。比如资本的界定,资本成本率的确定,经济利润管理与其他管理手段的融合、配套等。在以EVA为考核指标时,应权衡利弊,客观分析。二是明确调整的会计项目。实施EVA考核机制前,应根据各企业实际情况和管理要求明确EVA调整项目,并相对固定下来,使接受EVA考核的单位能够掌握、理解。需调整的项目,一般包括研发费用、市场开拓费用、非正常营业收支、商誉摊销、在建工程、递延税款以及各种减值准备等。可结合自身情况,深入分析确认调整规则。三是核实下属企业运营的有效资产。实施EVA考核后,下属企业会根据企业发展战略,合理确定自身资本规模。进行EVA考核和奖励计算时,对于因历史原因所形成的闲置资产和不计息的借款,如股东借款或关联企业往来款,计算时考虑相应调整。四是计算确定资本成本率。资本成本率反映了投资者对投入资本的回报要求。投资者的风险承受程度通过资本成本率体现,较高风险需要较高预期回报作补偿。EVA计算资本成本率的实质是要将预期投资回报同项目风险程度相对应。债务成本率一般较为明确,股本资本成本率一般参照国资委公布的上年国有企业分行业数据。五是EVA考核实施是一项系统工程。EVA涉及公司的管理理念、管理体系、业绩考核和激励制度,是一个管理体系,而不仅仅适用于绩效考核。把EVA整合到企业的薪酬绩效管理工作中,建立基于EVA的考核激励体系,需要花大力气,其设计和实施将是一个不断实践、逐步改进的过程。六是EVA考核考虑会计利润与经济利润的差异。会计利润是以权责发生制为基础的,而计算经济利润则把权责发生制与收付实现制(现金流量法)有机地结合和统一起来。
国资委主任李荣融为实施EVA考核指明了方向和任务:一是明确国资委承担的重要责任,增强建立EVA考核机制的自觉性。二是认真研究,进一步完善EVA考核机制。三是认准方向,积极推进。国资委要认准EVA考核机制的方向不动摇,同时认真研究企业的实际情况,分步实施,既要积极,也要稳妥,扎实推进,不断完善促进中央企业科学发展的考核机制。现代企业建立以价值管理为核心的财务管理体系也得到了公认,以经济利润为企业目标,它既可以推动价值创造的观念深入到企业上下,又与企业股东和债权人要求比资本成本更高的收益目标相一致,从而有助于实现企业价值和股东财富最大化,所以央企积极推进EVA考核将推动企业又好又快发展。
(作者单位分别为:义马煤业集团股份有限公司、联想(北京)电脑有限公司)