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新三板普通个人投资者能否投资新三板？怎么开户？（宁夏省 王娜）
专家：
目前，我们所讲的新三板，是指全国中小企业股份转让系统。全国中小企业股份转让系统是经国务院批准，依《证券法》设立的，继上海证券交易所、深圳证券交易所之后第三家全国性证券交易场所，定位于为创新、创业、成长型中小微企业提供股票公开转让、融资及资产重组等服务。
投资者参与新三板挂牌公司股票转让是有准入门槛的，不是谁都能参与的。新三板挂牌公司多为处于初创期和成长早期的创新创业成长型中小微企业，新经济、新模式特征明显，业绩分化现象突出，要求投资者应当具备较高的风险识别和承受能力。另外，如此设定也为全国股转系统理念、产品、制度创新预留空间。
《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则（试行）》规定了参与挂牌公司股票公开转让的投资者准入标准：
1.注册资本500万元人民币以上的法人机构或实缴出资总额500万元人民币以上的合伙企业。
2.本人名下前一交易日日终证券类资产市值500万元人民币以上，且具有两年以上证券投资经验，或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历的自然人投资者。
证券类资产包括客户交易结算资金、在沪深交易所上市、挂牌和全国股转系统挂牌的股票、基金、债券、券商集合理财产品等，信用证券账户资产除外。
3.集合信托计划、证券投资基金、银行理财产品、证券公司资产管理计划，以及由金融机构或者相关监管部门认可的其他机构管理的金融产品或资产，可以申请参与挂牌公司股票公开转让。
符合上述准入标准的投资者可以买卖所有挂牌公司股票。公司挂牌前的股东、通过定向发行持有公司股票的股东、《适当性管理细则》发布前已经参与挂牌公司股票买卖的投资者等，如不符合上述准入标准的，只能买卖其持有或曾持有的挂牌公司股票。
根据上述规定，自然人投资者的准入门槛相对而言比较高。新三板对挂牌公司股票转让不设涨跌幅限制，对自然人投资者设置高准入门槛的初衷是为了保护中小投资者。无法达到要求的投资者，以及风险承受能力较低但想参与新三板投资的投资者，可以通过证券投资基金、资产管理计划等方式间接投资全国股转系统。
满足条件的投资者办理新三板开户须持有效身份证明文件及深圳市场人民币普通股票账户，没有深圳股东账户的投资者须开设后再办理新三板开户手续；然后，投资者需提供符合参与新三板股票公开转让条件的证明材料，包括证券类资产证明、证券账户信息、相关专业背景或培训经历证明等。主办券商将依据《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则（试行）》相关规定进行适当性审查，审查通过的，成为全国股转系统合格投资者。审查合格的投资者需认真阅读并书面签署《买卖挂牌公司股票委托代理协议》和《挂牌公司股票公开转让特别风险揭示书》，抄录《挂牌公司股票公开转让特别风险揭示书》中的特别声明。主办券商为投资者名下证券账户开通新三板挂牌公司股票买卖权限（T日），T 1日投资者可以进行交易。
降息周期如何选货基
5月11日，央行再次降息。在利率下行周期内，该如何挑选货币基金？（河南省 程诚）
专家：
货币基金主要投资于货币市场工具，具体包括现金、协议存款、买入返售资产、剩余期限在397天以内（含397天）的债券、中期票据、期限在一年以内（含一年）的债券回购、期限在一年以内（含一年）的央票、短期融资券以及中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。其中协议存款、买入返售资产、债券回购等资产流动性相对较低，通常持有到期，且利率、期限、结/付息方式等由双方自行商定，此类资产的收益在持有期内平均摊余从而比较平滑。而中期票据、短期融资券等标准化债券由于可在银行间或交易所市场进行交易，因此流动性更高，同时在利率判断正确的情况下，债券交易能带来更高收益，但由此造成的波动性也更大。
投资标的不同，货币基金的收益来源以及波动也会不同，这也解释了为什么某些货币基金的收益一直比较稳，7日年化稳定在5%附近，而另一些货币基金的收益波动较大，时不时会出现7日年化收益超过10%甚至20%的情况。2014年中报披露的“基金收益来源”数据印证了这一点，收益波动较大的货币基金其收入主要来自债券投资，而长期收益一直比较稳定的货币基金其收入主要来自存款利息。
另外值得注意的是，中小规模的货币基金由于同银行谈判协议存款时不具优势，为了提高收益更倾向于高配债券资产，因此其收入主要来自债券投资。而规模较大的货币基金同银行谈判协议存款时具备一定优势，同时出于业绩稳定性的考虑，更倾向于高配存款类资产，因此其收入主要来自存款利息。
协议存款一直都是货币基金的标配，2013年，受益于整体货币市场利率提升带动存款利率提升，货币基金获得了较高的平均收益。而进入2014年以来，货币基金平均收益持续下降，这主要由于资金面呈宽松格局，拉低了银行协议存款利率，而市场主流货币基金均配置了较高比例的协议存款，于是导致其收益率不断下降。此外，今年3月央行表示“不允许存在提前支取存款或提前终止服务而仍按原约定期限利率计息或收费标准收费等不合理的合同条款”，也对货币基金的收益造成了一定负面影响。
我们认为，未来如果货币市场利率中枢持续下降，高配存款类资产，包括银行协议存款、买入返售资产等的货币基金收益率有可能继续随之下降，而债券投资比例较高且债券交易能力强的货币基金在利率下降环境下收益率有望持续提升。当然，高配协议存款的货币基金虽然收益相对较低但更稳定，而债券投资比例较高的货币基金虽然偶尔会小宇宙爆发一下阶段收益很高，但波动性更大，因此投资者选择货币基金时应根据自己的风险偏好，综合考虑收益和波动性。实际操作中，也可以对货币基金做组合投资，即同时投资于多只收益/波动特征不同的货币基金，但由于货币基金整体同质性较强，因此也不应过于分散，实务中同时配置于两只货币基金即可。 配股的利弊
股票配股是利好还是利空？是否需要参与？（辽宁省 张毅）
专家：
上市公司的分红通常有两种形式，其一是送现金红利，即上市公司将在某一阶段（一般是一年）的部分盈利以现金的方式返给股东，从而对股东的投资予以回报；另外就是送红股，即公司将应给股东的现金红利转化成资本金，以扩大生产经营，来年再给股东回报。而配股并不建立在盈利的基础之上，只要股东情愿，即使上市公司的经营发生亏损也可以配股，上市公司是索取者，股东是付出者。股东追加投资，股份公司得到资金以充实资本。配股后虽然股东持有的股票增多了，但它不是公司给股民投资的回报，而是追加投资后的一种凭证。
根据《公司法》的有关规定，当上市公司要配售新股时，它应首先在老股东中进行，以保证老股东对公司的持股比例不变，当老股东不愿参加公司的配股时，它可以将配股权转让给他人。对于老股东来说，上市公司的配股实际上是提供了一种追加投资的选择机会。
目前股民之所以热衷配股，除了配股能增加手中的股票数量外，通过追加投资，配股还能降低市盈率。在上市公司配股时，只有当配股价低于配股时的股票市价，配股才能进行。如果配股价大于或等于配股时的股票市价，股民可直接在股市上购买同类股票来增加持有的股票数量。相对配股时的股票市价来说，配股价都是比较低的，配股后上市公司的经营业绩若能保持在原有的水平，由于配股后股民手中的股票成本有所降低，平均股价有所下降，股票的市盈率将会随之下降。
对股民来说，配股有时预示着更大的投资风险。首先，根据我国的有关规定，上市公司每年度都可有30%的配股额度，不配也就浪费了指标。许多上市公司纯粹是为了配股而配股，所筹资金并不一定有合适的项目去投资。如一些上市公司，因在本行业已无扩展余地，就拿着配股资金去经营一些非主营业务，有的干脆就将资金存银行或炒股票、房地产，而这些公司在这些方面是不具优势的。其次，大比例、高溢价地配股意味着要用配股资金再造一个和公司现在规模相差无几的企业，即使能找到合适的项目，但项目的建设是否能顺利进行、项目投产后产品是否能有销路、公司的管理水平和技术力量是否能跟得上，这都是影响配股资金能否在预定的期限内见成效的关键问题，因此上市公司对股民的投资回报就较难达到要求。再者，由于我国上市公司的配股具有一定的强制性，配股会将股民更多的资金拖入股市这个风险之地。按照分散投资的原则，鸡蛋是不能都放在一个篮子里的，股民不但不应将资金都投入到某一只股票，且还应留出一部分资金投入到风险较小的领域，如购买国库券或进行其它的实业投资。而每年连绵不断的配股势必将股民更多的资金拖入股市，使股民承担更大的市场风险。
老股东是否选择配股以追加对上市公司的投资，可根据上市公司的经营业绩、配股资金的投向及效益的高低来进行判断。但在现实的经济生活中，除了配股外，股民还可通过购买其他公司的股票、投资债权及居民储蓄来实现追加投资，其关键就视投资收益情况来确定。如配股公司的净资产收益率还达不到居民储蓄存款利率则意味着上市公司的经营效益太差，其投资回报难以和居民储蓄相比拟，股民就可不选择通过配股这种方式来追加对上市公司的投资。当然，一个上市公司确定配股以后，如配股权证不能流通，其配股就带有强制性，因为配股实施后股票就要除权，价格就要下跌，如老股东不参加配股，就要遭受市值下降的损失。其逃避配股的唯一方法就是在配股前将股票抛出。
专家：
目前，我们所讲的新三板，是指全国中小企业股份转让系统。全国中小企业股份转让系统是经国务院批准，依《证券法》设立的，继上海证券交易所、深圳证券交易所之后第三家全国性证券交易场所，定位于为创新、创业、成长型中小微企业提供股票公开转让、融资及资产重组等服务。
投资者参与新三板挂牌公司股票转让是有准入门槛的，不是谁都能参与的。新三板挂牌公司多为处于初创期和成长早期的创新创业成长型中小微企业，新经济、新模式特征明显，业绩分化现象突出，要求投资者应当具备较高的风险识别和承受能力。另外，如此设定也为全国股转系统理念、产品、制度创新预留空间。
《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则（试行）》规定了参与挂牌公司股票公开转让的投资者准入标准：
1.注册资本500万元人民币以上的法人机构或实缴出资总额500万元人民币以上的合伙企业。
2.本人名下前一交易日日终证券类资产市值500万元人民币以上，且具有两年以上证券投资经验，或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历的自然人投资者。
证券类资产包括客户交易结算资金、在沪深交易所上市、挂牌和全国股转系统挂牌的股票、基金、债券、券商集合理财产品等，信用证券账户资产除外。
3.集合信托计划、证券投资基金、银行理财产品、证券公司资产管理计划，以及由金融机构或者相关监管部门认可的其他机构管理的金融产品或资产，可以申请参与挂牌公司股票公开转让。
符合上述准入标准的投资者可以买卖所有挂牌公司股票。公司挂牌前的股东、通过定向发行持有公司股票的股东、《适当性管理细则》发布前已经参与挂牌公司股票买卖的投资者等，如不符合上述准入标准的，只能买卖其持有或曾持有的挂牌公司股票。
根据上述规定，自然人投资者的准入门槛相对而言比较高。新三板对挂牌公司股票转让不设涨跌幅限制，对自然人投资者设置高准入门槛的初衷是为了保护中小投资者。无法达到要求的投资者，以及风险承受能力较低但想参与新三板投资的投资者，可以通过证券投资基金、资产管理计划等方式间接投资全国股转系统。
满足条件的投资者办理新三板开户须持有效身份证明文件及深圳市场人民币普通股票账户，没有深圳股东账户的投资者须开设后再办理新三板开户手续；然后，投资者需提供符合参与新三板股票公开转让条件的证明材料，包括证券类资产证明、证券账户信息、相关专业背景或培训经历证明等。主办券商将依据《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则（试行）》相关规定进行适当性审查，审查通过的，成为全国股转系统合格投资者。审查合格的投资者需认真阅读并书面签署《买卖挂牌公司股票委托代理协议》和《挂牌公司股票公开转让特别风险揭示书》，抄录《挂牌公司股票公开转让特别风险揭示书》中的特别声明。主办券商为投资者名下证券账户开通新三板挂牌公司股票买卖权限（T日），T 1日投资者可以进行交易。
降息周期如何选货基
5月11日，央行再次降息。在利率下行周期内，该如何挑选货币基金？（河南省 程诚）
专家：
货币基金主要投资于货币市场工具，具体包括现金、协议存款、买入返售资产、剩余期限在397天以内（含397天）的债券、中期票据、期限在一年以内（含一年）的债券回购、期限在一年以内（含一年）的央票、短期融资券以及中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。其中协议存款、买入返售资产、债券回购等资产流动性相对较低，通常持有到期，且利率、期限、结/付息方式等由双方自行商定，此类资产的收益在持有期内平均摊余从而比较平滑。而中期票据、短期融资券等标准化债券由于可在银行间或交易所市场进行交易，因此流动性更高，同时在利率判断正确的情况下，债券交易能带来更高收益，但由此造成的波动性也更大。
投资标的不同，货币基金的收益来源以及波动也会不同，这也解释了为什么某些货币基金的收益一直比较稳，7日年化稳定在5%附近，而另一些货币基金的收益波动较大，时不时会出现7日年化收益超过10%甚至20%的情况。2014年中报披露的“基金收益来源”数据印证了这一点，收益波动较大的货币基金其收入主要来自债券投资，而长期收益一直比较稳定的货币基金其收入主要来自存款利息。
另外值得注意的是，中小规模的货币基金由于同银行谈判协议存款时不具优势，为了提高收益更倾向于高配债券资产，因此其收入主要来自债券投资。而规模较大的货币基金同银行谈判协议存款时具备一定优势，同时出于业绩稳定性的考虑，更倾向于高配存款类资产，因此其收入主要来自存款利息。
协议存款一直都是货币基金的标配，2013年，受益于整体货币市场利率提升带动存款利率提升，货币基金获得了较高的平均收益。而进入2014年以来，货币基金平均收益持续下降，这主要由于资金面呈宽松格局，拉低了银行协议存款利率，而市场主流货币基金均配置了较高比例的协议存款，于是导致其收益率不断下降。此外，今年3月央行表示“不允许存在提前支取存款或提前终止服务而仍按原约定期限利率计息或收费标准收费等不合理的合同条款”，也对货币基金的收益造成了一定负面影响。
我们认为，未来如果货币市场利率中枢持续下降，高配存款类资产，包括银行协议存款、买入返售资产等的货币基金收益率有可能继续随之下降，而债券投资比例较高且债券交易能力强的货币基金在利率下降环境下收益率有望持续提升。当然，高配协议存款的货币基金虽然收益相对较低但更稳定，而债券投资比例较高的货币基金虽然偶尔会小宇宙爆发一下阶段收益很高，但波动性更大，因此投资者选择货币基金时应根据自己的风险偏好，综合考虑收益和波动性。实际操作中，也可以对货币基金做组合投资，即同时投资于多只收益/波动特征不同的货币基金，但由于货币基金整体同质性较强，因此也不应过于分散，实务中同时配置于两只货币基金即可。 配股的利弊
股票配股是利好还是利空？是否需要参与？（辽宁省 张毅）
专家：
上市公司的分红通常有两种形式，其一是送现金红利，即上市公司将在某一阶段（一般是一年）的部分盈利以现金的方式返给股东，从而对股东的投资予以回报；另外就是送红股，即公司将应给股东的现金红利转化成资本金，以扩大生产经营，来年再给股东回报。而配股并不建立在盈利的基础之上，只要股东情愿，即使上市公司的经营发生亏损也可以配股，上市公司是索取者，股东是付出者。股东追加投资，股份公司得到资金以充实资本。配股后虽然股东持有的股票增多了，但它不是公司给股民投资的回报，而是追加投资后的一种凭证。
根据《公司法》的有关规定，当上市公司要配售新股时，它应首先在老股东中进行，以保证老股东对公司的持股比例不变，当老股东不愿参加公司的配股时，它可以将配股权转让给他人。对于老股东来说，上市公司的配股实际上是提供了一种追加投资的选择机会。
目前股民之所以热衷配股，除了配股能增加手中的股票数量外，通过追加投资，配股还能降低市盈率。在上市公司配股时，只有当配股价低于配股时的股票市价，配股才能进行。如果配股价大于或等于配股时的股票市价，股民可直接在股市上购买同类股票来增加持有的股票数量。相对配股时的股票市价来说，配股价都是比较低的，配股后上市公司的经营业绩若能保持在原有的水平，由于配股后股民手中的股票成本有所降低，平均股价有所下降，股票的市盈率将会随之下降。
对股民来说，配股有时预示着更大的投资风险。首先，根据我国的有关规定，上市公司每年度都可有30%的配股额度，不配也就浪费了指标。许多上市公司纯粹是为了配股而配股，所筹资金并不一定有合适的项目去投资。如一些上市公司，因在本行业已无扩展余地，就拿着配股资金去经营一些非主营业务，有的干脆就将资金存银行或炒股票、房地产，而这些公司在这些方面是不具优势的。其次，大比例、高溢价地配股意味着要用配股资金再造一个和公司现在规模相差无几的企业，即使能找到合适的项目，但项目的建设是否能顺利进行、项目投产后产品是否能有销路、公司的管理水平和技术力量是否能跟得上，这都是影响配股资金能否在预定的期限内见成效的关键问题，因此上市公司对股民的投资回报就较难达到要求。再者，由于我国上市公司的配股具有一定的强制性，配股会将股民更多的资金拖入股市这个风险之地。按照分散投资的原则，鸡蛋是不能都放在一个篮子里的，股民不但不应将资金都投入到某一只股票，且还应留出一部分资金投入到风险较小的领域，如购买国库券或进行其它的实业投资。而每年连绵不断的配股势必将股民更多的资金拖入股市，使股民承担更大的市场风险。
老股东是否选择配股以追加对上市公司的投资，可根据上市公司的经营业绩、配股资金的投向及效益的高低来进行判断。但在现实的经济生活中，除了配股外，股民还可通过购买其他公司的股票、投资债权及居民储蓄来实现追加投资，其关键就视投资收益情况来确定。如配股公司的净资产收益率还达不到居民储蓄存款利率则意味着上市公司的经营效益太差，其投资回报难以和居民储蓄相比拟，股民就可不选择通过配股这种方式来追加对上市公司的投资。当然，一个上市公司确定配股以后，如配股权证不能流通，其配股就带有强制性，因为配股实施后股票就要除权，价格就要下跌，如老股东不参加配股，就要遭受市值下降的损失。其逃避配股的唯一方法就是在配股前将股票抛出。