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摘要：营运资金管理是企业财务管理的重要环节，较高的营运资金效率，才能保证公司的顺利发展。“星期六”鞋业公司近年来因严重亏损，由制鞋业的明星公司一路下滑，其中营运资金管理效率低下造成现金流短缺，制约了公司在同行中的竞争能力，近几年股价也一路跌落到4.3元，引起众股东的强烈不满。根据公司近三年来的财务数据，基于渠道和要素两个视角对“星期六”公司营运资金效率进行分析，并与同行企业对比，分析其差距，剖析“星期六”公司营运资金存在问题的具体环节，根据实际情况提出相应的改进建议，以期对公司有所帮助。
关键词：营运资金;渠道视角;要素视角
一、引言
“星期六”鞋业股份有限公司（下文简称“星期六”）是中国第一家上市的女鞋公司。但曾经作为行业领军人物的“星期六”近年来却惨遭业绩滑铁卢，营业收入与净利润大幅下滑，特别是2017年，由于公司预计本期业绩与已披露的盈利预测有重大差异，被证券交易所要求修改业绩报告，而修改后的业绩报告，归母净利润由盈利2494.26万元大幅修正为亏损3.52亿元，而本公司过去7年的归母净利润总额仅为3.69亿元，相当于1年基本亏掉7年赚的钱。对于亏损原因，“星期六”表示是因为对存货等资产减值，计提了大额减值损失而造成。如此巨额的存货减值说明“星期六”存货积压严重，可见其营运资金管理效率问题较突出。本文从渠道理论与要素理论两个角度入手，对公司营运资金管理效率进行剖析，并提出改进建议。
二、“星期六”营运资金效率评价
为了对“星期六”公司营运资金管理效率有比较全面的认识，将“星期六”的营运资金周转期与奥康鞋业、红蜻蜓鞋业进行对比，结果如图1所示。
由图1可知，“星期六”营运资金周转期远高于另两家公司，可见其营运周转效率低下。综合来看，基于要素和基于渠道两个视角，其营运资金周转效率都存在一定的问题。
（一）基于要素视角
基于要素视角，影响营运资金效率的因素主要是应收账款、存货和应付账款。计算分析并整理三家公司营运资金影响要素，其要素周轉期如表1所示。
营运资金周转期=应收账款周转期+存货周转期-应付账款周转期。要素周转期越长，说明该要素资金效率越低。因此存货和应收账款周转期长则会导致营运资金效率低，应付账款周期长则会导致营运资金效率高。
1.存货资金效率分析
2015年，“星期六”的存货周转期664天，相对同行来说，已经比较高，但到2017年时，不降反升，达到820天，而且三年持续上升，均高于同行水平，数据透出该公司存货的积压数量庞大。究其原因很可能是由于从2012年开始“星期六”门店大幅增长，加之受电商的冲击，销售严重受挫，存货数量大幅增加。公司选择降价处理的方法销售商品，造成大量减值损失。2017年公司修改后的净利润为负，就是因为公司在2017年3月底，批量低价处置了部分低效品牌的存货，造成了存货大幅度减值，但在编制2017年业绩快报时对该部分存货未充分计提跌价准备。以上分析显示出“星期六”公司对于存货营运管理不当，因此加强对存货管理刻不容缓。
2.应收账款资金效率分析
三年来，该公司的应收账款周转期基本维持在半年左右，远高于同行业的红蜻蜓鞋业（45天左右），且2015～2017年处于逐步上升的状态，这说明企业产品的变现速度变慢，收账时间变长，企业在生产经营过程中回款比较被动，资金流动性较差。对比“星期六”和其他同行业财务数据发现，“星期六”公司计提坏账的方法和同行业基本相同，但其金额和计提的坏账准备的额度远高于其他公司，说明“星期六”应收账款资产质量较差。
进一步分析其账龄情况（如图2所示）可知，2015～2017年账龄低于3个月的账款占比较低，3～12个月内的账款占比，三年中从8%上升到34%，而1年以上的账款占比上升了11%，表明“星期六”应收账款质量明显下降。因此，“星期六”应该采取改善信用政策、以及售后跟踪加紧收款等措施来提高应收账款质量，改善应收账款资金效率。
3.应付账款资金效率分析
“星期六”应付账款周期三年来平均为378天，远高于行业平均水平。一般情况下应付账款可以减少占用企业营运资金，从而加快企业营运资金效率，但结合“星期六”近几年业绩下滑，净利润大幅下降的财务状况，应付账款周转期长可能说明其存在资金紧张，无力支付货款的情况，该情况会导致企业存在较大短期偿债风险并且会影响企业的商业信用。
综上所述，基于要素角度，“星期六”营运资金效率低下的主要原因是存货周转期和应收账款周转期过长，加强存货和应收账款管理是“星期六”提高营运资金效率的首要任务。
（二）基于渠道视角
基于渠道视角，影响营运资金效率的指标为采购渠道、生产渠道和销售渠道的营运资金效率，具体联系为：营运资金周转期=采购渠道周转期+生产渠道营运资金周转期+销售渠道营运资金周转期。任何一个渠道的周转期过长都会导致营运资金效率降低。计算、分析、整理三家公司各渠道营运资金情况如图3所示。
“星期六”采购渠道营运资金周转期与另两家公司差距较小，且2015～2017逐年下降，到2017年时低于另两家水平，说明公司对采购渠道营运资金管理较有成效;生产渠道运营资金周转期明显高于另两家公司，且2015～2017年在逐渐上升，主要是因为在产品库存增加，说明该公司在生产渠道营运资金管理方面有待加强，公司可以通过加快产品设计、引入零库存管理理念等方法来提高生产渠道营运资金效率;销售渠道运营资金周转期与另两家公司差距最明显，三年平均周转天数为410天，奥康鞋业和红蜻蜓鞋业仅为96天和21天，足以见得“星期六”在销售渠道营运资金管理上存在较大问题，公司应考虑通过拓宽销售渠道、以多样化的销售方式增强产品竞争力来提高销售渠道营运资金的管理效率。 为了进一步分析各渠道营运资金管理存在的具体问题，下文对各渠道营运资金内部结构进行分析。
1. 采购渠道营运资金内部结构分析
采购渠道中，对营运资金产生影响的主要是原材料、预付账款、应付票据及应付账款这四项因素，原材料和预付账款会占用营运资金，而应付票据和应付账款会减少占用营运资金，带来潜在收益。因此公司可以通过减少原材料库存，减少预付款项来降低占用采购渠道营运资金。通过加強与公司供应商的沟通，建立良好的关系来增加应付账款和应付票据，从而减少占用采购渠道营运资金。图4是“星期六”2015～2017采购渠道营运资金内部结构分布情况。
从图4看出，“星期六”原材料库存逐年减少，预付账款前两年有所下降，但2017年又上涨。应付票据和应付账款在采购渠道营运资金中占比最大，且三年来基本持平。上文分析得出2015～2016生产渠道营运资金效率逐年提高，但若“星期六”希望继续提高生产渠道营运资金效率，除了继续加强原材料库存管理，加强对预付账款的管理不可忽视。
2. 生产渠道营运资金内部结构分析
生产渠道中，对营运资金产生影响的项目主要是在产品存货，其他应收款，应付职工薪酬和其他应付款。其中占用营运资金的项目主要是在产品存货和其他应收款，减少营运资金的项目是应付职工薪酬，其他应付款。图5是“星期六”生产渠道的营运资金内部结构分布情况。
从图5中看出，2015～2017生产渠道营运资金各部分占比较稳定，但在产品库存2017年上升幅度较大（达到20%），表明公司可能对在产品库存的管理有所松懈。“星期六”在未来重视在产品库存管理，以降低库存水平，从而提高生产渠道营运资金效率。
3. 销售渠道营运资金内部结构分析
销售方式的不同会导致销售额变化，当今社会，市场竞争激烈，电商盛行，如何加快商品销售，提高销量，减少库存对企业尤为重要。销售渠道中，对营运资金产生影响的项目主要是产成品存货，应收账款，应收票据，预收账款。其中占用销售渠道营运资金的项目是产成品存货，应收账款，应收票据和预收账款，减少销售渠道营运资金的项目是应交税费。查阅“星期六”年报发现其基本没有应收票据存在。图6是“星期六”销售渠道的营运资金内部结构分布情况。
从图6看出，库存商品占 “星期六”销售渠道营运资金比例惊人，三年均达到60%以上。说明公司对库存商品管理欠缺，急需改进库存商品管理方法。应收账款所占比例三年来较平均，基本占销售渠道营运资金的1/3，说明“星期六”并没有有效的提高资金回收速度。减少产成品库存，加快应收账款的回收速度，是“星期六”改善其营运资金效率的核心。
4. 小结
综上所述，基于渠道角度，“星期六”营运资金效率低下的原因主要是因为生产渠道和销售渠道营运资金效率低下。其中生产渠道营运资金效率低下的主要原因是没有合理管理在产品库存，销售渠道营运资金效率低下的原因主要是产成品大量积压造成。有效控制库存是“星期六”提高营运资金效率的必经之路。
三、提升“星期六”营运资金管理效率的策略
（一）基于要素视角提高营运资金效率的策略
1. 改善应收账款管理系统
“星期六”应据自身情况，设立专门的应收账款管理部门，来对顾客进行严格的信用评级，制定合理的信用政策和收账政策且严格执行，同时要对应收账款进行全程的严格监控。
2. 完善存货管理方法
“星期六”应根据自身经营特点及公司现在经营状况，制定或完善存货管理方法。可以考虑通过确定订货成本、采购成本和储存成本来计算经济批量以确定一个比较适宜的最佳存货持有量，来减少商品积压，控制存货占用的营运资金，缩短存货周转期，提高存货资金效率。
（二）基于渠道视角提高营运资金效率的策略
1. 加强供应商管理，并与之建立良好关系
“星期六”应加强与供应商联系，与供应商建立良好的关系，以提高采购质量，降低原材料采购成本，增强企业在采购渠道中的话语权。通过上文分析看出，公司应付账款数额较大且偿还周期较长，说明公司大量在占有上游资金来维持自身的营运资金，而且偿还能力较弱，容易导致供应商资金断裂，从而影响公司本身生产，因此“星期六”应加强供应商选择机制，寻求合适且资金实力较强的供应商，以达到双方的共赢。
2. 提升商业信用
从上述分析看出，“星期六”占用了大量上游资金，过高占用供应商营运资金，可能会影响企业的信用形象，因此公司应创建合理的应付账款信用管理机制，基于此机制，企业各部门之间应加强合作，严格执行条款，从而实现有效管理机制。
3. 建立订单驱动产量模式
订单驱动产量是指根据客户需求与产品的交货期限来确定产量。采用这一模式，公司可以大幅度降低原材料，在产品和产成品库存，甚至可以达到零库存水品，使公司避免受到市场需求量波动的不良影响，从而降低生产成本，提高营运资金效率。
4. 设计恰当分销渠道
当今电商发展迅猛，“星期六”大量增开实体店的方法并不可行。公司应抓住电商这一平台，拓宽销售渠道，并与电商巨头淘宝、京东等建立长期稳定的合作关系，以降低销售成本。同时深入市场调查，确定客户群体，制定价格路线，避免受平台上价格混战影响。且制定多样的销售方式，以提高自己的产品竞争力。
参考文献：
[1]王竹泉，张先敏.基于渠道管理的营运资金管理绩效评价体系设计[J].财会月刊，2012（13）.
[2]胡卫锋.浅析我国汽车制造业上市公司营运资金管理[J].经营管理者，2014 （02）.
[3]刘晶.家电连锁零售企业价值链营运资金管理研究——以国美为例[J].财会通讯，2015（06）.
[4]郭雅琪.ZH公司营运资金管理问题研究[D].湖南大学，2014.
[5]石意如.渠道视角的营运资金管理改进——以中恒集团为例[J].财会月刊，2011（35）.
[6]陈立弘.基于渠道理论的家电制造企业营运资金管理研究[J].财会通讯，2011（26）.
（作者单位：南京林业大学经济管理学院）
关键词：营运资金;渠道视角;要素视角
一、引言
“星期六”鞋业股份有限公司（下文简称“星期六”）是中国第一家上市的女鞋公司。但曾经作为行业领军人物的“星期六”近年来却惨遭业绩滑铁卢，营业收入与净利润大幅下滑，特别是2017年，由于公司预计本期业绩与已披露的盈利预测有重大差异，被证券交易所要求修改业绩报告，而修改后的业绩报告，归母净利润由盈利2494.26万元大幅修正为亏损3.52亿元，而本公司过去7年的归母净利润总额仅为3.69亿元，相当于1年基本亏掉7年赚的钱。对于亏损原因，“星期六”表示是因为对存货等资产减值，计提了大额减值损失而造成。如此巨额的存货减值说明“星期六”存货积压严重，可见其营运资金管理效率问题较突出。本文从渠道理论与要素理论两个角度入手，对公司营运资金管理效率进行剖析，并提出改进建议。
二、“星期六”营运资金效率评价
为了对“星期六”公司营运资金管理效率有比较全面的认识，将“星期六”的营运资金周转期与奥康鞋业、红蜻蜓鞋业进行对比，结果如图1所示。
由图1可知，“星期六”营运资金周转期远高于另两家公司，可见其营运周转效率低下。综合来看，基于要素和基于渠道两个视角，其营运资金周转效率都存在一定的问题。
（一）基于要素视角
基于要素视角，影响营运资金效率的因素主要是应收账款、存货和应付账款。计算分析并整理三家公司营运资金影响要素，其要素周轉期如表1所示。
营运资金周转期=应收账款周转期+存货周转期-应付账款周转期。要素周转期越长，说明该要素资金效率越低。因此存货和应收账款周转期长则会导致营运资金效率低，应付账款周期长则会导致营运资金效率高。
1.存货资金效率分析
2015年，“星期六”的存货周转期664天，相对同行来说，已经比较高，但到2017年时，不降反升，达到820天，而且三年持续上升，均高于同行水平，数据透出该公司存货的积压数量庞大。究其原因很可能是由于从2012年开始“星期六”门店大幅增长，加之受电商的冲击，销售严重受挫，存货数量大幅增加。公司选择降价处理的方法销售商品，造成大量减值损失。2017年公司修改后的净利润为负，就是因为公司在2017年3月底，批量低价处置了部分低效品牌的存货，造成了存货大幅度减值，但在编制2017年业绩快报时对该部分存货未充分计提跌价准备。以上分析显示出“星期六”公司对于存货营运管理不当，因此加强对存货管理刻不容缓。
2.应收账款资金效率分析
三年来，该公司的应收账款周转期基本维持在半年左右，远高于同行业的红蜻蜓鞋业（45天左右），且2015～2017年处于逐步上升的状态，这说明企业产品的变现速度变慢，收账时间变长，企业在生产经营过程中回款比较被动，资金流动性较差。对比“星期六”和其他同行业财务数据发现，“星期六”公司计提坏账的方法和同行业基本相同，但其金额和计提的坏账准备的额度远高于其他公司，说明“星期六”应收账款资产质量较差。
进一步分析其账龄情况（如图2所示）可知，2015～2017年账龄低于3个月的账款占比较低，3～12个月内的账款占比，三年中从8%上升到34%，而1年以上的账款占比上升了11%，表明“星期六”应收账款质量明显下降。因此，“星期六”应该采取改善信用政策、以及售后跟踪加紧收款等措施来提高应收账款质量，改善应收账款资金效率。
3.应付账款资金效率分析
“星期六”应付账款周期三年来平均为378天，远高于行业平均水平。一般情况下应付账款可以减少占用企业营运资金，从而加快企业营运资金效率，但结合“星期六”近几年业绩下滑，净利润大幅下降的财务状况，应付账款周转期长可能说明其存在资金紧张，无力支付货款的情况，该情况会导致企业存在较大短期偿债风险并且会影响企业的商业信用。
综上所述，基于要素角度，“星期六”营运资金效率低下的主要原因是存货周转期和应收账款周转期过长，加强存货和应收账款管理是“星期六”提高营运资金效率的首要任务。
（二）基于渠道视角
基于渠道视角，影响营运资金效率的指标为采购渠道、生产渠道和销售渠道的营运资金效率，具体联系为：营运资金周转期=采购渠道周转期+生产渠道营运资金周转期+销售渠道营运资金周转期。任何一个渠道的周转期过长都会导致营运资金效率降低。计算、分析、整理三家公司各渠道营运资金情况如图3所示。
“星期六”采购渠道营运资金周转期与另两家公司差距较小，且2015～2017逐年下降，到2017年时低于另两家水平，说明公司对采购渠道营运资金管理较有成效;生产渠道运营资金周转期明显高于另两家公司，且2015～2017年在逐渐上升，主要是因为在产品库存增加，说明该公司在生产渠道营运资金管理方面有待加强，公司可以通过加快产品设计、引入零库存管理理念等方法来提高生产渠道营运资金效率;销售渠道运营资金周转期与另两家公司差距最明显，三年平均周转天数为410天，奥康鞋业和红蜻蜓鞋业仅为96天和21天，足以见得“星期六”在销售渠道营运资金管理上存在较大问题，公司应考虑通过拓宽销售渠道、以多样化的销售方式增强产品竞争力来提高销售渠道营运资金的管理效率。 为了进一步分析各渠道营运资金管理存在的具体问题，下文对各渠道营运资金内部结构进行分析。
1. 采购渠道营运资金内部结构分析
采购渠道中，对营运资金产生影响的主要是原材料、预付账款、应付票据及应付账款这四项因素，原材料和预付账款会占用营运资金，而应付票据和应付账款会减少占用营运资金，带来潜在收益。因此公司可以通过减少原材料库存，减少预付款项来降低占用采购渠道营运资金。通过加強与公司供应商的沟通，建立良好的关系来增加应付账款和应付票据，从而减少占用采购渠道营运资金。图4是“星期六”2015～2017采购渠道营运资金内部结构分布情况。
从图4看出，“星期六”原材料库存逐年减少，预付账款前两年有所下降，但2017年又上涨。应付票据和应付账款在采购渠道营运资金中占比最大，且三年来基本持平。上文分析得出2015～2016生产渠道营运资金效率逐年提高，但若“星期六”希望继续提高生产渠道营运资金效率，除了继续加强原材料库存管理，加强对预付账款的管理不可忽视。
2. 生产渠道营运资金内部结构分析
生产渠道中，对营运资金产生影响的项目主要是在产品存货，其他应收款，应付职工薪酬和其他应付款。其中占用营运资金的项目主要是在产品存货和其他应收款，减少营运资金的项目是应付职工薪酬，其他应付款。图5是“星期六”生产渠道的营运资金内部结构分布情况。
从图5中看出，2015～2017生产渠道营运资金各部分占比较稳定，但在产品库存2017年上升幅度较大（达到20%），表明公司可能对在产品库存的管理有所松懈。“星期六”在未来重视在产品库存管理，以降低库存水平，从而提高生产渠道营运资金效率。
3. 销售渠道营运资金内部结构分析
销售方式的不同会导致销售额变化，当今社会，市场竞争激烈，电商盛行，如何加快商品销售，提高销量，减少库存对企业尤为重要。销售渠道中，对营运资金产生影响的项目主要是产成品存货，应收账款，应收票据，预收账款。其中占用销售渠道营运资金的项目是产成品存货，应收账款，应收票据和预收账款，减少销售渠道营运资金的项目是应交税费。查阅“星期六”年报发现其基本没有应收票据存在。图6是“星期六”销售渠道的营运资金内部结构分布情况。
从图6看出，库存商品占 “星期六”销售渠道营运资金比例惊人，三年均达到60%以上。说明公司对库存商品管理欠缺，急需改进库存商品管理方法。应收账款所占比例三年来较平均，基本占销售渠道营运资金的1/3，说明“星期六”并没有有效的提高资金回收速度。减少产成品库存，加快应收账款的回收速度，是“星期六”改善其营运资金效率的核心。
4. 小结
综上所述，基于渠道角度，“星期六”营运资金效率低下的原因主要是因为生产渠道和销售渠道营运资金效率低下。其中生产渠道营运资金效率低下的主要原因是没有合理管理在产品库存，销售渠道营运资金效率低下的原因主要是产成品大量积压造成。有效控制库存是“星期六”提高营运资金效率的必经之路。
三、提升“星期六”营运资金管理效率的策略
（一）基于要素视角提高营运资金效率的策略
1. 改善应收账款管理系统
“星期六”应据自身情况，设立专门的应收账款管理部门，来对顾客进行严格的信用评级，制定合理的信用政策和收账政策且严格执行，同时要对应收账款进行全程的严格监控。
2. 完善存货管理方法
“星期六”应根据自身经营特点及公司现在经营状况，制定或完善存货管理方法。可以考虑通过确定订货成本、采购成本和储存成本来计算经济批量以确定一个比较适宜的最佳存货持有量，来减少商品积压，控制存货占用的营运资金，缩短存货周转期，提高存货资金效率。
（二）基于渠道视角提高营运资金效率的策略
1. 加强供应商管理，并与之建立良好关系
“星期六”应加强与供应商联系，与供应商建立良好的关系，以提高采购质量，降低原材料采购成本，增强企业在采购渠道中的话语权。通过上文分析看出，公司应付账款数额较大且偿还周期较长，说明公司大量在占有上游资金来维持自身的营运资金，而且偿还能力较弱，容易导致供应商资金断裂，从而影响公司本身生产，因此“星期六”应加强供应商选择机制，寻求合适且资金实力较强的供应商，以达到双方的共赢。
2. 提升商业信用
从上述分析看出，“星期六”占用了大量上游资金，过高占用供应商营运资金，可能会影响企业的信用形象，因此公司应创建合理的应付账款信用管理机制，基于此机制，企业各部门之间应加强合作，严格执行条款，从而实现有效管理机制。
3. 建立订单驱动产量模式
订单驱动产量是指根据客户需求与产品的交货期限来确定产量。采用这一模式，公司可以大幅度降低原材料，在产品和产成品库存，甚至可以达到零库存水品，使公司避免受到市场需求量波动的不良影响，从而降低生产成本，提高营运资金效率。
4. 设计恰当分销渠道
当今电商发展迅猛，“星期六”大量增开实体店的方法并不可行。公司应抓住电商这一平台，拓宽销售渠道，并与电商巨头淘宝、京东等建立长期稳定的合作关系，以降低销售成本。同时深入市场调查，确定客户群体，制定价格路线，避免受平台上价格混战影响。且制定多样的销售方式，以提高自己的产品竞争力。
参考文献：
[1]王竹泉，张先敏.基于渠道管理的营运资金管理绩效评价体系设计[J].财会月刊，2012（13）.
[2]胡卫锋.浅析我国汽车制造业上市公司营运资金管理[J].经营管理者，2014 （02）.
[3]刘晶.家电连锁零售企业价值链营运资金管理研究——以国美为例[J].财会通讯，2015（06）.
[4]郭雅琪.ZH公司营运资金管理问题研究[D].湖南大学，2014.
[5]石意如.渠道视角的营运资金管理改进——以中恒集团为例[J].财会月刊，2011（35）.
[6]陈立弘.基于渠道理论的家电制造企业营运资金管理研究[J].财会通讯，2011（26）.
（作者单位：南京林业大学经济管理学院）