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摘要：泰勒规则是西方国家评价货币政策效果时的首选中介目标,但从目前我国市场经济发展状况来看，由于经济制度环境存在一定的缺陷,泰勒规则在我国经济发展中的运用值得商榷。
关键词：泰勒规则；货币政策;宏观调控
泰勒规则作为货币政策宏观调控的一个中介指标，是西方国家评价货币政策效果时的首选中介目标，然而对于正处于经济体制转轨时期的我国来说，由于经济制度环境的缺陷，泰勒规则目前并不适合我国经济发展的需要。
一、泰勒规则
泰勒规则是美国斯坦福大学J.泰勒教授于1993年提出的著名理论。他通过7个工业国家数据的模拟分析,发现利率规则最有利于央行保持产出与物价稳定,其中利率规则是指根据产出和物价水平与设定目标值之间的差距来调节利率的货币政策规则,具体用公式表示为:
it=r+πt+0.5yt+0.5(πt-π*)
其中，it为联邦基金利率，r为实际均衡利率(泰勒教授根据美国资料设定为2%)，πt为平均通货膨胀率(本季度与前三个季度通胀率的平均值)，yt为实际总产出缺口，以100(Y-Y*)/Y*表示，其中Y为实际国内生产总值(GDP)，而Y*为潜在产出(按照2.2%的年增长率增长的潜在GDP)，π*为设定的通货膨胀率目标值(泰勒教授设定为2%)。泰勒规则作为货币政策宏观调控的中介目标，泰勒认为它的政策含义是：实际均衡利率为名义利率减去预期通货膨胀率，为了保持实际均衡利率的稳定，名义利率要顺应通货膨胀率的变化。如果实际产出增长率超出潜在产出水平，实际失业率低于自然失业率或者预期通货膨胀率超过通货膨胀目标水平时，也就是说，当存在着GDP的缺口及通货膨胀缺口时，实际利率就会偏离实际均衡利率，此时，中央银行就应当运用货币政策工具，调整名义利率从而使实际利率恢复和保持在实际均衡水平，以保持货币政策的稳定性。泰勒规则货币政策操作实际上遵循着双重规则——“稳定货币增长规则”和“泰勒规则”，而且是将所有变数归入真实利率指标来考虑的宏观货币政策。
二、泰勒规则作为中介指标理论与现实的差距
从1993年开绐,我国经济开始出现了严重的通货膨胀。中央银行为了控制通货膨胀,开始加息。活期存款从2.16%上升到3.155%；定期1年从9.18%上升到10.98%,定期5年从12.06%上升到13.86%，一直持续到1996年5月1日。实际上，从1996年的下半年开始，经济运行中的通货紧缩又开始逐渐地出现。央行也意识到通货紧缩的影响，实行了降息，在两年的时间里连续降息6次，活期存款下降到1.44%,定期1年下降到3.78%，定期5年下降到4.5%，到2002年，活期为0.72%，定期1年为1.98%，定期五年为2.79%，再加上储蓄存款的个人所得税，实际利率更低。凯恩斯流动性陷阱是对国民经济通货紧缩的理论说明。为了使经济走出低迷，从1998年起我国开始实行扩张的财政政策，扩大内需；在2002年坚持扩大财政政策的同时适度强化了货币政策扩张，在2003年继续实行积极财政政策和适度稳健的货币政策；2004年以后，我国开始出现了局部性的通货膨胀；央行以提高利率的方式，试图控制通货膨胀，可是从2006年8月到2007年9月近一年的时间里，央行已经连续5次提高利率，通货膨胀却没有降低，目前的利率已经接近1998年的利率水平。以利率作为我国货币政策调控的中介受到严重的制约，泰勒规则作为货币政策的中介指标理论值得令人商榷。同时，近15年来，我国以发行国债的方式作为拉动经济发展的根本动力之一。近15年来，我国国债的发行情况如下：
以1998年为界限，1998年发行了3808.7亿元，呈现出一个较大的转折点，以后呈线性一直上升，我国经济的增长不得不依靠财政政策。
货币供给量作为央行调控的中间目标，便于央行发挥在宏观调控中的主动性。我国于1993年正式提出了货币供应量，1996年公开了市场变动并确定货币供应量作为中介目标。从1993年开始，我国经济开始出现了严重的通货膨胀，中央政府为了控制通货膨胀，保持经济的稳定，使我国的货币供应量增长率从1994年的34.5%下降到了1997年的17.3%，在1996年成功地实现了经济的软着陆。从1997年以后，货币供应量增长率一直在15%的水平波动，2001年货币供应量增长率开始上升，到2003年为19.58%。但房地产、钢铁、电解铝等一些行业泡沫的产生，使局部通货膨胀又开始出现，同时财政政策的扩张直接或间接导致了货币供应量的增加，影响了财政政策、货币政策的协调和配合，这使得央行用公开市场业务进行货币政策的调控难以达到预期的效果和兼顾各方的利益。针对这些情况，2003年的下半年央行为了压缩信贷量的过度增长，加大了央行票据的发行力度,然而货币信贷快速增长的趋势并没有明显减弱,2003年9月21日央行被迫将存款准备金从6%提高到7%。加之GDP的增长需求更多的货币投入,这使得我国货币供应量与GDP之比从1997年的1.22上升到2003年的1.89，成为全球最高的国家之一，之后虽然央行采取了一系列的措施，但在2006年年底，仍然高达1.65，依旧是全球最高的国家之一。在我国目前的经济运行中，既有通货紧缩的阴影，又有通货膨胀的苗头（2004，邱晓华、王文波），货币政策的扩张容易导致通货膨胀，而货币政策的收缩会导致通货紧缩的经济困境。
有关利率理论对我国经济的实证分析认为,泰勒规则作为货币政策的一个主要中介指标,中国货币政策应当提高利率对通货膨胀的调整程度,由不稳定的货币政策规则转变为稳定的货币政策规则。可是我国经济的实际运行中却出现了凯恩斯流动性陷阱的影响,经济对利率的弹性较低而不得不依靠货币供应量和财政政策刺激经济的增长,和有关利率的理论研究和实际的应用得出了相反的结果,产生了我国有关利率的理论研究的悖论。
实际上，经济不能形成内在自主增长机制，是我国货币政策中介目标失灵、经济不能形成良性循环的根本原因，国有企业占用了70%的银行信贷，而工业增加值仅占增加总额的不到1/3，民营经济对经济的增长贡献占60%以上，但从银行获得贷款的比例不到1/3。私人经济对我国货币政策适应的弹性较小，导致了目前我国宏观调控中货币政策的有限性，也是利率悖论出现理论与实际不相符的结果。因此，我国应加快私人产权制度的培育，为市场经济的持续发展及宏观调控提供诚信的产权制度环境。
作者单位：保山师范高等专科学校
参考文献：
[1]郑超愚.2003—2004年中国宏观经济形势与政策[M].北京:社会科学文献出版社,2004:1362.
[2]邱晓华,王文波.2003年前三季度国民经济运行情况及2004年展望[M].北京:社会科学文献出版社,2004.
[3]张梦.民营企业资金渴[J].远东经济,2004(11):11.
[4]连玉明.中国国力报告[M].北京:中国经济时代出版社,2007.
关键词：泰勒规则；货币政策;宏观调控
泰勒规则作为货币政策宏观调控的一个中介指标，是西方国家评价货币政策效果时的首选中介目标，然而对于正处于经济体制转轨时期的我国来说，由于经济制度环境的缺陷，泰勒规则目前并不适合我国经济发展的需要。
一、泰勒规则
泰勒规则是美国斯坦福大学J.泰勒教授于1993年提出的著名理论。他通过7个工业国家数据的模拟分析,发现利率规则最有利于央行保持产出与物价稳定,其中利率规则是指根据产出和物价水平与设定目标值之间的差距来调节利率的货币政策规则,具体用公式表示为:
it=r+πt+0.5yt+0.5(πt-π*)
其中，it为联邦基金利率，r为实际均衡利率(泰勒教授根据美国资料设定为2%)，πt为平均通货膨胀率(本季度与前三个季度通胀率的平均值)，yt为实际总产出缺口，以100(Y-Y*)/Y*表示，其中Y为实际国内生产总值(GDP)，而Y*为潜在产出(按照2.2%的年增长率增长的潜在GDP)，π*为设定的通货膨胀率目标值(泰勒教授设定为2%)。泰勒规则作为货币政策宏观调控的中介目标，泰勒认为它的政策含义是：实际均衡利率为名义利率减去预期通货膨胀率，为了保持实际均衡利率的稳定，名义利率要顺应通货膨胀率的变化。如果实际产出增长率超出潜在产出水平，实际失业率低于自然失业率或者预期通货膨胀率超过通货膨胀目标水平时，也就是说，当存在着GDP的缺口及通货膨胀缺口时，实际利率就会偏离实际均衡利率，此时，中央银行就应当运用货币政策工具，调整名义利率从而使实际利率恢复和保持在实际均衡水平，以保持货币政策的稳定性。泰勒规则货币政策操作实际上遵循着双重规则——“稳定货币增长规则”和“泰勒规则”，而且是将所有变数归入真实利率指标来考虑的宏观货币政策。
二、泰勒规则作为中介指标理论与现实的差距
从1993年开绐,我国经济开始出现了严重的通货膨胀。中央银行为了控制通货膨胀,开始加息。活期存款从2.16%上升到3.155%；定期1年从9.18%上升到10.98%,定期5年从12.06%上升到13.86%，一直持续到1996年5月1日。实际上，从1996年的下半年开始，经济运行中的通货紧缩又开始逐渐地出现。央行也意识到通货紧缩的影响，实行了降息，在两年的时间里连续降息6次，活期存款下降到1.44%,定期1年下降到3.78%，定期5年下降到4.5%，到2002年，活期为0.72%，定期1年为1.98%，定期五年为2.79%，再加上储蓄存款的个人所得税，实际利率更低。凯恩斯流动性陷阱是对国民经济通货紧缩的理论说明。为了使经济走出低迷，从1998年起我国开始实行扩张的财政政策，扩大内需；在2002年坚持扩大财政政策的同时适度强化了货币政策扩张，在2003年继续实行积极财政政策和适度稳健的货币政策；2004年以后，我国开始出现了局部性的通货膨胀；央行以提高利率的方式，试图控制通货膨胀，可是从2006年8月到2007年9月近一年的时间里，央行已经连续5次提高利率，通货膨胀却没有降低，目前的利率已经接近1998年的利率水平。以利率作为我国货币政策调控的中介受到严重的制约，泰勒规则作为货币政策的中介指标理论值得令人商榷。同时，近15年来，我国以发行国债的方式作为拉动经济发展的根本动力之一。近15年来，我国国债的发行情况如下：
以1998年为界限，1998年发行了3808.7亿元，呈现出一个较大的转折点，以后呈线性一直上升，我国经济的增长不得不依靠财政政策。
货币供给量作为央行调控的中间目标，便于央行发挥在宏观调控中的主动性。我国于1993年正式提出了货币供应量，1996年公开了市场变动并确定货币供应量作为中介目标。从1993年开始，我国经济开始出现了严重的通货膨胀，中央政府为了控制通货膨胀，保持经济的稳定，使我国的货币供应量增长率从1994年的34.5%下降到了1997年的17.3%，在1996年成功地实现了经济的软着陆。从1997年以后，货币供应量增长率一直在15%的水平波动，2001年货币供应量增长率开始上升，到2003年为19.58%。但房地产、钢铁、电解铝等一些行业泡沫的产生，使局部通货膨胀又开始出现，同时财政政策的扩张直接或间接导致了货币供应量的增加，影响了财政政策、货币政策的协调和配合，这使得央行用公开市场业务进行货币政策的调控难以达到预期的效果和兼顾各方的利益。针对这些情况，2003年的下半年央行为了压缩信贷量的过度增长，加大了央行票据的发行力度,然而货币信贷快速增长的趋势并没有明显减弱,2003年9月21日央行被迫将存款准备金从6%提高到7%。加之GDP的增长需求更多的货币投入,这使得我国货币供应量与GDP之比从1997年的1.22上升到2003年的1.89，成为全球最高的国家之一，之后虽然央行采取了一系列的措施，但在2006年年底，仍然高达1.65，依旧是全球最高的国家之一。在我国目前的经济运行中，既有通货紧缩的阴影，又有通货膨胀的苗头（2004，邱晓华、王文波），货币政策的扩张容易导致通货膨胀，而货币政策的收缩会导致通货紧缩的经济困境。
有关利率理论对我国经济的实证分析认为,泰勒规则作为货币政策的一个主要中介指标,中国货币政策应当提高利率对通货膨胀的调整程度,由不稳定的货币政策规则转变为稳定的货币政策规则。可是我国经济的实际运行中却出现了凯恩斯流动性陷阱的影响,经济对利率的弹性较低而不得不依靠货币供应量和财政政策刺激经济的增长,和有关利率的理论研究和实际的应用得出了相反的结果,产生了我国有关利率的理论研究的悖论。
实际上，经济不能形成内在自主增长机制，是我国货币政策中介目标失灵、经济不能形成良性循环的根本原因，国有企业占用了70%的银行信贷，而工业增加值仅占增加总额的不到1/3，民营经济对经济的增长贡献占60%以上，但从银行获得贷款的比例不到1/3。私人经济对我国货币政策适应的弹性较小，导致了目前我国宏观调控中货币政策的有限性，也是利率悖论出现理论与实际不相符的结果。因此，我国应加快私人产权制度的培育，为市场经济的持续发展及宏观调控提供诚信的产权制度环境。
作者单位：保山师范高等专科学校
参考文献：
[1]郑超愚.2003—2004年中国宏观经济形势与政策[M].北京:社会科学文献出版社,2004:1362.
[2]邱晓华,王文波.2003年前三季度国民经济运行情况及2004年展望[M].北京:社会科学文献出版社,2004.
[3]张梦.民营企业资金渴[J].远东经济,2004(11):11.
[4]连玉明.中国国力报告[M].北京:中国经济时代出版社,2007.