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分层制度出台、挂牌企业数目达到5000+，这是2015年全国中小企业股份转让系统公司（下称“全国股转系统”）建设新三板市场的答卷。
尤其是在2015年末，新三板市场政策预期兑现，利好频出。先是2015年11月，证监会发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》（下称“《意见》”）提出，针对挂牌公司差异化特征和多元化需求，实施市场内部分层。至此，市场已热盼一年之久的分层制度终于有了时间表。
随后，12月23日，国务院常务会议审议通过了《关于进一步显著提高直接融资比重优化金融结构的实施意见》（下称“《实施意见》”），明确提出“大幅增加新三板挂牌公司数量、研究其向创业板的转板试点”。
业内人士普遍预期，2016年，新三板分层制度落地实施、转板试行以及相关基础制度建设加速、挂牌企业数目进一步扩容达10000家是大概率事件。2016年将是继2014年新三板大扩容以来，该市场发展的第二个机遇期。
各方备战分层
如果说挂牌数目快速增长是2015年新三板市场的历史性、制度性的机会，那么随着市场发展到一定阶段，特别是新三板挂牌总数突破5000家后，挂牌企业家数的增长所带来兴奋度已然缩减。
挂牌公司家数迅速增加，挂牌公司差异化特征也日益明显。按照全国股转系统此前规划，先对市场进行分层管理，进而引入连续竞价交易制度、适当降低投资者门槛，或可逐步完善市场功能。而分层管理，是当务之急。
申万宏源证券分析师桂浩明亦曾指出，分层是新三板大发展的基础。市场分层是推进制度建设、丰富市场产品、提升交易所竞争力的基础性制度。
2015年11月24日，《全国股转系统挂牌公司分层方案（征求意见稿）》公开征求意见。 此次分层方案为三个并行标准，将挂牌企业分为创新层和基础层两大层级。两层级间设有量化调整机制，全国股转系统将根据该标准自动定位企业所在层级，并定期筛选和调整。
民生新三板研究中心认为，分层后，新三板挂牌企业将改变当前参差不齐的现状。分层的主要作用包括四方面 ，一是打造明星效应，孵化更多优质企业;二是平衡投融资双方的决策成本;三是降低监管部门的监管成本;四是成为挂牌企业转板制度的基础。
该机构合并计算显示，以2014年年报和2016年中报为最新年度基期，共有近450家公司符合创新层的准入标准。待2015年5月分层正式实施之时，该数字有望接近600家。
文化科技行业投资人曹海涛对《财经国家周刊》记者表示，分层制度落地后，其团队将重点锁定创新层企业，发掘和引导企业进行并购重组。
上海鼎锋资产管理有限公司合伙人汪少炎表示，2015年上半年，大量企业在新三板挂牌带来了巨量的融资机会，但目前这个挂牌机遇期已经过去了。2016年市场应该更多地关注新三板市场分层制度的机遇期。挂牌企业应在此机遇期内有所布局。
如果说分层业务一直是市场的期许，那么做市业务可以说是分层业务执行前的试金石。
亦有高净值个人投资者赵先生对记者表示，鉴于目前分层标准已基本明确，也正在着手与各家投资目标公司进行密切沟通，重点锁定可以进入创新层的投资筹码。而眼下他正在对此前战略布局的“协议层”股票进行选择性抛售 。
这些参与者们期待的是，除了实质性的流动性改善外，未来新三板市场的制度红利或将优先在创新层试点。如未来创新层的新三板公司融资更便利、新型交易制度（如竞价交易）探索以及信披方面更加规范等等。
大力发展做市业务
如果说分层业务一直是市场的期许，那么做市业务可以说是分层业务执行前的试金石。2014年8月，做市业务推出后，全国股转系统作为国内首家引入该交易制度的证券交易所，各方一度对其怀有较高期待。
但2015年新三板市场上做市业务的表现却“和投资人开了个玩笑”。这一年，虽然企业在新三板挂了牌、融了资，但是由于风险高、流动性差， 除少数挂牌企业交投活跃外，多数挂牌企业都很难吸引足够数量的投资者加入。
由于没有足够多的投资者，交易只是在券商和少数投资人之间进行，从交易角度，挂牌公司的估值也很难进一步提升，甚至出现严重下滑。
上述个人投资者回忆说，2015年上半年，因A股市场火爆，新三板市场的做市交易和再融资计划热闹空前。该投资者也参与了多家新三板公司定增计划。但他很快发现，除个别占据市场交易前列的股票外，其他做市转让的股票，其流动性同样有限，“买涨容易卖高难”的现实让他2015年的投资账单并不好看。
机构投资人的感觉亦如是。“我们投资的一家企业2015年年初采取做市交易，但截至2015年底，这只股票的价格已经从每股13元跌至每股3元以下。”有投资人对《财经国家周刊》记者表示，这种情况下不仅投资人预期的几倍收益打了水漂儿，更对该企业未来的并购之路带来影响 ，由于估值下挫，这家企业所有者在与新投资方谈判时少了说服力，也很难谈个好价钱。
与此同时，市场上卖方与买方的“矛盾”还表现在：一方面，做市业务并未成为券商“最赚钱的业务”，个别做市券商在单只做市股票上的亏损幅度高达90%;另一方面，流动性不佳的情况下，做市券商“高抛低吸”的做法引起了机构投资人和高净值投资者的不满，他们甚至抱怨自己的筹码都被券商用低价“抢”走了。
“做市商同为券商，目前哪家为该业务也开不出更好的偏方。”有证券公司新三板业务负责人笑谈当下做市业务的表现。
他还表示，鉴于券商投资于新三板市场的资金规模限制，目前80余家券商组成的做市商要为1000余家做市交易企业服务，明显力量不足。 为此，《意见》中明确提出，大力发展多元化的 机构投资者队伍，强化主办券商组织交易的功能，稳步提升市场流动性水平……全国股转系统应坚持并完善多元化交易机制，改革优化协议转让方式，大力发展做市转让方式，建立健全盘后大宗交易制度和非交易过户制度，改善市场流动性，提高价格发现效率。
其实早在2014年12月26日，证监会发布《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，其中即包括“允许符合条件的证券公司、期货公司、基金公司的子公司、证券投资咨询机构、股权投资机构开展推荐或做市等业务，进一步扩大市场参与主体范围”。
全国股转系统董事长杨晓嘉亦在2015年年初撰文指出，虽然该文件有些操作细则还未完全出台，但其发出的信号已经对市场产生了如同加油门似的重要影响……其加快了多层次资本市场的建设与创新，也使新三板实现了“弯道超车”和步入“快车道”。
而这一点有望在2016年得到实践或改善。
迈向10000+的机会与挑战
2015年12月25日，随着金诺佳音等7家新三板公司挂牌，新三板市场挂牌公司达到5016家。其中做市转让公司1087家，协议转让公司3929家，总股本2870.15亿股，无限售股本989.69亿股。
这一发展势头，在2016年仍将延续。
2015年末，证监会副主席方星海公开表示，2016年将加快完善新三板，大幅增加挂牌公司数量，支持中小微金融机构以及高科技企业在新三板挂牌。鼓励符合条件的机构开展全国股转系统推荐业务，实施市场内部分层，研究向创业板转板试点。
市场人士普遍预计，新三板在立足于服务创新型 、创业型 、成长型中小微企业的市场定位下，加之其产品不断丰富、制度供给充沛、公开市场优势和包容性制度特色 ， 2016年新三板将迎来第二轮大扩容，且挂牌企业家数将突破10000家。
新三板挂牌企业数目快速增长背景下，并购机会将更加凸显。有券商分析师表示，未来新三板细分行业龙头效应仍然不减，挂牌企业凭借自身独特优势可在挂牌后迅速聚拢人气、吸引投资机构的驻足。这也为新三板市场暴发式的并购机会埋下伏笔。
全国股转系统综合事务部总监贾忠磊亦在2015年末公开表示，鉴于新三板企业大多数以中小微企业为主，且多为细分行业的龙头，相信2016年这个市场的并购重组会进一步地活跃。
作为国内首家登陆新三板市场的有声产业代表，金诺佳音董事长张岩对《财经国家周刊》记者表示，公司上市后发展方向非常明确，即做好并购和收购，对该行业进行迅速整合，公司也将在此整合过程中得以迅速发展。
新三板市场的发展也不乏挑战。有关股票发行注册制、上海证券交易所推出战略新兴板以及研究向创业板转板的试点等，已列入2016年证监会重点工作规划。那么这些主板市场的创新政策或给正在积累期的新三板市场“不小的压力”。
另据记者了解，出于流动性、估值和融资等多方面的考虑，仍有不少新三板市场上的细分行业龙头已经着手准备冲击主板，目前正在履行相关流程和手续。
企巢新三板学院院长程晓明则较为乐观。以注册制为例，在他看来，注册制的放开或在最初对新三板挂牌企业产生一定吸引，但并未见得优质企业就此便将从新三板流向A股市场。注册制的重点之一便在于放开上市的节奏、大幅提升上市企业数量，然而目前相关文件中并未明文提及。 如果企业上市A股的排队问题没能得到解决，还是会选择回到新三板，新三板的上市速度足够快。”
而记者注意到，在上述《意见》发布后，全国股转系统新闻发言人隋强在接受媒体采访时曾就此表示，不会对转板企业设置任何障碍，但也会全力做好服务，让好企业留在新三板和新三板一同成长。
尤其是在2015年末，新三板市场政策预期兑现，利好频出。先是2015年11月，证监会发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》（下称“《意见》”）提出，针对挂牌公司差异化特征和多元化需求，实施市场内部分层。至此，市场已热盼一年之久的分层制度终于有了时间表。
随后，12月23日，国务院常务会议审议通过了《关于进一步显著提高直接融资比重优化金融结构的实施意见》（下称“《实施意见》”），明确提出“大幅增加新三板挂牌公司数量、研究其向创业板的转板试点”。
业内人士普遍预期，2016年，新三板分层制度落地实施、转板试行以及相关基础制度建设加速、挂牌企业数目进一步扩容达10000家是大概率事件。2016年将是继2014年新三板大扩容以来，该市场发展的第二个机遇期。
各方备战分层
如果说挂牌数目快速增长是2015年新三板市场的历史性、制度性的机会，那么随着市场发展到一定阶段，特别是新三板挂牌总数突破5000家后，挂牌企业家数的增长所带来兴奋度已然缩减。
挂牌公司家数迅速增加，挂牌公司差异化特征也日益明显。按照全国股转系统此前规划，先对市场进行分层管理，进而引入连续竞价交易制度、适当降低投资者门槛，或可逐步完善市场功能。而分层管理，是当务之急。
申万宏源证券分析师桂浩明亦曾指出，分层是新三板大发展的基础。市场分层是推进制度建设、丰富市场产品、提升交易所竞争力的基础性制度。
2015年11月24日，《全国股转系统挂牌公司分层方案（征求意见稿）》公开征求意见。 此次分层方案为三个并行标准，将挂牌企业分为创新层和基础层两大层级。两层级间设有量化调整机制，全国股转系统将根据该标准自动定位企业所在层级，并定期筛选和调整。
民生新三板研究中心认为，分层后，新三板挂牌企业将改变当前参差不齐的现状。分层的主要作用包括四方面 ，一是打造明星效应，孵化更多优质企业;二是平衡投融资双方的决策成本;三是降低监管部门的监管成本;四是成为挂牌企业转板制度的基础。
该机构合并计算显示，以2014年年报和2016年中报为最新年度基期，共有近450家公司符合创新层的准入标准。待2015年5月分层正式实施之时，该数字有望接近600家。
文化科技行业投资人曹海涛对《财经国家周刊》记者表示，分层制度落地后，其团队将重点锁定创新层企业，发掘和引导企业进行并购重组。
上海鼎锋资产管理有限公司合伙人汪少炎表示，2015年上半年，大量企业在新三板挂牌带来了巨量的融资机会，但目前这个挂牌机遇期已经过去了。2016年市场应该更多地关注新三板市场分层制度的机遇期。挂牌企业应在此机遇期内有所布局。
亦有高净值个人投资者赵先生对记者表示，鉴于目前分层标准已基本明确，也正在着手与各家投资目标公司进行密切沟通，重点锁定可以进入创新层的投资筹码。而眼下他正在对此前战略布局的“协议层”股票进行选择性抛售 。
这些参与者们期待的是，除了实质性的流动性改善外，未来新三板市场的制度红利或将优先在创新层试点。如未来创新层的新三板公司融资更便利、新型交易制度（如竞价交易）探索以及信披方面更加规范等等。
大力发展做市业务
如果说分层业务一直是市场的期许，那么做市业务可以说是分层业务执行前的试金石。2014年8月，做市业务推出后，全国股转系统作为国内首家引入该交易制度的证券交易所，各方一度对其怀有较高期待。
但2015年新三板市场上做市业务的表现却“和投资人开了个玩笑”。这一年，虽然企业在新三板挂了牌、融了资，但是由于风险高、流动性差， 除少数挂牌企业交投活跃外，多数挂牌企业都很难吸引足够数量的投资者加入。
由于没有足够多的投资者，交易只是在券商和少数投资人之间进行，从交易角度，挂牌公司的估值也很难进一步提升，甚至出现严重下滑。
上述个人投资者回忆说，2015年上半年，因A股市场火爆，新三板市场的做市交易和再融资计划热闹空前。该投资者也参与了多家新三板公司定增计划。但他很快发现，除个别占据市场交易前列的股票外，其他做市转让的股票，其流动性同样有限，“买涨容易卖高难”的现实让他2015年的投资账单并不好看。
机构投资人的感觉亦如是。“我们投资的一家企业2015年年初采取做市交易，但截至2015年底，这只股票的价格已经从每股13元跌至每股3元以下。”有投资人对《财经国家周刊》记者表示，这种情况下不仅投资人预期的几倍收益打了水漂儿，更对该企业未来的并购之路带来影响 ，由于估值下挫，这家企业所有者在与新投资方谈判时少了说服力，也很难谈个好价钱。
与此同时，市场上卖方与买方的“矛盾”还表现在：一方面，做市业务并未成为券商“最赚钱的业务”，个别做市券商在单只做市股票上的亏损幅度高达90%;另一方面，流动性不佳的情况下，做市券商“高抛低吸”的做法引起了机构投资人和高净值投资者的不满，他们甚至抱怨自己的筹码都被券商用低价“抢”走了。
“做市商同为券商，目前哪家为该业务也开不出更好的偏方。”有证券公司新三板业务负责人笑谈当下做市业务的表现。
他还表示，鉴于券商投资于新三板市场的资金规模限制，目前80余家券商组成的做市商要为1000余家做市交易企业服务，明显力量不足。 为此，《意见》中明确提出，大力发展多元化的 机构投资者队伍，强化主办券商组织交易的功能，稳步提升市场流动性水平……全国股转系统应坚持并完善多元化交易机制，改革优化协议转让方式，大力发展做市转让方式，建立健全盘后大宗交易制度和非交易过户制度，改善市场流动性，提高价格发现效率。
其实早在2014年12月26日，证监会发布《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，其中即包括“允许符合条件的证券公司、期货公司、基金公司的子公司、证券投资咨询机构、股权投资机构开展推荐或做市等业务，进一步扩大市场参与主体范围”。
全国股转系统董事长杨晓嘉亦在2015年年初撰文指出，虽然该文件有些操作细则还未完全出台，但其发出的信号已经对市场产生了如同加油门似的重要影响……其加快了多层次资本市场的建设与创新，也使新三板实现了“弯道超车”和步入“快车道”。
而这一点有望在2016年得到实践或改善。
迈向10000+的机会与挑战
2015年12月25日，随着金诺佳音等7家新三板公司挂牌，新三板市场挂牌公司达到5016家。其中做市转让公司1087家，协议转让公司3929家，总股本2870.15亿股，无限售股本989.69亿股。
这一发展势头，在2016年仍将延续。
2015年末，证监会副主席方星海公开表示，2016年将加快完善新三板，大幅增加挂牌公司数量，支持中小微金融机构以及高科技企业在新三板挂牌。鼓励符合条件的机构开展全国股转系统推荐业务，实施市场内部分层，研究向创业板转板试点。
市场人士普遍预计，新三板在立足于服务创新型 、创业型 、成长型中小微企业的市场定位下，加之其产品不断丰富、制度供给充沛、公开市场优势和包容性制度特色 ， 2016年新三板将迎来第二轮大扩容，且挂牌企业家数将突破10000家。
新三板挂牌企业数目快速增长背景下，并购机会将更加凸显。有券商分析师表示，未来新三板细分行业龙头效应仍然不减，挂牌企业凭借自身独特优势可在挂牌后迅速聚拢人气、吸引投资机构的驻足。这也为新三板市场暴发式的并购机会埋下伏笔。
全国股转系统综合事务部总监贾忠磊亦在2015年末公开表示，鉴于新三板企业大多数以中小微企业为主，且多为细分行业的龙头，相信2016年这个市场的并购重组会进一步地活跃。
作为国内首家登陆新三板市场的有声产业代表，金诺佳音董事长张岩对《财经国家周刊》记者表示，公司上市后发展方向非常明确，即做好并购和收购，对该行业进行迅速整合，公司也将在此整合过程中得以迅速发展。
新三板市场的发展也不乏挑战。有关股票发行注册制、上海证券交易所推出战略新兴板以及研究向创业板转板的试点等，已列入2016年证监会重点工作规划。那么这些主板市场的创新政策或给正在积累期的新三板市场“不小的压力”。
另据记者了解，出于流动性、估值和融资等多方面的考虑，仍有不少新三板市场上的细分行业龙头已经着手准备冲击主板，目前正在履行相关流程和手续。
企巢新三板学院院长程晓明则较为乐观。以注册制为例，在他看来，注册制的放开或在最初对新三板挂牌企业产生一定吸引，但并未见得优质企业就此便将从新三板流向A股市场。注册制的重点之一便在于放开上市的节奏、大幅提升上市企业数量，然而目前相关文件中并未明文提及。 如果企业上市A股的排队问题没能得到解决，还是会选择回到新三板，新三板的上市速度足够快。”
而记者注意到，在上述《意见》发布后，全国股转系统新闻发言人隋强在接受媒体采访时曾就此表示，不会对转板企业设置任何障碍，但也会全力做好服务，让好企业留在新三板和新三板一同成长。