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【中图分类号】F830.9 【文献标识码】A 【文章编号】1673-8209(2009)6-0019-02
【摘要】面对当前国际范围内的金融危机,我国的金融体系,尤其是资本市场的建设面临着新的亟待解决的问题,本文在制度经济学的理论基础上就我国的资本市场的制度化建设作简要分析,同时提出相关政策建议,以期更好的实现我国资本市场的资源优化配置的功能。
【关键词】资本市场;资源优化配置;制度化
当前国际金融危机在全世界范围内蔓延,遭受重创的是发达国家的金融体系,对于我国这样的新兴经济体,尽管金融体系没有遭受严重的打击,但多少受到金融风暴的一些冲击,同时也从这次危机中得到一些启示:继续大力发展社会主义市场经济,早日摆脱经济危机的影响,实现持续经济增长态势,必须建立高度发达的资本市场体系。鉴于目前国内金融体系的发展形势以及国际经济运行情况,必须加快资本市场的改革步伐,完善我国资本市场优化资源配置功能。资本市场的深化改革是一个系统工程,这里就从制度经济学的角度作简单分析。
1 要完善资本市场结构和上市公司结构
资本市场对经济发展的作用在很大程度上取决于资本市场功能是否完备。因此,要加快发展多元化、多层次的资本市场体系,为中小企业、民营企业和初创企业提供便利的融资渠道。在公平、公开、公正的基础上尽快解决国有股、法人股的上市流通问题,大力发展多种功能的金融中介机构,培育保险投资基金、退休养老基金、证券投资基金等一大批实力雄厚、经营稳健的机构投资者和战略投资者。创业板的设立正是提供了这样一个平台,为融资难的中小企业提供可靠的资金来源,不断促进企业股权体制改革以及先进的管理制度建设。创业板启动主要目的就是扶持中小企业尤其是高成长性企业,为风险投资和创投企业建立正常的退出机制,为自主创新国家战略提供融资平台,为多层次的资本市场体系建设作必要的支持。
另外,对国有企业、民营企业上市融资要一视同仁,并选择少数优秀的外资企业进入资本市场。所有上市公司都要进行规范化的产权制度改造,完善法人治理结构。在健全市场结构、推进市场主体多元化的同时,促进资本工具、资本产品多元化。严格坚持上市标准,建立由公司申请、中介机构推荐,投资者公开、公平认购的市场化上市运作机制。
2 要完善资本市场的进入和退出机制
要建立规范的市场进入与退出机制,对绩效差的上市公司应限期改善业绩,对质量低劣的上市公司实行摘牌和市场清除制度,从体制上打破我国股市单向扩容的市场格局,形成双向开放、有进有出、不断调整的市场运行机制。通过动态调整,不断吸纳优质公司上市,淘汰劣质公司,提高上市公司整体素质,始终保持资本市场的活力。要加快发展风险资本,完善资本市场退出机制。风险投资的核心环节是退出机制,没有便捷的退出机制,风险投资就无法实现资本增值和良性循环,也无法继续新一轮投资。
当前,应加快建立风险资本市场的法律制度,以立法的形式对风险投资在税收优惠、知识产权等方面给予保护。
3 要进一步转换政府职能
政府应当集中精力依法监管,这种监管必须以执行强制性的披露制度为主要手段,保证市场的透明性,使交易在公开、公平和公正的环境中进行。当前,必须严格执行标准,尽快解决市场运作不规范、投机主义盛行、造假成风、信息严重不对称和股市欺诈等问题,规范市场秩序;健全上市公司的信息披露和发布机制,提高市场运行的透明度。转变监管方式,提高监管水平,关键是要在完善市场约束机制上下功夫。要在进一步完善法律规章的基础上,借鉴西方国家的教训,切实地健全监管机制,形成政府监管、行业自律、企业内控、社会监督统一协调的风险防范和约束机制,才能真正提高有效防范、抵御风险和化解危机的能力。
4 要发展健康的资本市场文化
市场的发展必须有合乎理性的法律制度作保障,这是市场运行的根基;同时还要有健康先进的文化理念,它为市场运行提供强大的支撑力。法治、竞争、诚信是市场稳健运行的三个支持,缺一不可。要充分利用大众传媒、报刊图书等舆论工具向广大投资者宣传诚信、规范、透明、效率、竞争、风险等正确的投资理念。市场文化以诚信为本。因此,要以道德和良知来精心呵护,以法律制度来维护和保障,大力培育全社会的诚信意识、诚信理念、诚信习惯、诚信风气。
5 建立多层次资本市场体系,提高我国资本市场的广度和深度
5.1 完善市场机制。逐步培育市场竞争机制,加快市场化进程。公开、公平、公正、透明和竞争是发挥市场资源配置作用的重要前提,而市场化程度高低又是决定资源配置效率的关键。针对我国目前的资本市场现状和问题,我们急需建立一个减少政府过度干预,以市场为导向的市场竞争机制。在发行机制上制定法律标准,实现由核准制向注册备案制转变,从法律上切实保证市场的竞争性;在流通机制上实现发行和上市的分离,改变目前上市公司转型不转制的现状;在融资机制上按照优化资本结构,提高资本运营效率,保证资金投向合理的原则,积极完善多渠道、多元化的融资体制;在市场退出机制上按照优胜劣汰的竞争原则建立有效的退出机制,改变上市公司外在压力与内在动力的严重不足的现状。
5.2 加强监管体系建设:加强国际范围内的监管合作,使监管体系与国际市场接轨。我们在推进资本市场国际化的过程中,应借鉴这次金融危机中发达国家的经验与教训,加强资本市场监管制度方面的建设。首先要完善国内的监管体系,使之规范化、法制化。如加快制定《证券交易法》、《投资者保护法》、《市场竞争法》等,从法律层面为市场监管提供强有力的法律支持;注重證券业协会的桥梁和纽带作用,完善和强化自律监管;加强多层次监管体系间的相互配合,杜绝监管真空。其次也要加强与国际上的金融机构和国际金融组织合作,唯此才能有效解决跨国界信息交流的障碍问题,才能有效防止资本市场风险在我国转移和扩散。
5.3 金融工具和产品创新:创新金融工具、发展衍生产品、不断完善产品结构。金融产品的不断创新,特别是金融衍生工具的不断涌现,可以使投资者有效的规避证券市场潜在的各种投资风险,有力地推动资本市场的国际化。在未来一段时间内,在积极发展国债、次级债券、股票、基金证券等证券品种的同时,应重视如下的产品创新:①积极推进商业票据、短期融资债券、信用衍生产品等的发展,有效发挥金融机制分散和化解金融风险的功能。②积极发展金融衍生产品,有步骤地适时推进各类远期交割、期货、期权、互换等创新性产品的发展,完善资本市场品种结构,提高资本市场防范和化解金融风险的能力,提高资本市场服务于实体经济发展的能力。
国际金融危机还在继续,但我国金融体制改革的进程不会因此停滞,只有更好的借鉴国际社会的经验教训,同时结合我国自身的经济体制和经济发展现状,建立起一个制度完善、体制健全的资本市场,才能更好地为社会主义的经济建设和持续经济增长提供有力支持。
【摘要】面对当前国际范围内的金融危机,我国的金融体系,尤其是资本市场的建设面临着新的亟待解决的问题,本文在制度经济学的理论基础上就我国的资本市场的制度化建设作简要分析,同时提出相关政策建议,以期更好的实现我国资本市场的资源优化配置的功能。
【关键词】资本市场;资源优化配置;制度化
当前国际金融危机在全世界范围内蔓延,遭受重创的是发达国家的金融体系,对于我国这样的新兴经济体,尽管金融体系没有遭受严重的打击,但多少受到金融风暴的一些冲击,同时也从这次危机中得到一些启示:继续大力发展社会主义市场经济,早日摆脱经济危机的影响,实现持续经济增长态势,必须建立高度发达的资本市场体系。鉴于目前国内金融体系的发展形势以及国际经济运行情况,必须加快资本市场的改革步伐,完善我国资本市场优化资源配置功能。资本市场的深化改革是一个系统工程,这里就从制度经济学的角度作简单分析。
1 要完善资本市场结构和上市公司结构
资本市场对经济发展的作用在很大程度上取决于资本市场功能是否完备。因此,要加快发展多元化、多层次的资本市场体系,为中小企业、民营企业和初创企业提供便利的融资渠道。在公平、公开、公正的基础上尽快解决国有股、法人股的上市流通问题,大力发展多种功能的金融中介机构,培育保险投资基金、退休养老基金、证券投资基金等一大批实力雄厚、经营稳健的机构投资者和战略投资者。创业板的设立正是提供了这样一个平台,为融资难的中小企业提供可靠的资金来源,不断促进企业股权体制改革以及先进的管理制度建设。创业板启动主要目的就是扶持中小企业尤其是高成长性企业,为风险投资和创投企业建立正常的退出机制,为自主创新国家战略提供融资平台,为多层次的资本市场体系建设作必要的支持。
另外,对国有企业、民营企业上市融资要一视同仁,并选择少数优秀的外资企业进入资本市场。所有上市公司都要进行规范化的产权制度改造,完善法人治理结构。在健全市场结构、推进市场主体多元化的同时,促进资本工具、资本产品多元化。严格坚持上市标准,建立由公司申请、中介机构推荐,投资者公开、公平认购的市场化上市运作机制。
2 要完善资本市场的进入和退出机制
要建立规范的市场进入与退出机制,对绩效差的上市公司应限期改善业绩,对质量低劣的上市公司实行摘牌和市场清除制度,从体制上打破我国股市单向扩容的市场格局,形成双向开放、有进有出、不断调整的市场运行机制。通过动态调整,不断吸纳优质公司上市,淘汰劣质公司,提高上市公司整体素质,始终保持资本市场的活力。要加快发展风险资本,完善资本市场退出机制。风险投资的核心环节是退出机制,没有便捷的退出机制,风险投资就无法实现资本增值和良性循环,也无法继续新一轮投资。
当前,应加快建立风险资本市场的法律制度,以立法的形式对风险投资在税收优惠、知识产权等方面给予保护。
3 要进一步转换政府职能
政府应当集中精力依法监管,这种监管必须以执行强制性的披露制度为主要手段,保证市场的透明性,使交易在公开、公平和公正的环境中进行。当前,必须严格执行标准,尽快解决市场运作不规范、投机主义盛行、造假成风、信息严重不对称和股市欺诈等问题,规范市场秩序;健全上市公司的信息披露和发布机制,提高市场运行的透明度。转变监管方式,提高监管水平,关键是要在完善市场约束机制上下功夫。要在进一步完善法律规章的基础上,借鉴西方国家的教训,切实地健全监管机制,形成政府监管、行业自律、企业内控、社会监督统一协调的风险防范和约束机制,才能真正提高有效防范、抵御风险和化解危机的能力。
4 要发展健康的资本市场文化
市场的发展必须有合乎理性的法律制度作保障,这是市场运行的根基;同时还要有健康先进的文化理念,它为市场运行提供强大的支撑力。法治、竞争、诚信是市场稳健运行的三个支持,缺一不可。要充分利用大众传媒、报刊图书等舆论工具向广大投资者宣传诚信、规范、透明、效率、竞争、风险等正确的投资理念。市场文化以诚信为本。因此,要以道德和良知来精心呵护,以法律制度来维护和保障,大力培育全社会的诚信意识、诚信理念、诚信习惯、诚信风气。
5 建立多层次资本市场体系,提高我国资本市场的广度和深度
5.1 完善市场机制。逐步培育市场竞争机制,加快市场化进程。公开、公平、公正、透明和竞争是发挥市场资源配置作用的重要前提,而市场化程度高低又是决定资源配置效率的关键。针对我国目前的资本市场现状和问题,我们急需建立一个减少政府过度干预,以市场为导向的市场竞争机制。在发行机制上制定法律标准,实现由核准制向注册备案制转变,从法律上切实保证市场的竞争性;在流通机制上实现发行和上市的分离,改变目前上市公司转型不转制的现状;在融资机制上按照优化资本结构,提高资本运营效率,保证资金投向合理的原则,积极完善多渠道、多元化的融资体制;在市场退出机制上按照优胜劣汰的竞争原则建立有效的退出机制,改变上市公司外在压力与内在动力的严重不足的现状。
5.2 加强监管体系建设:加强国际范围内的监管合作,使监管体系与国际市场接轨。我们在推进资本市场国际化的过程中,应借鉴这次金融危机中发达国家的经验与教训,加强资本市场监管制度方面的建设。首先要完善国内的监管体系,使之规范化、法制化。如加快制定《证券交易法》、《投资者保护法》、《市场竞争法》等,从法律层面为市场监管提供强有力的法律支持;注重證券业协会的桥梁和纽带作用,完善和强化自律监管;加强多层次监管体系间的相互配合,杜绝监管真空。其次也要加强与国际上的金融机构和国际金融组织合作,唯此才能有效解决跨国界信息交流的障碍问题,才能有效防止资本市场风险在我国转移和扩散。
5.3 金融工具和产品创新:创新金融工具、发展衍生产品、不断完善产品结构。金融产品的不断创新,特别是金融衍生工具的不断涌现,可以使投资者有效的规避证券市场潜在的各种投资风险,有力地推动资本市场的国际化。在未来一段时间内,在积极发展国债、次级债券、股票、基金证券等证券品种的同时,应重视如下的产品创新:①积极推进商业票据、短期融资债券、信用衍生产品等的发展,有效发挥金融机制分散和化解金融风险的功能。②积极发展金融衍生产品,有步骤地适时推进各类远期交割、期货、期权、互换等创新性产品的发展,完善资本市场品种结构,提高资本市场防范和化解金融风险的能力,提高资本市场服务于实体经济发展的能力。
国际金融危机还在继续,但我国金融体制改革的进程不会因此停滞,只有更好的借鉴国际社会的经验教训,同时结合我国自身的经济体制和经济发展现状,建立起一个制度完善、体制健全的资本市场,才能更好地为社会主义的经济建设和持续经济增长提供有力支持。