进口成本的增加已经开始损害中国出口商的利润率，而通过减轻进口成本的压力，适当的人民币升值将产生可观的抵减效应，有助稳定出口商的利润率。我们认为，2005年将是中国进行货币体制调整的一年，预期人民币兑美元将合共升值7%。纺织业用以购买原材料的资金主要以人民币计算，人民币升值将对该行业造成沉重打击。
　　整体来看，纺织业的净利润率一般会比消费品业低好几个百分点。这样一来，能够用于抵消货币升值影响的利润寥寥无几，为此纺织业可加大在国外采购原材料的力度。此外，人民币升值亦将增加占纺织业总成本30%的劳动力及固定成本（以外国货币计算），可通过调高出厂价2%（以外国货币计）予以抵消。
　　最终取消中国纺织业配额限制，意味着管理成本降低及中国纺织业出口量将有长足的增长。虽然在取消配额限制的过程中，仍存在政治障碍，但可以确定的是，中期内配额限制将会逐步获得消除。
　　配额限制的消除步伐是影响纺织业短期发展前景的主要因素。然而，最大的风险却在于占总成本30%的劳动力成本不断增加。历史显示，纺织业生产几乎每五年一次将生产基地转移至成本更低的地区。有迹象表明，中国沿海服装生产商正面对着搬厂的压力。然而，预料他们将首先把厂房搬到内陆地区，而非国外。
　　亚洲与世界其他地区之间的竞争差距，远大于亚洲其他地区与中国之间的竞争差距。因此，即使人民币升值，也不太可能导致纺织业生产由中国转向亚洲以外的国家。同时，只要亚洲货币跟随人民币升值，预料不会出现区内纺织业生产重新分配的情况。
　　作者为摩根大通董事总经理，中国研究部主管