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【摘 要】 研发投入与企业价值相关性研究一直是学术界研究的重点领域之一。本文以我国沪深两市2010年披露研发费用的高科技上市企业为样本，时间跨度为2010年至2015年，通过对全样本进行检验，重点对研发投入与企业价值之间的相关性进行研究。研究结果发现，研发投资与当期的企业价值指标——ROA和ROE有负相关关系，而与企业价值的长期指标——托宾Q值有正相关关系。
【关键词】 R&D投入 企业价值 托宾Q值 ROE
ROA
一、引言
党的十八大以来，习近平总书记把创新摆在国家发展全局的核心位置，高度重视科技创新，围绕实施创新驱动发展战略、加快推进以科技创新为核心的全面创新，提出一系列新思想、新论断、新要求。
世界范围内各国都对研发给予了充分关注。在这样的大背景下，企业也将重视研发投入，以期提高企业价值，在复杂多变的市场环境下占据一席之地。
二、文献回顾
目前我国对研发投资与企业价值关系的研究不在少数。总体来看，国内外大多学者的研究发现企业研发投资与企业价值之间正向相关，但也有学者研究发现两者之间存在非相关关系。
三、研究设计
本文以2010～2015年期间已在沪深上市的公司为研究对象，从CSMAR、RESSET数据库查找相关数据后进行数据筛选，其标准为：（1）剔除金融、保险类公司观测值；（2）剔除在样本区间内相关数据缺失的公司观测值。最终从中选取了能够合理代表我国高新技术企业研发投资现状的有效样本1670个。本文选用EXCEL2013进行相关数据筛选，并使用STATA14.0对数据进行统计分析。
本文以企业价值作为因变量，选取ROA和ROE作为企业短期价值评价指标，托宾Q作为企业长期价值评价指标。本文以研发强度作为自变量， 影响企业价值的控制因素主要来自以下几个方面：企业的规模、治理结构、发展能力、偿债能力、经营能力、现金流状况、无形资产占总资产的比例、无形资产占营业收入的比例等。
根据上述理论分析与变量选取，构建的实证模型如下：
1.Tobinq=α1rdinc+β1lnasset+β2big3+β3incgrow+β4progrow+β5assgrow+β6intcover+β7rasdeb+β8payturnover+β9receturnover+β10assturnover+β11opcash+β12intangass+β13intanginc+ε
2.ROA=α1rdinc+β1lnasset+β2big3+β3incgrow+β4progrow+β5assgrow+β6intcover+β7rasdeb+β8payturnover+β9receturnover+β10assturnover+β11opcash+β12intangass+β13intanginc+ε
3.ROE=α1rdinc+β1lnasset+β2big3+β3incgrow+β4progrow+β5assgrow+β6intcover+β7rasdeb+β8payturnover+β9receturnover+β10assturnover+β11opcash+β12intangass+β13intanginc+ε3
四、实证分析
模型一、二分别以托宾Q值、ROA、ROE作为企业价值的评价指标，以研发强度变量为自变量，运用统计软件stata14.0作多元统计分析。通过筛选不显著的控制变量，并且利用方差膨胀因子去掉了可能存在多重共线性的控制变量。
模型一以托宾Q值为企业价值评价指标，通过了F检验，说明回归方程有显著意义；研发投入、资产增长率、等与托宾Q值成正相关关系，而资产负债率和资产的自然对数都与托宾Q值成负相关关系。
ROA作为企业绩效的评价指标，采用了robust稳健性分析，削弱了异方差的影响，并且利用方差膨胀因子去掉了可能存在多重共线性的控制变量。利息保障倍数、资产增长率等都和ROA成正相关关系，而研发强度和资产负债率和无形资产占总资产的比例都与ROA成负相关关系。我们分析研发强度对roa的负相关可能是由于滞后性导致的，一般不会研发投入当期就可以产生效益。
从显著性来看，所有变量都在95%的显著性水平下显著不为零。
五、研究结论
研发投入对于企业短期价值的提高是一个时间相对较长的过程。从文中的研究看，研发投入当期成负相关显著关系，表明研发投入并不是在当期就可以为企业带来经济利益，提升企业整体价值的，这是由于研发投入的资金未能马上形成无形资产，所以在账面上不能马上体现出研发投入的益处。
研发投入与企业未来收益是相互支持的关系，通过研发活动最终形成无形资产集中反映了一家企业的成长能力和盈利增长的能力，进而提升了企业价值。
【参考文献】
[1] 熊伟.内部控制与企业价值相关性研究[J].当代经济，2013（24）
[2] 赵晖.高技术企业的研发投入与组织绩效关系的实证分析[J].生产力研究，2010（5）
[3] 胡元木.汽车行业研发投入与企业价值相关性分析[J].经济管理研究，2012（02）
[4] 任海云，师萍.公司研发投入与绩效关系的实证研究——基于沪市A股制造业上市公司的数据分析[J].科技进步与对策，2010（4）
作者简介：冯家丛，女，（1996-），河北邢台人，北京交通大学经济管理学院会计学作业 2014级本科生。
范馨月，女，（1996-），山西運城人，北京交通大学经济管理学院会计学作业 2014级本科生。
尹贺，女，（1997-），山东郓城人，北京交通大学经济管理学院会计学作业 2014级本科生。
【关键词】 R&D投入 企业价值 托宾Q值 ROE
ROA
一、引言
党的十八大以来，习近平总书记把创新摆在国家发展全局的核心位置，高度重视科技创新，围绕实施创新驱动发展战略、加快推进以科技创新为核心的全面创新，提出一系列新思想、新论断、新要求。
世界范围内各国都对研发给予了充分关注。在这样的大背景下，企业也将重视研发投入，以期提高企业价值，在复杂多变的市场环境下占据一席之地。
二、文献回顾
目前我国对研发投资与企业价值关系的研究不在少数。总体来看，国内外大多学者的研究发现企业研发投资与企业价值之间正向相关，但也有学者研究发现两者之间存在非相关关系。
三、研究设计
本文以2010～2015年期间已在沪深上市的公司为研究对象，从CSMAR、RESSET数据库查找相关数据后进行数据筛选，其标准为：（1）剔除金融、保险类公司观测值；（2）剔除在样本区间内相关数据缺失的公司观测值。最终从中选取了能够合理代表我国高新技术企业研发投资现状的有效样本1670个。本文选用EXCEL2013进行相关数据筛选，并使用STATA14.0对数据进行统计分析。
本文以企业价值作为因变量，选取ROA和ROE作为企业短期价值评价指标，托宾Q作为企业长期价值评价指标。本文以研发强度作为自变量， 影响企业价值的控制因素主要来自以下几个方面：企业的规模、治理结构、发展能力、偿债能力、经营能力、现金流状况、无形资产占总资产的比例、无形资产占营业收入的比例等。
根据上述理论分析与变量选取，构建的实证模型如下：
1.Tobinq=α1rdinc+β1lnasset+β2big3+β3incgrow+β4progrow+β5assgrow+β6intcover+β7rasdeb+β8payturnover+β9receturnover+β10assturnover+β11opcash+β12intangass+β13intanginc+ε
2.ROA=α1rdinc+β1lnasset+β2big3+β3incgrow+β4progrow+β5assgrow+β6intcover+β7rasdeb+β8payturnover+β9receturnover+β10assturnover+β11opcash+β12intangass+β13intanginc+ε
3.ROE=α1rdinc+β1lnasset+β2big3+β3incgrow+β4progrow+β5assgrow+β6intcover+β7rasdeb+β8payturnover+β9receturnover+β10assturnover+β11opcash+β12intangass+β13intanginc+ε3
四、实证分析
模型一、二分别以托宾Q值、ROA、ROE作为企业价值的评价指标，以研发强度变量为自变量，运用统计软件stata14.0作多元统计分析。通过筛选不显著的控制变量，并且利用方差膨胀因子去掉了可能存在多重共线性的控制变量。
模型一以托宾Q值为企业价值评价指标，通过了F检验，说明回归方程有显著意义；研发投入、资产增长率、等与托宾Q值成正相关关系，而资产负债率和资产的自然对数都与托宾Q值成负相关关系。
ROA作为企业绩效的评价指标，采用了robust稳健性分析，削弱了异方差的影响，并且利用方差膨胀因子去掉了可能存在多重共线性的控制变量。利息保障倍数、资产增长率等都和ROA成正相关关系，而研发强度和资产负债率和无形资产占总资产的比例都与ROA成负相关关系。我们分析研发强度对roa的负相关可能是由于滞后性导致的，一般不会研发投入当期就可以产生效益。
从显著性来看，所有变量都在95%的显著性水平下显著不为零。
五、研究结论
研发投入对于企业短期价值的提高是一个时间相对较长的过程。从文中的研究看，研发投入当期成负相关显著关系，表明研发投入并不是在当期就可以为企业带来经济利益，提升企业整体价值的，这是由于研发投入的资金未能马上形成无形资产，所以在账面上不能马上体现出研发投入的益处。
研发投入与企业未来收益是相互支持的关系，通过研发活动最终形成无形资产集中反映了一家企业的成长能力和盈利增长的能力，进而提升了企业价值。
【参考文献】
[1] 熊伟.内部控制与企业价值相关性研究[J].当代经济，2013（24）
[2] 赵晖.高技术企业的研发投入与组织绩效关系的实证分析[J].生产力研究，2010（5）
[3] 胡元木.汽车行业研发投入与企业价值相关性分析[J].经济管理研究，2012（02）
[4] 任海云，师萍.公司研发投入与绩效关系的实证研究——基于沪市A股制造业上市公司的数据分析[J].科技进步与对策，2010（4）
作者简介：冯家丛，女，（1996-），河北邢台人，北京交通大学经济管理学院会计学作业 2014级本科生。
范馨月，女，（1996-），山西運城人，北京交通大学经济管理学院会计学作业 2014级本科生。
尹贺，女，（1997-），山东郓城人，北京交通大学经济管理学院会计学作业 2014级本科生。