资本市场怎么才能做到有质量地增长，需要什么样的环境?我们要反思一下这个问题。
　　为什么大家对股市十年零涨幅会感到不满?关键是因为不涨不能赚钱!是不是一个正常的股票市场必须得涨才能赚钱?不一定。如果有分红，不涨也可以赚钱。如果每年都有分红，理论上说，不一定需要涨。不涨更好，股票更便宜，物美价廉是好东西，我们都应该欢呼才对。
　　如果你认为中国股市现在有问题，关键就是市场定位出现了问题，它是以融资功能为主。
　　按照标准的逻辑，在企业的几种主要融资方式中，包括债权融资和股权融资，股权融资是比较昂贵的方式，因为企业一旦取得了收益，给股东的回报是上不封顶的，而且股东还有左右你的决策权。而债券只有一个固定的回报，对于好的企业是比较便宜的。
　　但是，为什么中国企业现在都乐意选择昂贵而不是便宜的方式呢?这就意味着，从企业选择股权融资这种方式的那一天起，它就没打算要给你分红。
　　如果不分红，发行股票的方式对于企业来说就相当于是借了钱不用还。白来的钱，这不是挺好吗?这也是为什么股市不涨老百姓不满意，但却能迅速扩容的原因。对于企业来说，白给的钱为什么不要呢?
　　另一方面，这也是为什么债券市场发展不大的原因。如果发债，票面写得很清楚，多少的利率，最后不仅要还本金，还要还利息。股票既不用还本金，也不用还利息，那不是太好了吗?
　　作为金融市场来说，一个金融资产有价值，是因为它有收益，金融资产的价值，是各期收益率的贴现值。其中有两个变量，一是每一期的收益，第二是贴现率。而这两个要素在中国金融市场上都有问题。
　　先说收益，现在除了高卖低买，无法取得其他收益，因为定期可预期的分红不存在。至于贴现率，由于中国债市目前还很小，发育还不健全，导致迄今为止没有一个基准的收益率曲线，也就意味着没有贴现率。
　　因此，我们就无法评估金融资产过去、现在和未来收益率如何?而如果不能评估的话，我们就只有投机了，哪还有长期的投资行为?
　　我们都在学西方的方式，大家都说，我们要引进机构投资者，他们会更为理性，他们的投资行为更为长期。可是我们可以发现，和过去没有基金的时候相比，我们在引进了机构投资者基金之后，中国股票市场的波动不是变得更小了，而是变得更大了。
　　因为企业不能分红，基金不可能像巴菲特那样，通过买入一个股票并持有、获取分红，从而获得比较大的收益率。相反，市场只有高潮、低潮，最后的结果就是市场波动更大了。
　　我觉得，这才是问题的关键。