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承接2016，2017年的基金市场将会呈现出一种既有些熟悉、更有些陌生的格局，投资者如何才能在不断规范和发展的市场中寻找到更好的投基机会？
新年伊始，2016年A股市场经历调整震荡后愈发稳固，在此期间公募基金整体净值虽有所下滑，但仍全面跑赢各大股指，体现出了公募基金管理人主动管理的优势。针对市场发展情况，2017年投资者可对委外基金、FOF基金、沪港深主题基金多加关注。
2016年公募基金市场回顾
2016年，A股市场经历了年初的大跌后，融资资金大幅流出，股市整体表现乏力，直至年末各大指数也未能翻红。主要投资于二级市场的权益类公募基金受此影响整体净值接连下滑，少有基金能够幸免于难。主要投资于债券市场的固定收益类公募基金虽然不受股市下跌的影响，但因2016年四季度债市大幅走低，10年期国债期货指数创成立以来新低等不利影响，多数固定收益类基金净值大幅下滑，个别基金甚至跌掉了前3个季度的累计涨幅。整体来看，2016年股市债市接连走弱对公募基金行业是个极大的考验，在此不利于投资运作的大背景下，仍有少数公募基金通过优秀的产品设计及较强的择时能力和抗风险能力实现了逆势上涨，为投资者博取了一份来之不易的收益。2016年各类基金平均净值增长率如右图所示。
从2016年权益类公募基金的全年的表现来看，除主要投资于海外市场的QDII基金，其余的股票型、混合型、指数型基金净值皆有所下跌，但跌幅都小于上证指数全年跌幅12.31%。从某种角度来看，公募基金管理人通过自身主动管理，使得旗下产品跑赢了市场标志性的指数，也是对公募基金管理公司主动管理的肯定。
仅从净值增长率的维度来看，全年表现最好的是QDII产品，2016年平均净值增长幅度为8.16%，该类基金主要投资于海外市场，净值上涨主要得益于美股三大股指不断创历史新高，港股小幅上涨等因素。此外，主要投资于国内二级市场的股票型、混合型、指数型基金中，混合型基金相对跌幅较小，全年跌幅为8.89%，现市场上大多混合型基金的股票投资仓位比例为0～95%，这意味着该类基金可以根据市场走势主动择时灵活配置仓位，如择时较准则可通过低仓位规避市场风险，获取股市震荡收益。
据济安金信基金评价中心的统计，截至2016年三季度末，股票基金平均股票投资仓位为87.16%，因此在股市整体走弱时，高仓位的股票基金有较大概率会承受亏损。尽管如此，也有个别行业型股票基金通过重仓某些表现较好的行业，超越市场平均水平，例如2016年股票型净值增长率排名第一的诺安先进制造股票基金，该产品主要投资于制造业，受制造业板块2016年整体表现较好的影响，该基金全年净值增长率达到11.44%，大幅超越了该类基金的平均表现。
2017年市场展望
承接2016年，2017年的基金市场将会呈现一种既有些熟悉、更有些陌生的格局，投资者如何才能在不断规范和发展的市场中寻找到更好的投基机会？哪些基金可以投资？哪些基金可以观望？哪些基金必须回避？
委外定制基金将延续并发展
2016年，委外定制产品大类出现，在促进中国公募基金市场稳健发展的同时，更重塑了行业的发展格局：一方面，委外资金的调仓，将货币市场基金的占比拉回50%以下；另一方面，大量的委外资金进入债券基金，把债券基金的总规模推到了有史以来的最高位，超过了1万亿元（截至2016年11月，其总规模已经达到1.4万亿元）。这期间，委外定制基金的发行数量或许在500只左右（之所以给出一个模糊的数据，是因为此类基金没有强制的、明确的名称或类型标注，对于委外定制基金的观察和统计，仅仅是根据相关特征进行的）。
2017年，委外定制基金还将继续存在、继续发展，其原因有以下3点：
第一，这是由当前的宏观经济大背景所决定的，即在经济增速放缓和资产荒的情况下，市场上的巨量闲置资金必须要找一个好的去处，而委外投资，就是一个相对好的选择。
第二，资产管理的专业化发展方向是未来市场的必然趋势之一，而公募基金经过了近20年的稳步发展，已经成为市场上最为规范、整体获利能力最强的标杆型资产管理机构之一，自然会得到很多委外机构的关注。委托方在进行选择委外管理人时，绝大多数是出于自身大类资产配置的目的，是在做顶层的资产配置和风险控制；而对于公募基金公司来说，则是要做好对于具体标的的投资，其中绝大多数是债券。
第三，从2017年一季度起，表外理财纳入广义信贷范围，将不会对银行理财的增长带来实质性的负面影响。
2017年，委外定制基金的发展将会呈现一些崭新的情况：
首先，2016年12月，债券市场行情的大幅度振荡，是对于委外定制基金各相关参与方进行的一次非常好的压力测试，它不仅仅测试了管理人，也测试了委外资金的供给方。总体来看，这次基础市场行情短时间的快速振荡，并没有造成委外定制基金的整体性恐慌，这样的一个投资者结构和群体，将会成为未来相当长一段时间里的市场中坚。
其次，定期开放型委外定制基金或将会继續增多。作为中国公募基金的奠基者，封闭式基金的总规模在经过了多年的萎缩之后，2016年终于迎来了高速发展的崭新格局，总规模创出历史最高。截至2016年11月末，封闭式基金的总规模较年初增长了3976.82亿元，增幅为204.18%。推动封闭式基金规模快速增长的动力还是在于委外定制基金，而其核心的动能在于封闭式运作方式可以加大杠杆60个百分点，由此理论上可以提高相关产品的收益。
最后，委外定制基金的可投资范围或将会适度扩大到权益类市场，目的在于提高收益，即自2016年下半年开始逐渐流行起来的“固定收益+”投资概念，毕竟如果仅仅将委外定制基金的投资范围限定在债券市场上，潜在的流动性风险和收益率空间有限等都是无法规避的现实，尤其是在放大的杠杆之后。 FOF基金发行，优中选优
《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》已经颁布，FOF经理已经可以注册，第一批27只产品已经获得管理层的受理，这一切表明，2017年，FOF极大概率地将会登场。根据中国证券投资基金业协会公布的数据，截至2016年11月底，全体公募基金行业所管理的公募基金产品数量为3657只，其数量已经超过了股票，基民们直选基金的难度理论上已经开始大于股票，因此，FOF的登场已经有些当务之急的意义了。为此，未来，我们可以投资的对象包括两大类：FOF及FOF所持有的标的基金。
中国证监会2014年7月11日发布、8月8日起施行的《公开募集证券投资基金运作管理办法》第30条第4项规定：“百分之八十以上的基金资产投资于其他基金份额的，为基金中基金。”基金中基金，英文名为Fund of Funds，简称FOF。
简单地说，FOF就是专门投资于其他基金的基金。这里所说的FOF，是公募FOF，并且是公募FOF中的公管公FOF。公募FOF，即指由公募基金公司作为管理人所管理的FOF。公管公FOF，即指由公募基金公司管理的、投资标的仅为公募基金产品FOF。
一般来说，FOF具有两大核心的、显著的优势：一是双重的优中选优；二是更高一个层级上的对于风险和收益的二次平滑。双重的优中选优，即指FOF是在选择好的标的基金进行投资，而那些基金则是在选择好的股票、债券等进行投资。更高一个层级上的对于风险和收益的二次平滑，即指FOF的构建组合时将剔除掉所有不好的基金，在这个过程中，虽然不排除有错杀的可能性，但这必然是小概率事件，大概率地，是FOF将构建出一个一个、良好的标的基金组合。正是基于这样两个显著的、无可比拟的优点，未来的FOF值得广大投资者重点关注。
另外，随着公募FOF的出现，必将会以类似于“内生动力”的方式促进公募基金行业的进一步规范和发展。因为随着未来市场的发展，基金公司之间相互调研的闭锁状况将逐渐被打破。相互调研，表面上是为了选择FOF可能投资的标的基金，但形形色色定性研究结果的分析和研究，最终必将潜移默化地影响到基金管理和公司治理的改善与提高，这对于行业的发展将是非常有利的。
带有“沪港深”字样的基金
随着深港通在2016年12月5日的开通，香港市场的可投资标的数量已经继续增加，交易便利在不断地提高，投资港股市场大门已经更加充分地打开了。预计，在未来的两三年内，随着市场之间的合作不断加强，市场的认识不断加深，能够投资三地市场的公募基金将会不断增加，至少半数以上的主动权益类新基金将是对于三地都可以投资的。
总体来看，多一个市场，就多一份机会，预计未来会有越来越多的基金公司努力尝试。沪港深基金的出现，理论上最大的优势在于扩大了产品的投资范围之后，一定程度上让相关基金增加了提高收益的潜在机会。未来的公募基金投资2个市场，将是大势所趋，否则将会被淘汰。
據济安金信基金评价中心的统计，自2015年以来，名称中带着“沪港深”字样的新基金发行量已经在逐季稳步增多。当前共有26家公司成立了沪港深基金，其中前海开源成立最多，已经有12只。同时，我们也要注意到，市场对于香港市场股票的研究能力亟待提高，因为这是一个全新的市场，较强的研究能力是积极控制风险所必需的。
本文作者系济安金信基金评价中心基金研究员
新年伊始，2016年A股市场经历调整震荡后愈发稳固，在此期间公募基金整体净值虽有所下滑，但仍全面跑赢各大股指，体现出了公募基金管理人主动管理的优势。针对市场发展情况，2017年投资者可对委外基金、FOF基金、沪港深主题基金多加关注。
2016年公募基金市场回顾
2016年，A股市场经历了年初的大跌后，融资资金大幅流出，股市整体表现乏力，直至年末各大指数也未能翻红。主要投资于二级市场的权益类公募基金受此影响整体净值接连下滑，少有基金能够幸免于难。主要投资于债券市场的固定收益类公募基金虽然不受股市下跌的影响，但因2016年四季度债市大幅走低，10年期国债期货指数创成立以来新低等不利影响，多数固定收益类基金净值大幅下滑，个别基金甚至跌掉了前3个季度的累计涨幅。整体来看，2016年股市债市接连走弱对公募基金行业是个极大的考验，在此不利于投资运作的大背景下，仍有少数公募基金通过优秀的产品设计及较强的择时能力和抗风险能力实现了逆势上涨，为投资者博取了一份来之不易的收益。2016年各类基金平均净值增长率如右图所示。
从2016年权益类公募基金的全年的表现来看，除主要投资于海外市场的QDII基金，其余的股票型、混合型、指数型基金净值皆有所下跌，但跌幅都小于上证指数全年跌幅12.31%。从某种角度来看，公募基金管理人通过自身主动管理，使得旗下产品跑赢了市场标志性的指数，也是对公募基金管理公司主动管理的肯定。
仅从净值增长率的维度来看，全年表现最好的是QDII产品，2016年平均净值增长幅度为8.16%，该类基金主要投资于海外市场，净值上涨主要得益于美股三大股指不断创历史新高，港股小幅上涨等因素。此外，主要投资于国内二级市场的股票型、混合型、指数型基金中，混合型基金相对跌幅较小，全年跌幅为8.89%，现市场上大多混合型基金的股票投资仓位比例为0～95%，这意味着该类基金可以根据市场走势主动择时灵活配置仓位，如择时较准则可通过低仓位规避市场风险，获取股市震荡收益。
据济安金信基金评价中心的统计，截至2016年三季度末，股票基金平均股票投资仓位为87.16%，因此在股市整体走弱时，高仓位的股票基金有较大概率会承受亏损。尽管如此，也有个别行业型股票基金通过重仓某些表现较好的行业，超越市场平均水平，例如2016年股票型净值增长率排名第一的诺安先进制造股票基金，该产品主要投资于制造业，受制造业板块2016年整体表现较好的影响，该基金全年净值增长率达到11.44%，大幅超越了该类基金的平均表现。
2017年市场展望
承接2016年，2017年的基金市场将会呈现一种既有些熟悉、更有些陌生的格局，投资者如何才能在不断规范和发展的市场中寻找到更好的投基机会？哪些基金可以投资？哪些基金可以观望？哪些基金必须回避？
委外定制基金将延续并发展
2016年，委外定制产品大类出现，在促进中国公募基金市场稳健发展的同时，更重塑了行业的发展格局：一方面，委外资金的调仓，将货币市场基金的占比拉回50%以下；另一方面，大量的委外资金进入债券基金，把债券基金的总规模推到了有史以来的最高位，超过了1万亿元（截至2016年11月，其总规模已经达到1.4万亿元）。这期间，委外定制基金的发行数量或许在500只左右（之所以给出一个模糊的数据，是因为此类基金没有强制的、明确的名称或类型标注，对于委外定制基金的观察和统计，仅仅是根据相关特征进行的）。
2017年，委外定制基金还将继续存在、继续发展，其原因有以下3点：
第一，这是由当前的宏观经济大背景所决定的，即在经济增速放缓和资产荒的情况下，市场上的巨量闲置资金必须要找一个好的去处，而委外投资，就是一个相对好的选择。
第二，资产管理的专业化发展方向是未来市场的必然趋势之一，而公募基金经过了近20年的稳步发展，已经成为市场上最为规范、整体获利能力最强的标杆型资产管理机构之一，自然会得到很多委外机构的关注。委托方在进行选择委外管理人时，绝大多数是出于自身大类资产配置的目的，是在做顶层的资产配置和风险控制；而对于公募基金公司来说，则是要做好对于具体标的的投资，其中绝大多数是债券。
第三，从2017年一季度起，表外理财纳入广义信贷范围，将不会对银行理财的增长带来实质性的负面影响。
2017年，委外定制基金的发展将会呈现一些崭新的情况：
首先，2016年12月，债券市场行情的大幅度振荡，是对于委外定制基金各相关参与方进行的一次非常好的压力测试，它不仅仅测试了管理人，也测试了委外资金的供给方。总体来看，这次基础市场行情短时间的快速振荡，并没有造成委外定制基金的整体性恐慌，这样的一个投资者结构和群体，将会成为未来相当长一段时间里的市场中坚。
其次，定期开放型委外定制基金或将会继續增多。作为中国公募基金的奠基者，封闭式基金的总规模在经过了多年的萎缩之后，2016年终于迎来了高速发展的崭新格局，总规模创出历史最高。截至2016年11月末，封闭式基金的总规模较年初增长了3976.82亿元，增幅为204.18%。推动封闭式基金规模快速增长的动力还是在于委外定制基金，而其核心的动能在于封闭式运作方式可以加大杠杆60个百分点，由此理论上可以提高相关产品的收益。
最后，委外定制基金的可投资范围或将会适度扩大到权益类市场，目的在于提高收益，即自2016年下半年开始逐渐流行起来的“固定收益+”投资概念，毕竟如果仅仅将委外定制基金的投资范围限定在债券市场上，潜在的流动性风险和收益率空间有限等都是无法规避的现实，尤其是在放大的杠杆之后。 FOF基金发行，优中选优
《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》已经颁布，FOF经理已经可以注册，第一批27只产品已经获得管理层的受理，这一切表明，2017年，FOF极大概率地将会登场。根据中国证券投资基金业协会公布的数据，截至2016年11月底，全体公募基金行业所管理的公募基金产品数量为3657只，其数量已经超过了股票，基民们直选基金的难度理论上已经开始大于股票，因此，FOF的登场已经有些当务之急的意义了。为此，未来，我们可以投资的对象包括两大类：FOF及FOF所持有的标的基金。
中国证监会2014年7月11日发布、8月8日起施行的《公开募集证券投资基金运作管理办法》第30条第4项规定：“百分之八十以上的基金资产投资于其他基金份额的，为基金中基金。”基金中基金，英文名为Fund of Funds，简称FOF。
简单地说，FOF就是专门投资于其他基金的基金。这里所说的FOF，是公募FOF，并且是公募FOF中的公管公FOF。公募FOF，即指由公募基金公司作为管理人所管理的FOF。公管公FOF，即指由公募基金公司管理的、投资标的仅为公募基金产品FOF。
一般来说，FOF具有两大核心的、显著的优势：一是双重的优中选优；二是更高一个层级上的对于风险和收益的二次平滑。双重的优中选优，即指FOF是在选择好的标的基金进行投资，而那些基金则是在选择好的股票、债券等进行投资。更高一个层级上的对于风险和收益的二次平滑，即指FOF的构建组合时将剔除掉所有不好的基金，在这个过程中，虽然不排除有错杀的可能性，但这必然是小概率事件，大概率地，是FOF将构建出一个一个、良好的标的基金组合。正是基于这样两个显著的、无可比拟的优点，未来的FOF值得广大投资者重点关注。
另外，随着公募FOF的出现，必将会以类似于“内生动力”的方式促进公募基金行业的进一步规范和发展。因为随着未来市场的发展，基金公司之间相互调研的闭锁状况将逐渐被打破。相互调研，表面上是为了选择FOF可能投资的标的基金，但形形色色定性研究结果的分析和研究，最终必将潜移默化地影响到基金管理和公司治理的改善与提高，这对于行业的发展将是非常有利的。
带有“沪港深”字样的基金
随着深港通在2016年12月5日的开通，香港市场的可投资标的数量已经继续增加，交易便利在不断地提高，投资港股市场大门已经更加充分地打开了。预计，在未来的两三年内，随着市场之间的合作不断加强，市场的认识不断加深，能够投资三地市场的公募基金将会不断增加，至少半数以上的主动权益类新基金将是对于三地都可以投资的。
总体来看，多一个市场，就多一份机会，预计未来会有越来越多的基金公司努力尝试。沪港深基金的出现，理论上最大的优势在于扩大了产品的投资范围之后，一定程度上让相关基金增加了提高收益的潜在机会。未来的公募基金投资2个市场，将是大势所趋，否则将会被淘汰。
據济安金信基金评价中心的统计，自2015年以来，名称中带着“沪港深”字样的新基金发行量已经在逐季稳步增多。当前共有26家公司成立了沪港深基金，其中前海开源成立最多，已经有12只。同时，我们也要注意到，市场对于香港市场股票的研究能力亟待提高，因为这是一个全新的市场，较强的研究能力是积极控制风险所必需的。
本文作者系济安金信基金评价中心基金研究员