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利用同业拆解利率数据构建未预期的货币政策冲击指标，在区别股票市场高低波动的情况下，基于Markov区制转移模型研究未预期货币政策对股票收益率的影响。研究结果表明：未预期货币政策冲击指标对股票收益率的影响负相关但具有非对称；与低波动区制相比，高波动区制下未预期货币政策冲击的作用效果更大；中国货币政策冲击对上海、深圳股票市场价格的非对称性影响受到宏观经济周期作用，货币政策冲击的影响在经济衰退时期的作用更大；最后，替换加权平均利率及控制存款准备金调整等因素的稳健性分析进一步说明了未预期货币政策冲击对股票收益率的