【摘 要】
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笔者在刻画中国股市泡沫和债市泡沫在2002年1月至2017年10月期间动态演化过程的基础上,构建含有状态转换特征的MRS Copula模型来全面分析两者的动态相依性及状态转换特征。研
【机 构】
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广东财经大学金融学院、珠三角科技金融产业协同创新中心
【基金项目】
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广州市哲学社会科学“十三五”规划课题“珠三角城市房价泡沫时空传染机制及其风险防范研究”(项目编号:2017GZYB20);广东省自然科学基金“金融体系顺周期性与中国宏观审慎政策协同管理研究”(项目编号:2015A030313625);珠三角科技金融产业协同创新发展中心资助项目“中国城市房价泡沫结构失衡背景下金融风险传染机制及其防范体系研究”(项目编号:18XT02)
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笔者在刻画中国股市泡沫和债市泡沫在2002年1月至2017年10月期间动态演化过程的基础上,构建含有状态转换特征的MRS Copula模型来全面分析两者的动态相依性及状态转换特征。研究结果表明:在整个时期内,股市和债券市场均出现了多个周期性泡沫,主要集中在2006年11月至2007年10月、2005年3月至2005年7月;股市泡沫与债市泡沫存在交替出现的特征,凸显出泡沫跨市场迁移的现象。两者之间均存在高、低两种不同的相依性状态和非线性的相依结构。股市泡沫与债市泡沫之间在短期上存在此消彼长关系,在长期内存在相互促进关系;货币政策对股市泡沫和债市泡沫产生重要影响,但存在显著差异。实施QFII制度和股权分置改革显著增强了股市和债市的泡沫程度及其相依性水平。做空机制的推出能有效抑制两市泡沫,且促进两者之间向高相依性状态转变。重启国债期货市场仅对股市泡沫具有显著的抑制作用。
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