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一个平缓的动作,传达出强烈的政策信号。加息表明决策层调控手段的改变，标志着市场手段开始受到更多的重视，行政手段将逐步淡出。实际上，本次加息对市场的警示作用大于其作为经济杠杆的调节作用。
10月,央行突然做出了加息的决策，令中外投行分析师们“惊讶”不已。加息对经济会产生影响是不言而喻的，但此次加息，由于幅度很小，其对经济所产生的直接影响也应是有限的。对此，有关专家认为，本次加息对市场的警示作用大于其作为经济杠杆的调节作用。从某种角度来说，更是象征性的。
加息——“一箭三雕”
中国在一个不为人注意的时机，以一个平缓的动作，传达出强烈的政策信号。许多分析师表示，加息表明决策层对调控手段的改变。中金公司于加息次日发布的一份报告说，它标志着市场手段开始受到更多的重视，行政手段将逐渐淡出。
国家信息中心宏观预测部副主任徐宏源则认为，此次央行加息将起到“一箭三雕”的作用。因为投资增长较快问题一直困扰中国经济，尽管这一现象在今年第三季度出现适度回落，但回落态势并不明显。他认为，此次央行加息将巩固中国宏观调控已有成果。通过提高存贷款利率，对抑制投资需求将起到比较明显的作用。
同时，加息还将稳定银行系统，进一步防范和化解金融风险。徐宏源称，由于居民储蓄存款出现同期大幅度少增，这已经影响一部分银行资金平衡的能力。在一些地区，黑市金融比较活跃，这种状况的持续对银行系统的稳定非常不利。加息可吸引一部分居民存款，使银行资金状况有所缓解。徐同时表示，加息可抑制房地产泡沫。今年1月～9月份，中国商品房销售价格上涨了30%，这是自1996年以来最高的涨幅。房价的大幅上涨引起了中低收入阶层的不满，也引起高层重视。提高利率可以抑制房地产的投机性需求，对房地产泡沫的形成起到一定抑制作用。
有专家分析认为，鉴于利率对宏观经济的传导作用主要体现在投资领域，利用加息对企业边际利润以及投资回报的挤压作用，可以在一定程度上降低投资热情，达到防止未来出现周期性生产过剩的目的。应当说，这也是在9年之后货币政策重新选择加息抑制经济过热的主要目的。值得注意的是，与9年前的持续加息附加储蓄利息保值贴补政策并因此具有抑制消费的倾向相比，此次加息的主要目的在于抑制投资，而不是抑制消费。
加息争议几起几落
在过去的10个多月里，中国已经经历了多次关于加息的争论，好几次，人们都认为加息几乎是确定无疑的了。
2004年3月，全国两会在北京召开，这可能是央行官员在8年后第一次公开的讨论到是否加息的问题。在2003年12月，ＣＰＩ已经高达3．2％，2004年1月～3月ＣＰＩ同比增长分别为3．2％、2．1％和3．1％，而在两会期间，国家发改委确定的调控目标为3％。学者们也开始在讨论，加息是否应该提上议事日程了。
如果未来几个月，消费价格指数和投资继续快速增长，央行很可能进行8年来的首次加息，中国社会科学院经济所研究员袁钢明当时这样说。他的观点后来作为智囊机构的观点被外电广泛引用。关于加息的讨论开始升温。
出席两会的央行高官声音一致。周小川在回答记者提问时说，下一步央行要采取什么样的调控政策还需要观察，但目前央行没有加息的计划。而身为央行副行长，国家外管局局长的郭树清也认为，人民银行已经采取措施防止经济过热，目前还要继续观察，近期内没有必要加息。
在这之后，央行副行长吴晓灵的一番话却为市场设定了可能加息的底线。4月下旬，吴在一个论坛上表示，央行近期无意提高利率，但是居民消费价格ＣＰＩ如果如果继续爬升，导致目前一年期的贷款利率5．3％实际为负的话，会适时考虑提高利率水平。
6月8日，央行行长周小川在济南、南京等地调研时表示，“利率变动要跟上价格变化，否则会形成负利率，导致居民消费行为和消费倾向的变化。”市场人士普遍认为这是中央将要加息的明确信号。当月更早一些时候，央行副行长李若谷在接受《亚洲华尔街日报》记者采访时表示，央行正在评估5月份的经济数据，如果5月份的数据不太好的话，中国央行将采取进一步的举动，包括可能采取全面上调利率的行为。
这使得市场把目光瞄向了5月份的ＣＰＩ，而对加息与否的争论也持续升温。一些海外投行分析师相信，未来一个月内加息的可能性非常大。不过，数天之后，国家统计局公布的数据显示，5月份ＣＰＩ的涨幅为4．4％。央行则出面否认了加息的消息。时任央行货币政策委员会委员的李扬解释说，目前已经有迹象表明物价上涨已经是强弩之末，他预计今年下半年，迟则明年上半年物价上涨的趋势就会出现逆转。加之本外币利差较大，如果加息的话，套利空间会进一步加大，从而增加人民币升值的压力。加息不是一个明智的选择。这表明业内对于加息的看法也并不一致。
6月末，美联储宣布启动4年来的首次加息，中国是否追随美联储的步伐成为市场对周小川的最大猜想。随后，国家统计局公布的数据显示，6月份的ＣＰＩ涨幅已经达到5％，接近了央行官员之前所说的临界点，7，8两个月的涨幅更是触到了底线，均达到5．3％。这之前，中国人民银行研究局局长穆怀朋曾经说，央行是否加息，需要观察6、7、8月份连续的物价变动水平之后，才有可能做出决定。实际上，二季度的数据为加息的支持者提供了另外一种依据。他们认为，既然宏观调控已经取得成果，那么适时地转换调控手段，从行政手段转换为市场化的手段，比如利率，就是一种必然的选择。
8月23日，周小川的讲话又引发了市场的猜测。他说，尽管各项宏观调控政策措施逐步落实并已见成效，但当前总需求扩张及通货膨胀的压力还没有明显减弱。
从统计数据来看，央行其实面对着更大压力，也就是7月份，投资在连续数月下降后出现了反弹。陶冬说，目前的紧缩政策不足以抑制投资的迅猛增长之势，加息只是一个时间问题。他预计新的宏观调控措施还将出台。
9月6日到沪参加伦敦金银市场协会2004年全球贵金属年会时，周小川直截了当地回答了关于加息的提问。他说，目前讨论加息或采取更进一步的措施还是早了点，央行还要看8月份的数据。之前市场人士纷纷传言，央行将会在“十一”加息。周小川表示，传言只代表市场观点，不代表央行观点。
事实上，在这3个月的数据都出来后，央行又为自己设定了新的底线。9月19日，参加首届世界工商协会峰会的周小川被记者一路追问，只放下一句话：目前“物价运行还算平稳”。
更权威的回答来自于温家宝总理。9月23日，正在吉尔吉斯共和国访问的温家宝，被香港传媒问到内地近期会否加息时表示，中国是否加息要视乎宏观经济情况以及通货膨胀走势。他说，今年1月～8月，中国物价居高，这有相当大的部分是属于去年的“翘尾巴”因素，我们对加息与否是要从全国的实际出发。
对于利率最近的表示则来自于周小川，10月1日，周小川在华盛顿接受小范围媒体采访时明确表示，目前中国央行尚无加息打算，当前利率保持稳定为妥。
很多人认为，那是对于今年是否加息的一个结论性的表态。
现在，在将近一年的争论中始终保持谨慎的央行开始了新的选择。瑞士信贷第一波士顿亚洲首席经济学家陶冬说，如果说加息时机的话，四季度已经是晚的时机了。而摩根士丹利董事总经理谢国忠说，不管多晚，加息都是没有办法回避的。
为何突然加息
突然加息主要是因为调控压力倒逼。国务院发展研究中心的一位人士认为：“9月份的宏观经济数据，改变了高层对宏观经济走势的看法。”
按照原来政府部门的设想，从9月份开始，物价水平将开始出现明显回落，但9月份国家统计局宏观经济数据出来之后，情况却并非如此。国家统计局数据显示，9月份，居民消费物价水平同比上涨5.2%，已经连续4个月超过警戒线水平。9月份之前，当国家统计局公布CPI数据时，更愿意以翘尾因素解释。6、7、8三个月CPI上涨5.0%、5.3%和5.3%，其中翘尾因素为3.9%、4.5%和3.7%。但根据非公开的数据，9月份CPI翘尾因素比重正在减小，降为2.6%。这说明新的价格上涨因素正成为推动CPI持续走高的动力。另外，从扣除食品价格影响后的核心CPI数据看，8月份上涨1%，比7月份提高了0.2个百分点，到9月份再次扩大到1.3%，比8月份又提高了0.3个百分点。
全国人大财经委经济室张雪松研究员说：“由于CPI是经济运行的一个滞后指标，其时滞约在一到两年间，因此今年上半年投资和经济高增长可能带来2005年年中通货膨胀率的进一步上升。”
另外，生产资料价格持续上涨，在9月份达到一个新的水平，比8月扩大了1.5个百分点，成本推动的通货膨胀压力正在加大。同时，由于政府公共品煤、电、油、运供求紧张局面依然，公共服务品价格继续上调将难以避免。而原油价格上涨对中国经济影响的之后作用将在未来数月内释放。而居民收入增长和消费的趋旺都成为未来通胀的新压力。
另一方面，固定资产投资在近几个月处于波动状态。4月份政府部门采取了严格调控措施，城镇固定资产投资在6月份一度回落到18.3%的水平，但到了7月份这一增长幅度再次抬高到了31%的水平，在8月份又下降到26.3%的水平，不过到9月份又回升到29.9%的水平。
在10月22日国务院常务会议上，总理温家宝也强调“固定资产投资规模仍然偏大”。
央行负责人对本次加息也给出了正式说法：“本次上调金融机构存贷款利率，是为了进一步巩固宏观调控成果，保持国民经济持续、快速、协调、健康发展的良好势头，进一步发挥经济手段在资源配置和宏观调控中的作用。”
加息带来的影响
加息对中国经济的影响是全方位的，但是，不同的行业受加息的冲击并不一样。
受加息影响最大的3个行业是房地产、民航、高速公路。由于这些行业都是靠高贷款生存的，因此，利息上涨将直接加重相关企业的利息负担。按去年的数据测算，此次贷款利息上升27个BP，民航业的利润总额将减少三成多。其次，受加息冲击厉害的行业依次是：机场、石化、钢铁、农业、化纤、管道运输等行业。影响最小的是航运业，加息27个BP对行业利润的影响力只有0.30%。
短期内，银行、房地产、航空、石化、钢铁、水泥、建材、高速公路、机场等行业上市公司股价将会出现一定的下跌。
房地产瑞士信贷第一波士顿亚洲首席经济学家陶冬认为，“地产市场价格会如何对加息作出反应，及随之对于消费者情绪的影响，将会决定经济会是硬着陆还是软着陆。但在政府的扶持下，房地产价格只会温和调整。地产价格急跌的可能性是20%～30%，如果出现这种情况，经济增长将会受很大的打击。不过我们主要的预期是，投资硬着陆，GDP增长软着陆，私人消费没有着陆。”
此次加息对购房人的还款负担增加了将近2%，房地产商的融资成本增加也在2%。不过，虽然对目前的房价影响并不大，但是加息将影响到人们的整个预期。如果说央行传出紧缩信号，人民币利率从现在起进入上升通道，那么房价就开始进入下降通道。不过，持相反观点，认为房价仍然会上升的也大有人在。
金融业伴随此次升息，国内银行业因存贷差扩大而成为受益者；保险业有望因加息而提高投资回报，但同时面临着部分退保的风险，令寿险保单预定利率2．5％上限的调整日益迫切。未雨绸缪的基金在升息之前就展开了自己的防御战术，关注受宏观调控影响小的行业；股市、债市在加息后资金成本提高的预期中下跌，但由于对升息市场早有预期，两个市场在大幅下滑后均出现反弹；与国际市场联动最明显的是期货业。在中国对大宗商品需求可能减少的预期下，全球原油、有色金属期货合约价格下挫，中国期货市场也随之展开跌势。
股市股市中长期走势趋弱。在加息周期中，股市中长期走势受到抑制。通过对1991年来利率变动与股市波动的全样本统计分析，利率与股市指数存在弱反向相关，如1993年~1995年加息周期中，股市出现长周期大幅下跌走势，而在1996年~1999年的降息周期中，股市牛市行情产生。利率提高及上市公司业绩增长减缓，将双向推动市盈率降低，并将对证券市场产生持续影响，股市中期走势将因此受到抑制。
中小企业加息给中小企业以更大考验，使其融资更加困难。中小企业原本就贷款难融资难，特别是近年来，各商业银行加快上市步伐，加强风险管理，众多中小企业更是被排挤在贷款大门之外，处于边缘化的境地。本次加息，中小企业新增贷款将面临更大的苦难，可能会促使这些中小企业联合重组或被兼并。
民营企业对于民营企业加息有喜有忧。对成长性较好的民营企业基本没有什么负面影响，相反，银行在加强集约经营思想的指导下，会采取把有限的贷款资源向优质客户倾斜的策略。由此，那些市场潜力大、经营效益好、具有良好诚信度的民营企业将会得到更多的授信和贷款支持。那些以民间借贷为生、处在创业阶段或在困境中艰难跋涉的民营企业，加息后对他们来说只能是水涨船高，民间借贷利率将升得更多、更快，其承受付息的成本会更大。
新一轮加息周期开始？
此次加息结束了过去9年持续减息和实际利率持续下滑的历史，就加息的幅度和尚不明朗的投资及商品价格走势而言，有可能是未来一系列货币紧缩动作的开始，进而促进中国经济进入一个新的持续加息阶段。对此徐宏源认为，此时作出结论为时尚早，下一次是否会加息取决于宏观经济调控的成果。同时，还需综合考虑经济增长、物价水平与金融的稳定性。
另据有关媒体报道，几家国际投资银行均表示，预计今后一段时间还会陆续出台加息措施，但并不是经济紧缩，而是有助于政府达到宏观调控目标。
德意志银行大中华区首席经济学家马骏说，“这并不意味着政府会改变宏观调控目标，我们相信，GDP的增长目标依然是8%～9%，通胀3%～4%。唯一的区别是政府有了更好的工具来达到目标。”陶冬说，“这不会改变我们总体的对中国经济的看法和预期。我们依然预期，2004年GDP增长9.3%，2005年6.9%，2006年7.5%。”
分析师们还认为，有了利率这样市场化的工具，中国经济软着陆的目标反而更易达到。
马骏预计，未来12个月，还会有2～3次加息，总计幅度为50～75个基点。
JP摩根预计，到2005年底，一年期流动资金贷款利率再加90个基点。明年的通胀是3%。
高盛中国经济学家梁红则预计，未来3个月，中国还会加一次息，幅度与这一次相同。
陶冬则预期，在未来的12~18个月，利率还会调升200～300个基点。
社科院金融研究中心专家易宪容认为：“此次央行加息0.27个百分点，还主要是一个试探性信号。如果经济仍有过热迹象，在近期内还有望再次提高人民币利率。目前尚无法揣测央行下一次变动利率的具体时间和幅度，但是可以预测的是，人民币开始进入加息通道，今后半年内人民币利率有望再次提高0.25个百分点。”易宪容还分析说，0.25个百分点的加息幅度目前尚不能完全解决房地产投资过热、物价持续增长、油电煤的紧张局面。他预测，如果经济在未来几年还保持现在的增长速度，即便加息2个百分点也存在可能性。
汇丰银行(HSBC)资深中国经济学家曲宏宾也表达了一致的观点：“今后6个月内，很可能会再升25个基点。”
汇率是否会联动
由于调节宏观经济的市场化手段，依赖汇率会甚于利率。所以目前决策层选择了先调利率而保持汇率稳定的方案，但汇率形成机制的改革也不会搁置时间太长。近日，有关部门负责人都谈到要进一步加快汇率形成机制的改革。2005年，中国的汇率体制将会改变，第一步会是逐渐放宽人民币波动的幅度。
摩根大通董事总经理、大中华区首席经济学家龚方雄预计，这个变化很可能在今后3～6个月内就会出现。他估计，到2005年底，人民币会对美元升值7％。未来，中国大部分通胀压力将来自外部（如高油价、原材料和商品涨价）而非内部，所以中国如果调整汇率领域，而不是单纯依赖利率政策，将是明智的。
而陶冬则认为，加息不会影响人民币升值的时机。从一定意义上说，加息可能令汇率调整的压力有所减少。
马骏也认为，此次加息，并不是汇率调整的前奏。利率工具会比汇率工具用起来顺手，近期中国政府会用利率取得经济稳定。在这一过程中，为汇率调整做一些基础性工作。
而梁红预计，加息不会改变汇率变动的可能性，也不会改变汇率的必须性。我们一直认为，加息与升值是解决中国经济过热最有效的方式，在加息周期中升值，可以减少利率上升的幅度。
总之，该来的终归是来了，加息对中国经济的影响如何光靠预测还不能说明问题，还需要在今后几个月内加以验证，人们在拭目以待。
10月,央行突然做出了加息的决策，令中外投行分析师们“惊讶”不已。加息对经济会产生影响是不言而喻的，但此次加息，由于幅度很小，其对经济所产生的直接影响也应是有限的。对此，有关专家认为，本次加息对市场的警示作用大于其作为经济杠杆的调节作用。从某种角度来说，更是象征性的。
加息——“一箭三雕”
中国在一个不为人注意的时机，以一个平缓的动作，传达出强烈的政策信号。许多分析师表示，加息表明决策层对调控手段的改变。中金公司于加息次日发布的一份报告说，它标志着市场手段开始受到更多的重视，行政手段将逐渐淡出。
国家信息中心宏观预测部副主任徐宏源则认为，此次央行加息将起到“一箭三雕”的作用。因为投资增长较快问题一直困扰中国经济，尽管这一现象在今年第三季度出现适度回落，但回落态势并不明显。他认为，此次央行加息将巩固中国宏观调控已有成果。通过提高存贷款利率，对抑制投资需求将起到比较明显的作用。
同时，加息还将稳定银行系统，进一步防范和化解金融风险。徐宏源称，由于居民储蓄存款出现同期大幅度少增，这已经影响一部分银行资金平衡的能力。在一些地区，黑市金融比较活跃，这种状况的持续对银行系统的稳定非常不利。加息可吸引一部分居民存款，使银行资金状况有所缓解。徐同时表示，加息可抑制房地产泡沫。今年1月～9月份，中国商品房销售价格上涨了30%，这是自1996年以来最高的涨幅。房价的大幅上涨引起了中低收入阶层的不满，也引起高层重视。提高利率可以抑制房地产的投机性需求，对房地产泡沫的形成起到一定抑制作用。
有专家分析认为，鉴于利率对宏观经济的传导作用主要体现在投资领域，利用加息对企业边际利润以及投资回报的挤压作用，可以在一定程度上降低投资热情，达到防止未来出现周期性生产过剩的目的。应当说，这也是在9年之后货币政策重新选择加息抑制经济过热的主要目的。值得注意的是，与9年前的持续加息附加储蓄利息保值贴补政策并因此具有抑制消费的倾向相比，此次加息的主要目的在于抑制投资，而不是抑制消费。
加息争议几起几落
在过去的10个多月里，中国已经经历了多次关于加息的争论，好几次，人们都认为加息几乎是确定无疑的了。
2004年3月，全国两会在北京召开，这可能是央行官员在8年后第一次公开的讨论到是否加息的问题。在2003年12月，ＣＰＩ已经高达3．2％，2004年1月～3月ＣＰＩ同比增长分别为3．2％、2．1％和3．1％，而在两会期间，国家发改委确定的调控目标为3％。学者们也开始在讨论，加息是否应该提上议事日程了。
如果未来几个月，消费价格指数和投资继续快速增长，央行很可能进行8年来的首次加息，中国社会科学院经济所研究员袁钢明当时这样说。他的观点后来作为智囊机构的观点被外电广泛引用。关于加息的讨论开始升温。
出席两会的央行高官声音一致。周小川在回答记者提问时说，下一步央行要采取什么样的调控政策还需要观察，但目前央行没有加息的计划。而身为央行副行长，国家外管局局长的郭树清也认为，人民银行已经采取措施防止经济过热，目前还要继续观察，近期内没有必要加息。
在这之后，央行副行长吴晓灵的一番话却为市场设定了可能加息的底线。4月下旬，吴在一个论坛上表示，央行近期无意提高利率，但是居民消费价格ＣＰＩ如果如果继续爬升，导致目前一年期的贷款利率5．3％实际为负的话，会适时考虑提高利率水平。
6月8日，央行行长周小川在济南、南京等地调研时表示，“利率变动要跟上价格变化，否则会形成负利率，导致居民消费行为和消费倾向的变化。”市场人士普遍认为这是中央将要加息的明确信号。当月更早一些时候，央行副行长李若谷在接受《亚洲华尔街日报》记者采访时表示，央行正在评估5月份的经济数据，如果5月份的数据不太好的话，中国央行将采取进一步的举动，包括可能采取全面上调利率的行为。
这使得市场把目光瞄向了5月份的ＣＰＩ，而对加息与否的争论也持续升温。一些海外投行分析师相信，未来一个月内加息的可能性非常大。不过，数天之后，国家统计局公布的数据显示，5月份ＣＰＩ的涨幅为4．4％。央行则出面否认了加息的消息。时任央行货币政策委员会委员的李扬解释说，目前已经有迹象表明物价上涨已经是强弩之末，他预计今年下半年，迟则明年上半年物价上涨的趋势就会出现逆转。加之本外币利差较大，如果加息的话，套利空间会进一步加大，从而增加人民币升值的压力。加息不是一个明智的选择。这表明业内对于加息的看法也并不一致。
6月末，美联储宣布启动4年来的首次加息，中国是否追随美联储的步伐成为市场对周小川的最大猜想。随后，国家统计局公布的数据显示，6月份的ＣＰＩ涨幅已经达到5％，接近了央行官员之前所说的临界点，7，8两个月的涨幅更是触到了底线，均达到5．3％。这之前，中国人民银行研究局局长穆怀朋曾经说，央行是否加息，需要观察6、7、8月份连续的物价变动水平之后，才有可能做出决定。实际上，二季度的数据为加息的支持者提供了另外一种依据。他们认为，既然宏观调控已经取得成果，那么适时地转换调控手段，从行政手段转换为市场化的手段，比如利率，就是一种必然的选择。
8月23日，周小川的讲话又引发了市场的猜测。他说，尽管各项宏观调控政策措施逐步落实并已见成效，但当前总需求扩张及通货膨胀的压力还没有明显减弱。
从统计数据来看，央行其实面对着更大压力，也就是7月份，投资在连续数月下降后出现了反弹。陶冬说，目前的紧缩政策不足以抑制投资的迅猛增长之势，加息只是一个时间问题。他预计新的宏观调控措施还将出台。
9月6日到沪参加伦敦金银市场协会2004年全球贵金属年会时，周小川直截了当地回答了关于加息的提问。他说，目前讨论加息或采取更进一步的措施还是早了点，央行还要看8月份的数据。之前市场人士纷纷传言，央行将会在“十一”加息。周小川表示，传言只代表市场观点，不代表央行观点。
事实上，在这3个月的数据都出来后，央行又为自己设定了新的底线。9月19日，参加首届世界工商协会峰会的周小川被记者一路追问，只放下一句话：目前“物价运行还算平稳”。
更权威的回答来自于温家宝总理。9月23日，正在吉尔吉斯共和国访问的温家宝，被香港传媒问到内地近期会否加息时表示，中国是否加息要视乎宏观经济情况以及通货膨胀走势。他说，今年1月～8月，中国物价居高，这有相当大的部分是属于去年的“翘尾巴”因素，我们对加息与否是要从全国的实际出发。
对于利率最近的表示则来自于周小川，10月1日，周小川在华盛顿接受小范围媒体采访时明确表示，目前中国央行尚无加息打算，当前利率保持稳定为妥。
很多人认为，那是对于今年是否加息的一个结论性的表态。
现在，在将近一年的争论中始终保持谨慎的央行开始了新的选择。瑞士信贷第一波士顿亚洲首席经济学家陶冬说，如果说加息时机的话，四季度已经是晚的时机了。而摩根士丹利董事总经理谢国忠说，不管多晚，加息都是没有办法回避的。
为何突然加息
突然加息主要是因为调控压力倒逼。国务院发展研究中心的一位人士认为：“9月份的宏观经济数据，改变了高层对宏观经济走势的看法。”
按照原来政府部门的设想，从9月份开始，物价水平将开始出现明显回落，但9月份国家统计局宏观经济数据出来之后，情况却并非如此。国家统计局数据显示，9月份，居民消费物价水平同比上涨5.2%，已经连续4个月超过警戒线水平。9月份之前，当国家统计局公布CPI数据时，更愿意以翘尾因素解释。6、7、8三个月CPI上涨5.0%、5.3%和5.3%，其中翘尾因素为3.9%、4.5%和3.7%。但根据非公开的数据，9月份CPI翘尾因素比重正在减小，降为2.6%。这说明新的价格上涨因素正成为推动CPI持续走高的动力。另外，从扣除食品价格影响后的核心CPI数据看，8月份上涨1%，比7月份提高了0.2个百分点，到9月份再次扩大到1.3%，比8月份又提高了0.3个百分点。
全国人大财经委经济室张雪松研究员说：“由于CPI是经济运行的一个滞后指标，其时滞约在一到两年间，因此今年上半年投资和经济高增长可能带来2005年年中通货膨胀率的进一步上升。”
另外，生产资料价格持续上涨，在9月份达到一个新的水平，比8月扩大了1.5个百分点，成本推动的通货膨胀压力正在加大。同时，由于政府公共品煤、电、油、运供求紧张局面依然，公共服务品价格继续上调将难以避免。而原油价格上涨对中国经济影响的之后作用将在未来数月内释放。而居民收入增长和消费的趋旺都成为未来通胀的新压力。
另一方面，固定资产投资在近几个月处于波动状态。4月份政府部门采取了严格调控措施，城镇固定资产投资在6月份一度回落到18.3%的水平，但到了7月份这一增长幅度再次抬高到了31%的水平，在8月份又下降到26.3%的水平，不过到9月份又回升到29.9%的水平。
在10月22日国务院常务会议上，总理温家宝也强调“固定资产投资规模仍然偏大”。
央行负责人对本次加息也给出了正式说法：“本次上调金融机构存贷款利率，是为了进一步巩固宏观调控成果，保持国民经济持续、快速、协调、健康发展的良好势头，进一步发挥经济手段在资源配置和宏观调控中的作用。”
加息带来的影响
加息对中国经济的影响是全方位的，但是，不同的行业受加息的冲击并不一样。
受加息影响最大的3个行业是房地产、民航、高速公路。由于这些行业都是靠高贷款生存的，因此，利息上涨将直接加重相关企业的利息负担。按去年的数据测算，此次贷款利息上升27个BP，民航业的利润总额将减少三成多。其次，受加息冲击厉害的行业依次是：机场、石化、钢铁、农业、化纤、管道运输等行业。影响最小的是航运业，加息27个BP对行业利润的影响力只有0.30%。
短期内，银行、房地产、航空、石化、钢铁、水泥、建材、高速公路、机场等行业上市公司股价将会出现一定的下跌。
房地产瑞士信贷第一波士顿亚洲首席经济学家陶冬认为，“地产市场价格会如何对加息作出反应，及随之对于消费者情绪的影响，将会决定经济会是硬着陆还是软着陆。但在政府的扶持下，房地产价格只会温和调整。地产价格急跌的可能性是20%～30%，如果出现这种情况，经济增长将会受很大的打击。不过我们主要的预期是，投资硬着陆，GDP增长软着陆，私人消费没有着陆。”
此次加息对购房人的还款负担增加了将近2%，房地产商的融资成本增加也在2%。不过，虽然对目前的房价影响并不大，但是加息将影响到人们的整个预期。如果说央行传出紧缩信号，人民币利率从现在起进入上升通道，那么房价就开始进入下降通道。不过，持相反观点，认为房价仍然会上升的也大有人在。
金融业伴随此次升息，国内银行业因存贷差扩大而成为受益者；保险业有望因加息而提高投资回报，但同时面临着部分退保的风险，令寿险保单预定利率2．5％上限的调整日益迫切。未雨绸缪的基金在升息之前就展开了自己的防御战术，关注受宏观调控影响小的行业；股市、债市在加息后资金成本提高的预期中下跌，但由于对升息市场早有预期，两个市场在大幅下滑后均出现反弹；与国际市场联动最明显的是期货业。在中国对大宗商品需求可能减少的预期下，全球原油、有色金属期货合约价格下挫，中国期货市场也随之展开跌势。
股市股市中长期走势趋弱。在加息周期中，股市中长期走势受到抑制。通过对1991年来利率变动与股市波动的全样本统计分析，利率与股市指数存在弱反向相关，如1993年~1995年加息周期中，股市出现长周期大幅下跌走势，而在1996年~1999年的降息周期中，股市牛市行情产生。利率提高及上市公司业绩增长减缓，将双向推动市盈率降低，并将对证券市场产生持续影响，股市中期走势将因此受到抑制。
中小企业加息给中小企业以更大考验，使其融资更加困难。中小企业原本就贷款难融资难，特别是近年来，各商业银行加快上市步伐，加强风险管理，众多中小企业更是被排挤在贷款大门之外，处于边缘化的境地。本次加息，中小企业新增贷款将面临更大的苦难，可能会促使这些中小企业联合重组或被兼并。
民营企业对于民营企业加息有喜有忧。对成长性较好的民营企业基本没有什么负面影响，相反，银行在加强集约经营思想的指导下，会采取把有限的贷款资源向优质客户倾斜的策略。由此，那些市场潜力大、经营效益好、具有良好诚信度的民营企业将会得到更多的授信和贷款支持。那些以民间借贷为生、处在创业阶段或在困境中艰难跋涉的民营企业，加息后对他们来说只能是水涨船高，民间借贷利率将升得更多、更快，其承受付息的成本会更大。
新一轮加息周期开始？
此次加息结束了过去9年持续减息和实际利率持续下滑的历史，就加息的幅度和尚不明朗的投资及商品价格走势而言，有可能是未来一系列货币紧缩动作的开始，进而促进中国经济进入一个新的持续加息阶段。对此徐宏源认为，此时作出结论为时尚早，下一次是否会加息取决于宏观经济调控的成果。同时，还需综合考虑经济增长、物价水平与金融的稳定性。
另据有关媒体报道，几家国际投资银行均表示，预计今后一段时间还会陆续出台加息措施，但并不是经济紧缩，而是有助于政府达到宏观调控目标。
德意志银行大中华区首席经济学家马骏说，“这并不意味着政府会改变宏观调控目标，我们相信，GDP的增长目标依然是8%～9%，通胀3%～4%。唯一的区别是政府有了更好的工具来达到目标。”陶冬说，“这不会改变我们总体的对中国经济的看法和预期。我们依然预期，2004年GDP增长9.3%，2005年6.9%，2006年7.5%。”
分析师们还认为，有了利率这样市场化的工具，中国经济软着陆的目标反而更易达到。
马骏预计，未来12个月，还会有2～3次加息，总计幅度为50～75个基点。
JP摩根预计，到2005年底，一年期流动资金贷款利率再加90个基点。明年的通胀是3%。
高盛中国经济学家梁红则预计，未来3个月，中国还会加一次息，幅度与这一次相同。
陶冬则预期，在未来的12~18个月，利率还会调升200～300个基点。
社科院金融研究中心专家易宪容认为：“此次央行加息0.27个百分点，还主要是一个试探性信号。如果经济仍有过热迹象，在近期内还有望再次提高人民币利率。目前尚无法揣测央行下一次变动利率的具体时间和幅度，但是可以预测的是，人民币开始进入加息通道，今后半年内人民币利率有望再次提高0.25个百分点。”易宪容还分析说，0.25个百分点的加息幅度目前尚不能完全解决房地产投资过热、物价持续增长、油电煤的紧张局面。他预测，如果经济在未来几年还保持现在的增长速度，即便加息2个百分点也存在可能性。
汇丰银行(HSBC)资深中国经济学家曲宏宾也表达了一致的观点：“今后6个月内，很可能会再升25个基点。”
汇率是否会联动
由于调节宏观经济的市场化手段，依赖汇率会甚于利率。所以目前决策层选择了先调利率而保持汇率稳定的方案，但汇率形成机制的改革也不会搁置时间太长。近日，有关部门负责人都谈到要进一步加快汇率形成机制的改革。2005年，中国的汇率体制将会改变，第一步会是逐渐放宽人民币波动的幅度。
摩根大通董事总经理、大中华区首席经济学家龚方雄预计，这个变化很可能在今后3～6个月内就会出现。他估计，到2005年底，人民币会对美元升值7％。未来，中国大部分通胀压力将来自外部（如高油价、原材料和商品涨价）而非内部，所以中国如果调整汇率领域，而不是单纯依赖利率政策，将是明智的。
而陶冬则认为，加息不会影响人民币升值的时机。从一定意义上说，加息可能令汇率调整的压力有所减少。
马骏也认为，此次加息，并不是汇率调整的前奏。利率工具会比汇率工具用起来顺手，近期中国政府会用利率取得经济稳定。在这一过程中，为汇率调整做一些基础性工作。
而梁红预计，加息不会改变汇率变动的可能性，也不会改变汇率的必须性。我们一直认为，加息与升值是解决中国经济过热最有效的方式，在加息周期中升值，可以减少利率上升的幅度。
总之，该来的终归是来了，加息对中国经济的影响如何光靠预测还不能说明问题，还需要在今后几个月内加以验证，人们在拭目以待。