<正>一、导 言 股利政策是企业将盈利发放给股东或留在企业内作为再投资使用的政策.公司的股利政策是否会影响公司价值是经济学家所关注的一个核心问题,它涉及到资产定价理论、资本结构理论、兼并与收购理论等.在这方面,美国经济学家默尔顿·米勒和弗兰科·莫迪利亚尼做出了开创性的贡献,他们在1961年的题为《股利政策、增长和股票价格》的论文中证明了在完全的资本市场上,企业的股利政策不会影响其价值,即股利无关定理.这一论点的基本前提是公司的价值是由最佳投资的选择决定的,净支付仅仅是收益与投资之间的差额.股利无关定理建立在以下严格的假定条件之上,即;没有税收、信息对称、建立完全合约的可能性、没有交易费用、完全的、完善的资本市场.米勒和莫迪利亚在上述一系列严密的假定条件下建立的理论框架成为后来经济学家们分析股利政策的基础.然而,现实经济条件很难满足上述假定条件,因此,讨论市场不完全条件下的公司股利政策就显得尤为重要.