做空型ETF收益下降
　　过去一周，标准普尔500指数震荡上扬。
　　但是，在此轮标准普尔500股指上涨的行情下，做空型ETF的收益出现了明显的下滑，令投资者损失不小。
　　事实上，自从2012年2月4日标准普尔500股指跌至谷底后，近半年来，该股指一路震荡上行，随着股指的回升，跟踪标准普尔500指数的SPDR标准普尔500ETF（SPY）已经上涨了约7.7%，而投资者习惯用来做空美国股市的工具——反向杠杆ETF，收益明显下滑。以ProShares做空型标准普尔500ETF（SH）和ProShares超级做空型标准普尔500ETF（SDS）为例，两只ETF的指数半年来分别下跌了约7.9%和14.3%。
　　逆势上涨的ETF
　　然而，有一只做空型ETF，AdvisorShares主动型熊市ETF（HDGE），却逆势上涨。同样是通过做空美国国内交易型证券的销售额实现获利，在2月4日之后，不仅没有下跌，反而实现了约12.1%的收益，轻松击败了两只ProShares做空型ETF。同样是做空，收益的不同主要源自HDGE与众不同的投资机制。
　　HDGE主要由20至75只空头头寸组成，每只空头头寸大约占有2%至7%的权重。尽管与SH和SDS一样均是做空标准普尔500股指，但不少美股评论员认为，只有HDGE才是一只真正的做空型ETF，因为该ETF可以每天根据市场行情灵活改变做空标的。例如，2012年7月19日，HDGE做空的一只股票是Zynga(ZNGA)，大约持有15亿股，约占HDGE资产的2%。截至7月30日，Zynga（ZNGA）的股价下跌了37%，半个月的时间HDGE获利约30亿美元。而到了7月31日，HDGE已经从做空Zynga(ZNGA)获利撤出，寻找到了新的做空标的，一次性买入10亿股Groupon(GRPN)。灵活的投资机制，使得HDGE能够及时捕捉到做空的机会，调整空头仓位，以获得最大的收益。
　　相比HDGE，SH和SDS的做空机制相对死板。SH和SDS要求投资者做空标准普尔500股指中的所有股票。如果考虑权重结构，做空标准普尔500股指其实就是做空苹果（AAPL）、埃克森美孚（XOM）、微软（MSFT）、IBM（IBM）和雪佛龙（CVX）等高权重股，这几只股票的权重目前占据整个标准普尔500股票总和的13%左右，对标准普尔500的走势有着巨大的影响。
　　以苹果（AAPL）的股价为例，截至7月30日，苹果（AAPL）的股价是每股594.71美元，今年迄今为止上涨47%，其新产品iPhone4S面世以来已经上涨了约60%，导致的结果就是仍继续做空苹果（AAPL）的SH和SDS的指数出现下滑。但HDGE就避免了这种情况，在目前HDGE的空头头寸中，完全没有苹果（AAPL）空头的踪迹，也就避免了HDGE因苹果（AAPL）的上涨而收益下降。
　　从空仓的比例来看，此轮标准普尔指数上涨的行情中，HDGE仍能够保持盈利，要归功于其空头头寸的股票组合在持续减少。
　　2011年，SPY指数上涨了6.5%，SH下跌了13.7%，SDS下跌了28.9%。虽然HDGE在2011年同样也出现下滑，但仅为5%左右。
　　HDGE除了能够不断调整空头仓位在上涨行情中为投资者减少损失，还能在下跌行情中保持较高的盈利。
　　2012年2月4日，SPDR标准普尔500ETF（SPY）一周内累计下跌2.2%，被设计用来反向做空每日标准普尔500股指的SH仅上涨了0.6%。这是由于该ETF跟踪的是每日股指的表现，因此股指较高的波动性影响了投资者的收益。
　　但HDGE却实现了3.4%的收益。由于HDGE灵活的选择最佳的做空对象，使得该ETF的收益并不完全依赖于标准普尔500指数的走势，而是更加准确地做空部分股票。