公司

　　Q 餐饮业本身就是个现金流充沛的行业，为什么西贝说自己3个月都撑不过？
　　A 现金流充沛得持续营业才行。现在西贝的情况是收入完全停顿而支出得继续。这不能说明报表有啥问题，只能说西贝现金储备不足，而现金消耗有可能是用在新店扩张或者股东分红。我认为前者的可能性较大。
　　Q 你对拼多多的百亿补贴有什么看法吗？
　　A 对于拼多多来说，“补贴”是根目录;对于其他电商来说，“补贴”是子目录，效果确实差很远。拼多多等于把“补贴”这种共性的消费体验，做成了自己的品类，是一种高明的玩法。已经盈利的电商平台，补贴与现有的盈利是矛盾的，不好决策。拼多多没有这个包袱。
　　Q 从曾经的领先者，变成了如今市值只有网易的百分之一两个点，搜狐到底做错了什么？
　　A 这个问题很有意思。整体来说，企业的成功很难分析，因为它充满了偶然性。企业的衰落或者失败，则有很多可分析的地方。那我们就来分析一下搜狐这个案例。
　　搜狐，以及差不多时间创立的三大互联网公司（搜狐、网易、新浪），是依赖一种叫作“门户网站”的业务起家的。它做不出差异化。最后，大家做倒是都做了，都赚不了什么钱，营收规模有限而利润率不高。那么搜狐怎么解决竞争或差异问题呢？除了在游戏业务上取得阶段性成功，在微博业务上无疾而终之外，它做了两个业务：视频、搜索。但版权长视频本身很难形成差异化，而且竞争门槛极高。目前还在竞争的腾讯视频、爱奇艺、优酷，每年的投入都在100亿元以上，搜狐的资金实力是参与不了这个竞争的。同时这个业务还有致命的问题，就是如果它投入失败的话，是不会剩下什么资产残值的，也就是说连被收购的价值都没有。搜狐投入的另一个业务，搜狗，取得了一定规模的成功，但这个业务与竞争对手（百度）的用户体验差异性很小，营收规模的差距很大，所以它并不能把搜狐解救出来。
　　总之，短期、个案是运气，长期、系统是看公司的能力。
　　Q 怎么看腾讯的投资性资产，这部分价值如何？
　　A 腾讯的投资是很有价值的，因为它赚回了具备很好流动性的资产。同时它对腾讯的业务也有很好的支持作用，它解决了腾讯的平台特征与大部分行业的垂直特征的矛盾，可以很好地整合市场上的产品和服务，服务用户，强化腾讯的平台黏性。

市场

　　Q 你怎么看鼠年首个交易日A股大跌？
　　A 疫情总会过去的，大家会活得更好。股市短期波动，长期来看是上涨的。
　　Q A股引入外资后，外资对A股简直是降维打击。都说投资是认知变现，是不是我们在认知方面存在问题？
　　A 有的人认知方面有问题，有的人认知方面没问题，这方面不存在一个“我们”。在中国资产的投资方面，长期来说肯定还是中国人有优势。
　　Q 为什么在A股市场私有化的公司很少？
　　A 私有化的也有，比如中石油就私有化过好几家。私有化的少，说明A股上市的地位和估值，对大股东还是很有吸引力的。
　　Q 经常看到有人说要敬畏市场，但是要如何做？
　　A 我从不敬畏市场，所以不知道这事。
　　Q 你觉得中国特有的“春运”会有哪些发展趋 势？
　　A“春运”整体上是人的经济活动地与居住地不符产生的。这种迁移随着经济的均衡发展，规模会有缩小的趋势，但无法完全消失。其实现在中国经济从沿海往内地（中西部地区）转移是一个非常明显的趋势，2019年中国经济增长的一个明星，就是现在爆发疫情的湖北省。
　　Q 目前政府对口罩价格管制的做法正确吗？
　　A 价格管制起的作用主要是安抚人心，消除恐慌气氛，而不是促进公平分配。
　　口罩终归还是一个商品，需要通过增加以盈利为目的的生产来满足需求，而不是通过政府接管工厂、无偿分配。
　　但在特殊时期（春节放假、防疫阻断物流）需求对生产的传导机制会有一些延迟，在这个传导机制暂不生效的情况下，采用价格管制也是有一定合理性的。

投资

　　Q 1月29日起连续4个交易日，特斯拉涨幅达到52%。华尔街到底是一群什么人在炒股？
　　A 这是很正常的现象。特斯拉这只股票有一个比较独特的地方，就是之前看空的人特别多，因为对其商业模式、治理结构均有很多争议，其中一部分人可能建了空头仓位，加起来量应该不小。你说“华尔街到底是一群什么人在炒股”，大概就是他们了。空头仓位太多是很可怕的，因为如果一段时间股价朝相反的方向走，空头仓位将被迫平仓，而空头仓位为了平仓，会不计成本地买入股票，推动股价上涨，进一步迫使更多空头仓位平仓，如此循环。这个在交易上叫做轧空。
　　2008年10月28日、29日，另一只汽车股大众汽车曾经上演这样的一幕：两天之内，公司股价涨了500%（对，沒错，不是50%），从200欧元涨到1000欧元，公司市值高达3700亿美元，丰田、通用之类的，当跟班都不配。而轧空之所以发生，就是因为之前投资界对于保时捷收购大众无法达成一个共识，建立了大量的空头仓位，而市场上流通股非常有限。事情一旦朝相反方向走，轧空悲剧就发生了。这个事情告诉我们：①做空是很可怕的。②共识是很可怕的。第一点，老赌鬼多少会有点领悟。第二点，要老老赌鬼才能领 悟。
　　Q 你对自己投资特斯拉的前后态度变化有什么总结吗？
　　A 第一，我认为我卖出特斯拉的时候，对特斯拉的认识、比买入特斯拉的时候、更加深入全面。但是不是最后一定是对的，这个现在还不知道。第二，对公司的认识，始终是个动态的过程，从持有到卖出，从卖出到买入，转变都是很正常的，但对于我来说，转变的依据或者说唯一依据肯定不是股价。第三，如果以股价、短期股价为衡量决策正确与否的依据或者唯一依据，是自寻烦恼的开始。如果认为自己卖出的股票不应该上涨，那简直就是跟整个世界作对，没有必要。第四，希望特斯拉有更好的发展，希望各位特斯拉的股东赚得愉快。
　　Q 股票社区的个股页面能否增加“隐藏股价”的设置，让人更专注于对行业和公司的讨论？
　　A 王阳明先生说：破山中贼易，破心中贼难。屏幕上的股价是山中贼。
　　本文选编自方三文与雪球网友的文字互动