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摘 要：中国加入WTO后，和世界的联系越来越密切，经济金融开放的程度逐渐深化，人民币的国际地位也在不断提高。近些年来，人民币兑美元呈现出时升时贬的趋势，人民币汇率变化情况较为复杂，因此本文首先分析了影响人民币汇率的主要因素，其次选取了1997-2013年的数据，通过建立多元线性回归方程，分析这些因素是如何影响人民币汇率，最后根据回归方程得出相应的结论并对未来人民币汇率体制改革提出政策建议。
关键词：人民币汇率 影响因素 政策建议
一、理论综述
从国内方面来看，任英华和许涤龙（2003）认为人民币汇率变化的根本原因是经济的发展。李宏，陆建明（2008）他们运用实证分析，得出GDP，外汇储备，货币供给量等因素对我国汇率的产生重要影响。陈星宇（2014）选取2005-2013年的数据，采取VAR模型，对国内生产总值，物价水平，中美利差，外商直接投资等因素对人民币汇率波动进行了实证分析。国外学者主要将研究的重点放在了汇率是如何决定这一方面。现代汇率理论中的弹性价格分析法，它是一个重要的汇率决定模型，弗兰克尔、考霍、比尔森（1975）等认为两国的利率差异，货币供给量差异，收入水平差异是影响汇率波动的重要因素。Lyons（2002）将金融市场的地位提升到了一个高度，认为它是汇率波动的主要影响因素，给汇率理论研究带来了新的希望。
从以上可以看出，汇率问题已成为研究的热点问题。但有些研究将重点放在了内部因素而忽视了国外经济状况的变化，有些研究简单提到了影响我国汇率的因素但没有进行深入分析，这些都将产生一些模糊的实证结论，因此本文在选择影响人民币汇率因素的选取上格外注意，将从六个角度分析影响人民币汇率的波动。
二、人民币汇率影响因素选取
我国经济发展是影响人民币汇率变动的根本因素。一般来说，当一国经济发展较快，其增长率较高时，在国际货币市场上，该种货币的影响力就会增强，那么本国汇率就有上升的趋势。本文选取1997-2013年的国内生产总值作为经济增长的衡量标准。经济增长越高，外汇储备的存量将会稳步增加，人民币汇率就有强劲的上升势头。
外汇储备。外汇储备是国际储备的重要组成部分，它是该国重要的储备资产，它的特征是对外具有流动性。近年来，我国的外汇储备不断增多，至2010年，我国外汇储备规模已达24470.84亿美元，且年增长率较高，我国外汇储备在2014年 6月末达到3.99万亿美元。充足的外汇储备是我国汇率走强的重要影响因素。
国际收支是导致汇率波动的直接原因。当本国的国际收入高于国际支出时，那么此时该国账户呈现顺差，则该国汇率倾向于升值；若该国账户呈现逆差，则该国汇率倾向于贬值。长期国际收支顺差或逆差会导致该国汇率波动，而短期资本的流动有可能会抵消暂时，小规模的国际收支顺差或逆差。本文主要选取进出口差额增长率作为衡量国际收支的主要指标，进出口差额越大，经常账户出现顺差的可能性就会越大，则会抬高导致本币汇率。
由于汇率这个变量具有滞后性，前一期的汇率会对后一期的汇率产生影响，所以前一期的汇率也是影响现期汇率的重要因素。
三、模型的构建与估计
通过R软件画出的我国1998-2015年的外储和汇率的走势图，可以看出我国外汇储备与人民币币值具有显著的正相关性。外储增加，人民币币值上升，汇率走低。反正，亦然。
根据上述对我国汇率影响因素的分析，可以建立一元线性回归方程。设被解释变量人民币汇率为Yt。解释变量外汇储备为X，随机扰动项为ut。可设一元回归方程为：Yt =β1+β2 X+ut
通过对我国外汇储备和汇率的自相关和偏相关图示法检验，可以看出数据比较稳定。
四、模型的检验与调整
1.模型检验。
1.1经济意义检验。在其他条件不变的情况下，国内生产总值，外汇储备，进出口差额，中美利差，通胀率，前一期汇率每增长1%，平均说来，人民币汇率Y分别变化-2.60E-07 ，（1.67E-05）-2.62E-05，4.25E-05，-0.047760， 1.186361单位。经过分析，国内生产总值，进出口差额，前一期汇率水平变化方向与理论分析一致，其余的变化与理论分析不一致。说明可能解释变量之间存在多重共线性。
1.2拟合优度检验。可决系数R2=0.9713，方程的拟合程度较好。调整后的可决系数R2=0.9694。说明国际储备对汇率的影响比较大。
1.3F检验。自由度为2，在显著性水平为0.05的情况下，F值193.4352明显大于临界值，p-v值为5.514e-13，说明回归方程显著，模型设定合理。
1.4T檢验。模型中自变量X的T检验值为-22.55，能够通过T检验。说明变量的选取是合适的。国际储备对汇率具有显著性影响。
2.模型最终形式。综上所述，最终模型为：
Y=8.464+（-6.237e-05）X
t （165.3） （-22.5）
F=508.4 R2=0.9713
五、实证结果以及原因分析
根据模型的最终形式，我们可以得出人民币汇率Y和外汇储备X，具有一定的经济意义。而且模型的最终形式，通过了异方差检验和自相关检验，具有一定的计量意义。随着中国经济实力增强，本币汇率下降，这与理论分析是相一致的。但是GDP变量的t统计量过小，说明我国汇率的变化与经济发展水平存在不相适应的状况，本国汇率形成体制不健全，有待优化。
六、政策建议以及结论
中国加入WTO后和世界的联系越来越密切，经济金融开放的程度逐渐深化，人民币兑美元呈现出时升时贬的趋势，人民币汇率变化情况较为复杂。本文通过对影响人民币汇率因素进行分析，从而为推进我国汇率制度改革，完善人民币汇率稳定机制提出如下建议：
1.调整经济结构，实现产业升级，继续推进我国经济的发展。随着经济全球化发展，中国在亚洲以及世界经济中发挥的作用越来越大，中国要抓住这一机遇，继续推动经济的可持续发展，调整经济结构，优化产业结构，实现经济发展的新常态，为人民币国际化进程奠定基础。
2.优化我国外汇储备结构，做好量和质的管理。近些年来，我国外汇储备增长较快，外汇储备增长速度的变化会影响人民币升值的变化，外汇储备增长过快，不仅给我国管理外汇资产带来了巨大的成本，而且也在无形中形成了人民币升值的压力，因此要完善人民币汇率制度，必须控制外汇储备增长速度，优化我国外汇储备结构。
3.适度扩大人民币汇率波动的空间，完善汇率的市场形成机制。完善我国的汇率制度，适度增加人民币汇率波动的弹性，建立更为主动的汇率形成机制，增强汇率调控的灵活性。要坚定不移的走中国特色汇率制度，推动人民币国际化进程，也要逐步开放我国的资本市场，提高我国利用外资的能力。
作者简介：段难（1990.04—）男。籍贯：河南省商丘市。学历：硕士研究生。专业：金融。
关键词：人民币汇率 影响因素 政策建议
一、理论综述
从国内方面来看，任英华和许涤龙（2003）认为人民币汇率变化的根本原因是经济的发展。李宏，陆建明（2008）他们运用实证分析，得出GDP，外汇储备，货币供给量等因素对我国汇率的产生重要影响。陈星宇（2014）选取2005-2013年的数据，采取VAR模型，对国内生产总值，物价水平，中美利差，外商直接投资等因素对人民币汇率波动进行了实证分析。国外学者主要将研究的重点放在了汇率是如何决定这一方面。现代汇率理论中的弹性价格分析法，它是一个重要的汇率决定模型，弗兰克尔、考霍、比尔森（1975）等认为两国的利率差异，货币供给量差异，收入水平差异是影响汇率波动的重要因素。Lyons（2002）将金融市场的地位提升到了一个高度，认为它是汇率波动的主要影响因素，给汇率理论研究带来了新的希望。
从以上可以看出，汇率问题已成为研究的热点问题。但有些研究将重点放在了内部因素而忽视了国外经济状况的变化，有些研究简单提到了影响我国汇率的因素但没有进行深入分析，这些都将产生一些模糊的实证结论，因此本文在选择影响人民币汇率因素的选取上格外注意，将从六个角度分析影响人民币汇率的波动。
二、人民币汇率影响因素选取
我国经济发展是影响人民币汇率变动的根本因素。一般来说，当一国经济发展较快，其增长率较高时，在国际货币市场上，该种货币的影响力就会增强，那么本国汇率就有上升的趋势。本文选取1997-2013年的国内生产总值作为经济增长的衡量标准。经济增长越高，外汇储备的存量将会稳步增加，人民币汇率就有强劲的上升势头。
外汇储备。外汇储备是国际储备的重要组成部分，它是该国重要的储备资产，它的特征是对外具有流动性。近年来，我国的外汇储备不断增多，至2010年，我国外汇储备规模已达24470.84亿美元，且年增长率较高，我国外汇储备在2014年 6月末达到3.99万亿美元。充足的外汇储备是我国汇率走强的重要影响因素。
国际收支是导致汇率波动的直接原因。当本国的国际收入高于国际支出时，那么此时该国账户呈现顺差，则该国汇率倾向于升值；若该国账户呈现逆差，则该国汇率倾向于贬值。长期国际收支顺差或逆差会导致该国汇率波动，而短期资本的流动有可能会抵消暂时，小规模的国际收支顺差或逆差。本文主要选取进出口差额增长率作为衡量国际收支的主要指标，进出口差额越大，经常账户出现顺差的可能性就会越大，则会抬高导致本币汇率。
由于汇率这个变量具有滞后性，前一期的汇率会对后一期的汇率产生影响，所以前一期的汇率也是影响现期汇率的重要因素。
三、模型的构建与估计
通过R软件画出的我国1998-2015年的外储和汇率的走势图，可以看出我国外汇储备与人民币币值具有显著的正相关性。外储增加，人民币币值上升，汇率走低。反正，亦然。
根据上述对我国汇率影响因素的分析，可以建立一元线性回归方程。设被解释变量人民币汇率为Yt。解释变量外汇储备为X，随机扰动项为ut。可设一元回归方程为：Yt =β1+β2 X+ut
通过对我国外汇储备和汇率的自相关和偏相关图示法检验，可以看出数据比较稳定。
四、模型的检验与调整
1.模型检验。
1.1经济意义检验。在其他条件不变的情况下，国内生产总值，外汇储备，进出口差额，中美利差，通胀率，前一期汇率每增长1%，平均说来，人民币汇率Y分别变化-2.60E-07 ，（1.67E-05）-2.62E-05，4.25E-05，-0.047760， 1.186361单位。经过分析，国内生产总值，进出口差额，前一期汇率水平变化方向与理论分析一致，其余的变化与理论分析不一致。说明可能解释变量之间存在多重共线性。
1.2拟合优度检验。可决系数R2=0.9713，方程的拟合程度较好。调整后的可决系数R2=0.9694。说明国际储备对汇率的影响比较大。
1.3F检验。自由度为2，在显著性水平为0.05的情况下，F值193.4352明显大于临界值，p-v值为5.514e-13，说明回归方程显著，模型设定合理。
1.4T檢验。模型中自变量X的T检验值为-22.55，能够通过T检验。说明变量的选取是合适的。国际储备对汇率具有显著性影响。
2.模型最终形式。综上所述，最终模型为：
Y=8.464+（-6.237e-05）X
t （165.3） （-22.5）
F=508.4 R2=0.9713
五、实证结果以及原因分析
根据模型的最终形式，我们可以得出人民币汇率Y和外汇储备X，具有一定的经济意义。而且模型的最终形式，通过了异方差检验和自相关检验，具有一定的计量意义。随着中国经济实力增强，本币汇率下降，这与理论分析是相一致的。但是GDP变量的t统计量过小，说明我国汇率的变化与经济发展水平存在不相适应的状况，本国汇率形成体制不健全，有待优化。
六、政策建议以及结论
中国加入WTO后和世界的联系越来越密切，经济金融开放的程度逐渐深化，人民币兑美元呈现出时升时贬的趋势，人民币汇率变化情况较为复杂。本文通过对影响人民币汇率因素进行分析，从而为推进我国汇率制度改革，完善人民币汇率稳定机制提出如下建议：
1.调整经济结构，实现产业升级，继续推进我国经济的发展。随着经济全球化发展，中国在亚洲以及世界经济中发挥的作用越来越大，中国要抓住这一机遇，继续推动经济的可持续发展，调整经济结构，优化产业结构，实现经济发展的新常态，为人民币国际化进程奠定基础。
2.优化我国外汇储备结构，做好量和质的管理。近些年来，我国外汇储备增长较快，外汇储备增长速度的变化会影响人民币升值的变化，外汇储备增长过快，不仅给我国管理外汇资产带来了巨大的成本，而且也在无形中形成了人民币升值的压力，因此要完善人民币汇率制度，必须控制外汇储备增长速度，优化我国外汇储备结构。
3.适度扩大人民币汇率波动的空间，完善汇率的市场形成机制。完善我国的汇率制度，适度增加人民币汇率波动的弹性，建立更为主动的汇率形成机制，增强汇率调控的灵活性。要坚定不移的走中国特色汇率制度，推动人民币国际化进程，也要逐步开放我国的资本市场，提高我国利用外资的能力。
作者简介：段难（1990.04—）男。籍贯：河南省商丘市。学历：硕士研究生。专业：金融。