2011年以来持续低迷的银行股把银行转债再一次推向风口浪尖。目前A股市场上已有两只银行转债，加上7月下旬已经过会的200亿元民生转债，合计规模850亿元。
　　中国银行(601988.SH，03988.HK)二级市场A股股价仅有转股价的80%，折价过多导致中行转债（113001.SH）转股难度最大。债转股披露数据说明这一问题：截至8月21日，工行转债累计转股3.03亿股，而中行转债两年来累计转股仅17.76万股。
　　中行转债是银行转债乃至所有A股转债中规模最大的，发行量达400亿元。发行两年多来转股寥寥，伴随股价持续低迷或将激活修正条款，机构持债人开始密集调研并游说公司：早日修正转股价促进转股是中行转债理性的选择。
　　中行转债当期转股价3.44元/股，400亿元转债潜在新增116.3亿A股。较中行总股本摊薄4.1%。即使考虑到转股价修正到当前20日均线价格2.8元附近，转债转股对总股本摊薄增加到5.1%。
　　根据债转股信息披露，截至2012年中期大股东中央汇金投资有限责任公司控股比例高达67.63%。即使转股价得以修正，转债对业绩或大股东控股比例的摊薄都远小于平均水平。
　　而促进转股的结果则是双赢。当前市场环境以及市净率背景下，银行再融资难以为继，拓宽资本补充渠道迫在眉睫。上市银行2012年一季报显示，有8家银行的资本充足率出现下滑，5家银行的核心资本充足率出现下滑。截至6月末，刚公布中报的华夏银行（600015.SH）核心资本充足率为8.42%，较年初下降30BP，已低于8.5%的最低监管要求。
　　中行的资本充足率尽管好于中小银行，但自2011年底以来有所下降。2012年一季报显示，资本充足率为12.80%，较2011年底下降0.18%；核心资本充足率9.97%，较2011年底下降0.10%。
　　根据相关监管规定，可转债在转股之前的融资不属于银行的核心资本。转债融资的劣势在于，转债转股并补充核心资本充足率的时间不确定。但转债融资较股权融资的优势在于对二级市场冲击平缓，投资人也乐于接受。
　　随着《商业银行资本管理办法（试行）》的逐步实施，监管部门对资本充足率等指标的要求全面提高，令商业银行资本金压力与日俱增。而银行股低于（或接近）1倍的市净率基本上已经终结了银行在二级市场再融资通道。
　　中行自2010年底以来没有股权融资，自2011年5月以来也没有债权融资。当前，要想再进行一次400亿元的股权融资，难度可想而知。于是，中行考虑“存量再融资”势在必行。
　　与股权再融资直接从资本市场抽血而导致A股市场与股价承压，进而有损商业银行自身信誉和形象相比，促进400亿元债转股，同样取得股权融资的效果，同时对中行而言，业绩摊薄极小。对转债持有人而言，更是双手赞成，乐见其成，可谓双赢。
　　中行转债于2010年12月2日起转股，向下修正条款为，“当正股股价任意连续30个交易日中有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%。”以中行最新转股价格为3.44元计算，对应的修正触发价为2.75元。自7月16日起，中国银行已经有14个交易日A股股价跌破2.75元（含），银行股持续走弱，转股价修正的技术障碍也将消失。
　　易方达固定收益部首席投资官马骏称，转债是潜在股权融资工具，当前股价无法转股而又是以转股为目的时肯定要向下修正的，这是正常的商业行为。
　　转债投资者持债寄望获利增值。发行人则是低息发债融资，并在存续期推动转股最终实现股权融资。在转债最终的结局上，发行人和债权人的利益一致：转债只有转股，债权人才能最大程度获利；发行人也不用偿还本息。
　　据记者对机构持债人的采访，已有相当多的机构密集调研中行转债，纷纷游说发行人向下修正转股价。从发行人处得来的反馈也一样：近期打电话询问转股价事宜的投资者明显增多。
　　机构投资者从来不质疑银行转债的长期持有价值。如果中行转债有平均每年1%的票息,投资者平均年回报率将达到4%，这是中行转债回报的市场预期底线，加上中行强烈的促进转股的意愿，若提前修正转股价，一旦股市好转，该转债会给投资者带来长期超额回报。