论文部分内容阅读
摘 要：信用风险作为我国金融市场所面临的最主要的风险，影响着整个金融市场的安全与稳定，是影响经济发展的一大因素，所以对信用风险的监管与控制就显得尤为重要。我国的金融行业发展机制较为落后，面临着资本充足率不足、信用风险较高等一系列问题，同时，国际金融业的高速发展，经济全球化的进一步加深也对我国金融业的发展提出了新的要求。二十世纪九十年代，信用衍生工具作为一种新型金融衍生工具发展起来，主要用于对信用工具进行监督管理，进而保证信用风险在可控范围之内，成为我国金融市场健康发展的必然选择。
关键词：信用衍生工具 信用工具 信用管理
信用衍生工具是一类用于转移和抵消信用风险的工具的总称。具体是指交易双方通过签订合同的方式对风险进行分离与转移，使其从原有的标的物中分离出来，最大程度降低投资人的风险至最适宜水平。信用衍生工具主要分为三类：
一、互换类衍生工具。
互换是指交易双方根据协议的约定，在未来的某个时间对一定的资产进行交换的合约。互换类衍生工具在大基础的条件下可以进行细分：
1.信用违约互换。所谓信用违约互换，顾名思义其互换的标的物为信用违约风险，交易合约的买方通过支付一定的费用，好处等方式将其拥有的信用风险交换出去，当信用风险发生时有权利要求对方对其损失进行补偿；而交易合约的卖方享有定期收取对方费用的权利，也必须履行风险事件发生时的承担义务。通过互换合约将信用风险从一方转移至另一方，双方都要履行义务并享受权利。
2.总收益互换。总收益互换是指合约的买方将标的资产的全部收益都转换给合约的卖方，包括该资产的利率和价值的增量，而该合约的卖方定期支付给对方以LIBOR为利率的浮动收益。总收益互换在每次期末自动交换支付，与信用违约互换不同的是，信用违约互换交换的仅仅是信用风险，而总收益互换在信用风险互换的基础上还增加了资产的收益与损失，更为复杂一些。
3.一篮子信用互换。一篮子信用互换是一类相对比较复杂的互换，它的标的资产不是一种而是有很多种，当其中的一种发生信用风险时，合约的卖方就需要对卖方进行赔偿。合约所涉及的这些资产既可以是相关的，也可以是相互独立的。当资产之间相关时，其中一个资产发生风险很可能引起其他相关资产也产生风险，所以此时一篮子信用互换的价格就比较低，低于资产风险违约的平均值，间接降低了关联资产的违约风险。当资产之间相互独立时，一篮子信用互换的价格等于资产风险违约的平均值。
二、期权类工具
期权是指持有者拥有的在约定的时间按约定的价格购买或出售标的资产的权利。同时期权又分为看涨期权和看跌期权。
1.信用价差期权。信用价差是指某种资产与相应的无风险资产的收益之间的差额，而信用价差期权的标的物就是这种价差，其作用是用来向投资者弥补这种价差。当市场利率发生变动时，资产与相应的无风险资产收益率发生相同方向的变化，信用价差期权的作用即是保护期权的购买者通过信用差价期权的作用来对冲信用风险所造成的差价损失。
2.信用违约期权。信用违约期权中，期权的持有者即期权的买方通过向卖方支付一定的期权费而享有在未来的一段时间内，如果有违约事件的发生，期权卖方向买方支付赔偿的权利。期权的卖方在收取了一定的期权费后，必须承担在违约事故发生时对期权买方进行补偿的义务，如果在规定的时间内并没有违约事故的发生，则期权的卖方会获得一笔期权费的收入。
三、证券化类工具
证券化类票据具体是指信用联系票据，是一种普通固定收益证券与信用违约互换相结合的一种信用衍生工具。信用联系票据的买方通过购买票据实现对卖方的信用保护，当违约事故发生时需要承担违约所造成的的损失。信用联系票据的卖方为接受保护的一方，当违约事故并未发生时，他需要归还交换过来的信用资产，当违约事故发生时，他只需资产的残余价值。
我们国家目前仍处于发展中国家，经济等各项内容虽然处在高速发展的阶段，但由于发展经验等方面的不足，经济发展仍面临很大的风险问题，这时就需要衍生产品的出现来降低和转移金融风险的发生，营造一个良好的金融投资环境。但信用衍生产品在我国的发展面临着不少的问题，例如：信用信息的缺乏。我国的信用衍生品发展尚在起步阶段，缺少足够的经验与产品信息，但是信用衍生产品作为一个复杂的金融产品，足够的信息披露是衡量其价值的关键因素，投资者希望得到更全面的信息来做出有利的决定，信用信息的缺乏使得衍生产品在我国的发展收到了阻碍。法律监管的制约。因为信用衍生产品涉及保险，证券等多个市场，所以对其的法律监管是保证这些市场也能够正常运行的关键，但是我国现有的法律法规还不够完善，与信用衍生产品的发展不够契合，导致我国的法律监管存在一些漏洞。缺乏技术人才。信用衍生产品较一般的金融产品相比更为复杂，需要大量的运算系统进行构造，所以需要的人才也应该更加高端，有丰富的管理经验与高超的技术水平的专业人才才能胜任衍生产品的研发工作，我国目前这种技术人才紧缺，直接阻碍了衍生产品的发展。
为了使衍生产品能够更好的发挥其规避风险的作用，需要对这些产品进行严格的监督管理，制定相关的法律法规，参照国际上的先进管理经验，完善信用衍生工具的发展。
1.完善信用评级制度，建立和健全信用方面的法律和法规。信用衍生工具作为金融工具的一种，本身就带有信用风险，需要建立一个完善的信用评级制度，包括社会信用管理体系与违约数据库等，时时对信用衍生工具进行分析评判。同时，应该参考国际上成熟的信用衍生工具方面的法律法规，结合我国自身的经济发展水平与金融市场的情况，制定出具有我國特色的法律法规，营造出一个安定有序的市场环境。
2.逐步开展信用衍生品交易。银行是我国金融市场的重要组成部分，所以信用衍生品的交易应首先在银行间市场展开，通过对信用衍生产品的交易达到降低银行风险头寸的目的，这一交易在银行间市场逐渐成熟正规化之后可以向国内投资者开放，让国内投资者参与到衍生品交易的市场当中去，带动整个交易市场的活力。等到银行与国内金融机构都熟练了信用衍生产品的交易规则和内容，能够熟练运用信用衍生品转移分散风险，交易市场也达到了一定的规模，这时可以引进国外的金融机构进入市场，参与市场的交易，使我国的信用衍生品交易市场走向国际化与规范化。
3.建立信用衍生品的场外交易。场外交易是信用衍生产品交易的重要平台，按照我国发展的基本情况，进行标准化信用衍生品交易合约具有一定的困难，所以在银行与金融机构之间发展场外交易是首要选择，银行根据客户的需求制定出合适的信用衍生品交易合约，在场外市场上进行交易，并带动场外市场交易的发展。
4.加强金融监管力度。作为金融市场上的交易工具，信用衍生产品也应该受到金融监管，监管当局应该承担起金融监管的重任，加大金融监管力度，完善金融监管法规体系，严格遵循我国的实际发展状况，勇于借鉴先进经验，坚决抵制投资者的投机行为，保证交易市场的正常良好运行。
参考文献：
[1]袁东明，任晶晶，利用信用衍生工具管理信用风险[J].河南社会科学，2003，（9）.
[2]寇茵茵.发展我国国债二级市场的思考[J].金融理论与实践，2003，（2）.
[3]魏明，王琼.信用衍生产品对我国信用风险管理的作用及其实施策略[J].管理世界，2003，（10）.
[4]信用衍生工具的风险分析及美国次级债危机的启示 卫青 金融纵横 2008/11.
[5]信用衍生工具在我国银行风险管理中的应用 郦彬 上海经济研究 2004/05.
[6]信用衍生工具、资本减让与巴塞尔协议 杨斌； 钟升 商场现代化 2007/06.
[7]信用衍生品的国际发展机理研究 史永东； 赵永刚 财经问题研究 2008/10.
作者简介：靳雅婧（1995—），女，汉族，河南省焦作市，河南大学，本科，金融专业，研究方向：经济金融发展变革。
关键词：信用衍生工具 信用工具 信用管理
信用衍生工具是一类用于转移和抵消信用风险的工具的总称。具体是指交易双方通过签订合同的方式对风险进行分离与转移，使其从原有的标的物中分离出来，最大程度降低投资人的风险至最适宜水平。信用衍生工具主要分为三类：
一、互换类衍生工具。
互换是指交易双方根据协议的约定，在未来的某个时间对一定的资产进行交换的合约。互换类衍生工具在大基础的条件下可以进行细分：
1.信用违约互换。所谓信用违约互换，顾名思义其互换的标的物为信用违约风险，交易合约的买方通过支付一定的费用，好处等方式将其拥有的信用风险交换出去，当信用风险发生时有权利要求对方对其损失进行补偿；而交易合约的卖方享有定期收取对方费用的权利，也必须履行风险事件发生时的承担义务。通过互换合约将信用风险从一方转移至另一方，双方都要履行义务并享受权利。
2.总收益互换。总收益互换是指合约的买方将标的资产的全部收益都转换给合约的卖方，包括该资产的利率和价值的增量，而该合约的卖方定期支付给对方以LIBOR为利率的浮动收益。总收益互换在每次期末自动交换支付，与信用违约互换不同的是，信用违约互换交换的仅仅是信用风险，而总收益互换在信用风险互换的基础上还增加了资产的收益与损失，更为复杂一些。
3.一篮子信用互换。一篮子信用互换是一类相对比较复杂的互换，它的标的资产不是一种而是有很多种，当其中的一种发生信用风险时，合约的卖方就需要对卖方进行赔偿。合约所涉及的这些资产既可以是相关的，也可以是相互独立的。当资产之间相关时，其中一个资产发生风险很可能引起其他相关资产也产生风险，所以此时一篮子信用互换的价格就比较低，低于资产风险违约的平均值，间接降低了关联资产的违约风险。当资产之间相互独立时，一篮子信用互换的价格等于资产风险违约的平均值。
二、期权类工具
期权是指持有者拥有的在约定的时间按约定的价格购买或出售标的资产的权利。同时期权又分为看涨期权和看跌期权。
1.信用价差期权。信用价差是指某种资产与相应的无风险资产的收益之间的差额，而信用价差期权的标的物就是这种价差，其作用是用来向投资者弥补这种价差。当市场利率发生变动时，资产与相应的无风险资产收益率发生相同方向的变化，信用价差期权的作用即是保护期权的购买者通过信用差价期权的作用来对冲信用风险所造成的差价损失。
2.信用违约期权。信用违约期权中，期权的持有者即期权的买方通过向卖方支付一定的期权费而享有在未来的一段时间内，如果有违约事件的发生，期权卖方向买方支付赔偿的权利。期权的卖方在收取了一定的期权费后，必须承担在违约事故发生时对期权买方进行补偿的义务，如果在规定的时间内并没有违约事故的发生，则期权的卖方会获得一笔期权费的收入。
三、证券化类工具
证券化类票据具体是指信用联系票据，是一种普通固定收益证券与信用违约互换相结合的一种信用衍生工具。信用联系票据的买方通过购买票据实现对卖方的信用保护，当违约事故发生时需要承担违约所造成的的损失。信用联系票据的卖方为接受保护的一方，当违约事故并未发生时，他需要归还交换过来的信用资产，当违约事故发生时，他只需资产的残余价值。
我们国家目前仍处于发展中国家，经济等各项内容虽然处在高速发展的阶段，但由于发展经验等方面的不足，经济发展仍面临很大的风险问题，这时就需要衍生产品的出现来降低和转移金融风险的发生，营造一个良好的金融投资环境。但信用衍生产品在我国的发展面临着不少的问题，例如：信用信息的缺乏。我国的信用衍生品发展尚在起步阶段，缺少足够的经验与产品信息，但是信用衍生产品作为一个复杂的金融产品，足够的信息披露是衡量其价值的关键因素，投资者希望得到更全面的信息来做出有利的决定，信用信息的缺乏使得衍生产品在我国的发展收到了阻碍。法律监管的制约。因为信用衍生产品涉及保险，证券等多个市场，所以对其的法律监管是保证这些市场也能够正常运行的关键，但是我国现有的法律法规还不够完善，与信用衍生产品的发展不够契合，导致我国的法律监管存在一些漏洞。缺乏技术人才。信用衍生产品较一般的金融产品相比更为复杂，需要大量的运算系统进行构造，所以需要的人才也应该更加高端，有丰富的管理经验与高超的技术水平的专业人才才能胜任衍生产品的研发工作，我国目前这种技术人才紧缺，直接阻碍了衍生产品的发展。
为了使衍生产品能够更好的发挥其规避风险的作用，需要对这些产品进行严格的监督管理，制定相关的法律法规，参照国际上的先进管理经验，完善信用衍生工具的发展。
1.完善信用评级制度，建立和健全信用方面的法律和法规。信用衍生工具作为金融工具的一种，本身就带有信用风险，需要建立一个完善的信用评级制度，包括社会信用管理体系与违约数据库等，时时对信用衍生工具进行分析评判。同时，应该参考国际上成熟的信用衍生工具方面的法律法规，结合我国自身的经济发展水平与金融市场的情况，制定出具有我國特色的法律法规，营造出一个安定有序的市场环境。
2.逐步开展信用衍生品交易。银行是我国金融市场的重要组成部分，所以信用衍生品的交易应首先在银行间市场展开，通过对信用衍生产品的交易达到降低银行风险头寸的目的，这一交易在银行间市场逐渐成熟正规化之后可以向国内投资者开放，让国内投资者参与到衍生品交易的市场当中去，带动整个交易市场的活力。等到银行与国内金融机构都熟练了信用衍生产品的交易规则和内容，能够熟练运用信用衍生品转移分散风险，交易市场也达到了一定的规模，这时可以引进国外的金融机构进入市场，参与市场的交易，使我国的信用衍生品交易市场走向国际化与规范化。
3.建立信用衍生品的场外交易。场外交易是信用衍生产品交易的重要平台，按照我国发展的基本情况，进行标准化信用衍生品交易合约具有一定的困难，所以在银行与金融机构之间发展场外交易是首要选择，银行根据客户的需求制定出合适的信用衍生品交易合约，在场外市场上进行交易，并带动场外市场交易的发展。
4.加强金融监管力度。作为金融市场上的交易工具，信用衍生产品也应该受到金融监管，监管当局应该承担起金融监管的重任，加大金融监管力度，完善金融监管法规体系，严格遵循我国的实际发展状况，勇于借鉴先进经验，坚决抵制投资者的投机行为，保证交易市场的正常良好运行。
参考文献：
[1]袁东明，任晶晶，利用信用衍生工具管理信用风险[J].河南社会科学，2003，（9）.
[2]寇茵茵.发展我国国债二级市场的思考[J].金融理论与实践，2003，（2）.
[3]魏明，王琼.信用衍生产品对我国信用风险管理的作用及其实施策略[J].管理世界，2003，（10）.
[4]信用衍生工具的风险分析及美国次级债危机的启示 卫青 金融纵横 2008/11.
[5]信用衍生工具在我国银行风险管理中的应用 郦彬 上海经济研究 2004/05.
[6]信用衍生工具、资本减让与巴塞尔协议 杨斌； 钟升 商场现代化 2007/06.
[7]信用衍生品的国际发展机理研究 史永东； 赵永刚 财经问题研究 2008/10.
作者简介：靳雅婧（1995—），女，汉族，河南省焦作市，河南大学，本科，金融专业，研究方向：经济金融发展变革。