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摘要：在企业金融投资规模日益增加的形势下，文章结合产融结合型企业特征，构建了产融结合型企业利润结构质量分析体系。文章的创新点在于：将企业从事非金融类的投资行为视为多元化经营活动的一部分，将企业从事金融类投资行为进一步区分为产融结合投资与非产融结合的投资。相对应的企业利润分为经营活动利润与金融活动收益两部分，其中经营活动利润包括实体产业核心利润和投资实体产业收益，金融活动收益包括产融结合金融收益和非产融结合金融收益。以产融结合型企业两类活动为基础的分析改变了现有企业财务质量分析体系，具有一定的开创性。文章的贡献在于：对产融结合金融收益的计量提高了利润表的信息含量，为实体企业参股金融业的利润结构质量分析提供新的思路。
关键词：产融结合；利润结构；质量分析
一、 产融结合型企业利润结构质量分析体系中若干新概念的界定
利润结构质量分析体系已经为分析企业利润质量奠定了基础，而且随着产融结合型企业产业资本与金融资本的深度融合，金融资本在产融型企业中所占的地位会越来越大，产业资本与金融资本在资产配置中结构性的改变，必然会导致利润结构质量分析体系发生改变。因此，需要对新的概念进行界定。
1. 实体产业核心利润。实体产业核心利润是产融型企业使用经营性资产进行日常经营活动而获得的利润。经营性资产包括货币资金、商业债权、固定资产，无形资产、存货等其他资产。实体产业核心利润的计算公式为：
实体产业核心利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用。
2. 产融结合金融收益。产融结合金融收益是产融型企业股权投资于金融企业而获得的收益。因此，应在投资收益下设置“产融结合的投资收益和转让收益”相关明细科目，来反映产融结合的金融收益。
划分产融结合带来的金融收益的依据：首先，应明确产融结合金融收益来自于的资产项目。第一，交易性金融资产只是涉及短期投资，故将其排除。第二，持有至到期投资只是对债券的投资，也将其排除。第三，可供出售金融资产用于核算企业长期持有的对股票（小比例）和债券的投资，包含对金融企业的小比例的股权投资，故设定“可供出售金融资产——股权投资金融类企业”科目。第四，按照准则要求，将投资金融业的持股比例在20%以下的长期股权投资由可供出售金融资产科目反映。持股比例达到20%或以上，即达到重大影响或以上的影响程度可以通过长期股权投资科目反映。因此，投资于金融业由“长期股权投资——金融类企业”科目、“可供出售金融资产——股权投资金融类企业”科目反映。其次，按照现在会计科目的分类惯例：投资收益下划分为成本法收益、权益法收益、转让收益等。因此，设置“投资收益——金融类投资收益的成本法收益”、“投资收益——金融类投资收益的权益法收益”、“投资收益─金融类投资收益的转让收益”科目，反映产融结合金融收益。基于以上的分析，产融结合金融收益的计算公式为：
产融结合金融收益=投资收益——金融类投资收益的成本法收益 投资收益——金融类投资收益的权益法收益 投资收益——金融类投资收益的转让收益。
3. 投资实体产业收益。投资实体产业收益是产融型企业从事非金融类的投资活动而获得的收益，投资实体产业视为多元化经营活动的一部分。通过“长期股权投资——非金融类企业”科目、“可供出售金融资产——股权投资非金融类企业”科目反映。对投资实体产业的收益衡量由投资收益——非金融类企业投资的成本法收益、投资收益——非金融类企业投资的权益法收益、投资收益——非金融类企业投资的转让收益反映。投资实体产业收益的计算公式为：
投资实体产业收益=投资收益——非金融类企业投资的成本法收益 投资收益——非金融类企业投资的权益法收益 投资收益——非金融类企业投资的转让收益。
建立投资实体产业收益指标原因：第一，为衡量产融型企业从事实体产业多元化经营活动所获收益。第二，此指标与实体产业核心利润形成互补，由长期股权投资——非金融类企业科目、可供出售金融资产——股权投资非金融类企业共同反映产融型企业经营类资产所产生利润。
4. 非产融结合金融收益。非产融结合金融收益是产融型企业使用金融资产从事日常金融理财活动而获得的收益。因此，产融型企业的金融资产包括交易性金融资产、可供出售金融资产——债券、持有至到期投资。非产融结合金融收益计算公式为：
非产融结合金融收益=金融资产投资收益 金融资产处置收益。
5. 经营类利润与金融类收益。经营类利润与金融类收益分别反映经营类资产与金融类资产带来的利润。
经营类资产包括货币资金、商业债权、固定资产，无形资产、存货、长期股权投资——非金融类企业、可供出售金融资产——股权投资非金融类企业等其他资产。金融类资产包括交易性金融资产、持有至到期投资、可供出售金融资产——债券、可供出售金融资产——股权投资金融类和长期股权投资——金融类企业。
经营类利润=实体产业核心利润 投资实体产业收益±投资性房地产公允价值变动损益-经营类资产减值损失。
金融类收益=非产融结合金融收益 产融结合金融收益±金融资产公允价值变动损益-金融类资产减值损失。
二、 利润结构的资产增值质量分析
资产增值的质量主要体现在资产转移、处置和持有过程中的质量。对利润结构与资产结构的匹配性进行分析，能够判断产融型企业经营类资产和金融类资产的相对增值质量，从而对产融型企业资产增值对利润的贡献性进行评价。
1. 两类资产的增值质量分析。为评价产融型企业经营类资产的增值质量，建立了经营类资产报酬率指标。
经营类资产报酬率=经营类利润/平均经营类资产×100%。
为评价产融型企业金融类资产的增值质量，建立了金融类资产报酬率指标。 金融类资产报酬率=金融类收益/平均金融类资产×100%。
对于金融类资产来说，包括交易性金融资产、持有至到期投资、可供出售金融资产——债券、可供出售金融资产——股权投资金融类和长期股权投资——金融类企业。他们在投资收益的确认和计量方法上有很大不同，会使利润产生很大差异，所以要特别注意。
2. 资产管理对利润影响分析。通过比较经营类资产与经营类利润、金融类资产与金融类收益之间相对盈利能力的差异，便可以对资产管理对利润的影响进行分析。
（1）经营类资产的盈利能力与金融类资产的盈利能力基本相当。在这种情况下，产融型企业经营活动与金融活动的效率基本一致，表明企业对经营类资产和金融类资产的管理效率相当。此时，产融型企业应该提高现有经营资产和金融资产的运营效率，以提高未来两类资产的盈利能力。
（2）经营类资产的盈利能力小于金融类资产的盈利能力。在这种情况下，产融型企业金融活动效率高于经营活动效率，表明经营类资产的盈利能力较低，经营类资产可能存在不良占用，周转缓慢、产品销售不畅等。因此，产融型企业应减少经营类资产的不良占用，加速经营类资产的周转速度，扩大产品销量等，甚至对企业的发展战略进行调整以提高经营业绩。同时，金融类资产的盈利能力高也有可能是对产融结合金融收益、非产融结合金融收益进行虚假确认，这样的确认会对未来企业盈利能力造成不利影响。
（3）经营类资产的盈利能力大于金融类资产的盈利能力。在这种情况下，产融型企业金融活动效率小于经营活动效率，表明金融类资产的盈利能力较低，也有可能是产融型企业在确认金融类资产减值损失和金融资产公允价值变动损益等方面存在随意性。如果产融型企业从事金融活动带来的收益持续下降，应考虑是继续持有金融资产和参股金融业的股份，还是将其出售，或者加强对所投资金融企业的管理以提高金融活动带来的收益。同时，经营类资产的盈利能力高表明经营类资产的不良占用较少、周转速度较快、产品销售顺利等。
三、 利润结构的现金获取质量分析
现金流量表中“经营活动净现金流量净额”是评价产融型企业现金获取质量的重要组成部分。同样，在权益法下确认企业对外投资时，由于被投资方不会将利润完全作为现金股利分配，所以，企业投资收益所获得的现金一定会小于所对应的投资收益数额，这部分投资对于现金获取同样重要。对于产融型企业而言，经营类资产产生的现金流量、金融类资产产生的现金流量是企业利润的保障。
1. 经营类利润的现金获取质量分析。由于投资性房地产公允价值变动损益、经营类资产减值损失不会给企业带来现金流量，所以分析中不考虑此项目，仅需要考察实体产业核心利润、投资实体产业收益的现金获取能力。因此，建立了经营口径核心利润指标和经营类资产现金回款金额指标来评价经营类利润的现金获取能力。
经营口径核心利润的计算公式为：经营口径核心利润=实体产业核心利润 长期股权投资——非金融类企业的投资收益 可供出售金融资产——股权投资非金融类企业的投资收益 固定资产折旧 其他长期资产摊销额 财务费用-所得税费用。
经营类资产现金回款金额的计算公式为：经营类资产产生现金流量=经营活动净现金流量净额 取得长期股权投资——非金融类企业的投资收益收到的现金 取得可供出售金融资产——股权投资非金融类企业的投资收益收到的现金。
2. 金融类收益的现金获取质量分析。由于金融资产公允价值变动损益、金融类资产减值损失不会给企业带来现金流量，所以分析中不考虑此项目，只需分析产融结合金融收益、非产融结合金融收益的现金获取能力。因此，建立了金融口径核心收益指标和金融类资产现金回款金额指标来评价金融类收益的现金获取能力。
金融口径核心收益的计算公式为：金融口径核心收益=长期股权投资——金融类企业的投资收益 可供出售金融资产——股权投资金融类企业的投资收益 金融资产的投资收益。
金融类资产现金回款金额的计算公式为：金融类资产产生现金流量=取得长期股权投资——金融类企业的投资收益收到的现金 取得可供出售金融资产——股权投资金融类企业的投资收益收到的现金 取得金融资产的投资收益收到的现金。
3. 产融型企业盈利模式与现金获取质量关系。根据产融型企业经营类资产与金融类资产各自在资产总规模中所占份额的大小，可以将产融型企业类型划分为经营主导型、金融主导型和经营类资产与金融类资产比较均衡的经营与金融并重型（详见表1）。对产融型企业资产类型的划分可以看出企业的盈利模式，进而分析在不同的盈利模式下现金的获取质量。
在对利润结构的内在质量分析、利润结构的资产增值质量分析、利润结构的现金获取质量分析后，构建产融结合型企业利润结构质量分析体系主要项目之间的对应关系如图1所示。
四、 结论
对利润结构的质量分析，是企业财务质量分析的重要内容，本文改变了现有财务报表分析体系，不仅考虑了资产负债表、利润表和现金流量表各主要项目之间的对应关系，并且考虑了产融结合型企业利润结构本身的特点进行分析。本文研究表明：对不同类型的企业，通过结合本企业自身的特点可以建立一些新的财务指标，重新构建企业内部主要财务指标之间的对应关系，能够更好的反映企业的真实业绩，从而为企业的战略发展提供决策依据。
参考文献：
[1] 葛家澍，刘峰.论企业财务报告的性质及其信息的基本特征[J].会计研究，2011，（12）：3-8.
[2] 葛家澍，叶丰滢.双重计量在财务报表中列报的新探索——以一个设想的例子表达我们的建议[J].厦门大学学报（哲学社会科学版），2010，（1）：38-45.
[3] 黄晓波，张袁媛.企业的利润结构与可持续增长——基于A股竞争性上市公司的经验证据[J].南京审计学院学报，2012，（6）：26-33.
[4] 李玉菊，张秋生，冯卫东.以企业资源为基础的财务报表体系研究[J].会计研究，2011，（5）：18-23.
[5] 李心合.公司财务学理论的创新与发展路径[J].财务研究，2015，（1）：12-24.
[6] 李心合.财务报表分析框架需要重大调整[J].财务与会计，2014，（1）：1-1.
[7] 钱爱民，张新民.新准则下利润结构质量分析体系的重构[J].会计研究，2008，（6）：31-38.
[8] 钱爱民，张新民.财务报表分析[M].北京：中国人民大学出版社，2011.
[9] 王秀丽，张新民.企业利润结构的特征与质量分析[J].会计研究，2005，（9）：63-68.
[10] 谢德仁.财务报表的逻辑：瓦解与重构[J].会计研究，2001，（10）：30-37.
基金项目：教育部人文社科规划项目“我国央企产融结合风险的微观治理研究”（项目号：11YJA630134）。
作者简介：贾吉明（1982-），男，汉族，辽宁省鞍山市人，对外经济贸易大学国际商学院博士生，研究方向为企业财务质量分析、产融结合；夏庆宇（1981-），男，汉族，上海市人，复旦大学政治学博士后，研究方向为国际经济与政治。
收稿日期：2016-11-12。
关键词：产融结合；利润结构；质量分析
一、 产融结合型企业利润结构质量分析体系中若干新概念的界定
利润结构质量分析体系已经为分析企业利润质量奠定了基础，而且随着产融结合型企业产业资本与金融资本的深度融合，金融资本在产融型企业中所占的地位会越来越大，产业资本与金融资本在资产配置中结构性的改变，必然会导致利润结构质量分析体系发生改变。因此，需要对新的概念进行界定。
1. 实体产业核心利润。实体产业核心利润是产融型企业使用经营性资产进行日常经营活动而获得的利润。经营性资产包括货币资金、商业债权、固定资产，无形资产、存货等其他资产。实体产业核心利润的计算公式为：
实体产业核心利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用。
2. 产融结合金融收益。产融结合金融收益是产融型企业股权投资于金融企业而获得的收益。因此，应在投资收益下设置“产融结合的投资收益和转让收益”相关明细科目，来反映产融结合的金融收益。
划分产融结合带来的金融收益的依据：首先，应明确产融结合金融收益来自于的资产项目。第一，交易性金融资产只是涉及短期投资，故将其排除。第二，持有至到期投资只是对债券的投资，也将其排除。第三，可供出售金融资产用于核算企业长期持有的对股票（小比例）和债券的投资，包含对金融企业的小比例的股权投资，故设定“可供出售金融资产——股权投资金融类企业”科目。第四，按照准则要求，将投资金融业的持股比例在20%以下的长期股权投资由可供出售金融资产科目反映。持股比例达到20%或以上，即达到重大影响或以上的影响程度可以通过长期股权投资科目反映。因此，投资于金融业由“长期股权投资——金融类企业”科目、“可供出售金融资产——股权投资金融类企业”科目反映。其次，按照现在会计科目的分类惯例：投资收益下划分为成本法收益、权益法收益、转让收益等。因此，设置“投资收益——金融类投资收益的成本法收益”、“投资收益——金融类投资收益的权益法收益”、“投资收益─金融类投资收益的转让收益”科目，反映产融结合金融收益。基于以上的分析，产融结合金融收益的计算公式为：
产融结合金融收益=投资收益——金融类投资收益的成本法收益 投资收益——金融类投资收益的权益法收益 投资收益——金融类投资收益的转让收益。
3. 投资实体产业收益。投资实体产业收益是产融型企业从事非金融类的投资活动而获得的收益，投资实体产业视为多元化经营活动的一部分。通过“长期股权投资——非金融类企业”科目、“可供出售金融资产——股权投资非金融类企业”科目反映。对投资实体产业的收益衡量由投资收益——非金融类企业投资的成本法收益、投资收益——非金融类企业投资的权益法收益、投资收益——非金融类企业投资的转让收益反映。投资实体产业收益的计算公式为：
投资实体产业收益=投资收益——非金融类企业投资的成本法收益 投资收益——非金融类企业投资的权益法收益 投资收益——非金融类企业投资的转让收益。
建立投资实体产业收益指标原因：第一，为衡量产融型企业从事实体产业多元化经营活动所获收益。第二，此指标与实体产业核心利润形成互补，由长期股权投资——非金融类企业科目、可供出售金融资产——股权投资非金融类企业共同反映产融型企业经营类资产所产生利润。
4. 非产融结合金融收益。非产融结合金融收益是产融型企业使用金融资产从事日常金融理财活动而获得的收益。因此，产融型企业的金融资产包括交易性金融资产、可供出售金融资产——债券、持有至到期投资。非产融结合金融收益计算公式为：
非产融结合金融收益=金融资产投资收益 金融资产处置收益。
5. 经营类利润与金融类收益。经营类利润与金融类收益分别反映经营类资产与金融类资产带来的利润。
经营类资产包括货币资金、商业债权、固定资产，无形资产、存货、长期股权投资——非金融类企业、可供出售金融资产——股权投资非金融类企业等其他资产。金融类资产包括交易性金融资产、持有至到期投资、可供出售金融资产——债券、可供出售金融资产——股权投资金融类和长期股权投资——金融类企业。
经营类利润=实体产业核心利润 投资实体产业收益±投资性房地产公允价值变动损益-经营类资产减值损失。
金融类收益=非产融结合金融收益 产融结合金融收益±金融资产公允价值变动损益-金融类资产减值损失。
二、 利润结构的资产增值质量分析
资产增值的质量主要体现在资产转移、处置和持有过程中的质量。对利润结构与资产结构的匹配性进行分析，能够判断产融型企业经营类资产和金融类资产的相对增值质量，从而对产融型企业资产增值对利润的贡献性进行评价。
1. 两类资产的增值质量分析。为评价产融型企业经营类资产的增值质量，建立了经营类资产报酬率指标。
经营类资产报酬率=经营类利润/平均经营类资产×100%。
为评价产融型企业金融类资产的增值质量，建立了金融类资产报酬率指标。 金融类资产报酬率=金融类收益/平均金融类资产×100%。
对于金融类资产来说，包括交易性金融资产、持有至到期投资、可供出售金融资产——债券、可供出售金融资产——股权投资金融类和长期股权投资——金融类企业。他们在投资收益的确认和计量方法上有很大不同，会使利润产生很大差异，所以要特别注意。
2. 资产管理对利润影响分析。通过比较经营类资产与经营类利润、金融类资产与金融类收益之间相对盈利能力的差异，便可以对资产管理对利润的影响进行分析。
（1）经营类资产的盈利能力与金融类资产的盈利能力基本相当。在这种情况下，产融型企业经营活动与金融活动的效率基本一致，表明企业对经营类资产和金融类资产的管理效率相当。此时，产融型企业应该提高现有经营资产和金融资产的运营效率，以提高未来两类资产的盈利能力。
（2）经营类资产的盈利能力小于金融类资产的盈利能力。在这种情况下，产融型企业金融活动效率高于经营活动效率，表明经营类资产的盈利能力较低，经营类资产可能存在不良占用，周转缓慢、产品销售不畅等。因此，产融型企业应减少经营类资产的不良占用，加速经营类资产的周转速度，扩大产品销量等，甚至对企业的发展战略进行调整以提高经营业绩。同时，金融类资产的盈利能力高也有可能是对产融结合金融收益、非产融结合金融收益进行虚假确认，这样的确认会对未来企业盈利能力造成不利影响。
（3）经营类资产的盈利能力大于金融类资产的盈利能力。在这种情况下，产融型企业金融活动效率小于经营活动效率，表明金融类资产的盈利能力较低，也有可能是产融型企业在确认金融类资产减值损失和金融资产公允价值变动损益等方面存在随意性。如果产融型企业从事金融活动带来的收益持续下降，应考虑是继续持有金融资产和参股金融业的股份，还是将其出售，或者加强对所投资金融企业的管理以提高金融活动带来的收益。同时，经营类资产的盈利能力高表明经营类资产的不良占用较少、周转速度较快、产品销售顺利等。
三、 利润结构的现金获取质量分析
现金流量表中“经营活动净现金流量净额”是评价产融型企业现金获取质量的重要组成部分。同样，在权益法下确认企业对外投资时，由于被投资方不会将利润完全作为现金股利分配，所以，企业投资收益所获得的现金一定会小于所对应的投资收益数额，这部分投资对于现金获取同样重要。对于产融型企业而言，经营类资产产生的现金流量、金融类资产产生的现金流量是企业利润的保障。
1. 经营类利润的现金获取质量分析。由于投资性房地产公允价值变动损益、经营类资产减值损失不会给企业带来现金流量，所以分析中不考虑此项目，仅需要考察实体产业核心利润、投资实体产业收益的现金获取能力。因此，建立了经营口径核心利润指标和经营类资产现金回款金额指标来评价经营类利润的现金获取能力。
经营口径核心利润的计算公式为：经营口径核心利润=实体产业核心利润 长期股权投资——非金融类企业的投资收益 可供出售金融资产——股权投资非金融类企业的投资收益 固定资产折旧 其他长期资产摊销额 财务费用-所得税费用。
经营类资产现金回款金额的计算公式为：经营类资产产生现金流量=经营活动净现金流量净额 取得长期股权投资——非金融类企业的投资收益收到的现金 取得可供出售金融资产——股权投资非金融类企业的投资收益收到的现金。
2. 金融类收益的现金获取质量分析。由于金融资产公允价值变动损益、金融类资产减值损失不会给企业带来现金流量，所以分析中不考虑此项目，只需分析产融结合金融收益、非产融结合金融收益的现金获取能力。因此，建立了金融口径核心收益指标和金融类资产现金回款金额指标来评价金融类收益的现金获取能力。
金融口径核心收益的计算公式为：金融口径核心收益=长期股权投资——金融类企业的投资收益 可供出售金融资产——股权投资金融类企业的投资收益 金融资产的投资收益。
金融类资产现金回款金额的计算公式为：金融类资产产生现金流量=取得长期股权投资——金融类企业的投资收益收到的现金 取得可供出售金融资产——股权投资金融类企业的投资收益收到的现金 取得金融资产的投资收益收到的现金。
3. 产融型企业盈利模式与现金获取质量关系。根据产融型企业经营类资产与金融类资产各自在资产总规模中所占份额的大小，可以将产融型企业类型划分为经营主导型、金融主导型和经营类资产与金融类资产比较均衡的经营与金融并重型（详见表1）。对产融型企业资产类型的划分可以看出企业的盈利模式，进而分析在不同的盈利模式下现金的获取质量。
在对利润结构的内在质量分析、利润结构的资产增值质量分析、利润结构的现金获取质量分析后，构建产融结合型企业利润结构质量分析体系主要项目之间的对应关系如图1所示。
四、 结论
对利润结构的质量分析，是企业财务质量分析的重要内容，本文改变了现有财务报表分析体系，不仅考虑了资产负债表、利润表和现金流量表各主要项目之间的对应关系，并且考虑了产融结合型企业利润结构本身的特点进行分析。本文研究表明：对不同类型的企业，通过结合本企业自身的特点可以建立一些新的财务指标，重新构建企业内部主要财务指标之间的对应关系，能够更好的反映企业的真实业绩，从而为企业的战略发展提供决策依据。
参考文献：
[1] 葛家澍，刘峰.论企业财务报告的性质及其信息的基本特征[J].会计研究，2011，（12）：3-8.
[2] 葛家澍，叶丰滢.双重计量在财务报表中列报的新探索——以一个设想的例子表达我们的建议[J].厦门大学学报（哲学社会科学版），2010，（1）：38-45.
[3] 黄晓波，张袁媛.企业的利润结构与可持续增长——基于A股竞争性上市公司的经验证据[J].南京审计学院学报，2012，（6）：26-33.
[4] 李玉菊，张秋生，冯卫东.以企业资源为基础的财务报表体系研究[J].会计研究，2011，（5）：18-23.
[5] 李心合.公司财务学理论的创新与发展路径[J].财务研究，2015，（1）：12-24.
[6] 李心合.财务报表分析框架需要重大调整[J].财务与会计，2014，（1）：1-1.
[7] 钱爱民，张新民.新准则下利润结构质量分析体系的重构[J].会计研究，2008，（6）：31-38.
[8] 钱爱民，张新民.财务报表分析[M].北京：中国人民大学出版社，2011.
[9] 王秀丽，张新民.企业利润结构的特征与质量分析[J].会计研究，2005，（9）：63-68.
[10] 谢德仁.财务报表的逻辑：瓦解与重构[J].会计研究，2001，（10）：30-37.
基金项目：教育部人文社科规划项目“我国央企产融结合风险的微观治理研究”（项目号：11YJA630134）。
作者简介：贾吉明（1982-），男，汉族，辽宁省鞍山市人，对外经济贸易大学国际商学院博士生，研究方向为企业财务质量分析、产融结合；夏庆宇（1981-），男，汉族，上海市人，复旦大学政治学博士后，研究方向为国际经济与政治。
收稿日期：2016-11-12。