股票名称：盐湖钾肥
　　股票代码：000792
　　所属行业：化学原料及化学制品制造业
　　
　　低估理由：
　　
　　与国际同类企业相比，盐湖钾肥盈利能力明显强于国际同行，但股市价格被市场低估；加拿大钾肥公司1990年至今的平均估值接近25倍；其余公司平均估值约在15倍左右。加之公司所具有的资源垄断性，所以应赋予公司高于一般国际同行的估值。
　　
　　走牛预期：
　　
　　A．2006年国际供应商减产量超出预期，必将提高氯化钾的价格。我国是世界上第二大钾肥消费国和进口国，我国的氯化钾价格也必将受到影响而提高；
　　B．作为中国现有最大的钾肥生产基地，盐湖钾肥拥有察尔汗盐湖近90％的开采权，得天独厚地天然享有垄断资源；
　　C．随着国家西部大开发战略的实施，及国家对农业的重视，盐湖钾肥将享有更多国家产业政策的扶持。
　　采样时间：2006-03-13
　　全球钾肥行业由于资源分布的局限性，形成生产商的高度集中垄断，而农业的需求时间和空间却十分广泛。独特的供需关系造就钾肥行业的产品价格和利润呈现较高稳定性。
　　盐湖钾肥地处青海省格尔木市，主营氯化钾的开发、生产和销售，拥有察尔汗盐湖近90％的开采权，是中国现有最大的钾肥生产基地，也是世界特大型盐湖矿床之一。按年产200万吨氯化钾计算，可开采250年，资源储量相当丰富。
　　公司目前已形成集生产、经营、科研、综合开发为一体的大型、现代化钾肥生产企业，在化肥行业中的钾肥排名全国第一位，年生产能力已达到150万吨，占我国钾肥生产量和国产钾肥销售额的96％，近十年来一直保持了40％以上的年均产品毛利率和8％以上的净资产收益率。
　　随着国家西部大开发战略的实施，由盐湖钾肥控股的西部十大重点工程项目之一——100万吨钾肥项目也已全面启动，这将为公司进一步发展注入新的活力。
　　与国际同行相比，盐湖钾肥的股价被市场低估了。例如：加拿大钾肥公司由于在全球钾肥行业的领导地位，市场给了较高的估值，1990年至今的平均估值接近25倍；其余公司平均估值约在15倍左右。盐湖钾肥作为专营钾肥类的公司，其盈利能力明显强于国际同行(国际钾肥类公司还经营氮肥、磷肥等其他低利润率产品)，加之钾肥所具有的垄断性，所以应赋予公司高于一般国际同行的估值。
　　我们取2005～2006年加拿大钾肥公司18倍、其他公司14倍市盈率的中值，给予公司16倍市盈率，预测公司2006年每股盈利0．95元到1元，股价合理价格约16元。而目前股价13元左右，且尚未实施股改，股价明显低估。
　　垄断必然会导致高利润。2006年2月份加拿大钾肥公司决定将其一个矿场继续停产到3月26日，以控制库存。加拿大另一个主要钾肥供应商Mosaic公司也曾宣布在2006年将减产20～40万吨。国际供应商减产量超出预期，必将提高氯化钾的国际价格。
　　作为第二大钾肥消费国和进口国，我国70％以上的钾肥通过进口解决，所以进口钾肥价格主导国内市场价格。物以稀为贵，进口氯化钾受减产影响价格提高，同期盐湖钾肥等国内氯化钾企业也将相应提高出厂价格，利润水平会进一步提高。