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摘 要：近年来，许多中国企业选择在美上市，为企业带来了机遇，同时也成为重点监督对象。瑞幸咖啡公司成立之初旨在中国宣传推广咖啡文化，打造线上、线下同时经营的平价咖啡品牌，并很快在纳斯达克“敲钟”成功上市。作为中国新兴咖啡企业，瑞幸被给予厚望。然而2020年初著名做空机构浑水公司公布匿名做空报告，指出瑞幸自2019年第三季度开始捏造财务及运营数据。2020年4月2日，瑞幸发布公告承认高管的财务舞弊行为，股价随即崩盘。本文对瑞幸造假事件进行梳理，重点分析财务造假行为的影响与控制，并对其手法、原因进行探讨。
关键词：瑞幸咖啡;财务造假
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2020）12（b）--02
1 瑞幸咖啡事件发生的背景
瑞幸作为中国新兴的咖啡企业，成立以来在中国本土门店数量已经超过星巴克等咖啡连锁店，具有良好的发展前景。但是，在财务造假曝光之前，已有迹象表明其经营存在问题，才引起了外界的注意。2020年2月1日，浑水针对瑞幸发布了长达89页的做空报告，瑞幸股票应声下跌，跌幅达24%。2020年4月2日，瑞幸公司的虚假交易曝光，涉及金额高达22亿人民币，从国外的监管层到国内的网民对此保持非常高的关注度，财务造假的负面影响以股价表现非常突出，瑞幸咖啡美股股价下跌出发熔断机制，收盘总价值不足16亿美元，后续恶性影响继续扩大。
2 瑞幸咖啡财务造假事件案例分析
2.1 财务造假手法
通过浑水的调查报告，针对瑞幸公司2019年下半年的季度财务报表分析，列出瑞幸的造假行为涉及以下三个方面。
（1）营销收入。瑞幸通过人为提升APP中在线订单的数量，夸大每日销售数量。瑞幸财务报告夸大每件商品的净售价。瑞幸通过虚增每笔订单的商品数来夸大营销收入。
（2）成本费用。瑞幸虚增成本费用。招股说明书及2019年公布的第二、三季度财报显示，瑞幸夸大了2019年第三季度的广告费用超过150%，尤其是在分众传媒上的广告支出。
（3）内部人员的隐含交易。瑞幸董事长陆正耀曾在2019年3月通过收购神州优车公司将1.37亿元的资产输送给其同学王百因。2019年下半年，王百因成立征者国际贸易有限公司并持有95%的股份，并且担任了中成世纪供应链管理有限公司的法定代表人，从业务交叉度来看，两家公司都有咖啡机的销售和咖啡等原材料供应商的情况，瑞幸的原材料供应方面信息披露存在很大的问题，可能存在业务方面的利益输送，两家公司以厦门为出发点，基本围绕瑞幸开展业务，内部交易的可能性很强。
2.2 原因分析
（1）互联网发达，造假容易，犯罪成本低。股票市场是资本市场的组成部分。股票作为公司所有凭证，属于普通债权，同时其收益必须是劣后于普通的债权。因此，公司破產时，股东的个人财产不受追究。而瑞幸又是依托互联网进行业务的公司，方便了其进行造假活动，并且不容易被发现。即使被发现了，也很难向个人追责。
（2）企业经营不善，面临亏损。瑞幸依托互联网大数据，希望依据客户喜好定制专属菜单，然而受制于产品单一，定位狭隘，客户群体少。造成其既未能对APP核心资源进行充分利用，又未将自有产品发展出盈利壁垒，使得其在该盈利模式下无法进行差异化竞争，难以建立盈利屏障。又因为客户价格敏感度高，价格变动对于需求量影响大，导致客户留存率低。瑞幸通过首杯免费和发放优惠券来吸引顾客，这种营销方式获客成本非常低。这种方式能够快速带来大量客户，但由于该方式仅通过优惠而很难让客户感受到企业的产品、服务等方面的独特之处，客户往往对于价格十分敏感，导致客户群留存率很低，很难达到盈亏平衡点。
（3）实行价格歧视，忠诚客户减少。瑞幸对一周以上没有消费的客户发放大量的优惠券来刺激消费，最大折扣力度达到了82%，而对于经常消费的客户只提供力度较小的折扣。造成了瑞幸的忠诚客户不仅不能因更多消费得到任何激励，反而还会遭受明显的价格歧视。随着门店越来越多，瑞幸还用超高的折扣来吸引新客户，培养他们的咖啡消费习惯。但是，很多对于咖啡没有刚性需求的新客户会在喝完第一杯免费的咖啡后就不再光顾店铺，而真正高质量的核心客户也因为受到价格歧视对瑞幸失去信任而逐渐流失。2018年瑞幸的客户留存率仅为30%。瑞幸面临巨大亏损和经营不善的困扰，为了防止股价下跌甚至是破产，企图通过财务造假的方式营造繁荣发展的景象，也方便其高管从中获利。
2.3 造成后果
（1）对公司本身的影响。第一，股价下跌，从美股退市。瑞幸成立以来经营稳定，最高股价达到50.02元。但是，2020年股价发生了断崖式下降，直到现在的1.38元，造成这一结果的直接原因就是瑞幸财务造假事件的曝光。此次造假事件是市场上绝不能容忍的失信事件，造成消费者对瑞幸企业失去信任，相应对其股票需求量会减少，造成股价的下跌，也使瑞幸陷入被起诉和巨额罚款的困扰，最终从纳斯达克退市。第二，门店关闭，员工失业。瑞幸从纳斯达克退市，股价遭遇滑铁卢，虽然表示在中国的业务将会继续，但是受到2020年新冠肺炎疫情的影响，服务业遭受严重的损失。不断扩张规模是瑞幸的经营手段之一，在造假事件爆发之前，瑞幸在中国的门店数量已经超过星巴克，然而遭受经济下行的影响，预计会有大量门店关闭，造成员工失业。第三，破坏企业形象，造成商誉减值。财务造假事件的曝光，打破了瑞幸成立以来的良好形象，使其信用全失，陷入诉讼案件中，造成了商誉风险的增加。作为国产新兴的咖啡企业，瑞幸曾被寄予厚望。这次造假事件造成的后果极为严重，不仅影响到瑞幸本身的信誉，更对中概股乃至于中国的信誉产生了极大的负面影响。
（2）对中概股的影响。瑞幸事件的爆发，不仅给瑞幸公司带来严重的信任危机和处罚，还极大恶化在外上市的中概股，信誉度明显下降，声誉风险增大。此次瑞幸财务造假事件对其他赴美上市的中国公司造成负面影响，不仅包括已上市公司，其股价等方面受到影响，更使未上市的公司面临更加困难的局面。一方面，对于已上市的公司来说，某个中概股的财务造假行为，会通过投资者市场反映这个渠道对其他中概股造成负的外部性效应，具体体现为中概股的股价出现异常波动。在瑞幸事件发生后，中概股的市场变现日趋不利，收益率开始呈现负值，中概股的信用度明显受损;另一方面，当信任危机出现时，中国公司想要赴美上市，可能会付出更大的代价。 （3）对国家的影响。瑞幸在美国上市，但是其首先还是中国公司，主营业务也在中国，代表中国的形象。此次财务造假事件并不是从资本主义市场攫取财富来补贴中国，相反起到的是反作用。瑞幸涉嫌财务造假事件涉及金额之巨大、性质之恶劣、涉及面之广，是超出大家想象的。通过造假所获取的利润全都进到了瑞幸高层的口袋中，而此次事件对本就处于探索、相对未成熟阶段的在美股上市的中国公司造成了极大的打击。中国证监会表态“强烈谴责”，可见事件的严重性和对我国的影响之大。
3 结论和对策建议
制定相关政策对上市公司进行约束至关重要，为了抑制上市公司的财务舞弊行为，可以从公司、政府、行业和社会层面分别制定并采取措施。
3.1 公司层面
（1）及时发现问题，积极整改，设立相关监督机制。瑞幸需要吸取本次财务造假事件的教训，找出企业经营中存在的问题，积极整改。公司自身应该做到实事求是、洁身自好。企业管理的会计人员必须严守职业道德，思想意识要调整，要以杜绝财务造假为责任。管理层需要加强内部控制，形成监管一体化的工作，对于上市公司，更需要有独立监管的机制，提高内部控制水平。董事会和审计部门要发挥独立监管的职责，避免受到干扰，强化独立审计的作用。
（2）稳固核心业务，驱动多元战略。瑞幸受到产品结构单一的限制，咖啡需求量一旦降低，对企业造成的影响就是巨大的。同时，瑞幸又没有坚守其核心业务，而是在发生了亏损时，为了营造虚假繁荣，采取了造假的方式。在目前全球范围疫情严重时期，企业很多业务都依赖互联网，因此更应该拥有前瞻性的战略投资眼光，在稳固核心业务的同时，通过多元战略，凭借优质的服务与用户建立信任关系，获得更多的利润，最终实现企业价值增长的目标，实现疫情后经济的复苏。
（3）做好防范潜在问题的准备。规范内部的管理，从自身杜绝失信行为的发生，完善公司的网络数据，可以通过咨询外部的技术团队，规范管理框架，针对网络涉及的业务内容提出更加可行的风险防范工作，制定风险防范和日常监控报告，提高风险防范的工作成果。
3.2 政府层面
（1）政府要加强监管力度，及时制止财务舞弊行为的发生。政府监管可以通过立法的方式进行，我国新《证券法》增加了条款：“在中华人民共和国境外的证券发行和交易活动，扰乱中华人民共和国境内市场秩序，损害境内投资者合法权益的，依照本法有关规定处理并追究法律责任”。这有利于我国政府监督和管理涉外企业，更好地保障中概股境内外投资者的合法权益，同时，也杜绝投资者违法行为的发生。
（2）政府要规范信息保护，确保网络安全。在互联网黑客产业链的利益驱动下，很多互联网企业的客户信息被泄露。在工信部2020年公布的“净网2020”专项行动中，瑞幸被爆存在涉嫌泄露客户隐私等不合规行为。由此可见，对网络安全的整治迫在眉睫。客户信息不仅涉及人身安全和财产安全，对于国家来说，信息安全就是网络安全，是国家安全的一个重要指标。因此，政府应当制定相关的规章制度，号召广大互联网企业应该自觉担负起保护信息安全的重担，以身作则确保网络安全。
3.3 行业层面
行业要加强对上市公司可能发生的自我舞弊行为的监管，督促上市公司提升信息披露的质量，用审计监督的压力和潜在的诉讼风险抑制其舞弊的动机，才能最大限度斩断上市公司财务舞弊的可能性，维护市场的稳定发展。我国应进一步加强注册会计师的监管职能，从而强化上市公司财务报表的可信程度。此外，现代审计的模式是以风险导向为主，但瑞幸事件的发生恰恰给注册会计师行业提供了反思案例，即在执业过程中考虑商业模式与风险的关系，注册会计师在评估上市公司重大错报风险时，有必要认真考虑其商业模式的合理性和潜在风险，从而降低自身审计工作失败的可能。
3.4 社会层面
社会应该进一步完善做空机制产生的“土壤”，争取早日填补在相关监管潜在的不足。本次瑞幸财务造假的严重风险暴露，主要是基于浑水公司数据翔实、逻辑缜密的做空报告，这是美國证券市场社会监督发挥功效的体现。目前我国证券市场发展尚不成熟，信息披露制度有待进一步强化。随着中国的金融创新和证券市场的不断完善，未来有必要逐步形成有关做空的产业链，从而完善相关领域的监督空白。同时，社会应当注重舆论的正确引导。通过新闻等方式宣传舞弊行为的危害性，呼吁企业诚信经营，营造良好的市场氛围，维护市场秩序，推动我国经济不断发展，作出中国品牌，走向国际化。
参考文献
黄佳琦，宋夏云.瑞幸咖啡财务舞弊案例分析[J].财务管理研究，2020（05）.
谈多娇，冯鑫从.瑞幸咖啡事件看互联网企业盈利逻辑[J].财会月刊，2020（09）.
魏文晶.浅析瑞幸咖啡财务造假问题[J]. 西部皮革，2020（10）.
方意，于渤，王炜.基于瑞幸咖啡事件的中概股溢出效应分析[J].财会月刊（会计版），2020（10）.
关键词：瑞幸咖啡;财务造假
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2020）12（b）--02
1 瑞幸咖啡事件发生的背景
瑞幸作为中国新兴的咖啡企业，成立以来在中国本土门店数量已经超过星巴克等咖啡连锁店，具有良好的发展前景。但是，在财务造假曝光之前，已有迹象表明其经营存在问题，才引起了外界的注意。2020年2月1日，浑水针对瑞幸发布了长达89页的做空报告，瑞幸股票应声下跌，跌幅达24%。2020年4月2日，瑞幸公司的虚假交易曝光，涉及金额高达22亿人民币，从国外的监管层到国内的网民对此保持非常高的关注度，财务造假的负面影响以股价表现非常突出，瑞幸咖啡美股股价下跌出发熔断机制，收盘总价值不足16亿美元，后续恶性影响继续扩大。
2 瑞幸咖啡财务造假事件案例分析
2.1 财务造假手法
通过浑水的调查报告，针对瑞幸公司2019年下半年的季度财务报表分析，列出瑞幸的造假行为涉及以下三个方面。
（1）营销收入。瑞幸通过人为提升APP中在线订单的数量，夸大每日销售数量。瑞幸财务报告夸大每件商品的净售价。瑞幸通过虚增每笔订单的商品数来夸大营销收入。
（2）成本费用。瑞幸虚增成本费用。招股说明书及2019年公布的第二、三季度财报显示，瑞幸夸大了2019年第三季度的广告费用超过150%，尤其是在分众传媒上的广告支出。
（3）内部人员的隐含交易。瑞幸董事长陆正耀曾在2019年3月通过收购神州优车公司将1.37亿元的资产输送给其同学王百因。2019年下半年，王百因成立征者国际贸易有限公司并持有95%的股份，并且担任了中成世纪供应链管理有限公司的法定代表人，从业务交叉度来看，两家公司都有咖啡机的销售和咖啡等原材料供应商的情况，瑞幸的原材料供应方面信息披露存在很大的问题，可能存在业务方面的利益输送，两家公司以厦门为出发点，基本围绕瑞幸开展业务，内部交易的可能性很强。
2.2 原因分析
（1）互联网发达，造假容易，犯罪成本低。股票市场是资本市场的组成部分。股票作为公司所有凭证，属于普通债权，同时其收益必须是劣后于普通的债权。因此，公司破產时，股东的个人财产不受追究。而瑞幸又是依托互联网进行业务的公司，方便了其进行造假活动，并且不容易被发现。即使被发现了，也很难向个人追责。
（2）企业经营不善，面临亏损。瑞幸依托互联网大数据，希望依据客户喜好定制专属菜单，然而受制于产品单一，定位狭隘，客户群体少。造成其既未能对APP核心资源进行充分利用，又未将自有产品发展出盈利壁垒，使得其在该盈利模式下无法进行差异化竞争，难以建立盈利屏障。又因为客户价格敏感度高，价格变动对于需求量影响大，导致客户留存率低。瑞幸通过首杯免费和发放优惠券来吸引顾客，这种营销方式获客成本非常低。这种方式能够快速带来大量客户，但由于该方式仅通过优惠而很难让客户感受到企业的产品、服务等方面的独特之处，客户往往对于价格十分敏感，导致客户群留存率很低，很难达到盈亏平衡点。
（3）实行价格歧视，忠诚客户减少。瑞幸对一周以上没有消费的客户发放大量的优惠券来刺激消费，最大折扣力度达到了82%，而对于经常消费的客户只提供力度较小的折扣。造成了瑞幸的忠诚客户不仅不能因更多消费得到任何激励，反而还会遭受明显的价格歧视。随着门店越来越多，瑞幸还用超高的折扣来吸引新客户，培养他们的咖啡消费习惯。但是，很多对于咖啡没有刚性需求的新客户会在喝完第一杯免费的咖啡后就不再光顾店铺，而真正高质量的核心客户也因为受到价格歧视对瑞幸失去信任而逐渐流失。2018年瑞幸的客户留存率仅为30%。瑞幸面临巨大亏损和经营不善的困扰，为了防止股价下跌甚至是破产，企图通过财务造假的方式营造繁荣发展的景象，也方便其高管从中获利。
2.3 造成后果
（1）对公司本身的影响。第一，股价下跌，从美股退市。瑞幸成立以来经营稳定，最高股价达到50.02元。但是，2020年股价发生了断崖式下降，直到现在的1.38元，造成这一结果的直接原因就是瑞幸财务造假事件的曝光。此次造假事件是市场上绝不能容忍的失信事件，造成消费者对瑞幸企业失去信任，相应对其股票需求量会减少，造成股价的下跌，也使瑞幸陷入被起诉和巨额罚款的困扰，最终从纳斯达克退市。第二，门店关闭，员工失业。瑞幸从纳斯达克退市，股价遭遇滑铁卢，虽然表示在中国的业务将会继续，但是受到2020年新冠肺炎疫情的影响，服务业遭受严重的损失。不断扩张规模是瑞幸的经营手段之一，在造假事件爆发之前，瑞幸在中国的门店数量已经超过星巴克，然而遭受经济下行的影响，预计会有大量门店关闭，造成员工失业。第三，破坏企业形象，造成商誉减值。财务造假事件的曝光，打破了瑞幸成立以来的良好形象，使其信用全失，陷入诉讼案件中，造成了商誉风险的增加。作为国产新兴的咖啡企业，瑞幸曾被寄予厚望。这次造假事件造成的后果极为严重，不仅影响到瑞幸本身的信誉，更对中概股乃至于中国的信誉产生了极大的负面影响。
（2）对中概股的影响。瑞幸事件的爆发，不仅给瑞幸公司带来严重的信任危机和处罚，还极大恶化在外上市的中概股，信誉度明显下降，声誉风险增大。此次瑞幸财务造假事件对其他赴美上市的中国公司造成负面影响，不仅包括已上市公司，其股价等方面受到影响，更使未上市的公司面临更加困难的局面。一方面，对于已上市的公司来说，某个中概股的财务造假行为，会通过投资者市场反映这个渠道对其他中概股造成负的外部性效应，具体体现为中概股的股价出现异常波动。在瑞幸事件发生后，中概股的市场变现日趋不利，收益率开始呈现负值，中概股的信用度明显受损;另一方面，当信任危机出现时，中国公司想要赴美上市，可能会付出更大的代价。 （3）对国家的影响。瑞幸在美国上市，但是其首先还是中国公司，主营业务也在中国，代表中国的形象。此次财务造假事件并不是从资本主义市场攫取财富来补贴中国，相反起到的是反作用。瑞幸涉嫌财务造假事件涉及金额之巨大、性质之恶劣、涉及面之广，是超出大家想象的。通过造假所获取的利润全都进到了瑞幸高层的口袋中，而此次事件对本就处于探索、相对未成熟阶段的在美股上市的中国公司造成了极大的打击。中国证监会表态“强烈谴责”，可见事件的严重性和对我国的影响之大。
3 结论和对策建议
制定相关政策对上市公司进行约束至关重要，为了抑制上市公司的财务舞弊行为，可以从公司、政府、行业和社会层面分别制定并采取措施。
3.1 公司层面
（1）及时发现问题，积极整改，设立相关监督机制。瑞幸需要吸取本次财务造假事件的教训，找出企业经营中存在的问题，积极整改。公司自身应该做到实事求是、洁身自好。企业管理的会计人员必须严守职业道德，思想意识要调整，要以杜绝财务造假为责任。管理层需要加强内部控制，形成监管一体化的工作，对于上市公司，更需要有独立监管的机制，提高内部控制水平。董事会和审计部门要发挥独立监管的职责，避免受到干扰，强化独立审计的作用。
（2）稳固核心业务，驱动多元战略。瑞幸受到产品结构单一的限制，咖啡需求量一旦降低，对企业造成的影响就是巨大的。同时，瑞幸又没有坚守其核心业务，而是在发生了亏损时，为了营造虚假繁荣，采取了造假的方式。在目前全球范围疫情严重时期，企业很多业务都依赖互联网，因此更应该拥有前瞻性的战略投资眼光，在稳固核心业务的同时，通过多元战略，凭借优质的服务与用户建立信任关系，获得更多的利润，最终实现企业价值增长的目标，实现疫情后经济的复苏。
（3）做好防范潜在问题的准备。规范内部的管理，从自身杜绝失信行为的发生，完善公司的网络数据，可以通过咨询外部的技术团队，规范管理框架，针对网络涉及的业务内容提出更加可行的风险防范工作，制定风险防范和日常监控报告，提高风险防范的工作成果。
3.2 政府层面
（1）政府要加强监管力度，及时制止财务舞弊行为的发生。政府监管可以通过立法的方式进行，我国新《证券法》增加了条款：“在中华人民共和国境外的证券发行和交易活动，扰乱中华人民共和国境内市场秩序，损害境内投资者合法权益的，依照本法有关规定处理并追究法律责任”。这有利于我国政府监督和管理涉外企业，更好地保障中概股境内外投资者的合法权益，同时，也杜绝投资者违法行为的发生。
（2）政府要规范信息保护，确保网络安全。在互联网黑客产业链的利益驱动下，很多互联网企业的客户信息被泄露。在工信部2020年公布的“净网2020”专项行动中，瑞幸被爆存在涉嫌泄露客户隐私等不合规行为。由此可见，对网络安全的整治迫在眉睫。客户信息不仅涉及人身安全和财产安全，对于国家来说，信息安全就是网络安全，是国家安全的一个重要指标。因此，政府应当制定相关的规章制度，号召广大互联网企业应该自觉担负起保护信息安全的重担，以身作则确保网络安全。
3.3 行业层面
行业要加强对上市公司可能发生的自我舞弊行为的监管，督促上市公司提升信息披露的质量，用审计监督的压力和潜在的诉讼风险抑制其舞弊的动机，才能最大限度斩断上市公司财务舞弊的可能性，维护市场的稳定发展。我国应进一步加强注册会计师的监管职能，从而强化上市公司财务报表的可信程度。此外，现代审计的模式是以风险导向为主，但瑞幸事件的发生恰恰给注册会计师行业提供了反思案例，即在执业过程中考虑商业模式与风险的关系，注册会计师在评估上市公司重大错报风险时，有必要认真考虑其商业模式的合理性和潜在风险，从而降低自身审计工作失败的可能。
3.4 社会层面
社会应该进一步完善做空机制产生的“土壤”，争取早日填补在相关监管潜在的不足。本次瑞幸财务造假的严重风险暴露，主要是基于浑水公司数据翔实、逻辑缜密的做空报告，这是美國证券市场社会监督发挥功效的体现。目前我国证券市场发展尚不成熟，信息披露制度有待进一步强化。随着中国的金融创新和证券市场的不断完善，未来有必要逐步形成有关做空的产业链，从而完善相关领域的监督空白。同时，社会应当注重舆论的正确引导。通过新闻等方式宣传舞弊行为的危害性，呼吁企业诚信经营，营造良好的市场氛围，维护市场秩序，推动我国经济不断发展，作出中国品牌，走向国际化。
参考文献
黄佳琦，宋夏云.瑞幸咖啡财务舞弊案例分析[J].财务管理研究，2020（05）.
谈多娇，冯鑫从.瑞幸咖啡事件看互联网企业盈利逻辑[J].财会月刊，2020（09）.
魏文晶.浅析瑞幸咖啡财务造假问题[J]. 西部皮革，2020（10）.
方意，于渤，王炜.基于瑞幸咖啡事件的中概股溢出效应分析[J].财会月刊（会计版），2020（10）.