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本文利用2001-2007年中国184家民营上市公司的面板数据，采用固定效应(FE)、随机效应(RE)和系统广义矩估计(system GMM)方法，分析了技术创新与经济波动之间的关系。实证结果表明，总体上，我国民营企业技术创新具有显著的顺周期特征，小企业技术创新不足的原因来自金融约束效应。经济波动对技术创新的影响根据行业和企业的不同而有所差异，按照GICS2位数分类方法，我们分行业的分析表明，在信息科技业、工业和医疗保健业这三个行业中，小企业技术创新的机会成本效应更强，呈显著的逆周期的特征；在原材料业和日常消费品业，小企业技术创新的战略时序效应更强，呈显著的顺周期特征；但以上五个行业中大企业技术创新受经济波动的影响并不显著；在消费者相机选购品业，小企业的技术创新顺周期的程度显著弱于大企业，这反映小企业技术创新的金融约束效应更强，而大企业技术创新的战略时序效应更强。