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基于上海证券交易所的独特数据库，本文考察机构投资者在上市公司的IPOs中的交易特征和行为。我们从价值型交易和投机性交易的角度出发，发现机构投资者在上市首日表现出了显著的逐利特征；整体上，机构投资者(共同基金、券商和法人)的交易行为在更大程度上体现为价值性投资，但在上市初期有一定程度的投机性特征；机构投资者在上市后一周到一个月之间的净买入指标可以显著预测股票未来的长期业绩，并与未来股价泡沫负相关。因为个人和机构的交易在整体上相反，这意味着个人投资者更多的呈现出投机的特征。我们认为，机构投资者具有私有信息或者对于市场公开信息的处理更为成熟，且其价值投资型的特征有助于市场稳定并提升价格发现功能。