本文试图回答两个问题：(1)会计盈余质量是否影响公司资本成本?(2)在转轨制度背景下，制度环境的变化——会计制度改革和市场监管强化——对盈余质量与公司资本成本的关系产生何种影响?借鉴Dechow & Dechiv (2002)以及McNochols(2002)计算的盈余质量指标，以1994-2006年A股上市公司为样本，我们发现，在控制beta系数、资产负债率、公司规模、股东权益增长率、配股增发和行业因素后，提供高质量会计盈余的样本公司降低了投资者的投资风险，从而能降低公司的资本成本，这一结论在以市盈率倒数(E/P，即事前资本成本)和以资本资产定价模型(CAPM)计算出的Beta系数(事后资本成本)两种方法得出的结果下都获得验证。进一步，考察样本公司1999—2005年期间会计盈余质量的变迁路径，我们发现2000年会计制度改革和证券市场监管加强对上市公司盈余质量有显著的改善作用，上市公司盈余质量经历了由好到差、再由差转好的U形曲线过程，其拐点出现在2002年附近。在控制beta系数、资产负债率、公司规模、股东权益增长率、配股增发和行业因素后，只有2001年之后，盈余质量的改善能够显著降低资本成本，而在2001年之前并未发现这一现象。同时，通过构建EQfactor风险因子，我们发现，2001年之前EQfactor没有通过检验，而2001年之后不仅通过显著性检验，而且CAPM模型的解释力(调整后R2)提高了2.11个百分点。在利用基本的Jones模型进行的替代性检验后，上述结论未发生实质性的改变。