IPO抑价是指股票一级市场的发行价低于二级市场上市价的现象。这种现象与“有效市场理论”相矛盾,而且从世界范围来看,各国股票市场在不同的时期均存在不同程度的IPO抑价现象。研究IPO抑价不仅有深刻的涉及到资产定价等方面的理论内涵,也有助于市场参与各方的利益最大化,只有将IPO全过程的实际情况彻底掌握才能从全局和整体的角度来把握IPO抑价问题。研究我国中小企业板IPO抑价问题同样具有重要的意义,有助于更好地研究我国高抑价的根本成因,全面把握证券市场未来。　　 IPO抑价的研究文献较多,国外的文献主要集中在信息经济学方面,其核心的思想是市场参与主体的相互之间的信息不对称导致的某一方为了使发行成功的故意而为之的抑价行为。其理论主要有赢者诅咒模型、投资银行模型、簿记模型和信号传递理论等等,在理论上和实证上都取得了大量的成果。当然,国内的学者很早就意识到由于我国特殊的市场发展阶段和监管体制,国外的研究成果不能照搬,我国的发行机制不存在发行人或者投行故意压低价格的行为,更多的解释原因只能从体制和制度层面寻找。国内的研究随着九十年代证券市场的发展也在不断的深入,总的来说可以归纳为三个阶段,而未来的研究方向也是集中在寻找高抑价的制度性成因和如何通过制度变革使得IPO更为市场化和合理化这两个方面。　　 本文回顾股票定价的经典理论,主要包括资本资产定价模型、无套利定价模型和行为经济学模型等,并从一级市场发行价格的定价模型和二级市场交易价格的定价模型这两个角度分别说明。在介绍理论模型的基础上,进一步进行实证分析,从而探求我国中小板IPO抑价的内在规律。　　 在实证分析阶段,本文创新之处在于重点强调了研究IPO抑价实证分析的首要思路就是要明确研究的框架,新股IPO抑价问题的是一级市场、二级市场以及公司自身基本面的情况所综合决定的,因此需要将这三个方面的问题纳入到统一的框架中去来研究IPO抑价问题。其次,才是在这个框架下选用最优的变量的问题,而这本身没有一个统一的标准。本文对每个所选择的变量均做了详细的分析和讨论,以求充分挖掘其数字背后的现实意义,无形中也为最后的结论和政策建议提供了很好的分析基础。再次,通过分析计量的结果,结合变量的实际分布和现实意义进行判断,给出主要结论,即首次明确提出“一级市场和二级市场市场化程度不同”是我国IPO高抑价的根本原因,二级市场的波动是影响我国中小板IPO抑价的主要原因。此外,进一步从分年度、分制度因素和中外比较这三个角度分别进行实证分析,通过比较分析的方法来探究决定IPO抑价的影响因素,研究发现:分年度的情况略有差别,但总体仍符合一般结论；制度性的因素并没有降低抑价水平、我国特殊的投行体制使得券商声誉对抑价的影响不明显；结合美国的市场的研究也表明换手率和二级市场牛市因素对抑价率有着巨大的影响。　　 最后,根据前文的研究结论,既然一级市场是滞后于二级市场市场化发展的,那么要解决IPO高抑价问题,提出政策建议的思路就是推进一级市场市场化改革的方向。因此,结合我国证券市场发行制度的演化过程,总结中小板发行机制的成功经验和不足之处,并针对不足之处提出其改革方向的政策建议,主要包括发行定价更加市场化、新股申购机制要改革和进一步优化调整结构三个方面。