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2008年国际金融危机给世界经济带来沉重打击,时至2015年底世界经济整体复苏依然疲弱乏力,各经济体复苏分化明显。而中国也已进入经济新常态,出现了诸如增速放缓、结构调整、风险加大以及矛盾转换等等新的经济特征。面对经济新常态现状,宏观政策的导向将何去何从?货币政策的需求管理作用如何有效发挥?虽然眼前通货膨胀不会即刻到来,但我国消费价格指数与生产价格指数长期背离,房地产价格重新企高,劳动力成本逐步走高,居民通胀预期居高不下。通胀预期在货币政策传导机制中究竟发挥怎样的引导作用,一直成为我国经济领域重要研究课题,从通胀预期角度选择和实施最优的货币政策也是货币经济学长期焦点问题之一。本文围绕通胀预期和货币政策的关系来探讨以下三个具有内在逻辑的问题:(1)通胀预期对货币政策调控经济的效果会产生怎样影响?(2)进而为了使货币政策有效调控经济,怎样根据通胀预期变化来调整货币政策操作?(3)既然通胀预期会影响货币政策效用和实践操作,那么如何运用货币政策管理通胀预期?本文的研究期待对货币政策实践操作和货币经济学理论发展产生积极意义。 为讨论上述问题,本文系统梳理了从传统货币政策到前瞻性货币政策的历史演进过程、通胀预期与货币政策相互影响的国内外文献,奠定了本文的研究起点。本文以如下三大理论模型作为开展研究的理论基础:第一,分别在古典主义模型和凯恩斯主义模型下运用总需求-总供给图形演绎通胀预期对货币政策效用的影响;第二,参考Kydland and Prescott(1977)对货币政策时间非一致性的研究以及Barro and Gordon(1983)的模型研究,运用货币政策数理模型探讨理性预期和适应性预期对货币政策效用的影响;第三,借助泰勒规则探讨中央银行短期利率调整对通胀预期缺口和产出缺口变化的反应。 不同于以往的货币政策单向传导路径,本文从通胀预期双向传导路径研究货币政策选择,并利用完全信息构建一个系统的货币政策框架。构建一个由“通胀预期决定方程-卢卡斯总供给函数-新凯恩斯菲利普斯曲线-泰勒规则方程”4个方程组成的通胀预期双向传导机制的货币政策模型系统,形成以通胀预期为传导变量、货币政策工具变量与最终目标双向调节反馈的货币政策框架。根据实证结果,针对本文的研究内容和所提出的三个研究问题,分别给出以下回答:第一,通胀预期对实际通胀的影响相对较大,同时通胀预期偏差对产出缺口不存在显著影响,我国卢卡斯总供给函数的货币冲击效应并不明显。第二,泰勒规则显示我国中央银行利率调整对通胀预期和产出反映不足,是一种不稳定的货币政策规则,不能通过利率调整实现经济向均衡路径上发展,缺乏有效的、富有弹性的利率调整机制。第三,我国通胀预期是不断学习的适应性预期,受前期通胀的滞后影响较大,传统货币政策操作工具对通胀预期的引导作用有效性低且时效性差,因此中央银行想要做好通胀预期管理任务,仅靠传统工具很难实现,央行前瞻性引导必不可少。 针对研究结论和发现的问题,本文提出货币政策的短期操作和中期策略建议。我国当前面临经济增速持续性走低、物价存在重新上涨势头以及通胀预期也逐步加大,为此建议短期内货币政策宜稳健偏紧以稳定通胀预期和稳定物价,同时深化供给侧结构性改革提高经济增长效益。进一步给出管理通胀预期的货币政策中期策略:第一,加强央行前瞻性引导,稳定公众通胀预期;第二,改进调查制度并改革金融市场,完善通胀预期数据获取途径;第三,理清并畅通利率传导通道,增强利率引导预期的有效性。