【摘 要】
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业绩承诺作为在上市公司并购事件时常被采用的交易条款,在保护交易双方的经济利益方面起着十分重要的作用。伴随着中国经济的崛起以及资本市场的完善,业绩承诺越来越被不少上市公司所青睐。根据过去的研究可以发现,业绩承诺作为一把双刃剑,一方面业绩承诺能够帮助被购买方加强经营管理提高利润。另一方面,过高的业绩承诺也会导致被购买方无法完成业绩承诺指标,更有甚者通过盈余管理等手段进行业绩操纵。目前有关业绩承诺的研究
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业绩承诺作为在上市公司并购事件时常被采用的交易条款,在保护交易双方的经济利益方面起着十分重要的作用。伴随着中国经济的崛起以及资本市场的完善,业绩承诺越来越被不少上市公司所青睐。根据过去的研究可以发现,业绩承诺作为一把双刃剑,一方面业绩承诺能够帮助被购买方加强经营管理提高利润。另一方面,过高的业绩承诺也会导致被购买方无法完成业绩承诺指标,更有甚者通过盈余管理等手段进行业绩操纵。目前有关业绩承诺的研究领域,尚没有学者将业绩承诺与投资效率相联系。因此,本文通过研究2011年到2019年并购重组中采用业绩承诺的上市公司为研究对象,实证检验业绩承诺期间对上市公司投资效率的影响。研究发现:（1）处于业绩承诺期间的公司投资效率更低,且主要表现为过度投资;（2）业绩承诺在股权补偿模式下比现金补偿中对投资效率的影响更显著;（3）当并购发生在关联方与非关联方之间,业绩承诺对投资效率的影响没有明显差异;（4）非国有企业在业绩承诺期间投资效率较国有企业而言更低;（5）融资约束和盈余管理是业绩承诺与投资效率之间的中介变量,起到部分中介效应。相较于过去有关业绩承诺的研究,本文研究贡献在于:（1）本文聚焦于业绩承诺与投资效率,为业绩承诺产生的经济后果提供了新的视角;（2）本文还对业绩承诺与投资效率的之间的中介变量进行研究,发现融资约束与盈余管理起到部分中介效应;（3）最后本文为投资者的投资决策提供新的视角,建议投资者应科学对待并购重组中的业绩承诺。
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