传统经济学假设人是完全理性的,然而个体决策者的行为却并不符合基于该假设的期望效用理论。Kahneman and Tversky的前景理论在个体决策方面作出了突出贡献,从人的心理特质和行为特征揭示了影响选择行为的非理性心理因素,描述了个体决策者在面对不确定性选择时的实际行为。前景理论使用实验数据作为支持,有两个主要的观点,其一是认为个体决策者在面对获利时是风险厌恶的,面对损失时是风险喜爱的,其二是认为个体决策者更加厌恶损失。Shefrin and Statman认为仅仅使用实验数据得出的结论并不具备普遍性,为了使用真实市场环境下的数据证明前景理论,他们首先提出并总结了处置效应,即投资者在平均水平上更容易出售获利的金融资产,以确保收益;不愿意出售亏损的金融资产,以回避损失,以此来描述和解释在真实市场中实现收益和损失的经济现象。他们将处置效应放在前景理论、心理账户、后悔厌恶和自我控制等框架内,使用真实市场数据证明这些理论与处置效应的关系。本文认为除上述理论之外,投资者对股票的处置决策也是一种跨期决策,会受到时间偏好的影响。对于同样大小的收益,更早得到比更晚得到产生更大的正效用;反之,对于同样大小的损失,更早得到比更晚得到产生绝对值更大的负效用。本文通过实验的方法,以准双曲贴现函数为理论基础,测量了被试的即时偏好和时间偏好,同时测量了被试的风险偏好,通过被试在实验室和模拟真实市场中的交易行为测算处置效应,使用生存分析探讨了即时偏好和时间偏好对被试处置效应的影响。本文发现,无论是在实验室还是在真实市场中,被试均存在处置效应,在实验室实验中即时偏好会强化被试的处置效应,在模拟真实市场交易中时间偏好会强化被试的处置效应。除此之外,风险偏好对处置效应影响不明显,男性被试和投资更多样化的被试处置效应更弱。目前已有的研究尚未考察处置效应与时间偏好之间的关系,本研究首次考察时间偏好对处置效应的影响,一方面可以为处置效应的来源寻找新的依据,对处置效应更深入和全面的理解将有助于投资者、金融机构和政策制定者减少这种偏差对股票市场的不利影响;另一方面,本研究有助于深入了解投资者的行为,探讨投资者系统性策略偏差的内在心理机制,这将有助于投资者制定合理的投资决策。