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中国基金行业在经过了2006年的快速扩张之后，在2007年势头依然不减，基金已经成为整个市场中最重要的机构投资者，基金资产占整个股票市场市值的比例逐年上升，基金的“话语权”空前增强，基金的资金动向将会对市场的走势产生重要的影响。但是由于开放式基金自由申购赎回的特性，使得开放式基金的投资行为更多的受到大量持有人集体行为的影响，表现出追涨杀跌、短线投机等与机构投资者不相称的非理性行为，成为市场震荡的放大器。
为了改变这种局面，加强投资者教育，提高投资者素质是根本的解决之道，监管层开始把投资者教育作为当前基金业发展的主要工作之一。在开展大规模的投资者教育之前，对我国基金持有人群体的投资行为进行统计和分析，掌握其中的特征，针对相应的高风险点有的放矢，可以提高投资者教育的有效性。此举对于基金公司的投资和营销也有很大的帮助，根据行为特征可以提前预见可能发生的大规模申购和赎回，及时采取应对措施，有效降低基金投资管理面临的流动性风险；可以根据持有人的行为特征改进现有的基金营销策略，消除营销误区。可见，全面掌握国内基金持有人的行为特征具有很重要的现实意义。
由于国内现有研究很少涉及这一领域，仅有的内容只是关于持有人异常赎回行为的，缺乏对基金持有人投资行为的全面掌握，因而本文从这一点切入，运用定性和定量数据深入研究国内基金持有人的投资行为。
定性数据方面，本文将国内基金持有人的调查问卷数据与美国持有人的数据进行对比，得到了国内基金持有人在人口统计分布和投资行为方面的定性特征：
(1)从基金投资人构成情况来看，中国的基金持有人存在年轻化和高收入化的趋势，而且随着基金热潮的推动，这一趋势将更加明显；
(2)中国持有人投资基金的期限很短，持有时间平均不超过一年半；
(3)将近一半的持有人投资基金的目的都是获利，而没有明确的资金用途；
(4)绝大多数中国基金持有人对风险收益的预期处于合理的区间，但是预期收益始终高于损失，表现出对风险的厌恶，在2006年股市高收益的刺激下，持有人的风险收益预期有可能被扭曲，高估收益而低估风险。
(5)与美国持有人相比，国内持有人选择基金时更加看重基金的业绩；
(6)国内持有人购买基金的渠道以银行为主，获得基金相关信息的来源中，报刊杂志等媒体占很大比重。
定量检验方面，本文借鉴了针对美国基金持有人和中国台湾地区基金持有人的实证研究结论，发现基金持有人的行为主要受到历史收益率、风险、基金费用、基金公司规模等因素的影响。针对国内的情况，本文选取原始收益率、风险调整收益率、收益率标准差、基金净值、基金公司资金规模、基金份额规模、机构投资者比例，基金成立时间、基金公司成立时间作为解释变量，对基金的申购、赎回以及规模净变动比率进行拟合。基金样本是2003年5月之前成立的21只股票型和混合型开放式基金，采样时间为2004年第三季度至2006年第三季度，利用面板数据对模型进行回归。
实证结果显示，模型较好的拟合了持有人的投资行为，其中：
(1)申购行为最容易受到基金净值的影响，申购比例与基金净值正相关；3个月和6个月的Sharpe Ratio对持有人的指示作用也很强，与申购比例正相关；原始收益率指标和风险指标对持有人的影响程度相当，短期1个月、3个月的原始收益率与申购比例正相关，6个月以上的原始收益率则与申购比例负相关，风险与申购比例始终负相关；机构投资者比例与申购比例正相关。
(2)在基金持有人的赎回行为中，基金净值依然是影响程度最大的变量，赎回比例与基金净值负相关；与申购行为相比，sharpe ratio对赎回行为的解释能力大大增强，前期sharpe ratio越高，则越有可能成为当期赎回的对象；基金成立时间对赎回行为的解释能力也很强，越“老”的基金越容易被赎回；原始收益率、风险和机构投资者比例对赎回行为的影响虽然显著，但是依然程度很小，其中原始收益率和机构投资者比例与赎回比例正相关，而风险水平与赎回比例负相关，即风险越低，赎回比例越高。
(3)综合申购和赎回的数据，发现基金的净变动比例与净值正相关；基金公司的资金规模对基金规模净变动也具有重要影响，两者负相关；基金成立的时间对规模净变动的影响很大，两者负相关；风险越高的基金越容易实现规模的增长；sharpe ratio和原始收益率对基金规模的影响都是负相关的，业绩越好，规模越减少；虽然机构投资者比例的提高同时刺激了申购和赎回比例的提升，但是与基金规模净变动比例负相关。
将国内持有人的定量结论与美国的相关实证研究结论对比，发现两国基金持有人在投资行为方面的共同点是基金持有人申购时都会追逐业绩；赎回时都存在显著的“处置效应”；基金成立时间都会影响持有人的行为。
与美国成熟的基金持有人相比，国内基金持有人投资行为上的缺陷表现在对基金净值的高度重视；过分关注短期业绩表现；在短期内偏好风险。
根据国内基金持有人投资行为的定性和定量特征，本文针对目前基金行业发展过程中存在的问题提出了四点政策建议，包括加强基金公司风险控制；推动机构投资者多元化；纠正“净值归一”的营销误区；培养投资者长期投资理念。