黄金具有商品和货币的双重属性,是投资者进行资产保值及增值的重要手段。当经济政策不确定性增加时,非理性情绪很容易在市场蔓延。尤其是在全球金融危机时期以及现在我们正在经历的新冠肺炎疫情带来的经济萎靡期,恐慌情绪会极大地影响投资者的投资行为。而黄金作为避险资产的一种,可以作为恐慌情绪的对冲资产,缓解因过度恐慌而带来的资产损失。因此,研究恐慌情绪是否会影响黄金市场的价格以及二者之间的时变因果关系具有一定的现实意义。这将为政府稳定金融市场提供一种新的思路。本文旨在研究恐慌情绪和黄金价格的双向因果关系。首先,整理阅读与恐慌情绪和黄金价格相关的文献,搭建本文的研究框架。其次,我们以纽约、伦敦、上海黄金市场的黄金现价为例,进一步刻画投资者恐慌情绪与不同黄金市场之间的时变特征关系,进一步补充完善了该主题的研究。接下来文章对黄金价格和恐慌情绪的影响机制和相关理论模型进行分析,阐述了相关的实证分析方法,明确分析的步骤。通过进行参数稳定性检验和DCC-GARCH模型检验,证明传统的格兰杰因果检验分析结果不够准确,变量之间存在时变关系。因此,本文应用拔靴子样本滚动窗口因果关系检验来探究恐慌情绪与不同国家黄金市场之间的关系,对得出的结果进行分析讨论,最后提出相关政策建议。本文得出以下结论:1.从DCC-GARCH模型检验视角来看,中美英三国的黄金市场与恐慌情绪均存在强烈的、动态的、具备时变特征的联动关系。2.从时变关系视角来看,恐慌情绪和黄金现价在某些时段内存在双向因果关系。但是恐慌情绪与黄金价格的联系并不是稳定的,只在短期内存在;而其他时期,则不存在显著的因果关系。在不同的时期内我们可以通过经济规律和相应的政策事件来进一步解释证明变量之间的相关关系。最后,根据实证结果,投资者可以考虑将黄金作为避险资产来优化投资组合,以规避恐慌情绪带来的风险,政策制定者可以通过制定和完善相关政策减轻市场恐慌情绪。此外,我国黄金市场也需进一步发展完善,提升其在国际上的影响力。