论文部分内容阅读
企业政治关联在世界范围内普遍存在。近年来，学者们对政治关联产生的经济后果进行了深入的研究，结果表明，政治关联能够对企业发展产生影响，但究竟是有利于企业价值提升，还是会导致企业价值下降，目前学术界并无统一结论；而对于政治关联影响企业价值的具体路径，现有研究成果也较少涉及。
中国正处于经济转型攻坚阶段，经济资源的有限性十分明显，各经济体为生存和发展而获取资源的争夺战日趋激烈。而现阶段，中国政府仍然主导资源的分配大权，因此民营经济为了规避由于企业自身性质导致的在资源获取方面的困难，尝试通过建立政治关联加强与政府及相关部门间的联系。那么，政治关联的建立，究竟能否对企业发展产生影响？倘若能够影响企业发展，那么是能够帮助企业获得更优厚的政策扶持和经济资源从而提升企业价值，还是会由于巨额成本付出和更严格的政府干预反而阻碍企业发展？另外，政治关联层级的不同是否会对企业价值产生不同的影响？又或政治关联是否会对企业短期发展和长期价值产生不同程度的影响？
此外，近年来，学者们对政治关联领域的研究逐渐向其影响企业价值的路径方向发展，部分研究注意到了企业家精神这一变量，基于Baumol（1968）的理论，认为企业家精神作为一种重要生产要素，对推动企业发展具有重要意义，因此学界对企业家精神在政治关联对企业价值发展中的作用产生了兴趣，部分学者在理论层面论证了企业家精神可能是政治关联影响企业价值的一条有效路径。但总体而言，影响路径分析及企业家精神的中介效应的实证结果缺乏，那么，实证层面，政治关联是否能通过企业家精神影响企业价值？上述问题正是本文致力于解决的。
本文以2009年至2018年中国沪深A股上市的民营企业为研究样本，手动整理了民营企业高管政治关联数据，实证分析了：（1）企业政治关联对企业价值的总体影响；（2）企业政治关联层级对企业价值的影响；（3）企业政治关联对企业短期价值和长期价值的影响；（4）企业家精神的中介效应。
通过实证研究，本文得出了以下结论：
首先，政治关联会对企业价值产生负向影响。毋庸置疑，民营企业建立政治关联能给企业带来一定的政策和经济资源，但企业为建立和维护政治关联需要花费巨额成本，同时企业可能面临更严格的政府干预和市场管控，企业经营者也可能把更多的精力用于维系政治关系而非企业管理，这些都证明通过建立政治关联来促进企业发展是一种低效行为，本文实证结果表明，总体来说，政治关联给企业发展带来了不利影响。
第二，政治关联层级会对企业价值产生负向影响。本文按照从中央机构到地方机构的顺序对企业政治关联层级进行了划分，实证结果显示，政治关联层级越高，反而越会对企业产生不利影响。由于政治关联对企业价值的总体影响是负向的，因此该结论是很好理解的。企业政治关联程度越高，在获取更多的资源的同时，也需要付出更多的成本建立和维护政治关系，同时可能受到更严格的干预和管控，需要承担的社会责任如政策支持性就业岗位和公益捐款可能更多，而由于政治关联效益的获得是个长期过程且结果极具不确定性，因此盲目建立更高层次的政治关联可能是低效的，总体而言收益小于成本，不会给企业带来极大正向作用。
第三，政治关联对企业长期价值的负向影响更大。企业自身发展有短期计划和长期策略之分，而企业政治关联的建立是个长期过程，因此需要详细了解政治关联与企业价值间的关系。实证结果显示，政治关联对企业长期价值影响更大，由于政治关联从建立到发展是个长期过程，因此不同于经济手段的迅速和高效，政治手段对企业的影响是在企业发展过程中不断凸显的。但由于二者间呈负向影响，因此意味着政治关联对企业长久发展的不利影响更严重。所以，企业应当制定完整合理的发展策略并及时把控政治关联发展情况，当政治关联不再能够为企业带来好处时，要及时止损。
第四，企业家精神存在中介效应。实证结果表示，企业家精神是实现政治关联对企业价值影响的有效路径，但由于其是负向效应，因此企业在进行创新性发展之前，当慎重考虑政治关联建立的有效性，在确保成本可控和收益保证的情况下，再通过有效路径促进政治关联形成。
本文可能的创新点及贡献主要如下：
第一，本文将政治关联对象的设定广泛化。
国内现有成果在研究企业政治关联的经济后果时，通常考虑的是企业董事长、总经理，或实际控制人是否存在政治关联行为，而很少涉及董事和其他高管。但公司的董事和其他高管（不包含独立董事和监事会成员）均不同程度地参与了公司战略的制定和公司经营管理，因此其政治背景也极有可能产生一定的经济效应（邓建平和曾勇，2009）。所以本文在设定变量时，更广泛地考虑了企业政治关联的对象，考虑了公司整体管理层的政治关联状况，从整体上考量了政治关联对企业价值的真实影响。
第二，本文更细致和完整地检验了政治关联对企业价值的影响。
首先，本文将企业政治关联按照从国家级到区县镇乡级进行了层级划分，更细致和完善地考虑了政治关联层级以及政治影响力的大小对企业价值的影响，使研究成果更具准确性和说服力。
此外，本文还将企业价值再细分为短期价值和长期价值进行研究，探求政治关联是否会在不同阶段产生不同影响，从而更有效地为企业不同时段的发展提出策略和建议。现有文章大多选取上述两个方面的某一方面进行分析，作者认为在同一样本下应当多角度进行研究，才能完整有效地理解研究主体。
第三，本文研究了企业政治关联、企业家精神的中介效应及公司价值三者间的关系，探求了政治关联对企业价值产生影响的有效路径，并具体分析了企业家精神这一变量的中介效应，补充了该方面的实证结果空缺。
目前研究成果大多集中于考量政治关联对公司价值的直接作用，近年来，学者对政治关联影响企业价值的路径分析产生了兴趣并根据理论研究成果发现企业家精神可能是一条重要且有效的路径，但总体而言，在实证层面，对其影响路径研究成果较少；而在现有路径研究中，鲜有提到企业家精神的路径作用，部分考虑了其中介效应的也更多集中于理论层面，实证结果缺乏。因此，本文尝试在验证政治关联对企业价值作用的基础上，考究企业家精神是否对政治关联影响企业价值起中介作用，三者联系，进一步丰富该领域的相关研究。
中国正处于经济转型攻坚阶段，经济资源的有限性十分明显，各经济体为生存和发展而获取资源的争夺战日趋激烈。而现阶段，中国政府仍然主导资源的分配大权，因此民营经济为了规避由于企业自身性质导致的在资源获取方面的困难，尝试通过建立政治关联加强与政府及相关部门间的联系。那么，政治关联的建立，究竟能否对企业发展产生影响？倘若能够影响企业发展，那么是能够帮助企业获得更优厚的政策扶持和经济资源从而提升企业价值，还是会由于巨额成本付出和更严格的政府干预反而阻碍企业发展？另外，政治关联层级的不同是否会对企业价值产生不同的影响？又或政治关联是否会对企业短期发展和长期价值产生不同程度的影响？
此外，近年来，学者们对政治关联领域的研究逐渐向其影响企业价值的路径方向发展，部分研究注意到了企业家精神这一变量，基于Baumol（1968）的理论，认为企业家精神作为一种重要生产要素，对推动企业发展具有重要意义，因此学界对企业家精神在政治关联对企业价值发展中的作用产生了兴趣，部分学者在理论层面论证了企业家精神可能是政治关联影响企业价值的一条有效路径。但总体而言，影响路径分析及企业家精神的中介效应的实证结果缺乏，那么，实证层面，政治关联是否能通过企业家精神影响企业价值？上述问题正是本文致力于解决的。
本文以2009年至2018年中国沪深A股上市的民营企业为研究样本，手动整理了民营企业高管政治关联数据，实证分析了：（1）企业政治关联对企业价值的总体影响；（2）企业政治关联层级对企业价值的影响；（3）企业政治关联对企业短期价值和长期价值的影响；（4）企业家精神的中介效应。
通过实证研究，本文得出了以下结论：
首先，政治关联会对企业价值产生负向影响。毋庸置疑，民营企业建立政治关联能给企业带来一定的政策和经济资源，但企业为建立和维护政治关联需要花费巨额成本，同时企业可能面临更严格的政府干预和市场管控，企业经营者也可能把更多的精力用于维系政治关系而非企业管理，这些都证明通过建立政治关联来促进企业发展是一种低效行为，本文实证结果表明，总体来说，政治关联给企业发展带来了不利影响。
第二，政治关联层级会对企业价值产生负向影响。本文按照从中央机构到地方机构的顺序对企业政治关联层级进行了划分，实证结果显示，政治关联层级越高，反而越会对企业产生不利影响。由于政治关联对企业价值的总体影响是负向的，因此该结论是很好理解的。企业政治关联程度越高，在获取更多的资源的同时，也需要付出更多的成本建立和维护政治关系，同时可能受到更严格的干预和管控，需要承担的社会责任如政策支持性就业岗位和公益捐款可能更多，而由于政治关联效益的获得是个长期过程且结果极具不确定性，因此盲目建立更高层次的政治关联可能是低效的，总体而言收益小于成本，不会给企业带来极大正向作用。
第三，政治关联对企业长期价值的负向影响更大。企业自身发展有短期计划和长期策略之分，而企业政治关联的建立是个长期过程，因此需要详细了解政治关联与企业价值间的关系。实证结果显示，政治关联对企业长期价值影响更大，由于政治关联从建立到发展是个长期过程，因此不同于经济手段的迅速和高效，政治手段对企业的影响是在企业发展过程中不断凸显的。但由于二者间呈负向影响，因此意味着政治关联对企业长久发展的不利影响更严重。所以，企业应当制定完整合理的发展策略并及时把控政治关联发展情况，当政治关联不再能够为企业带来好处时，要及时止损。
第四，企业家精神存在中介效应。实证结果表示，企业家精神是实现政治关联对企业价值影响的有效路径，但由于其是负向效应，因此企业在进行创新性发展之前，当慎重考虑政治关联建立的有效性，在确保成本可控和收益保证的情况下，再通过有效路径促进政治关联形成。
本文可能的创新点及贡献主要如下：
第一，本文将政治关联对象的设定广泛化。
国内现有成果在研究企业政治关联的经济后果时，通常考虑的是企业董事长、总经理，或实际控制人是否存在政治关联行为，而很少涉及董事和其他高管。但公司的董事和其他高管（不包含独立董事和监事会成员）均不同程度地参与了公司战略的制定和公司经营管理，因此其政治背景也极有可能产生一定的经济效应（邓建平和曾勇，2009）。所以本文在设定变量时，更广泛地考虑了企业政治关联的对象，考虑了公司整体管理层的政治关联状况，从整体上考量了政治关联对企业价值的真实影响。
第二，本文更细致和完整地检验了政治关联对企业价值的影响。
首先，本文将企业政治关联按照从国家级到区县镇乡级进行了层级划分，更细致和完善地考虑了政治关联层级以及政治影响力的大小对企业价值的影响，使研究成果更具准确性和说服力。
此外，本文还将企业价值再细分为短期价值和长期价值进行研究，探求政治关联是否会在不同阶段产生不同影响，从而更有效地为企业不同时段的发展提出策略和建议。现有文章大多选取上述两个方面的某一方面进行分析，作者认为在同一样本下应当多角度进行研究，才能完整有效地理解研究主体。
第三，本文研究了企业政治关联、企业家精神的中介效应及公司价值三者间的关系，探求了政治关联对企业价值产生影响的有效路径，并具体分析了企业家精神这一变量的中介效应，补充了该方面的实证结果空缺。
目前研究成果大多集中于考量政治关联对公司价值的直接作用，近年来，学者对政治关联影响企业价值的路径分析产生了兴趣并根据理论研究成果发现企业家精神可能是一条重要且有效的路径，但总体而言，在实证层面，对其影响路径研究成果较少；而在现有路径研究中，鲜有提到企业家精神的路径作用，部分考虑了其中介效应的也更多集中于理论层面，实证结果缺乏。因此，本文尝试在验证政治关联对企业价值作用的基础上，考究企业家精神是否对政治关联影响企业价值起中介作用，三者联系，进一步丰富该领域的相关研究。