随着我国资本市场制度的不断发展,股权质押作为控股股东融资的一种重要手段规模不断扩张,风险也不断聚集。股权质押在为上市企业控股股东实体经营提供资本活水的同时,也放大了融资债务杠杆,造成部分上市企业“质押地雷”频频爆炸。在这样的背景下,本文在梳理股权质押发展背景的基础上试图对控股股东股权质押行为经济后果进行研究。已有文献对于控股股东质押行为的研究一般分为掏空效应和激励效应两大方面,但均偏重一隅,本文对两种效应的产生及作用机理均进行了详细阐述,并作出互斥假设,搜集数据进行验证。本文使用2012-2017年沪深两市上市企业控股股东股权质押行为数据进行检验,初步验证发现,控股股东股权质押主要体现出掏空效应,对上市企业的业绩发展水平会造成负向影响。在初步结果后,本文使用关联交易金额、关联交易增加额、质押后两年内上市公司或控股股东因关联交易违规事项被处罚情况等作为中介变量进行渠道检验,证实了控股股东质押后确实会对上市企业进行掏空,从而影响企业业绩发展水平。在得出这一结论的基础上,针对掏空效应产生的两种产生机制,即一方面可能是由于控股股权较低导致内外部股东存在利益分歧,代理成本上升进而促使控股股东产生掏空企业的动机,另一方面可能是由于质押行为使得现金流权与表决权相分离导致控股股东产生掏空企业的动机,本文进一步使用控股股东股权比例和控股股东质押比例这两大因素来验证。本文没有发现股权比例的调节效应,但发现高质押比例会进一步导致上市企业业绩发展水平恶化,支持现金流权与表决权相分离假说。上述发现与现有文献的结论基本一致。后续针对控股股东质押行为的三大参与主体,本文进一步研究了以往从未有文献涉及的标的券指标、融出方性质以及具有我国国情特色的控股股东权属性质对于质押行为经济后果的影响,结果发现控股股东获得的质押率越低,越有可能在股权质押后去提升企业业绩水平;场内质押行为相较于场外质押行为更有可能带来上市公司业绩的改善,民营企业的控股股东股票质押行为较国有企业控股股东质押行为而言更有助于上市公司业绩改善。在考虑盈余管理因素对业绩的“操纵”效果后,本文的结论依旧成立,本文还采用包括PSM法、剔除连续质押样本法在内的多种途径进行了稳健性检验,最终结论依旧保持不变。最后本文对股权质押监管政策提供了较好的思路,对质押行为参与各方也提供了合理的建议。