发达国家的经济发展率先趋于自由化,自此以来,经济自由化也逐步成为当今世界经济发展的新态势。越来越多的实体企业逐渐开始配置金融资产,随着企业持有金融资产比重的增加,呈现出企业金融化的现象。一方面,企业金融化能够使内部资源得以有效配置,为企业创收。另一方面,将资金投入到金融领域可能会对企业的主营目标和发展方向产生影响。同时,在深入推动创新驱动发展战略的大背景下,学者们对企业创新的关注度与日俱增,对于研发支出的研究也十分丰富。已有文献证实企业研发支出随主营业务收入变化的调整是非对称的,换句话说,研发支出粘性的存在性已得到验证。实体企业的过度金融化可能会使企业调整其资产结构、业务规划、发展方向等,影响企业对于技术创新的投入,从而影响企业创新活动的开展。研究企业金融化对研发支出粘性的影响,能为“脱实向虚”现象的修正提供理论支持,同时能在一定程度上指导企业金融资产的配置,使企业保持较为稳定的创新能力,具有重要的理论意义和现实意义。本文首先对企业金融化的含义和度量、经济后果、对企业创新的影响以及粘性、研发支出粘性的研究现状和影响因素等相关文献进行梳理,明确本文的主题:实体企业金融化对研发支出粘性的影响。结合以往学者的研究成果以及融资优序理论、预防性储蓄理论、融资约束理论这些基础理论,分析研发支出粘性的成因,深入剖析企业金融化对研发支出粘性产生的可能影响以及其作用机制,并根据分析有针对性地提出相关研究假设。为验证研究假设的真伪,本文选取了我国上海证券交易所及深圳证券交易所A股上市公司中所有非金融行业、非房地产行业的企业作为研究对象,并收集、整理这些企业2014年到2019年相关数据,构建平衡面板数据,利用固定效应模型进行基础回归,利用调节效应模型验证融资约束的调节作用,利用中介效应模型探究实体企业金融化与研发支出粘性之间影响关系的作用机理。在进一步研究中,以分组回归的方法对不同股权性质、不同企业成熟度以及不同行业企业作用关系的异质性展开了深入研究。进而能够较为完备地对企业金融化影响研发支出粘性有一个系统的把握。根据实证结果,得出以下主要结论:第一,实体企业的研发支出普遍存在粘性。企业主营业务收入发生变化时,研发支出随之变化的幅度并不对称,主营业务收入上升导致研发支出增加的幅度显著大于主营业务收入下降导致研发支出减少的幅度。第二,实体企业金融化程度的加深会抑制企业研发支出粘性。第三,融资约束在企业金融化影响研发支出粘性中起调节作用,较轻程度的融资约束能够弱化两者间的负向作用。第四,金融化程度的加深一方面能够直接影响研发支出粘性,另一方面则通过改善流动性水平对研发支出粘性产生间接影响。第五,实体企业金融化对研发支出粘性的影响存在异质性作用。非国有企业金融化对研发支出粘性有明显的负向作用,而国有企业中金融化强化了企业研发支出粘性;年轻企业研发支出粘性受金融化程度的影响比成熟企业更大;非高新技术行业的研发支出粘性受到的金融化程度抑制作用比高新技术行业企业更强。本文主要有以下创新之处:一是较早研究企业金融化对研发支出粘性的影响。以往企业金融化对创新活动影响的研究多以研发投入、研发产出、研发投入强度、创新绩效等指标来对企业创新能力进行刻画,而本文从研发支出粘性角度出发拓宽了金融化所造成的经济后果的相关研究方向。二是本文检验了企业金融化对研发支出粘性的作用关系中融资约束所起到的调节作用,并引入流动性水平这一中介变量探究两者间的影响机制。三是进一步深入研究了由于企业异质性所带来的不同影响,探讨了不同股权性质、不同成熟度、不同行业的异质性作用,从金融化的角度丰富了研发支出粘性的影响因素。然而,本文也存在着一些不足之处:一是由于本研究需要用到大量财务数据,非上市公司相关数据获取困难,故仅对上市公司进行了研究;二是个别数据未在季报中披露,无法计算出分公司分年度的研发支出粘性指标,对本文的研究结果造成一定影响。